Chương trình Thí điểm Tài sản Kỹ thuật số CFTC: Bitcoin, Ether và USDC làm Tài sản thế chấp

Khoảnh khắc bước ngoặt: Cách CFTC chính thức chấp nhận Tài sản thế chấp crypto

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã khởi động một chương trình thí điểm tài sản kỹ thuật số mang tính chuyển mình vào ngày 8 tháng 12 năm 2025, cơ bản thay đổi cách thức hoạt động của các thị trường phái sinh được quản lý tại Hoa Kỳ. Chủ tịch tạm quyền Caroline Pham đã công bố sáng kiến này, thiết lập một khuôn khổ cho phép Bitcoin, Ether và USD Coin (USDC) hoạt động như tài sản thế chấp trong giao dịch phái sinh. Điều này đánh dấu một thời điểm quan trọng cho ngành công nghiệp tiền điện tử, vì nó cho thấy sự chấp nhận của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số trong cơ sở hạ tầng tài chính được quản lý chặt chẽ nhất. Các yêu cầu về tài sản thế chấp của chương trình thí điểm tài sản kỹ thuật số CFTC giới thiệu các quy định rõ ràng được thiết kế để bảo vệ tài sản của khách hàng trong khi đồng thời cho phép đổi mới thị trường. Trước thông báo này, tài sản thế chấp bằng tiền ảo đã phải đối mặt với những hạn chế đáng kể thông qua hướng dẫn tư vấn lỗi thời, tạo ra sự cản trở cho các bên tham gia thị trường đang tìm cách đa dạng hóa tài sản thế chấp của họ. Việc rút lại Tư vấn Nhân viên 20-34, được ban hành vào năm 2020, đã loại bỏ chỉ thị lỗi thời đã hạn chế các Thương nhân Ủy ban Tương lai (FCM) nhận tài sản thế chấp tiền điện tử trong các tài khoản khách hàng được phân tách. Sự chuyển mình quy định này phản ánh sự tham gia rộng rãi của các bên liên quan, bao gồm phản hồi từ Diễn đàn Giám đốc điều hành Crypto CFTC và các khuyến nghị từ Tiểu ban Thị trường Tài sản Kỹ thuật số. Thời điểm này phù hợp với việc thực hiện Đạo luật GENIUS, đã hiện đại hóa các yêu cầu pháp lý và tạo ra nền tảng lập pháp cho cách tiếp cận quy định mở rộng này. Bằng cách thiết lập khung thí điểm này, CFTC chứng minh rằng đổi mới có trách nhiệm và giám sát thận trọng có thể đồng tồn tại, định vị các thị trường phái sinh của Hoa Kỳ trở thành những nhà lãnh đạo thế giới trong việc tích hợp tài sản kỹ thuật số trong khi duy trì bảo vệ khách hàng vững chắc và các cơ chế giám sát nâng cao.

Phá vỡ Rào cản: Bitcoin, Ether và USDC vào Thị trường Hợp đồng Tương lai Được Quản lý

