Завдяки фінансовим технологіям до фінансової інклюзії: від цифрових платежів до платформених інвестицій

У листопаді 2025 року MS опублікував статтю “Financial Inclusion via FinTech: From Digital Payments to Platform Investments”. У цій статті досліджується стан сімейних фінансів в епоху фінансових технологій, коли цифрові платежі через універсальні супердодатки інтегруються з різноманітними фінансовими сервісами. В роботі висувається гіпотеза, що завдяки цифровим платежам збільшується впровадження фінтеху, що може знижувати немонетарні витрати участі у фінансових ринках (наприклад, психологічні бар’єри). Дослідження показує: чим вище рівень впровадження фінтеху, тим вища залученість і більша схильність до ризику в інвестиціях у пайові інвестиційні фонди. Використовуючи відстань до Ant Group як інструментальну змінну проникнення фінтеху, а також екзогенне розповсюдження QR-код платежів у Шеньчжені, дослідження додатково наводить причинно-наслідкові докази шляху від цифрових платежів до інвестицій у ризикові фонди. Крім того, вплив фінтеху є більш вираженим серед тих, хто раніше мав більше обмежень, володіє більшою схильністю до ризику або проживає в регіонах з недостатнім фінансовим обслуговуванням.

Вступ

Дослідження насамперед зазначає: фінтех, зокрема супердодатки на кшталт Alipay, докорінно змінюють спосіб участі домогосподарств у фінансових ринках. Завдяки глибокій інтеграції цифрових платежів з кредитуванням, управлінням активами та іншими фінансовими послугами на одній платформі, поріг і витрати доступу до фінансових продуктів суттєво знижуються. Автори підкреслюють: низька участь у фінансових ринках традиційно зумовлена не стільки трансакційними витратами, скільки інформаційною недостатністю, браком довіри та незнайомством із продуктами – тобто немонетарними бар’єрами. Часте використання FinTech-інструментів ефективно знижує ці психологічні бар’єри, природно заохочуючи домогосподарства до інвестування у ризикові активи.

Далі дослідження описує методику оцінки ступеня впровадження фінтеху, використовуючи як фон стрімке розширення QR-код платежів у Китаї протягом 2017-2019 років, та конструює індивідуальний індикатор використання FinTech — QRPay. Завдяки даним Ant Group на рівні акаунтів, дослідження може точно відстежити шлях користувача від цифрових платежів до інвестиційної поведінки. Подальший емпіричний аналіз показує: чим частіше користувач здійснює цифрові платежі, тим вища ймовірність інвестування в ризикові фонди. Ідентифікація через ефекти середовища та географічну відстань надає переконливі докази причинності цього зв’язку.

Таблиця 1: Описова статистика

Таблиця 2: Індивідуальне використання фінтеху та інвестиції у високоризикові фонди

У подальшому аналізі прийняття фінтеху поділено на складові, зумовлені середовищем (Peer) та індивідуальною ініціативою (Idio). Результати (Table 2 Panel B) показують: коефіцієнт QRPay, зумовлений середовищем, значно більший, що свідчить — зміни поведінки інвесторів передусім спричинені екзогенним розповсюдженням технологій, а не індивідуальними вподобаннями чи самоселекцією. Такий поділ є ключовим доказом причинного зв’язку.

Для подальшої перевірки причинності дослідження використовує географічну відстань до штаб-квартири Ant Financial (Ханчжоу) як інструментальну змінну, щоб уловити просторову дифузію проникнення фінтеху. Перша стадія регресії (Table 3 Panel A) показує: що далі відстань, то нижчий QRPay (для всієї вибірки ефект –0.241, t=–13.20). Друга стадія з цим інструментом показує: вплив QRPay на придбання ризикових фондів лежить у межах 2.15%–3.63%, тобто є більшим за оцінки OLS, що свідчить — OLS, ймовірно, недооцінює реальний ефект FinTech, а отже, проникнення цифрових платежів справді причинно впливає на інвестиційну поведінку.

