1. Cung cấp hướng dẫn diễn giải về ‘airdrops’ và các phần thưởng dựa trên động cơ khác

SEC nên cung cấp hướng dẫn giải thích về cách các dự án blockchain có thể phân phối tài sản tiền mã hóa cho các thành viên mà không bị coi là một phiên chứng khoán. Những phân phối này thường được gọi là “airdrop” hoặc “thưởng dựa trên động cơ”, và các dự án blockchain thường thực hiện chúng miễn phí hoặc đổi lấy giá trị rất nhỏ, thường là một phần thưởng cho việc sử dụng trước đó của mạng hoặc hệ sinh thái cụ thể. Những phân phối như vậy là một công cụ quan trọng để các dự án blockchain xây dựng cộng đồng và tiến trình phân tán một cách ngày càng, vì họ phổ biến sở hữu và kiểm soát dự án cho người dùng của nó.

Quá trình phân quyền này mang lại nhiều lợi ích. Phân quyền có thể bảo vệ các nhà đầu tư trước những rủi ro thường gặp liên quan đến chứng khoán và kiểm soát tập trung và để tạo điều kiện cho việc mở rộng mạng lưới, từ đó tăng giá trị của nó. Nếu Ủy ban giao dịch chứng khoán Mỹ cung cấp hướng dẫn về phân phối, điều đó sẽ ngăn chặn làn sóng airdrops và phần thưởng dựa trên động cơ chỉ được phát hành cho những người không phải là người Mỹ - một xu hướng mà thực sự đang chuyển nhượng quyền sở hữu của các công nghệ blockchain được phát triển tại Mỹ ra nước ngoài, và tạo ra lợi nhuận khổng lồ cho những người không phải là người Mỹ tại sự thiệt hại của các nhà đầu tư và nhà phát triển người Mỹ.

Những việc cần làm:

• Thiết lập tiêu chí đủ điều kiện: Đặt tiêu chí cơ bản cho tài sản tiền điện tử được xem là đủ điều kiện để không được xử lý như hợp đồng đầu tư theo luật chứng khoán trong việc phân phát qua airdrop và khuyến mãi dựa trên phần thưởng. Ví dụ, các tài sản tiền điện tử có giá trị thị trường chủ yếu phát sinh từ (hoặc có thể dự kiến chủ yếu phát sinh từ) hoạt động theo chương trình của bất kỳ sổ cái phân phối phân tán hoặc công nghệ tương tự nào, hoặc phần mềm thực thi triển khai trên sổ cái phân phối phân tán hoặc công nghệ tương tự, không phải là chứng khoán khác nên đủ điều kiện cho các phân phối như vậy.

2. Sửa đổi quy tắc gọi vốn cộng đồng cho các đợt phát hành miễn

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) nên xem xét lại Quy định về gây quỹ theo luậtquy tắc để quản lý hiệu quả hơn các đợt phát hành miễn thuế cho tài sản điện tử.

Các giới hạn hiện tại về huy động vốn và sự tham gia của nhà đầu tư trong các chiến dịch gây quỹ qua mạng không phù hợp cho các công ty khởi nghiệp crypto, những công ty này thường cần một phân phối rộng hơn về tài sản crypto để phát triển một tầm quan trọng và hiệu ứng mạng cho các nền tảng, ứng dụng hoặc giao thức của họ.

Cần làm gì:

