元のタイトルを転送する：予測市場について詳しく、なぜそれらはまだクールなのか（特定の市場にとって）

予測市場は、特定のイベントの結果を追跡する契約ベースの市場です。

トレーダーは市場で株式を購入します（価格0 < x < 100）そして、イベントの結果に応じて、これらの株式の価値は0または100になります。

1. 10月末にイーサリアムの価格が3500以上になるかどうかを決定するために市場が作成されました。
2. はい、株式は60セントで販売されており、清算日におけるETHが3500以上である確率は60％であることを意味しています。
3. Trader Xは100株のYESシェアを60ドルで購入し、一方、Trader Yは100株のNOシェアを40ドルで購入します。
4. 10月末、ETHは3700でした。トレーダーXは100株を100ドル（〜1.66倍）で償還し、トレーダーYはゼロになりました。

予測市場の存在に制約はなく、市場を作成する意欲のある外部の当事者と、両方の側の契約を購入する意欲のあるトレーダーのみが必要です。

予測市場には3つの異なるタイプがあります:

• バイナリ：これらの市場はYES/NOであり、第三の回答の可能性はありません。上記の市場はバイナリです。
• カテゴリー別：これらの市場には複数の結果が含まれています。簡単な例として、最初の暗号プロトコルのエアドロップに関する予測市場があります。市場には予め決められた一連の結果が含まれ、各結果には常に変動する異なる確率が割り当てられます。
• 連続：これらの市場は、多くの異なる可能な決済を扱います。特定の日付におけるBTCの終値を予測することは、連続市場であり、BTCが終了する可能性のある無限の価格が存在します。そのため、連続市場では通常、事前に決められた制約条件（例：70,000以上、60,000 < X < 70,000、60,000以下）が統合されます。

予測市場には、いくつかの実際の現実世界の応用があります:

• Political: 政治市場は、予測市場が成長と取引量の加速を見始める理由として、おそらく最も重要です。その大部分の取引量は、大統領選挙や上院/下院選挙に起因しています。米国の大統領選挙だけで128.5Mの未決約契約があり、選挙までまだ5ヶ月以上残っています。
• 経済： 経済市場は通常連続しており、CPI率、失業/住宅指標、GDP成長など異なる金融指標で構成されています。
• 企業：企業市場は通常、特定の製品や合併の売上高を予測するために使用されます。ただし、デルタ航空がスーパーボウル中に商業を放映する確率はどのくらいですか？」など、より精巧ではない方法でも使用できます。
• .微妙な違いで、予測市場は非効率的であるため、通常、スポーツブックの提供と予測市場に割り当てられた確率の間には格差があります。娯楽:娯楽市場が普及しているのは、内部のスポーツブックが事実上、自社優位の予測市場であるためです。これらの市場は、前述したように、一般的に裁定取引が可能ですここ
• Arbitrary: 独断的な予測市場は、上記の4つに分類されない任意の市場です。

正確な確率

確率理論は不確実性を数量化するための枠組みです。確率は単純な日常の選択から研究やリスク評価に至るまで、生活のあらゆる側面に存在します。確率は、イベントが発生する可能性を理解することで、個々の人が論理に基づいた意思決定を行うことを可能にします。

正確な確率は、イベントが発生する真のオッズの表現であり、操作やバイアスから解放されたものです。

イベントが発生する正確な確率を証明する最も検証可能な方法は、そのオッズを世界で最も貴重なものであるお金で支えることです。

予測市場が最初の確率ソースとして利用される世界では、バイアスがかかり操作されたオッズは考慮されません。なぜなら、それらのオッズを裏付ける計量可能な要素がないからです。

流動性

予測市場には2つの主要な流動性システムの方法があります。

AMMs

AMM（オートメーションマーケットメーカー）は、資産ペアの流動性を保持するスマートコントラクトです。ユーザーは流動性プール内の各資産を交換することができ、交換レートは式によって決定されます。AMMは各取引に手数料を課し、手数料は流動性プールに返され、各流動性プロバイダーに比例して割り当てられます。

CLOBs

CLOB（中央集中型注文ブック）は、メーカーとテイカーの2つのオプションを持つ流動性システムです。メーカーオーダーは、マーク価格以下で入札し、マーク価格以上で要求します。

