隨著全球金融監管環境逐漸明朗化，加密貨幣市場正在從“小眾圈子”轉向主流金融體系。在美國總統選舉過後，特朗普當選對加密貨幣行業產生了積極影響，因為他承諾採取更友好的監管政策，包括建立國家比特幣儲備和鼓勵美國擴大比特幣挖礦活動。這些承諾提振了市場信心。隨後，資本市場開始普遍傳播，導致多個區塊鏈概念股票整體上升。

目前，越來越多的上市公司已經意識到區塊鏈技術的巨大潛力，並積極將其納入戰略計劃中。區塊鏈概念股票領域的許多公司正在展示強勁的增長勢頭，吸引了市場的重要關注和投資。通過整合區塊鏈技術，這些公司推動了數字化轉型和價值創造，逐漸成為該行業的重要參與者。我們密切關注了這一領域的幾支股票，並觀察到它們在資本市場上越來越令人印象深刻的表現。隨著區塊鏈進一步推動創新，這些公司有望在未來抓住更大的發展機遇。

近年來，尤其是隨著美國推出與加密貨幣相關的交易所交易基金（ETF）（如比特幣現貨ETF），監管上的好處標誌著一個轉變，表明加密貨幣不再局限於封閉的數字貨幣市場，而是深度融入傳統資本市場。作為這方面的先驅，Grayscale 將其比特幣信託基金（GBTC）打造為傳統投資者進入加密貨幣市場的橋樑。根據數據，截至11月20日，黑石的比特幣現貨ETF（IBIT）的資產管理規模接近450億美元，自年初以來幾乎持續淨流入。與此同時，Grayscale 的比特幣現貨ETF（GBTC）管理著約203億美元的資產，顯示投資者對這一新興資產類別的興趣和信心。

加密貨幣市場的總市值目前約為3.2萬億美元。我們可以根據資產類別將其分為以下三個主要範疇:

1. 比特幣 (BTC)

作為整個幣圈的核心資產，比特幣目前的市值約為1.9萬億美元，佔全球加密貨幣市值的50%以上。它不僅被傳統金融界和幣圈所認可為價值儲存工具，還因其抗通脹特性和有限供應量，成為機構投資者的首選，贏得“數字黃金”的美譽。比特幣在穩定市場的同時，還在傳統資產和原生鏈上資產之間提供了一個聯繫的橋樑，發揮著關鍵作用。

2. 原生鏈上資產

該類別包括公鏈代幣（如以太坊 ETH）、去中心化金融（DeFi）相關代幣以及鏈上應用中的功能代幣。這個領域多樣化，波動性很高，受技術更新和用戶需求驅動。目前市值約為 1.4 兆美元，遠低於市場預期的高增長。

3. 傳統資產與加密貨幣技術的整合

該領域涵蓋了在鏈上實現現實世界資產（RWA）的代幣化和基於區塊鏈的證券化資產等新興項目。目前，其市值僅達數千億美元，但隨著區塊鏈技術的廣泛應用和與傳統金融的深度融合，這一領域正在快速發展。將傳統資產代幣化以增加流動性也是加密市場未來增長的關鍵驅動力之一。我們相信這將推動傳統金融走向更高效、更透明的數字轉型，释放巨大的市場潛力。

為什麼我們對傳統資產的增長潛力如此樂觀？

在過去六個月中，比特幣的資產屬性經歷了新的演進，資本市場中的主導勢力已完成了從舊勢力到新資金來源的轉變。

2024年，加密貨幣在傳統金融領域的地位將進一步鞏固。包括BlackRock和Grayscale在內的金融巨頭已經推出了比特幣和以太坊交易產品，為機構和零售投資者提供了更便捷的數字資產投資渠道。這進一步驗證了與傳統證券的聯繫。

同時，將現實世界資產（RWA）進行代幣化的趨勢正在加速，進一步提升了金融市場的流動性和覆蓋範圍。例如，德國國有發展銀行KfW於2024年發行了兩筆數位債券，總額達1.5億歐元。這些債券是使用分散式帳本技術（DLT）結算的。法國電腦設備製造商Metavisio發行了企業債券，利用代幣化為其在印度新製造廠提供資金。這也顯示傳統金融機構正在利用區塊鏈技術優化運營效率，許多已將加密貨幣技術整合到其業務模式中。

目前，以比特幣為核心資產的資本流動模型，利用ETF和股市作為資金流入的主要渠道，並在美國股市上像MSTR（MicroStrategy）這樣的平台作為載體，不斷吸收美元流動性並擴大。

傳統金融與區塊鏈的整合將創造比本地鏈上資產更多的投資機會。這一趨勢背後的關鍵是對穩定性和實際應用場景的關注。傳統金融市場擁有深厚的基礎設施和成熟的市場機制，當與區塊鏈技術結合時，將釋放更大潛力。在這方面，Waterdrip Capital，特別是其太平洋水滴數字資產基金，將專注於傳統金融和加密行業的創新整合，尋求在融合空間中的投資機會。

本報告將分析區塊鏈概念股的增長模型，特別是它們如何與鏈上資產結合，以發掘更多創新的投資機會。例如，MSTR的發行模式展示了通過可轉債和股票發行將鏈上資產交換為美元資產的典型途徑。最近，MSTR的股價隨比特幣一起飆升，其2027年到期可轉債的收益率達到了三年來的最高水平。這一策略使其股票表現遠遠優於傳統科技股。