Việc giới thiệu Bitcoin, Ether và USDC như là tài sản thế chấp chấp nhận được đánh dấu một sự thay đổi đáng kể so với cơ sở hạ tầng thị trường phái sinh truyền thống. Ba tài sản kỹ thuật số này được lựa chọn dựa trên các tiêu chí quy định cụ thể, bao gồm độ trưởng thành của thị trường, đặc điểm thanh khoản và các yếu tố quản lý rủi ro. Bitcoin và Ether đại diện cho hai tài sản tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường và độ sâu thanh khoản, cung cấp cho các nhà giao dịch tổ chức các phương tiện lưu trữ giá trị và cơ chế thanh toán đáng tin cậy. USDC, một stablecoin được quy định do Circle phát hành, cung cấp chức năng thanh toán trong khi duy trì giá trị nhất quán gắn liền với đô la Mỹ, tạo ra một hồ sơ rủi ro khác biệt so với các tài sản kỹ thuật số biến động. Cấu trúc hoạt động của cách mà CFTC thí điểm tài sản kỹ thuật số cho phép tài sản thế chấp tiền điện tử khác nhau cơ bản so với các yêu cầu ký quỹ truyền thống. Trong lịch sử, các nhà giao dịch phái sinh duy trì vị trí tài sản thế chấp thông qua tiền mặt hoặc chứng khoán có lợi suất thấp, tạo ra chi phí cơ hội và giảm hiệu quả vốn. Tài sản thế chấp kỹ thuật số cho phép các nhà giao dịch duy trì sự tiếp xúc với tiền điện tử trong khi đồng thời đáp ứng các nghĩa vụ ký quỹ, loại bỏ các tình huống thanh lý bắt buộc mà trước đây đặc trưng cho sự tham gia của thị trường tiền điện tử trong các hợp đồng phái sinh được quy định. Chương trình thí điểm thiết lập một khoảng thời gian ban đầu ba tháng trong đó các FCM có thể chấp nhận các tài sản kỹ thuật số này làm tài sản thế chấp khách hàng, tùy thuộc vào nghĩa vụ báo cáo hàng tuần và giám sát CFTC tăng cường. Khung báo cáo này cung cấp cho các cơ quan quản lý cái nhìn thời gian thực về thành phần tài sản thế chấp, rủi ro tập trung và các mẫu thanh toán trong toàn bộ hệ sinh thái phái sinh.

Việc tích hợp các quy định về tài sản thế chấp Bitcoin, Ether và USDC đại diện cho một cột mốc tuân thủ vượt ra ngoài giao dịch phái sinh. Các loại tài sản này giờ đây được công nhận rõ ràng trong khuôn khổ hướng dẫn chính thức của CFTC, thiết lập tiền lệ cho việc tích hợp tài sản kỹ thuật số trong các thị trường tài chính rộng lớn hơn. Các bên tham gia thị trường sử dụng những tài sản này làm tài sản thế chấp sẽ hưởng lợi từ việc được điều chỉnh rõ ràng, loại bỏ sự không chắc chắn trong cách hiểu mà trước đây đã đặc trưng cho các giao dịch tiền tệ ảo trong bối cảnh phái sinh.

Khung Hoạt động: Các Thương nhân Ủy thác Hợp đồng Tương lai Có thể Làm Gì Bây Giờ

Các Nhà môi giới Hợp đồng Tương lai hoạt động theo khuôn khổ yêu cầu tài sản thế chấp của chương trình thí điểm tài sản kỹ thuật số CFTC có quyền hạn hoạt động cụ thể và nghĩa vụ tuân thủ. Các FCM hiện có thể chấp nhận Bitcoin, Ether và USDC từ khách hàng làm tài sản thế chấp cho các vị thế phái sinh, cho phép sự tham gia của các tổ chức vào thị trường phái sinh mà không phải thanh lý tiền điện tử. Việc triển khai hoạt động yêu cầu các FCM thiết lập các phương pháp định giá mạnh mẽ, đảm bảo rằng các tài sản thế chấp nhận được điều trị định giá theo thị trường phù hợp với các tiêu chuẩn ngành phái sinh. Việc định giá lại hàng ngày ngăn ngừa các kịch bản thiếu hụt tài sản thế chấp, yêu cầu các cuộc gọi ký quỹ khi giá tài sản kỹ thuật số giảm xuống dưới các ngưỡng đã xác định trước. Các FCM phải duy trì các tài khoản khách hàng tách biệt chứa tài sản thế chấp kỹ thuật số, áp dụng cùng các tiêu chuẩn bảo vệ giống như những gì áp dụng cho tài sản thế chấp tiền mặt và chứng khoán truyền thống. Sự tách biệt này đảm bảo rằng tài sản kỹ thuật số của khách hàng vẫn được bảo vệ trong các kịch bản phá sản, duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư tương tự như những gì được cung cấp thông qua các khuôn khổ quy định phái sinh truyền thống.