• Mở rộng giới hạn cung cấp: Tăng cường số tiền tối đa có thể được gọi vốn thông qua góp vốn cộng đồng với mức phù hợp với nhu cầu của các dự án (ví dụ, lên đến 75 triệu đô la hoặc một phần trăm của mạng lưới tổng thể, tùy thuộc vào mức độ công khai).
• Các ưu đãi miễn trừ: Cho phép các dự án tiền điện tử dựa vào các miễn trừ tương tự như Quy định D đồng thời tận dụng khả năng tiếp cận của nền tảng huy động vốn cộng đồng để tiếp cận rộng rãi hơn ngoài các nhà đầu tư được công nhận.
• Bảo vệ nhà đầu tư: Áp dụng các biện pháp bảo vệ phù hợp như giới hạn về số tiền mà một cá nhân có thể đầu tư (như hiện tại Reg A+ đang thực hiện) và yêu cầu công bố mạnh mẽ bao gồm thông tin cần thiết liên quan đến dự án tiền điện tử — điều mà các quy định hiện tại chưa đề cập. (Ví dụ, trong khi thông báo công bố thường xuyên đề cập đến các vấn đề như các giám đốc, bồi thường của họ và chi tiết sở hữu cổ phiếu, thông báo về blockchain cơ bản, cơ chế quản trị của nó và cơ chế đồng thuận có thể quan trọng hơn đối với nhà đầu tư tiền điện tử.) Điều chỉnh các yêu cầu này cho nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số có thể đảm bảo rằng họ được thông tin đầy đủ và được bảo vệ khỏi gian lận.

Những thay đổi này sẽ giúp các dự án tiền điện tử giai đoạn đầu tiên tiếp cận một số lượng lớn nhà đầu tư, làm cho cơ hội đầu tư hứa hẹn dễ dàng tiếp cận và đồng thời duy trì tính minh bạch.

3. Cho phép các đại lý môi giới hoạt động trong tài sản tiền điện tử và chứng khoán

Môi trường quản lý hiện tại hạn chế các nhà môi giới truyền thống tham gia một cách có ý nghĩa trong lĩnh vực tiền mã hóa - chủ yếu là vì nó yêu cầu các nhà môi giới phải có được sự chấp thuận riêng biệt để giao dịch các tài sản tiền mã hóa, và áp đặt các quy định khắt khe hơn nữa đối với những nhà môi giới muốn giữ tài sản tiền mã hóa.

Những hạn chế này tạo ra rào cản không cần thiết đối với sự tham gia vào thị trường và tính thanh khoản. Cho phép các nhà môi giới hỗ trợ giao dịch trong cả tài sản mã hóa là chứng khoán và tài sản mã hóa không phải là chứng khoán sẽ nâng cao tính năng thị trường, tiếp cận của nhà đầu tư và bảo vệ nhà đầu tư. Điều này cũng nhận ra rằng trên các nền tảng mã hóa hiện nay, tài sản mã hóa mà rõ ràng không phải là chứng khoán (như bitcoin, ether hoặc stablecoins dựa trên fiat) được giao dịch một cách liền mạch với tài sản mã hóa mà SEC có thể xem xét là phải tuân thủ luật chứng khoán.

Phải làm gì:

• Cho phép đăng ký: Phát triển một con đường rõ ràng cho các nhà môi giới đăng ký để giao dịch (và giữ giữ tài sản) tài sản mã hóa (chứng khoán và không chứng khoán), với yêu cầu được điều chỉnh phù hợp với tính chất của các tài sản này.
• Nâng cao khung pháp lý giám sát: Thiết lập cơ chế giám sát để đảm bảo tuân thủ các quy định chống rửa tiền (AML) và quy định xác minh khách hàng (KYC), bảo vệ tính chính thị trường.
• Hợp tác với ngành công nghiệp: Làm việc với Cơ quan Quản lý Ngành công nghiệp Tài chính (FINRA) để ban hành hướng dẫn chung giải quyết các rủi ro hoạt động đặc biệt của tài sản tiền điện tử.

Phương pháp này sẽ thúc đẩy một thị trường an toàn và hiệu quả hơn, cho phép các nhà môi giới gửi tài sản mình có trong việc thực hiện giao dịch tốt nhất, tuân thủ và giữ tài sản đến thị trường tiền điện tử.