從這些角度來看，可以清楚地看到，加密貨幣市場的未來發展不僅僅是數字貨幣本身的增量增長，還包括其與傳統金融整合中的巨大潛力。從監管利益到市場結構變化，區塊鏈概念股正處於這一趨勢的關鍵時刻，已成為全球投資者的焦點。

我們將當前的區塊鏈概念股大致分為以下幾個類別：

1. 資產驅動的概念：

關於基於資產配置概念的區塊鏈股票，公司策略是將比特幣視為主要儲備資產。這一策略最初由MicroStrategy在2020年實施，並迅速吸引了市場的關注。今年，其他公司如日本投資公司MetaPlanet和香港上市公司博雅互動也紛紛加入，其比特幣收購量穩步增加。MetaPlanet宣布引入了MicroStrategy開發的關鍵績效指標“比特幣收益”（BTC收益）。其第三季度BTC收益為41.7％，到第四季度（截至10月25日）已飆升至116.4％。

全球前30家上市公司將比特幣作為企業儲備資產
*數據來源：coingecko

具體而言，像MicroStrategy這樣的公司已經採用了引入“比特幣收益”關鍵績效指標的策略，以為投資者提供評估公司價值和投資決策的新視角。該指標基於稀釋後的流通股數計算每股持有的比特幣數量，不考慮比特幣價格波動。其目標是幫助投資者更好地理解公司通過發行額外普通股或可轉換工具購買比特幣的行為，關注比特幣持有增長和股權稀釋之間的平衡。截至目前，MicroStrategy的比特幣投資收益率已達到41.8%，表明該公司在增加持股的同時避免了股東利益的過度稀釋。

然而，儘管MicroStrategy在比特幣投資方面取得了顯著成就，但該公司的債務結構仍然吸引市場關注。報導指出，MicroStrategy目前的未償債務總額為42.5億美元。在這段時期，該公司通過多輪發行可轉換債券籌集資金，其中一些帶有利息支付。市場分析師擔心，如果比特幣價格大幅下跌，MicroStrategy可能需要出售部分比特幣持有以償還債務。然而，其他人則認為，由於MicroStrategy穩定的傳統軟體業務和低利率環境，該公司的營運現金流足以支付債務利息。因此，即使比特幣價格崩盤，也不太可能迫使公司出售其比特幣資產。此外，MicroStrategy的股市市值目前為430億美元，其資本結構中的債務比例相對較小，進一步減少了清算風險。

雖然許多投資者對該公司的強勢比特幣投資策略持樂觀態度，認為它將為股東帶來可觀的回報，但一些投資者對其高槓桿和潛在的市場風險表示擔憂。由於加密貨幣市場的極端波動性，任何不利的市場變化都可能對這些公司的資產價值產生重大影響。此外，它們的股價與淨資產價值相比交易時處於重要的溢價水平，而這種狀況是否能持續仍然是市場關注的重點。如果股價經歷調整，可能會影響該公司籌集資金的能力，從而影響其未來的比特幣購買計劃。

1. MicroStrategy（MSTR）

商業智能軟體公司

MicroStrategy成立於1989年，最初專注於商業智能和企業解決方案。然而，自2020年以來，該公司已轉型為全球第一家將比特幣（BTC）作為儲備資產採納的上市公司，顯著改變了其業務模式和市場地位。創始人Michael Saylor在推動這一轉變中發揮了關鍵作用，從早期的比特幣懷疑論者轉變為加密貨幣的堅定支持者。

自2020年以來，MicroStrategy一直通過自有資金和債務融資不斷購買比特幣。截至目前，該公司持有約279,420比特幣，價值近230億美元，約佔比特幣總供應量的1%。最新的購買發生在2023年10月31日至11月10日之間，其中以每枚74,463美元的平均價格收購了27,200枚比特幣。這些比特幣的平均持有價格為39,266美元，以當前比特幣價格約90,000美元計算，MicroStrategy的未實現收益約為2.5倍。

雖然MicroStrategy在2022年的熊市中面臨了大約10億美元的未實現虧損，但該公司從未出售任何比特幣，而是選擇增加其持有量。比特幣在2023年的大幅上漲顯著提高了MicroStrategy的股價，年初至今的投資回報率為26.4％，累計回報率超過100％。

MicroStrategy的業務模式可以被視為“基於BTC的槓桿周期模型”，它通過發行債券來購買比特幣。雖然這種模型提供了高回報，但也帶有一定的風險，特別是隨著比特幣價格的波動。根據分析，比特幣的價格需要跌至15000美元以下，公司才會面臨清盤風險。鑒於比特幣目前價格接近90000美元，這種風險是極小的。此外，該公司槓桿低，且債券市場需求強勁，進一步增強了其財務穩定性。

對於投資者來說，MicroStrategy可以被視為比特幣市場的槓桿投資工具。隨著對比特幣穩定價格上升的預期，該公司的股票具有顯著的潛力。然而，投資者應該注意與債務擴張相關的長期風險。在接下來的1-2年裡，MicroStrategy的投資價值將繼續受到矚目，特別是對比特幣市場前景樂觀的投資者，盡管這是一項高風險、高回報的投資。

2. Semler Scientific (SMLR)

Semler Scientific是一家醫療技術公司，其創新策略之一是將比特幣用作主要儲備資產。2024年11月，該公司披露已購入47比特幣，使其總持有量達到1,058比特幣，總投資約7100萬美元。其中部分資金來自營運現金流，表明Semler意圖通過比特幣持有來加強其資產結構，將自己定位為資產管理創新的代表。