2 Таблиця 6: Використання фінтеху та ризиковість портфеля: аналіз з урахуванням місцевого рівня фінансового покриття

У статті також досліджується, чи дійсно FinTech покращує добробут інвесторів. Автори порівнюють результати фондів на загальному ринку, на платформі Ant та у портфелях користувачів Ant (Table 8 Panel A). Фонди, обрані інвесторами на платформі Ant, показали трохи кращі результати, зокрема фондові фонди дали альфу 1.00% (t=1.83), що свідчить про певну здатність користувачів FinTech до відбору фондів. Крім того, інтенсивність використання FinTech суттєво позитивно корелює з диверсифікацією портфеля (Table 8 Panel B): збільшення Log(QRPay) на одне стандартне відхилення підвищує середню кількість фондів у портфелі на 10.6%, кількість класів активів — на 6.7%, а коефіцієнт Шарпа — на 1.33%. Це свідчить, що FinTech не лише залучає користувачів до ризикових активів, а й допомагає їм формувати більш диверсифіковані портфелі з кращою скоригованою на ризик дохідністю.

Подія-дослідження (Figure 4) надає прямі докази механізму “навчання—ознайомлення”. До першої покупки ризикового фонду (t=0) частота входу в Alipay та відвідувань сторінки “Wealth” у експериментальній і контрольній групах майже однакова, що підтверджує якість підбору пар. Але після t=0 виникає значна різниця: кількість входів в Alipay зростає з ~10 до майже 40, а відвідувань сторінки “Wealth” — з майже 0 до ~40, і цей рівень зберігається упродовж кількох місяців. Така стійка зміна поведінки свідчить: після першої інвестиції користувачі активно посилюють взаємодію з платформою, поглиблюють знання про продукти, що підтверджує дію механізму “FinTech підвищує фінансову грамотність → стимулює участь”.

Вихід технологічних компаній на фінансовий ринок має потенціал зруйнувати фізичні бар’єри й зняти психологічні обмеження, дозволяючи людям більш вільно брати участь у фінансових ринках. FinTech-платформи, надаючи широкий спектр фінансових послуг і кидаючи виклик традиційним установам, підкреслюють гостру потребу у ґрунтовних дослідженнях і регуляторній політиці для захисту перших користувачів і розуміння довгострокових наслідків для сімейних фінансів.

Дослідження підкреслює переваги моделей “єдиної екосистеми”, які технологічні підприємства пропонують у фінансовій сфері. На відміну від традиційних банків, FinTech розвивається шляхом зв’язування платежів з різноманітними фінансовими й нефінансовими сервісами у “супердодатках”, подібних до Alipay. Попри занепокоєння з приводу монопольної сили великих платформ, інтеграція інвестування у ризикові активи на таких платформах має важливе значення, особливо на ринках, що швидко зростають і відчувають гостру потребу у фінансових послугах. Технологічні рішення дешеві та масштабовані, що дозволяє ефективно закривати прогалини в регіонах із недостатньою інфраструктурою традиційних фінансових установ.

Втім, розвиток FinTech приносить і виклики. Як і будь-яка інновація, FinTech має й негативні наслідки. Наприклад, стрімке розширення роздрібної дистрибуції пайових фондів у Китаї може посилювати “ефект погоні за прибутками” серед інвесторів, через що менеджери фондів беруть на себе надмірний ризик. Такі явища підкреслюють складність регулювання FinTech. Не існує універсальної регуляторної моделі; політикам необхідно розуміти багатовимірний характер розвитку FinTech та його здатність посилювати або згладжувати певні спотворення й фрикції. Тому надзвичайно важливо детально досліджувати, як FinTech впливає на різні аспекти фінансових рішень домогосподарств, що підкреслює необхідність подальших академічних досліджень у цій сфері.