4. Cung cấp hướng dẫn về việc giữ gìn và thanh toán

Việc giữ tài sản và thanh toán vẫn là những rào cản quan trọng đối với việc áp dụng tài sản mã hóa trong các tổ chức. Sự không rõ ràng về quy định và quy tắc kế toán đã ngăn cản các tổ chức tài chính truyền thống tham gia thị trường giữ tài sản. Điều này có nghĩa là nhiều nhà đầu tư không được hưởng lợi từ quản lý tài sản theo quyền tin cậy cho đầu tư của họ, thay vào đó, họ phải tự mình đầu tư và sắp xếp các phương thức giữ tài sản của riêng mình.

Cần làm gì:

• Hướng dẫn về quản lý tài sản: Cung cấp hướng dẫn về quy định về quản lý tài sản dưới quy địnhĐạo luật về Cố vấn Đầu tưđể làm rõ cách các cố vấn đầu tư có thể giữ các tài sản mã hóa, đảm bảo các biện pháp bảo vệ đủ như ví đa chữ ký và lưu trữ an toàn ngoại mạng. Điều này cũng nên bao gồm hướng dẫn về cách đặt cược tài sản không hoạt động và bỏ phiếu về quyết định quản trị cho các tài sản mã hóa trong quản lý của các cố vấn đầu tư.
• Đặt tiêu chuẩn thanh toán: Xây dựng hướng dẫn cụ thể về thanh toán cho các giao dịch tiền điện tử, bao gồm các mốc thời gian, quy trình xác thực và cơ chế giải quyết lỗi.
• Thiết lập một khung công nghệ không phụ thuộc: Cho phép tính linh hoạt cho các giải pháp giám sát sáng tạo đáp ứng các tiêu chuẩn quy định mà không áp đặt các yêu cầu công nghệ cụ thể.
• Chỉnh sửa xử lý kế toán: Hủy bỏ SECBản thông tư kế toán nhân viên 121 và cho phép kế toán tài sản kỹ thuật số được lưu ký phản ánh bản chất của các thỏa thuận lưu ký thay vì giả định trách nhiệm pháp lý. Theo nền tảng, SAB 121 tuyên bố, trong số những thứ khác, “miễn là [một công ty] chịu trách nhiệm bảo vệ tài sản tiền điện tử được giữ cho nền tảng của mình … Công ty nên trình bày một khoản nợ trên bảng cân đối kế toán của mình để phản ánh nghĩa vụ bảo vệ tài sản tiền điện tử được giữ cho người dùng nền tảng của mình “với một tài sản tương ứng. Hiệu ứng chung của SAB 121 di chuyển tài sản tiền điện tử được lưu ký vào bảng cân đối kế toán của người giám sát – một thực tế mâu thuẫn với cách xử lý kế toán truyền thống đối với tài sản lưu ký. Do đó, và không giống như trong một thỏa thuận giám sát thông thường, cách xử lý kế toán này có thể có tác dụng kéo tài sản tiền điện tử được lưu ký vào bất động sản phá sản của người giám sát, nếu người giám sát bị phá sản. Có lẽ tồi tệ nhất là SAB 121 thiếu tính hợp pháp. Văn phòng Trách nhiệm Chính phủ đã phát hiện ra rằng đó thực sự là một quy tắc đáng lẽ phải được đệ trình để Quốc hội xem xét theo Đạo luật Đánh giá của Quốc hội, và vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện và Thượng viện đã ban hành một nghị quyết chung không chấp thuận SAB 121, chỉ để nghị quyết bị Tổng thống Biden phủ quyết.

Sự rõ ràng này sẽ cung cấp nền tảng cho sự tin tưởng của các tổ chức, cho phép các nhà chơi lớn tham gia thị trường trong khi cũng tăng tính ổn định và cạnh tranh giữa các nhà cung cấp dịch vụ. Hơn nữa, các nhà đầu tư tiền điện tử, cả bán lẻ và cơ sở, sẽ nhận được sự bảo vệ liên quan đến dịch vụ quản lý tài sản chuyên nghiệp và được quy định.