然而，Semler的核心業務仍然專注於其QuantaFlo設備，該設備主要用於診斷心血管疾病。然而，Semler的比特幣策略並不僅僅是一種財務儲備。在2024年第三季度，該公司從比特幣持有中實現了110萬美元的未實現收益，這為其在收入同比下降17％的情況下提供了財務對沖。

儘管Semler目前的市值僅為3.45億美元，比MicroStrategy小得多，但其採用比特幣作為儲備資產的策略使投資者將其視為“MicroStrategy的迷你版。”

3. 博雅互動

博雅互動是一家在香港上市的公司，主要從事遊戲業務，在中國是頂級的線上棋牌遊戲開發商和運營商。去年下半年，該公司開始探索加密貨幣市場，目標是全面轉型為Web3公司。它已經購買了大量的比特幣和以太幣，投資了多個Web3項目，並與Waterdrip Capital的Pacific Waterdrip Digital Asset Fund SPC簽訂了訂閱協議，以合作Web3遊戲和比特幣生態系領域。該公司表示：“購買和持有加密貨幣是集團Web3業務發展和佈局的重要舉措，也是其資產配置策略的一部分。”根據最新公告，博雅互動持有2,641比特幣和15,445以太幣，分別總成本約為1.43億美元和4258萬美元。

值得注意的是，隨著加密貨幣市場最近的激增，比特幣和其他加密貨幣的價格都有顯著的上漲。根據12日的加密貨幣收盤價，博雅互動在比特幣上有將近9,022萬美元的未實現收益，以及在以太幣上有795萬美元的未實現收益，總計近1億美元的未實現收益。

加密貨幣價格持續上升，引發了人們對相關概念股的高度興趣。例如，在香港股市，藍鳥互動（上漲41.18%）、Newfire Technology Holdings（上漲27.40%）和OKCLOUDCHAIN（上漲11.65%）等公司表現強勁，表明在區塊鏈相關公司中有著強勁的增長。香港區塊鏈市場仍處於起步階段，但政策環境正在改善，最近支持區塊鏈發展的政策促進了創新，為公司創造了增長機會。一些公司依靠加密貨幣價格波動的資產驅動效應，同時積極探索區塊鏈技術在遊戲、金融和虛擬世界中的應用。市場的未來增長將取決於技術實施和生態系統發展的有效性，為投資者提供更清晰的方向和信心。

博雅互動的加密貨幣持有價值目前約為22億港元，超過了其當前的市值。在2024年第二季度，該公司報告了約1.048億人民幣的收入，同比增長5.8％，其中數字資產增值貢獻了674萬人民幣。公司歸因於加密貨幣的升值而實現了收入增長。

此外，該公司計劃在未來12個月內將其加密貨幣持有量增加至多1億美元。Boyaa Interactive還組建了一支專注於Web3遊戲開發和相關基礎設施研究的團隊。由於加密貨幣資產的大幅增加，其第一季度利潤同比增長了1130％，使其股價自年初以來增長了近3.6倍。這使其成為典型的資產驅動的區塊鏈概念股。Boyaa的表現取決於加密貨幣市場的波動，其股價可能繼續受到資產價值增長的推動。

2. 挖礦概念

區塊鏈挖礦概念股近年來引起了相當大的關注，尤其是隨著比特幣等加密貨幣價格的波動。挖礦公司不僅從數字貨幣的直接收益中受益，而且在人工智能（AI）和高性能計算（HPC）等高增長行業的參與中也在某種程度上受益。隨著AI技術的快速發展，對AI計算能力的需求急劇增加，為挖礦概念股的估值提供了新的支持。隨著供電合約、數據中心及其相關設施日益短缺，挖礦公司可以通過為AI需求提供計算基礎設施來產生額外收入。

然而，並非所有的礦業公司可能會完全滿足人工智慧數據中心的要求。礦業作業通常優先考慮廉價的電力供應，通常選擇具有較低價格但不穩定的短期電力的地點，以最大化利潤。相比之下，人工智慧數據中心更加注重電力供應的穩定性，對電價波動的敏感度較低，並且更傾向於長期穩定的電力。因此，並非所有礦業公司現有的電力設施和數據中心都適合直接轉換為人工智慧數據中心。

挖礦概念股可分為以下幾個類別：

1. 擁有成熟人工智能/高性能運算（AI/HPC）業務的礦業公司：這些公司不僅專注於礦業，還擁有建立良好的人工智能或HPC業務，並得到像NVIDIA這樣的科技巨頭的支持。像Wulf、APLD和CIFR這樣的公司不僅從事加密貨幣的挖礦，還建立了人工智能運算平台，參與人工智能推理。這種礦業和人工智能運算需求的整合引起了市場的重大關注。

1. 專注於挖礦和大規模加密貨幣積累的公司：這些公司主要專注於挖礦，並持有大量比特幣和其他數字貨幣。CleanSpark（CLSK）是這種類型的代表之一，其持有的比特幣占其市值的17.5%。Riot Platforms（RIOT）是另一家類似的公司，持有的比特幣占其市值的21%。這些公司的目標是通過積累比特幣和其他數位貨幣，從加密貨幣市場價格的未來上漲中獲利。

1. 具有複合商業模式的多元化公司：這些公司不僅從事加密貨幣挖掘和積累，還涉足AI推理和AI數據中心的建設。Marathon Digital（MARA）是這一類別的代表，其持有的比特幣占其市值的33%。這些公司通常通過使其商務活動多樣化來降低僅依賴一個領域的風險，從而提高整體盈利能力。