Cơ sở hạ tầng tuân thủ hỗ trợ việc chấp nhận tài sản thế chấp kỹ thuật số bao gồm nhiều lớp hoạt động khác nhau. FCMs phải triển khai các giải pháp lưu ký có khả năng lưu trữ Bitcoin, Ether và USDC với các biện pháp kiểm soát an ninh phù hợp, giải quyết các rủi ro hacking và các điểm yếu hoạt động vốn có trong quản lý tài sản blockchain. Các nền tảng giao dịch phải tích hợp các nguồn dữ liệu giá tài sản kỹ thuật số từ nhiều nguồn độc lập khác nhau, ngăn chặn việc phụ thuộc vào các nhà cung cấp dữ liệu đơn lẻ có thể gây ra rủi ro thao túng định giá. Hướng dẫn của CFTC về tài sản thế chấp Bitcoin, Ether và USDC yêu cầu các quy trình giám sát và báo cáo được nâng cao, với việc nộp hàng tuần dữ liệu thành phần tài sản thế chấp cho phép giám sát quy định về các rủi ro tập trung. Các nghĩa vụ báo cáo này cung cấp cho CFTC cái nhìn chi tiết về chất lượng tài sản thế chấp, cho phép các nhà quản lý xác định các rủi ro mới nổi trước khi xảy ra các hậu quả hệ thống. FCMs triển khai các chương trình tài sản thế chấp kỹ thuật số phải tiến hành đánh giá rủi ro kỹ lưỡng, thiết lập các chính sách cắt giảm phản ánh các đặc điểm biến động và điều kiện thanh khoản của từng tài sản. Bitcoin và Ether thường nhận được mức cắt giảm cao hơn USDC do biến động giá lớn hơn của chúng, đảm bảo rằng việc bảo hiểm ký quỹ vẫn đủ trong các sự kiện căng thẳng thị trường. Cách tiếp cận định lượng rủi ro này duy trì tính nhất quán với các thực hành ký quỹ phái sinh trong khi công nhận các đặc điểm biến động của tài sản kỹ thuật số.

Tác động của Đạo luật GENIUS: Cách hiện đại hóa quy định đã mở ra việc tích hợp tài sản kỹ thuật số

Luật Cơ sở hạ tầng Hệ thống và Thể chế Quy mô Lợi ích, thường được gọi là Luật GENIUS, đã hiện đại hóa cơ quan CFTC và các yêu cầu pháp lý liên quan đến việc xử lý tài sản kỹ thuật số một cách cơ bản. Luật này đã loại bỏ những mâu thuẫn pháp lý trước đây cản trở hành động quản lý đối với tài sản đảm bảo bằng tiền ảo, cho phép CFTC thiết lập các khuôn khổ cho việc mã hóa tài sản và tích hợp tài sản kỹ thuật số trong các thị trường phái sinh. Ngôn ngữ pháp lý trực tiếp đề cập đến quy định về tài sản thế chấp, trao quyền cho CFTC quy định các quy tắc cho phép tài sản kỹ thuật số được sử dụng làm tài sản thế chấp không bằng tiền mặt mà không cần sự ủy quyền pháp lý riêng biệt. Quyền lực pháp lý này giải thích khả năng của CFTC trong việc triển khai chương trình thí điểm thông qua hướng dẫn hành chính thay vì các thủ tục quy định chính thức, rút ngắn thời gian triển khai so với các quy trình quản lý truyền thống. Sự tuân thủ Luật GENIUS về mã hóa tài sản tạo ra các lợi thế hoạt động trên nhiều phân khúc thị trường. Các tài sản thực tế bao gồm chứng khoán kho bạc Mỹ và quỹ thị trường tiền tệ hiện có thể hoạt động dưới dạng phiên bản mã hóa, cho phép thanh toán trực tiếp qua blockchain và giảm chi phí hạ tầng liên quan đến các cơ chế thanh toán và giải quyết truyền thống. Sự thông qua của luật này đã loại bỏ các diễn giải pháp lý từng hạn chế việc xử lý tiền ảo, cho phép các cơ quan quản lý áp dụng quyền hạn hiện có để giám sát tài sản kỹ thuật số mà không bị ràng buộc bởi các hạn chế pháp lý mâu thuẫn.