5. Cải cách tiêu chuẩn ETP

SEC nên áp dụng các biện pháp cải cách cho Sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) sẽ thúc đẩy đổi mới tài chính. Các đề xuất thúc đẩy khả năng tiếp cận thị trường rộng hơn cho các nhà đầu tư và người được ủy thác được sử dụng để quản lý danh mục đầu tư của ETP.

Cần làm gì:

• Khôi phục thử nghiệm quy mô thị trường: Sự phụ thuộc của SEC vào “Kiểm tra Winklevoss“cho các thỏa thuận giám sát thị trường đã trì hoãn việc phê duyệt bitcoin và các ETP dựa trên tiền điện tử khác. Thử nghiệm yêu cầu rằng đối với một sàn giao dịch chứng khoán quốc gia, chẳng hạn như NYSE hoặc NASDAQ để giao dịch ETP dựa trên hàng hóa, sàn giao dịch niêm yết phải có thỏa thuận giám sát với “thị trường được quy định có quy mô đáng kể” trong hàng hóa hoặc phái sinh của chúng. Do SEC không coi các nền tảng giao dịch tiền điện tử là “thị trường được điều tiết”, điều này có nghĩa là ETP chỉ có thể tồn tại cho những tài sản tiền điện tử có thị trường tương lai (được quy định bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai) có phát hiện giá dự đoán cao về mặt hàng hóa cơ bản. Cách tiếp cận này bỏ qua quy mô đáng kể và tính minh bạch của thị trường tiền điện tử hiện tại. Quan trọng hơn, nó tạo ra sự khác biệt tùy ý trong các tiêu chuẩn áp dụng cho các ứng dụng niêm yết ETP dựa trên tiền điện tử và tất cả các ứng dụng niêm yết dựa trên hàng hóa khác. Do đó, chúng tôi khuyên bạn nên quay trở lại thử nghiệm lịch sử cho các thị trường có quy mô đáng kể: chỉ yêu cầu đủ thanh khoản và tính toàn vẹn giá cho thị trường hàng hóa tương lai tồn tại để hỗ trợ một sản phẩm ETP. Sự điều chỉnh này sẽ điều chỉnh các phê duyệt ETP tiền điện tử với các tiêu chuẩn áp dụng cho các ETP tài sản khác.
• Kích hoạt thanh toán vật lý: Cho phép ETP tiền điện tử thanh toán trực tiếp trong tài sản cơ bản. Điều này sẽ dẫn đến việc theo dõi quỹ tốt hơn, giảm chi phí, cung cấp tính minh bạch về giá cả và giảm sự phụ thuộc vào các sản phẩm tài chính tương lai.
• Áp dụng tiêu chuẩn quản lý tài sản: Yêu cầu tiêu chuẩn quản lý tài sản chắc chắn cho các giao dịch được giải quyết vật lý để giảm thiểu rủi ro mất cắp hoặc thất thoát. Ngoài ra, cung cấp tùy chọn đặt cọc tài sản không sử dụng của ETP.

6. Thực hiện chứng nhận 15c2-11 cho các danh sách ATS

Trong một môi trường phi tập trung nơi người phát hành tài sản mã hóa có thể không đóng vai trò tiếp tục quan trọng, một câu hỏi đặt ra là ai chịu trách nhiệm cung cấp thông tin chính xác về tài sản. May mắn thay, có một sự tương đồng hữu ích từ thị trường chứng khoán truyền thống dưới dạng Quy định 15c2-11 của Đạo luật Giao dịch, cho phép các nhà môi giới giao dịch chứng khoán miễn là có, giữa những thứ khác, thông tin hiện tại về chứng khoán có sẵn cho các nhà đầu tư.