隨著對人工智能的需求增加，人工智能計算能力和高性能計算業務將越來越多地與區塊鏈挖礦業務相結合，這可能進一步提高挖礦公司的估值。在未來，挖礦公司將不僅僅是數字貨幣的“礦工”，還可能成為人工智能技術發展背後的重要基礎設施提供者。儘管這條道路充滿挑戰，但為了應對這一趨勢，許多挖礦公司已加快了人工智能計算能力和數據中心建設的部署，並致力於在這一新興領域佔據一席之地。

1. MARA Holdings (MARA)

成立於2010年並於2011年上市的北美最大的企業比特幣挖礦公司之一。該公司專注於加密貨幣挖礦，特別是區塊鏈生態系統和數字資產的生成。 Marathon基於其專有的基礎設施和智能挖礦軟件提供管理挖礦解決方案，主要挖掘比特幣。與Riot類似，Marathon的股價經歷了12.6％的下跌，隨之而來的是進一步的下跌。然而，Marathon的股價在過去一年中迅速上升。

根據十月份的最新數據，MARA（Marathon Digital）的計算能力已達到32.43 EH/s，成為首家達到此規模的上市挖礦公司。在新的152 MW電力容量啟用後，預計哈希率將增加約10 EH/s。MARA最近收購了俄亥俄州的兩個數據中心，並正在建造第三個新站點，增加152 MW的挖礦能力，計劃於2025年底前全面運營。MARA的首席財務官Salman Khan表示，此資產收購的成本約為每MW 270,000美元，並期望這些部署幫助公司在2024年達到50 EH/s的目標。

此外，MARA 於 11 月 18 日宣布發行 7 億美元可轉換債券，到期日為 2030 年。這筆資金將主要用於購買比特幣、回購於 2026 年到期的債券，以及支持現有營運的擴展。MARA 計劃使用淨收益回購部分於 2026 年到期的可轉換債券，其餘部分用於購買更多比特幣和一般企業用途，包括營運資金、戰略收購、資產擴展和償還債務。此舉進一步證明了 MARA 對比特幣的長期看漲。

2. Core Scientific (CORZ)

區塊鏈基礎設施和加密貨幣挖礦服務。

Core Scientific Inc.成立於2017年，主要經營兩個部門：設備銷售和托管服務以及自建比特幣挖礦業務。該公司通過基於消費者的合約和提供托管服務來獲得收入，而其數字資產挖掘部門通過運營處理區塊鏈網絡交易的計算設備以及參與用戶池獲得獎勵的方式獲得收入，獎勵以數字貨幣資產形式提供。

最近，微軟（MSFT.US）宣布將在2023年至2030年間花費近100億美元向人工智能初創公司CoreWeave租用伺服器，該公司已與比特幣礦業巨頭Core Scientific簽署了新的120兆瓦高性能運算主機協議。經過多次擴張，CoreWeave現在在Core Scientific的數據中心中擁有總共502兆瓦的GPU容量。自與CoreWeave簽訂了數十億美元的合同後，Core Scientific的股價飆升，累計增長近300%。該公司還計劃將一些數據中心轉換為CoreWeave的超過200兆瓦的GPU主機。

這份為期12年的托管合同預計將為Core Scientific帶來總收入87億美元。儘管其比特幣採礦算力保持穩定，但其市場份額從1月的3.27%下降至9月的2.54%。

總體而言，Core Scientific成功整合了人工智慧和比特幣這兩個蓬勃發展的領域，特別是在人工智慧數據中心領域，它已經獲得了重要合同並積極擴大客戶基礎，展示了強勁的增長潛力。儘管在比特幣挖礦方面的市場份額有所下降，但在人工智慧數據中心方面的進展為長期穩定增長提供了強有力的支持，並預計進一步的價格上漲。

3. Riot 平台（RIOT）

總部位於美國科羅拉多州的Riot平台專注於區塊鏈技術開發、支援和加密貨幣挖掘。該公司曾投資於多家區塊鏈初創企業，包括加拿大比特幣交易所Coinsquare，但現在完全將重點轉向加密貨幣挖掘。

Riot的股價經歷了顯著的波動，尤其是當比特幣價格下跌時，該股票下跌了15.8%。然而，儘管如此，該公司的股價在過去一年中上漲了超過130%。

儘管最近的市場推動使其股價在短短一周內上漲了66％，但Riot的運營業績並不理想。根據其2024年第三季度財務報告，公司總收入為8480萬美元，其中6,750萬美元來自比特幣挖礦收入。然而，它公佈的淨損失為1.544億美元，每股損失0.54美元，遠遠超過市場預期的每股損失0.18美元。此外，第二季度損失為8440萬美元，相比之下去年同期僅損失2740萬美元。總的來說，Riot的損失仍在不斷擴大，雖然其股價短期內有上漲，但是否能持續長期增長仍然不確定。

4. CleanSpark (CLSK)

綠色能源加密貨幣挖礦。

CleanSpark專注於使用可再生能源進行比特幣挖礦。該公司的收入在2024年第二季度增至1.041億美元，而去年同期為4550萬美元，增幅達129%。然而，在2024年6月30日結束的三個月內，該公司的淨虧損為2.362億美元，每股1.03美元，而去年同期的虧損為1410萬美元，每股0.12美元。值得注意的是，盡管11月初市場出現了一波反彈，CleanSpark(CLSK)並未從中受益，因為交易暫停。該公司的創始人解釋說，暫停是由於收購過程中計算認購比例時出現了錯誤。該公司還宣布完成對GRIID的收購，旨在在未來幾年內將其總挖礦能力提高到400兆瓦。CleanSpark還持有大量比特幣，其持有量占其市值的17.5%。