CLOB手数料の二重性は、トレーダーのニーズに応じて、メーカーオーダーとテイカーオーダーを通じて異なる手数料が発生するということです。

テイカーオーダーによって流動性が減少するユーザーは、メーカーオーダーを通じて市場の安定に貢献するユーザーよりも、より多くの手数料を支払うことになります。一部の極端な市場では、テイカーオーダーがメーカーオーダーを補助し、正の手数料を集めることがあります。これはAMMでは不可能です-市場の安定に貢献するかどうかに関係なく、誰もが同じ手数料を支払います。

これにより、トレーダーが利用する価格帯に凝縮されることで流動性が向上します。CLOBシステムでは、大口注文を特定の価格で入れて実行することも可能です。また、価格の影響がAMMよりも予測しにくいため、サンドイッチ攻撃の発生確率も低くなります。

流動性の補助

流動性は、予測市場が直面する最も重要な問題の一つと言えます。

予測市場で流動性を提供することは、ゼロになった株式で立ち往生するテールリスクのため、市場メーカーにとって+EVではありません。

予測市場が効率的な市場メーカーを維持するために需要が十分にある段階に達するまで、市場は補助される必要があります。

流動性を補助することは、市場メイカーが予測市場をメイクする際に直面するリスク：報酬比率を正当化するのに不可欠です。

以下に概説された概念は、適切なインセンティブを用意することで流動性を引き付けることが可能であることを示しています。

ここでは市場が取ることができる人気のある4つの手段があります:

1. 流動性提供者に利回りを提供することは、流動性を呼び込み、TVLを増やすために様々なDeFIプロトコルで採用されている一般的な戦略です。この戦略の問題点は、予測市場がリスクを負うために市場メーカーに補助金を十分に提供する必要があることです。市場メーカー向けの予測市場は、かなりのリスクを抱えています。
2. 前述のように、市場メーキング予測市場はシェアテールリスクのために利益が出ないが、入札価格をマーク価格よりも一定の割合低く設定し、一定の割合高く設定することでこれに対抗する方法がある。これにより、市場メーカーは「公正な確率」よりも安いポジションを保有することでリスクを下げる余地が生まれる。
3. メーカーオーダーのキックバックは、市場の流動性を高めるための一般的な戦術です。プロセスはシンプルです：テイカーオーダーに手数料を課し、その手数料をメーカーオーダーにリダイレクトします。すべてのテイカーオーダーにはメーカーオーダーが必要です（流動性をどこから取る必要があります）。市場から流動性を取る人々に制裁を加え、流動性を提供する人々のリスクを低減することは有益です。
4. プランジプロテクション。ユーザーが市場を動かす銘柄の購入または売却を行うと、市場はプランジプロテクションファンドを使用して市場を「安定化」させることができます。これは+EVです。なぜなら市場が効率的であれば、価格は最終的には通常のレベルに戻るはずだからです。この時点で、ポジションは少しの利益を得るためにゆっくりと市場に戻して売却することができます。ただし、この方法にはいくつかの注意点があります。主に、プランジプロテクションは高取引量の市場でのみ有効です。なぜなら、プランジプロテクションファンドは市場から退出するために十分な流動性が必要であり、解決までポジションを保持しているべきではないからです。さらに、解決までの残り日数がX日の場合にファンドを活性化させることは意味がありません。なぜなら、非対称情報を持つトレーダーのリスクは解決に近づくほど高まるからです。

プロトコルの利益から直接流動性を補助することは、長期的には実現可能ではありません。しかし、短期的には、これは非常に実現可能であり、従来のスポーツブックがユーザーを引き付けるために支払うCAC（顧客獲得コスト）に非常に類似しています。

暗号通貨の世界では、プロトコルが何かを補助してくれない場合、たとえばlending dAPPにETHを預けるという単純なことでさえ、競合他社が同じ行動をするために補助金を出す可能性が高いです。PolymarketやThalesなどの予測市場は、可能な限り補助金を続けると予想しています（特にネイティブトークンがリリースされた場合には特に）。

LLMs as Resolution Sources

LLMは、機械学習を統合して重要なデータセットを分析し、タスクを解決する人工知能の一形態です。

将来、LLMが市場の「創造者」として機能する可能性が非常に高いと考えています。予測市場は明快なルールに依存して解決を提供します。

いくつかの抽象的な市場では、多くの可能な抜け穴があります。

その一例が、イーサリアムETFの承認のためのポリマーケットでの最近の市場です。この規則では、5月23日までにスポットイーサETFが「承認」され、市場がYESを解決することが示されました。しかし、19B-4だけで市場を決定づけるのに十分なのか、それともS-1(後に承認される予定)も必要なのかは明らかにしなかった。