Đạo luật GENIUS cơ bản định hình lại thời gian hiện đại hóa quy định, nén các khoảng thời gian trước đây cần sự can thiệp của Quốc hội thành các lịch trình thực hiện nhanh chóng hơn. Bằng cách cung cấp quyền hạn pháp lý cho các khuôn khổ tài sản thế chấp kỹ thuật số, luật pháp loại bỏ các rào cản hành chính đã cản trở sự đổi mới quy định trong các thị trường tài chính. Việc CFTC rút lại các hướng dẫn tư vấn lỗi thời phản ánh sự lạc hậu về pháp lý hơn là chỉ đơn thuần là sở thích quy định, cho thấy cách mà sự hiện đại hóa lập pháp lan tỏa qua các khuôn khổ quy định hiện có. Cách tiếp cận này đặc biệt quan trọng đối với các nhà tham gia thị trường tổ chức đang tìm kiếm sự rõ ràng về quy định, vì sự ủy quyền lập pháp cung cấp nền tảng vững chắc cho việc phát triển mô hình kinh doanh so với các quyết định quy định tùy ý có thể bị đảo ngược thông qua các chuyển giao chính trị. Cấu trúc tuân thủ đạo luật GENIUS về việc token hóa tài sản chỉ ra rằng hướng dẫn quy định trong tương lai sẽ mở rộng ứng dụng tài sản kỹ thuật số trên thị trường phái sinh, tiền mặt và tài sản thế chấp, với quyền hạn lập pháp hỗ trợ sự tích hợp bền vững của cơ sở hạ tầng tài chính dựa trên blockchain.

Tác động thị trường: Tại sao các nhà giao dịch và nhà đầu tư nên chú ý đến sự thay đổi này

Sự phê duyệt giao dịch giao ngay của CFTC cho các sàn giao dịch tiền điện tử và quy định về tài sản thế chấp thay đổi cơ bản động lực thị trường phái sinh cho các nhà giao dịch tổ chức và bán lẻ. Hiệu quả vốn cải thiện đáng kể khi các nhà giao dịch duy trì nắm giữ tiền điện tử như tài sản thế chấp thay vì chuyển đổi các vị thế thành tiền mặt hoặc chứng khoán, giảm chi phí chuyển đổi và ma sát thanh toán. Các nhà đầu tư tổ chức trước đây sử dụng các sản phẩm phái sinh ngoài chuỗi thông qua các địa điểm không được quản lý giờ đây có thể truy cập vào cơ sở hạ tầng thị trường được quản lý, cung cấp bảo vệ tài sản của khách hàng và giám sát quy định. Sự di chuyển quy định này tập trung hoạt động giao dịch phái sinh trong các tổ chức được giám sát, nâng cao cơ chế khám phá giá cả và giảm rủi ro hệ thống liên quan đến các thị trường phái sinh ngoài khơi hoạt động mà không có các ràng buộc quy định.