從股票表現來看，CleanSpark是一家以可再生能源為重點的代表性比特幣挖礦公司之一。憑藉其綠色挖掘策略和相對較低的能源成本，公司具有長期的發展潛力。收購GRIID和擴大挖礦能力表明公司正積極佈局，以增加市場份額和競爭力。然而，儘管收入增長顯著，公司巨額損失將使投資者關注其未來股票表現的盈利能力和現金流量。鑒於比特幣價格和能源成本的波動性，CleanSpark的股價可能會出現大幅波動。

5. TeraWulf（WULF）

加密貨幣挖礦利用綠色能源。

隨著運營風險降低和利潤率上升，能源公司逐漸成為加密貨幣行業的一股重要力量。 Beowulf Mining Plc 的加密貨幣子公司 TeraWulf 最近在監管文件中透露，該公司預計到2025年將其挖礦容量提升至800 MW，佔比特幣當前計算能力的10%。 TeraWulf 專注於提供可持續的加密貨幣挖礦解決方案，尤其是利用水力和太陽能等可再生能源，同時也在開發人工智慧數據中心。

最近，TeraWulf宣布將其2.75%可轉換債券的總規模增加到4.25億美元，計劃使用1.18億美元進行股票回購。融資還包括超額配售選擇權，允許初始認購人在發行後13天內增加7500萬美元。新發行的債券將於2030年到期，部分資金用於股票回購，其餘用於一般企業開支。

TeraWulf表示將優先進行股票回購，並將繼續在高性能運算和人工智能領域保持有機增長，同時可能進行戰略性收購。宣布後，TeraWulf的股價自上周五以來飆升近30%，表現優於比特幣和其他礦業公司。

總的來說，TeraWulf對清潔能源和人工智能挖礦的戰略聚焦表明了強大的增長潛力。在短期內，公司可能會從市場對綠色能源和人工智能挖礦的高度興趣中受益。然而，考慮到挖礦行業和更廣泛市場環境的波動性，其長期表現將需要持續監測和評估。股價最近的上漲可能包含一些投機性因素，但也可能通過其可持續發展戰略推動進一步增長。

6. Cipher Mining (CIFR)

比特幣挖礦公司

Cipher Mining專注於在美國開發和運營比特幣挖礦數據中心，以增強比特幣網絡基礎設施。最近，Cipher Mining宣布擴大與Coinbase的信貸合作夥伴關係，設立了一筆3500萬美元的定期貸款。截至11月1日，該公司將現有的1000萬美元信貸額度增加至1500萬美元，並新增了一筆3500萬美元的定期貸款。

此外，隨著加密貨幣市場對人工智能（AI）技術的需求增加，Cipher Mining的AI業務估值已上升。然而，與CORZ、APLD和WULF等同行相比，Cipher Mining的股價增長相對較緩慢。儘管該公司在比特幣挖掘基礎設施方面取得了進展，但其在人工智能技術方面的較慢發展可能會影響其短期股票表現。

7. Iris Energy (IREN)

可再生能源比特幣挖礦

Iris Energy 在全球範圍內專注於使用綠色能源進行比特幣挖礦，特別是水力發電。該公司以清潔能源驅動的比特幣挖礦作為核心競爭優勢，與其他挖礦公司有所區別。相比傳統的煤炭和石油能源，IREN 使用清潔能源來減少碳排放和降低運營成本。它目前在幾個清潔能源驅動的挖礦設施中運營，特別是在加拿大和美國等豐富可再生能源的地區。

此外，IREN正在探索云挖礦，但是其此部分業務並不像其清潔能源挖礦業務那樣清晰明確。雲挖礦可以減少對挖礦硬件的需求，為投資者提供更靈活的利潤機會，但其收益模式和市場接受度仍處於早期階段。與傳統的比特幣挖礦相比，雲挖礦尚未展示出顯著的盈利能力。因此，IREN對雲挖礦的探索可以被視為一個試驗性的項目，遠未成熟，其估值不應被高估。

在能源資產貨幣化方面，IREN 的進展和潛力目前落後於一些競爭對手，如 CIFR（Cipher Mining）和 WULF（Stronghold Digital Mining）。這些公司在有效整合傳統能源資產和應用清潔能源方面取得了重大進展，使它們具有更強的市場競爭力。雖然 IREN 在綠色能源挖掘方面具有獨特的優勢，但其貨幣化過程仍然落後於 CIFR 和 WULF，這使得在短期內產生足夠的現金流變得困難。

8. Hut 8 (HUT)

總部位於加拿大的Bitfarms專注於比特幣礦場的開發和運營，並繼續擴大其挖礦規模。該公司最近宣布計劃新增投資3320萬美元，升級18853台原本計劃從Bitmain購買的Antminer T21比特幣挖礦機至S21 Pro型號。根據其Q3財報，Bitfarms已修改了與Bitmain的採購協議，升級後的挖礦機預計在2024年12月至2025年1月之間交付。

根據TheMinerMag的分析，由於採用了最新一代的礦機設備，Bitfarms已將其礦工成本顯著降低——從第一季度的每PH/s 40.6美元降至第二季度的35.5美元，最近一季度進一步降低至29.3美元。

總的來說，Bitfarms 通過升級設備和優化採購策略，改善了其挖礦效率並降低了成本，顯示出強大的增長潛力。這一策略不僅增強了公司的盈利能力，還加強了其在競爭激烈的加密貨幣市場中的地位。隨著礦工成本繼續降低，Bitfarms 很可能在比特幣挖礦方面保持優勢，特別是在比特幣價格出現反彈或市場需求增長的情況下。