LLMが市場のルールを作成することにより、抽象的な市場におけるループホールの可能性が大幅に減少します。さらに、市場にループホールがある場合には、LLMが「解決者」として機能し、他の紛争解決方法（以下で言及される攻撃ベクトルを導入する）を防止します。

分散型のBittensorなどのLLMを統合することで、ルール構築や紛争解決における操作を防ぐこともできます。

LLMがまだ磨かれておらず、これらの市場の構築において基本的で意味のある役割を果たすには精度が不足していますが、将来的にはそうなるでしょう。そのような理由から、多くの予測市場が手動市場作成から厳密にLLMに切り替え、紛争を防ぐことが予想されます。

攻撃ベクトル

ガバナンス

Polymarket上で市場を初期化および解決するプロセスは以下のとおりです:

1. 市場構造（バイナリ、カテゴリカル、連続）と潜在的な結果を決定します。
2. ルールを決定します（つまり、予測市場は何に基づいていますか？）
3. 解決策のソースを設定します（例：政治市場では政府の情報源を使用し、経済市場では連邦準備銀行などを使用することがあります）。
4. 市場は提案された解決アドレスを通じて提案されています。
5. 市場が解決されたと信じられると、誰かが解決策を提案することができます。これはUMAのO.O.（Optimistic Oracle）に送信され、データを処理して市場を解決します。

紛争が解決されない場合、UMAのガバナンス保有者は解決に投票します。UMAのDAOは実質的に最高裁判所として機能します。

UMA DAOを裁判所として利用すると、市場は潜在的な操作攻撃にさらされやすくなります:

1. エクスプロイターは、トークンを購入したり、デリゲーターに賄賂を渡すことで、UMA DAOの過半数の株式を取得します。
2. 悪徳業者は低価値の株式を大量に買い占めます。
3. 株主の利益を優先するために紛争を解決する代理人。市場が勝利すれば大きな利益を得るが、市場が敗北すれば紛争を提起し、過半数を利用することができる。$UMA

執筆時点では、$UMA流通市場規模は291.4で、出来高/時価総額比率はわずか18%です。流通トークンの51%を取得することは非常に困難で高価です。さらに、Polymarketには攻撃を正当化するほどの十分な出来高がありません。流通供給の51%を所有する単一のアドレスによる攻撃が発生する確率は非常に低いです。

もう一つの攻撃可能性は贈賄を通じて行われます。攻撃者が大口保有者を説得し、彼と一緒に投票させることができる場合（攻撃に参加するか、賄賂によって）、その場合、DAOの投票が達成され、ゼロにされるべき株式が報酬となる確率は高いです。

上記のシナリオは、AIが拡大し、LLM（大規模言語モデル）が解決策のソースとして機能するため、非常に不可能で短期的です。

非対称情報

予測市場では、非対称情報とは、ある当事者がイベントの結果に関する情報を相手の当事者よりも多く持っているという概念です。

もし、Variationalが6月1日前にトークンをリリースするかどうかの市場がある場合、Variationalの内部者は起こるとわかっている結果の株を買うことができます。

ブロックチェーンは、当事者が非対称情報にアクセスできるかどうかを解読することができません。ブロックチェーンは取引の監視と分析を簡単にしますが、取引の理由を評価することはできません。これは、ネットワークが完全に匿名のアドレスを現実の身元に完全に接続する方法を持っていないためです。

したがって、匿名のアドレスが予測を行う際に非対称情報にアクセスできるかどうかを技術的に評価することはできません。

オラクルのフロントランニングとは、トレーダーがオラクルよりも非対称の情報にアクセスできるという概念であり、それにより、彼らが利益を上げることが分かっているベットや取引を行うことができます。

予測市場では、イベントが実際に解決されたにもかかわらず、市場がまだ取引可能な状態である場合、イベントが解決されたことを知っているトレーダーが、実際の価値よりも割引価格で取引されている株式を買い占める攻撃が発生します。

