1. Nền tảng dự án và Sứ mạng cốt lõi

Stella (trước đây được biết đến với tên gọi Alpha Finance Lab) là một giao thức DeFi tập trung vào các chiến lược đòn bẩy phi tập trung, nhằm giải quyết mâu thuẫn lợi ích giữa người vay và người cho vay trong thị trường cho vay DeFi truyền thống thông qua chi phí vay 0% và một mô hình PAYE (Pay-As-You-Earn) sáng tạo. Sứ mệnh cốt lõi của nó là thúc đẩy việc phổ biến các chiến lược đòn bẩy và tạo ra lợi nhuận thực sự cao hơn cho cả người vay và người cho vay.

Stella được phát triển bởi nhóm Alpha Venture DAO ban đầu, đã tiên phong trong lĩnh vực DeFi đòn bẩy từ năm 2020 và đã ra mắt giao thức đào liquidity đòn bẩy đầu tiên Alpha Homora (với TVL cao nhất là 1,9 tỷ đô la). Sau khi tái thương hiệu thành Stella vào năm 2023, nhóm tiếp tục tập trung vào việc tối ưu hóa hiệu quả vốn và trải nghiệm người dùng của các sản phẩm đòn bẩy trên chuỗi.

Nguồn:Trang web chính thức của Stella

2. Nguyên tắc kỹ thuật: mô hình PAYE và chiến lược đòn bẩy

2.1 Mô hình PAYE: Lật đổ Cơ chế Lãi suất Truyền thống

Cho vay DeFi truyền thống dựa vào Mô hình Lãi suất (IRM), điều chỉnh tỷ lệ vay động dựa trên việc sử dụng quỹ. Tuy nhiên, IRM có hai hạn chế lớn:

1. Mâu thuẫn lợi ích: Lợi nhuận của các nhà cho vay phụ thuộc vào lãi suất được trả bởi người vay, họ đối mặt với áp lực lãi suất cao;
2. Giới hạn lợi nhuận: Khi tỷ lệ sử dụng vốn quá cao, IRM tăng lãi suất, làm cho người vay gặp khó khăn trong việc thu lợi nhuận hoặc thậm chí trải qua lãi suất âm.

Mô hình PAYE của Stella hoàn toàn tái tưởng tượng lại cơ chế này:

• Vay không Chi phí Vay: Người vay chỉ chia sẻ lợi nhuận với người cho vay theo tỷ lệ khi chiến lược tạo ra thu nhập;
• Người cho vay không có giới hạn trên thu nhập: APY mà người cho vay nhận phụ thuộc hoàn toàn vào lợi suất chiến lược vay, không phải là một lãi suất cố định.

\
Mô hình PAYE của Stella thay thế mô hình Lãi suất Truy cập (IRM) truyền thống dựa trên tỷ lệ sử dụng vốn, loại bỏ chi phí lãi vay bằng cách chia sẻ lợi nhuận theo tỷ lệ khi người vay tạo ra thu nhập. Điều này khiến các lợi ích của cả người cho vay và người vay được căn chỉnh hơn, thúc đẩy việc phân phối lợi nhuận công bằng và chân thực hơn trong lĩnh vực Tài chính Phi tập trung (DeFi).

Nguồn:Tài liệu chính thức của Stella

2.2 Thiết kế Chiến lược Đòn bẩy

Stella cung cấp hai sản phẩm cốt lõi:

• Chiến lược Stella: Cho phép người dùng vay vốn mà không tốn phí và thực hiện cung cấp thanh khoản đòn bẩy (LP) hoặc các chiến lược dài/ngắn hướng dẫn trên các giao thức như Uniswap V3.
• Stella Lend: Người cho vay nhận được một phần doanh thu từ người vay bằng cách cho vay tài sản (ví dụ, ETH, USDC).

Nguồn:Chiến lược Stella

Lấy giao thức ETH/USDC của Uniswap V3 làm ví dụ, người dùng có thể lựa chọn từ ba phạm vi giá: rộng, trung bình và hẹp.