9. Bitfarms(BITF)

總部位於加拿大的Bitfarms專注於比特幣挖礦場的開發和運營，並不斷擴大其挖礦規模。該公司最近宣布計劃再投資3320萬美元，將原本計劃從比特大陸採購的18,853台Antminer T21比特幣挖礦機升級為S21 Pro型號。根據第三季度財報，Bitfarms已修改了與比特大陸的採購協議，升級後的挖礦機預計在2024年12月至2025年1月之間交付。根據TheMinerMag的分析，由於採用了最新一代的挖礦機，Bitfarms大幅降低了其挖礦成本：從第一季度的每PH/s 40.6美元降至第二季度的35.5美元，進一步降至最新季度的29.3美元。

總體而言，Bitfarms通過更新其挖礦設備和優化採購策略展示了強大的增長潛力，這不僅可以降低成本，還可以提高挖礦效率。這一策略不僅提升了公司的盈利能力，還增強了其在競爭激烈的加密貨幣市場中的地位。隨著挖礦成本進一步降低，預計Bitfarms將在比特幣挖礦中繼續獲得優勢，特別是在比特幣價格反彈或市場需求增長的情況下。

10、HIVE數字科技（HIVE）

加密貨幣挖礦公司和HPC業務Hive Digital最近宣布收購6,500架嘉楠耘智Avalon A1566比特幣礦工，並計劃將其總哈希率提高到1.2 EH/s，這表明該公司在加密貨幣挖礦領域的持續投資。然而，自去年年底以來，Hive Digital已明確表示將轉移更多資源並專注於高性能計算（HPC）。該公司認為，與比特幣挖礦相比，HPC提供了更高的獲利率，並且具有某些技術障礙，可以提供更可持續的收入增長。為此，Hive正在將最初用於乙太坊和其他加密貨幣挖掘的38,000個Nvidia數據中心GPU轉換為按需GPU雲服務，這標誌著其AI和HPC工作的新篇章。

這項戰略轉型與行業趨勢一致。與Hut 8等礦業公司類似，Hive在以太坊從工作量證明（PoW）轉向權益證明（PoS）之後迅速將注意力轉向HPC和人工智能業務。如今，Hive的HPC和人工智能業務產生的收入比比特幣挖掘高出15倍，對GPU計算的需求迅速增長。據高盛報告，GPU雲服務市場前景廣闊。《財富商業洞察》預測，到2030年，北美GPU服務市場將以34%的複合年增長率增長。特別是隨著對大型語言模型技術（如ChatGPT背後的技術）等人工智能項目的需求增加，幾乎每家企業都需要大量的GPU計算能力來支持這些技術的運營和開發。

從投資角度來看，Hive Digital的轉型戰略為其未來的增長打下了堅實的基礎。儘管該公司仍在加密貨幣挖掘領域有所存在，但隨著HPC和AI業務的快速發展，Hive正在逐步減少對傳統比特幣挖掘的過度依賴，並開辟更多多樣化和高利潤的收入渠道。

3. 基礎設施和解決方案提供商

挖礦硬件/區塊鏈基礎設施概念股指的是專注於比特幣挖礦硬件、區塊鏈基礎設施建設和相關技術服務的公司。這些公司主要通過設計、製造和銷售專業的挖礦設備（如ASIC挖礦機）、提供雲端挖礦服務，以及運營區塊鏈網絡所需的硬件基礎設施來獲利。挖礦硬件製造商是區塊鏈基礎設施的核心，因為他們提供挖礦比特幣等加密貨幣所需的硬件。ASIC（特定應用集成電路）挖礦機是最常見的類型，專門設計用於加密貨幣挖礦。挖礦硬件製造商的收入主要來自兩個來源：挖礦機的銷售和挖礦機託管以及雲端挖礦服務。

通常，挖礦機價格受多個因素影響，包括比特幣市場波動、挖礦機生產成本和供應鏈穩定性。例如，當比特幣價格上漲時，礦工的收入增加，通常會導致對挖礦機的需求增加，從而推動礦機硬件製造商的收入增長。除了挖礦機生產外，區塊鏈基礎設施還包括挖礦池、數據中心和提供計算能力支持的其他雲服務平台。

對於投資者來說，在加密貨幣市場處於上升周期時，挖礦硬體製造商和區塊鏈基礎設施公司可能提供高成長機會。對於挖礦機器的需求與比特幣價格呈正相關。然而，這些公司還面臨著高度波動的風險，受市場情緒、技術創新和監管政策的影響。因此，在投資此類概念股時，投資者需要考慮的不僅是對加密貨幣市場的樂觀前景，還有市場不確定性帶來的潛在風險。

1. Canaan Inc.（CAN）

區塊鏈硬體產品的研發

嘉楠耘智成立於2013年，同年發佈了全球首款基於ASIC晶元的區塊鏈計算設備，引領行業進入ASIC時代，逐步積累了豐富的晶元量產經驗。2016年，16nm產品的量產標誌著嘉楠耘智成為中國大陸第一家進入先進工藝陣營的公司。自2018年以來，嘉楠耘智相繼實現了全球首款自主研發的7nm晶元的量產和RISC-V自主研發的商用邊緣智慧計算晶元K210的量產。

自從成立以來，Canaan以其領先的ASIC挖礦技術和自主研發的芯片，在區塊鏈硬件領域成為了一個重要的參與者。相比其他礦機製造商，Canaan自主生產礦機的能力對於提高挖礦盈利性具有更多潛在的好處。儘管過去一年的熊市，Canaan的礦機銷量仍然保持在較高水平，特別是隨著比特幣價格的反彈，未來的銷量有望大幅增長。