Mở rộng nguyên tắc đó vào thị trường tài sản mã hóa, SEC có thể cho phép các nền tảng giao dịch crypto được quy định (cả sàn giao dịch và sàn môi giới) giao dịch bất kỳ tài sản nào mà nền tảng có thể cung cấp thông tin chính xác và hiện tại cho nhà đầu tư. Kết quả sẽ là thanh khoản lớn hơn cho các tài sản như vậy trên các thị trường được quy định bởi SEC, đồng thời đảm bảo rằng nhà đầu tư có đủ thông tin để đưa ra quyết định có cơ sở. Hai lợi ích rõ ràng từ điều này là giao dịch các cặp tài sản kỹ thuật số (trong đó một tài sản là chứng khoán đối với một tài sản không phải là chứng khoán) trên các thị trường được quy định bởi SEC, và một sự không khuyến khích cho các nền tảng giao dịch hoạt động ngoài khơi.

Cần làm gì:

• Hợp lý hóa quy trình chứng nhận: Thiết lập quy trình chứng nhận 15c2-11 được sắp xếp hợp lý cho các tài sản tiền điện tử được liệt kê trên các nền tảng hệ thống giao dịch thay thế (ATS), cung cấp các tiết lộ bắt buộc về thiết kế, mục đích, chức năng và rủi ro của tài sản.
• Sử dụng các tiêu chuẩn thẩm định: Yêu cầu các sàn giao dịch hoặc nhà khai thác ATS thực hiện thẩm định đối với tài sản tiền điện tử, bao gồm xác minh danh tính nhà phát hành cũng như thông tin tính năng và chức năng quan trọng.
• Làm rõ yêu cầu công bố thông tin: Bắt buộc cập nhật định kỳ để đảm bảo nhà đầu tư nhận được thông tin kịp thời và chính xác. Ngoài ra, việc làm rõ khi báo cáo của tổ chức phát hành không còn cần thiết nữa vì nó không cung cấp thông tin cho người mua tiềm năng do phân cấp.

Khung này sẽ thúc đẩy tính minh bạch và tính toàn vẹn của thị trường trong khi cho phép sự đổi mới phát triển trong một môi trường được quy định.

Kết luận

Ủy ban SEC đang đứng ở một thời điểm quan trọng trong việc quyết định tương lai của quy định tài sản tiền điện tử. Việc thành lập một nhóm nhiệm vụ tiền điện tử mới cho thấy ý định của Ủy ban thay đổi hướng đi so với chính quyền trước đó. Bằng cách thực hiện những bước quan trọng trên, Ủy ban có thể bắt đầu thoát khỏi trọng tâm lịch sử và tranh cãi nặng nề về các nỗ lực thực thi và thêm yếu tố quy định cần thiết của hướng dẫn và giải pháp thực tế cho các nhà đầu tư, người quản lý tài sản và trung gian tài chính. Điều này sẽ cân bằng tốt hơn việc bảo vệ nhà đầu tư với việc thúc đẩy hình thành vốn và sáng tạo.

Các thay đổi được đề xuất ở trên - từ việc hiện đại hóa quy tắc gây quỹ đến tạo ra tiêu chuẩn rõ ràng cho việc giữ gìn và ETP - sẽ giảm sự mơ hồ và hỗ trợ sự đổi mới tài chính trong lĩnh vực này. Với những điều chỉnh này, SEC có thể khôi phục mục tiêu của mình và định vị lại mình là một cơ quan quản lý có tầm nhìn đến tương lai, đảm bảo thị trường Mỹ vẫn cạnh tranh trong khi bảo vệ công chúng. Tương lai dài hạn của ngành crypto Mỹ có thể yêu cầu Quốc hội cung cấp một khung pháp lý toàn diện, phù hợp với mục đích. Tuy nhiên, cho đến khi khung pháp lý đó được thiết lập, các bước được trình bày ở đây phục vụ như một cách tiến đến quy định phù hợp.

Thông báo:

1. Bài viết này được in lại từ [A16zcrypto]. Tất cả các quyền bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Scott Walker và Bill Hinman]. Nếu có bất kỳ ý kiến ​​nào đối với việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Học cửađội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.