Chương trình thí điểm tài sản kỹ thuật số có tác động đến thị trường crypto vượt ra ngoài cơ chế tài sản thế chấp, ảnh hưởng đến các quỹ đạo áp dụng của các tổ chức rộng hơn. Việc tiếp cận có quy định đối với các thị trường phái sinh thu hút các nhà quản lý tài sản truyền thống và các quỹ tổ chức trước đây bị loại trừ khỏi việc tham gia phái sinh tiền điện tử do các rào cản tuân thủ. Các sản phẩm bảo hiểm, quỹ hưu trí và quỹ tài trợ duy trì các yêu cầu quy định cấm giao dịch phái sinh trên các sàn giao dịch không được quản lý, tạo ra rào cản tham gia mà thí điểm của CFTC trực tiếp giải quyết. Khi vốn tổ chức di chuyển về cơ sở hạ tầng phái sinh có quy định, sự tập trung thanh khoản thị trường chuyển từ các nền tảng tài chính phi tập trung và các sàn giao dịch ngoài khơi về các địa điểm được CFTC quản lý, nâng cao sự ổn định giá cả và giảm biến động mà các cấu trúc thị trường trước đây đã đặc trưng. Cách mà thí điểm tài sản kỹ thuật số của CFTC cho phép khung tài sản thế chấp crypto thiết lập tiền lệ cho các cơ quan quản lý quốc tế, có khả năng kích hoạt các khung tài sản thế chấp tương tự ở cấp độ tổ chức trên khắp các trung tâm tài chính lớn ở châu Âu, châu Á và các nơi khác. Xu hướng phối hợp quy định này hỗ trợ việc áp dụng tổ chức bền vững bằng cách giảm độ phức tạp trong việc tuân thủ trên các khu vực địa lý khác nhau. Khối lượng giao dịch trong các sản phẩm phái sinh Bitcoin, Ether và USDC có khả năng trải qua sự gia tăng đáng kể khi các đối tác tổ chức có được quyền truy cập được phép vào cơ sở hạ tầng phái sinh có quy định. Các rào cản tham gia trước đây đã tạo ra các giới hạn khối lượng nhân tạo, hạn chế sự phát triển của thị trường phái sinh so với các thị trường giao ngay, những rào cản mà sự ủy quyền quy định trực tiếp loại bỏ.

Cải tiến quản lý rủi ro đi kèm với những thay đổi cấu trúc thị trường, khi các khung công cụ phái sinh được quản lý áp đặt giới hạn vị thế, yêu cầu vốn và nghĩa vụ công khai ngăn chặn việc tích lũy đòn bẩy quá mức. Các yêu cầu báo cáo hàng tuần được đưa vào khung CFTC cho phép giám sát quy định theo thời gian thực về các vị thế đòn bẩy tổng hợp, cho phép can thiệp nếu ngưỡng rủi ro hệ thống xuất hiện. Các tham gia thị trường truy cập vào các công cụ phái sinh qua các FCM được quản lý hưởng lợi từ các tính toán ký quỹ tiêu chuẩn và xử lý tài sản thế chấp, loại bỏ các diễn giải cá biệt trước đây đã tạo ra sự cản trở về hoạt động. Các lợi ích về hiệu quả thanh toán trở nên đáng kể khi tài sản thế chấp dựa trên blockchain cho phép điều chỉnh vị thế nhanh chóng mà không có sự chậm trễ thanh toán của các trung tâm thanh toán truyền thống. Các nền tảng như Gate hiện hoạt động trong các khung quy định hỗ trợ sự tham gia tài sản thế chấp tiền điện tử mở rộng, cho phép các nhà giao dịch truy cập vào các sản phẩm phái sinh tinh vi với các biện pháp bảo vệ cấp độ tổ chức. Các động lực cạnh tranh giữa các địa điểm phái sinh được quản lý trở nên gay gắt khi nhiều nền tảng cạnh tranh cho hoạt động phái sinh dựa trên tài sản thế chấp, thúc đẩy sự đổi mới trong các công cụ quản lý rủi ro và dịch vụ tối ưu hóa tài sản thế chấp. Dữ liệu tham gia thị trường từ giai đoạn thí điểm ban đầu sẽ cung cấp những hiểu biết đáng kể về nhu cầu của tổ chức đối với các công cụ phái sinh được tài sản thế chấp bằng tiền điện tử, ảnh hưởng đến các quyết định quy định liên quan đến việc mở rộng thí điểm và tích hợp chương trình vĩnh viễn tiềm năng vào các khung giám sát tiêu chuẩn của CFTC.