最大的潛在上漲空間來自礦機的價格變化。如果礦機價格上漲——由於意外的高需求或有限的供應——價格上漲可能會推高礦業公司的估值，產生“大衛斯雙倍”效應，並推高公司整體估值。最近，嘉楠耘智獲得了兩項重要的機構訂單，Hive購買了6,500台Avalon A1566礦機，這將進一步推動其銷售和收入增長，展示市場對其礦機的認可和需求。

從卡儂的基本面和市場預期來看，目前的股價並沒有充分反映其未來的潛力。假設比特幣市場恢復並且挖礦機價格保持穩定或增加，卡儂的銷售收入和利潤將會大幅增長，進一步推動其估值上升。

1. Bitdeer(BTDR)

雲挖礦服務和挖礦硬件製造

Bitdeer提供全球加密貨幣挖礦計算能力，允許用戶租用計算資源進行比特幣挖礦。該公司提供哈希率共享解決方案，包括雲哈希功率和哈希率市場，以及一站式挖礦機託管服務，涵蓋部署、維護和管理，以支持高效的加密貨幣挖礦。

最近，Bitdeer推出了其下一代水冷採礦機SEALMINER A2，作為SEALMINER系列的第二代產品。SEALMINER A2配備了Bitdeer自主研發的第二代SEAL02芯片，與A1系列相比，在能源效率、技術性能和穩定性方面有顯著改進。A2系列包括風冷SEALMINER A2和水冷SEALMINER A2 Hydro兩種型號，旨在滿足不同環境下的採礦需求。兩種型號均採用先進的散熱技術，優化功耗控制和算力表現，確保在高負載下穩定運行。根據測試數據，A2的能源效率為16.5 J/TH，算力為226 TH/s，略低於比特大陸和微博特等主流採礦機的13.5 J/TH。該公司還宣布A2已進入量產階段，預計將於2025年初增加3.4 EH/s的算力容量。Bitdeer計劃在第四季度完成SEAL03芯片的tape-out設計，並將能源效率目標定為10 J/TH。

總體而言，BitDeer正處於創新和增長的關鍵階段，特別是在水冷礦機和哈希率共享領域。值得注意的是，作為一個雲挖礦平臺，它提供哈希率租賃和託管服務，而不僅僅是傳統的礦機銷售。與傳統的挖礦硬體製造商不同，雲挖礦和託管公司在資金和資源配置上更加靈活，通過提供按需計算資源來擴大市場份額，以滿足不同的投資需求。因此，雖然整體加密貨幣市場趨勢影響了Bitdeer的表現，但其多元化和創新的商業模式可能有助於其在市場波動中保持相對穩定。

3. BitFuFu(FUFU)

雲挖礦服務和數字資產管理

BitFuFu，一家由比特大陸支持的比特幣挖礦和雲端挖礦公司，致力於為全球用戶提供雲端挖礦服務，讓他們可以參與比特幣挖礦而無需購買硬體。根據最新的第三季度財報，BitFuFu持有約1.04億美元的數字資產，相當於1,600比特幣。其中，340比特幣屬於公司所有，其餘的則由利用其雲端挖礦和托管服務的客戶擁有。BitFuFu不僅是比特幣挖礦領域的服務提供商，同時也是重要的比特幣資產管理者。

此外，BitFuFu已與比特大陸子公司Antpool簽署了為期兩年的信貸協議，最高貸款額為1億美元。該信貸協議進一步加強了BitFuFu與Antpool的合作伙伴關係，增強了其資本運營的靈活性。隨著比特幣價格波動，越來越多的比特幣礦業公司（如MARA和CleanSpark）也開始使用比特幣抵押貸款和其他融資方式，靈活地利用比特幣資產支持業務發展和資本擴張。

從投資的角度來看，BitFuFu 從 Bitmain 和 Antpool 的支持中受益，這為其在硬體供應和算力資源上帶來了獨特的優勢。這使得 BitFuFu 能夠提供高效穩定的礦機設備，並優化其礦業運營和礦池支持。因此，BitFuFu 在雲端挖礦領域具有明顯的技術和資源優勢，吸引更多用戶和資金進入平台。

總體而言，隨著比特幣市場逐漸恢復和雲挖礦需求增加，BitFuFu將受益於這一趨勢。與傳統挖礦公司相比，雲挖礦使投資者能夠以較低的成本參與比特幣挖礦，尤其是對於沒有硬件資源的用戶來說。

4. 交易所概念:

1、Coinbase (COIN)

加密貨幣交易平台，數字資產交易和存儲服務

成立於2012年並於2021年在納斯達克上市的Coinbase是美國第一家也是唯一一家合法合規的公眾加密貨幣交易所。這一地位使其成為美國交易量最大的加密貨幣交易所，並吸引了許多機構選擇它作為儲存加密貨幣資產的首選平台。

Coinbase與Circle共同發行了以美元為錨定的USDC穩定幣，並擴展到了多樣化的服務，如鎖倉和保管。此外，Coinbase是ARK Invest的Cathie Wood的核心持有股，她經常對該公司表達積極的展望。

Coinbase的股價與比特幣呈強烈相關性，股價在2021年11月8日達到歷史高點，幾乎與比特幣在2021年11月10日達到歷史高點的時間相同。最近的低點在2022年11月21日，股價與比特幣同時見底。從2021年的368.90美元的高點到40.61美元的低點，Coinbase的股價下跌了89%，這比比特幣在同一期間的78%下跌更加陡峭，突顯了Coinbase在加密貨幣市場中的高波動性。