• Phạm vi hẹp: hiệu quả về vốn cao, nhưng rủi ro Mất Mục tiêu Tạm thời (IL) cao;
• Phạm vi rộng: IL có rủi ro thấp, nhưng hiệu suất thấp.

3. Mô hình kinh tế token và các kịch bản ứng dụng của ALPHA

Đến tháng 2 năm 2025, tổng cung cấp của token ALPHA là 1 tỷ, với lưu thông là 909 triệu. Người nắm giữ có thể tham gia vào việc quản trị giao thức, đặt cược để nhận phần thưởng, và sử dụng chúng cho động lực hệ sinh thái.

3.1 Phân phối Token và Cung cấp

• Tổng cung: 10 tỷ ALPHA;
• Tổng cung: 9,09 tỷ (tính đến tháng 2 năm 2025, dữ liệu từ CoinMarketCap);
• Cung cấp tối đa: 1 tỷ (không có cơ chế phát hành bổ sung).

3.2 Chức năng cốt lõi của ALPHA

1. Quản trị: Người nắm giữ có thể tham gia bỏ phiếu cập nhật giao thức và điều chỉnh tham số;
2. Lợi suất đặt cược: Đặt cược ALPHA có thể kiếm cổ tức phí giao thức và nhận các quà tặng token dự án sớm;
3. Incentives sinh thái: được sử dụng cho khai thác thanh khoản và phần thưởng hoạt động cộng đồng.

3.3 Dữ liệu thị trường (tính đến ngày 8 tháng 2 năm 2025)

Nguồn dữ liệu:CoinMarketCap

4. Xu hướng nóng và Phát triển hệ sinh thái

4.1 Các Chủ Đề Nóng Gần Đây

• Sự bùng nổ của hệ sinh thái Arbitrum: Stella, với việc trở thành giao thức đầu tiên hỗ trợ đòn bẩy 0 chi phí, đã trở thành công cụ cốt lõi dành cho người dùng DeFi trên Arbitrum, với TVL tăng 300% so với năm 2024.
• Tích hợp Trader Joe: Chiến lược sổ thanh khoản sẽ được ra mắt vào tháng 1 năm 2025, cho phép người dùng tăng cường lợi nhuận từ việc tạo thanh khoản trên thị trường thông qua đòn bẩy.

4.2 Lộ trình và Đối tác

• 2025 Q2: Khởi động mở rộng đa chuỗi, hỗ trợ mainnet Ethereum và Optimism;
• 2025 Q3: Giới thiệu các công cụ quản lý rủi ro dựa trên trí tuệ nhân tạo, tự động điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy và ngưỡng thanh lý.

Nguồn:Dự án Twitter X

5. Rủi ro và Thách thức

1. Rủi ro hợp đồng thông minh: Mặc dù đã được kiểm toán bởi PeckShield và các bên khác, các giao thức DeFi vẫn có thể có lỗ hổng;
2. Sự không chắc chắn về quy định: Việc siết chặt quy định tuân thủ toàn cầu đối với DeFi đòi hỏi đòn bẩy có thể ảnh hưởng đến hoạt động của Stella;
3. Cạnh tranh thị trường: Các giao thức cũ như Aave, Compound đều đang tìm hiểu các mô hình lãi suất 0 tương tự.

Kết luận

Stella đưa sức mạnh đổi mới vào thị trường đòn bẩy DeFi thông qua mô hình PAYE và vay không phí. Mặc dù giá trong thời gian ngắn bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường, giá trị lâu dài của nó vẫn phụ thuộc vào việc mở rộng hệ sinh thái và khả năng quản lý rủi ro. Đối với nhà đầu tư có khả năng chịu đựng rủi ro cao, ALPHA có thể trở thành tài sản quan trọng để bắt kịp vòng tăng trưởng DeFi tiếp theo.

Vui lòng lưu ý rằng với sự thay đổi động trong thị trường, được khuyến nghị rằng các nhà đầu tư tiếp tục chú ý đến các kênh chính thức và dữ liệu thị trường để có được thông tin mới nhất.

Nội dung bài viết khác có thể được tìm thấy ở đâyKhóa học Gate.io