スポーツブックは、オラクルがデータを処理し、その後市場オッズを調整できるように、賭けをするのに短い遅延を作成することで、この問題を解決しました。これにより、スポーツブックは、実際のスポーツゲームベッティングで、何かが起こるのを見るとすぐに個人から保護されました。これは、一部のトレーダーが市場の解決の数週間/数か月前に非対称情報にアクセスできるため、予測市場では妥当ではありません。

一部の人々はこれが効率的な市場を作ると主張していますが、この問題は不利な選択のために市場メーカーにとって重大な問題を引き起こします。

もし市場メーカーが常に彼らよりもよく情報を持っている人々と取引をしている場合、彼らは一貫して損失を出し、最終的に市場メーキングを止めて、全体的な流動性が低下することになります。

予測市場のランダムな誤謬

1. マーケットを「効率的な確率の創造」の観点ではなく、投機的な視点から見ると、マーケットは実際の確率から逸脱します。トレーダーがXを信じている場合、彼らは正確な確率よりも高いオッズでXの結果に入札する可能性があります。効率的な市場では、これは契約できますが、一部の市場では流動性の不足や遠い解決時間のためにこの契約はできません。
2. ヘッジは金融資産のリスクを減らす戦略であり、ヘッジは外的な理由により実際の確率を歪め、オッズを期待確率よりも高く押し上げます。理論的な例では、CPIの予想M/M率は3.2％です。予測市場は、3.2％未満の33％の確率、3.2％の33％の確率、および3.2％を超える33％の確率を示しています。しかし、統計的には、予想されるレート以下のCPIは株式市場を上昇させ、3.2％以上は株式市場を下落させます。重要なSPYコールのセットを持つ人は、リスクをヘッジするために3.2％未満の市場の株式を購入できます。予測市場では、買い物と売り物の需要に基づいて予測市場のオッズが移動するため、これにより3.2％未満のオッズが市場で増加します。したがって、SPYコールをヘッジしたいトレーダーがいること以外に何も変わっていないにもかかわらず、3.2％未満のオッズは市場で増加することになります。つまり、3.2％未満の結果の可能性が高くなりましたが、実際の事象が発生する確率は変わっていません。これが最後のブロックで行われた場合、アービトラージの可能性はなく、市場は正確な確率を反映しない「予測」のオッズを実質的に予測しています。
3. 遠い解決日を持つ市場は、時間価値のためにはるかに効率的ではありません。1年後の解決日を持つ市場が、トレーダーが正確な確率よりも4%低いと推測している場合、その市場は年率化エッジの4%以上を生み出すポジションを見つけることができない場合にのみ裁定取引されます。一方、その市場の解決日が1週間後の場合、裁定取引される可能性はより高くなります。なぜなら、トレーダーが年率化エッジの4%を見つける可能性が208%（52*4）よりも高いからです。

0DTEマーケット

J.P.モルガンは、0DTEオプション取引の1日の名目価値が約1兆ドルに達したと推定しています。

この急激な上昇は、安価なレバレッジを使って日中の市場動向に資本を投下するために0DTEオプションが提供する力の代表的なものです。仮想通貨においても同様であり、人々はレバレッジに飢えています。

予測市場の流動性は0DTEオプションに適しています。これは、金融商品では常にスポット/永続物でヘッジ/裁定取引を行う方法があり、それにより狭いスプレッドと効率的な価格設定が実現されます。

これにより、選挙などの投機的な市場の拡大を妨げている流動性危機が効果的に解決されます。

ODTEオプションを使えば、小売業もまだ「大成功」を収めることができます:

1. 市場が確立されました：12/30の市場終了時にBTCが$105,000を超えるでしょうか？
2. 市場終了15分前、BTCは現在99,000ドルであり、トレーダーは市場がYESに解決する確率を0.5%と評価しています。
3. BTCは$7000まで下がり、$106,000で終わり、YESを買ったトレーダーには200倍の利益が出ました。

これは熱狂的な例ですが、ポイントは、小売業者は複雑な経路を経ずに初期ポジションで多くの倍増を達成できるということです。

0DTEオプションは、小売りにとってハイパーゲーミファイドな体験を提供すると同時に、レバレッジを使用する最も簡単な方法でもあります。

免責事項：

1. この記事は[から転載されましたX元のタイトルを転送します: 予測市場についての詳細と、なぜそれらはまだクールです（特定の市場に対して）。すべての著作権は元の著者に帰属します [@BSturisky]. If there are objections to this reprint, please contact the ゲート レアンチームにお任せください。迅速に対応いたします。
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