在過去的六個月中，Coinbase的股票波動主要受到監管壓力和比特幣ETF審批過程的影響。儘管2023年比特幣ETF的初步批准被視為一個重要的積極發展，但市場後來對這些產品可能如何轉移對Coinbase傳統業務模式的關注表示擔憂，導致其股價暫時下跌。儘管如此，選後市場動態為Coinbase帶來了積極的發展。

隨著特朗普當選加強了對友好加密貨幣政策的期望，市場信心大幅上升，推動了Coinbase的股價迅速上升，從短暫的下跌到185美元到約329美元。預計隨著普通美國投資者對比特幣投資需求的增長，Coinbase將繼續受益，因為它是美國合法合規的交易所。憑藉穩固的基礎和高度合規的身份，Coinbase有望從有利政策中獲益。隨著更多散戶投資者進入市場，Coinbase可能吸引大量交易。

2、Bakkt Holdings(BKKT)

Bakkt 是一個領先的加密貨幣平台，專注於為機構投資者提供合規的加密貨幣資產保管和交易服務。該公司持有紐約州金融服務部（NYDFS）的加密貨幣資產保管許可證，尤其由於近年來多家加密貨幣資產保管平台遭遇的安全事件，已贏得機構客戶的信任。

最初由洲際交易所集團（ICE）創立，Bakkt 成為一家獨立上市公司，展示了傳統金融與加密經濟的整合。最近，Bakkt 的股價經歷了顯著上升，主要是由於特朗普的媒體和技術集團（DJT）計劃全面收購 Bakkt 的消息所推動。根據《金融時報》報導，DJT 正在深入討論收購事宜，如果成功，將進一步擴大特朗普在加密貨幣市場的影響力，並為 Bakkt 提供資金和增長機會。

宣布後，Bakkt的股價飆升了162％，盤後交易又增加了15％。 DJT的股價也上漲了約16.7％。在宣布之前，Bakkt的市值在公司最近的財務表現和加密市場的波動性基礎上略高於1.5億美元。但是，Bakkt的收入未能達到預期（截至9月30日三個月的收入為32.8萬美元，營運虧損為2.7萬美元）。

從投資的角度來看，Bakkt具有相當大的潛力，但也面臨挑戰。它在合規性和機構服務方面具有獨特優勢，尤其是隨著更多機構投資者進入市場。 Bakkt最近的股價飆升主要是由特朗普的收購意向驅動的，這可能加速其在加密貨幣交易領域的發展。然而，Bakkt過去的收益表現令人失望，其主要收入來源——加密資產保管和交易服務——仍面臨著不確定的增長潛力。因此，在投資Bakkt時，重要的是要考慮其商業模式的可持續性以及所面臨的激烈市場競爭。

5. 付款概念：

區塊（SQ）

Block成立於2009年，前身為Square，於2014年開始接受比特幣作為支付方式。自2018年以來，該公司一直活躍在比特幣領域。從 2020 年開始，Block 開始為其支付業務和公司資產儲備購買大量比特幣。在 2024 財年第三季度財務報告中，Block 的總凈收入達到 59.76 億美元，與去年同期的 56.17 億美元相比穩步增長 6%。不計比特幣相關收入，總凈收入增長至35.5億美元，同比增長11%。淨利潤由去年同期的凈虧損9,350萬美元上升至2.81億美元，同比增長402.1%。

Square業務的強大應用支持、穩固的資產儲備和來自運營的穩定現金流使其成為較穩定的概念股之一。此外，特朗普當選後比特幣前景的確定性導致Square股票在過去兩周中增長了24%。

作為支付概念股，對Block感興趣的投資者可能也想關注PayPal。作為全球支付巨頭，PayPal為全球企業和消費者提供數位支付服務。近年來，他們對區塊鏈技術表現出濃厚的興趣，並採取了一些值得注意的舉措，例如在 2023 年推出 PayPal 美元 （PYUSD） 穩定幣。PYUSD是一種基於乙太坊的美元支持的穩定幣，是PayPal將數位支付與區塊鏈集成的核心策略之一。PayPal還使用PYUSD進行了首次區塊鏈投資，為一家專注於數位資產轉移和嵌入式金融平臺的公司Mesh提供支援。

相比之下，Block在區塊鏈領域的重點更集中於比特幣，將其整合到支付服務和公司的資產儲備中。

總結：

對區塊鏈概念股的需求正在迅速增長，甚至可能超過對傳統科技股和加密貨幣本身的需求。隨著區塊鏈技術從最初的加密貨幣應用擴展到更廣泛的行業解決方案，對相關技術和基礎設施的市場需求也大幅增加。與傳統科技股相比，區塊鏈概念股具有更大的增長潛力，因為它們不僅依賴於持續的技術創新，還依賴於全球金融市場的數字化轉型和去中心化趨勢。

隨著區塊鏈技術的成熟和監管環境的改善，區塊鏈概念股的市場前景將更加明朗。特別是隨著全球加密貨幣法規的日益清晰，區塊鏈公司預計將在合規的基礎上經歷爆炸性增長。我們預計更多的傳統行業將採用區塊鏈技術，進一步推動該領域的創新和市場需求。Waterdrip Capital將繼續看好區塊鏈板塊的長期發展潛力，密切關注相關公司及其技術進步，並積極投資該領域。未來幾年，區塊鏈概念股有望成為全球資本市場最具吸引力的投資方向之一。

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