紹介

レンディングは、DEXに次いで2番目に大きなDeFiセクターです。 2020年のDeFiエコシステムの爆発的な成長の主な要因の1つは、貸付市場の価値の急騰でした。 これは、レンディングプロトコル「コンパウンド」によって引き起こされた流動性マイニングの流行と、レンディングセクターの開発の深さとアプリケーションの多様化を推進し、それによって参加と貸出の需要を増加させたDeFiプロトコルの構成可能性によるものです。

イーサリアムが拡大するにつれて、Fantom、Solana、Avalancheなどの新しいパブリックチェーンの開発が本格化しています。 同時に、市場の注目度が高いArbitrum、Optimism、StarkNetなどのレイヤー2ネットワークが徐々に成熟し、競争が激化しています。 貸付セクターは、DeFi金融システム内の基盤インフラであり、オンチェーンエコシステムを構築するために必要な選択肢であることに変わりはありません。 現在、市場に出回っている貸付プロトコルの数は330以上に達し、貸付商品はますます多様化しており、ロックされた総額は220億米ドルを超えています。 レンディングセクターの現在のデータを見ると、イーサリアムベースのレンディングプロトコルが資本規模の点で間違いなく支配的ですが、他のネットワークエコシステムのシェアは小さく、イーサリアムは依然として議論の余地のない主戦場です。

ソース: DefiLlama - レンディングプロトコル

市場はレイヤー2トラックの将来の発展について非常に楽観的であり、エコシステムインフラの重要な部分として、レンディングプロトコルは不可欠です。 これらのネイティブレンディングプロトコルは、メカニズムにおいて大きな革新を行っていません。これらは基本的にイーサリアムの成熟したレンディングプロトコルを適応させたものであるため、開発には一定の制限があります。 現在、イーサリアムの主要なレンディングプロトコル(レンディングの巨人であるAave、Compound、MakerDAO)は、数百億ドルの資金調達規模に達する可能性があります。 対照的に、他のチェーンのネイティブレンディングプロトコルは大きく遅れをとっています。 これらのトップレンディングプロトコルの吸い上げ効果により、レイヤー2ネットワークに統合されると、急速に資金が蓄積され、ネイティブプロトコルの市場シェアが大幅に圧縮される可能性があります。 現在、StarkNetに展開されているプロトコルは多くなく、これらのトップレンディングプロトコルはまだそこに定着していません。

StarkNetは早くも2021年にメインネットを立ち上げましたが、まだネットワーク構築の初期段階にあるため、継続的にバージョンのイテレーションを行っています。 現在、レイヤー2におけるStarkNetの競争上の地位は、取引手数料とネットワーク取引速度の点で中程度です。 チームは常にテクノロジーを開発し、バージョンを反復していますが、将来的にOptimismやArbitrumのような他のテクノロジーを凌駕できるかどうかは、依然として不確実で挑戦的です。 StarkNetのエコシステムは現在、約100のプロジェクトを紹介していますが、公式に使用できるDApps(10KswapやmySwapなど)はほとんどなく、ほとんどのプロトコルはまだ稼働していません。 Nostra Financeの開発は、StarkNetエコシステム内のネイティブレンディングプロジェクトとして、StarkNetの基盤となる開発にある程度依存しています。 プロジェクトはまだトークンを発行しておらず、市場はエアドロップに期待しています。 この記事では、Nostra Financeの製品設計ロジックと現在の開発状況に焦点を当てます。

Nostra Financeの概要

Tempus Labsチームによって開発されたNostra Financeは、StarkNetで確立されたネイティブレンディングプロトコルです。 公式ウェブサイトによると、このプロジェクトはWintermute、JumpCapital、GSRなどの有名な投資機関から支援を受けていますが、詳細は明らかにされていません。 さらに、チームは2022年8月に500万ドルのNostra Famiglia Fundの立ち上げを発表し、固定金利プロトコルTempusの背後にあるチームは、Nostraエコシステムの開発を支援するために500万DAIを割り当てました。

Nostra Financeの商品には、貸付市場のNostra Lend、過剰担保のステーブルコインであるUNO Mint、取引市場のNostra Swapなどがあります。 昨年12月、チームは、ユーザーが入金できる金額に制限を設けたNostra Money Market(レンディングマーケット)アルファ版のメインネットローンチを発表しました。 今年10月、Nostra Lendの正式ローンチにより、入金上限が撤廃され、ユーザーは任意の金額の資産をLendに入金でき、同じ口座内で共有資産を入出金できる柔軟性があり、アルファ版から最新バージョンに手動でポジションを移行できるようになりました。 プロジェクトはまだトークンを発行していませんが、StarkNetエコシステムからのサポートにより、プロトコルに一定の人気がもたらされています。

貸出市場ノストラ貸出

ビジネスロジック

Nostra Financeの融資商品は、全体的に一般的な融資プロトコルに従っており、預金と借入の2つの主要な機能を提供します。 預金者は、遊休資産をプールに入れて利息を稼ぎ、いつでも引き出すことができます。 一方、借り手は、保証として資産を担保にすることで、プールからローンを組むことができます。 彼らはいつでもローンを返済することができます。 ただし、担保が債務をカバーするのに不十分な場合、口座は清算に直面します。 さらに、このプロトコルはフラッシュローン機能をサポートしています。

このプロトコルは、貸し手と借り手の両方のポジションをトークン化します。 借り手の場合、債務ポジションはNostra dTokenで表され、受取人が責任を引き受けるのに十分な担保を持っている限り、一定の時間枠内で譲渡できます。 貸し手の場合、ポジションには4つのタイプがあります。

• 預金者が借りた資産の担保として使用せずに利息を稼ぎたいと、貸出プールに資産を貸し出すと、Nostra iTokenと呼ばれる有利子トークンを受け取ります。 このERC-20トークンは、時間の経過とともに残高が増加し、レンディングプールの流動性範囲内で譲渡または償還することができます。
• 資金を貸し出したり、担保として使用したりしないことを示した預金者は、いつでも譲渡および償還できるNostraトークンを受け取ります。
• 預金者が資金を担保として使用する意思があるが、貸付には使用しない場合、そのポジションはNostra Token-cによって表されます。 このトークンはいつでも完全に償還でき、所有者に未払いの債務がない場合は完全に譲渡されます。
• 利息を得るために資金を貸し出し、借りた資産の担保として使用することをいとわない預金者は、Nostra iToken-cを受け取ります。 このトークンは、利用可能な流動性の範囲内で償還することができ、未払いの債務がない場合は完全に送金することができます。

金利モデル

一般的な貸付手続きと同様に、預金金利と借入金利は市場の需要に応じて変動します。 このプロトコルでは、プール内の資産の合計価値に対する借入資産の価値の比率を示す金利を制御するための使用率パラメータが導入されています。 利用率が高いということは、借入需要が高いことを示しており、借り手にとってより高い金利が必要です。

レートの変動に対処するために、チームは使用率のしきい値 (最適な使用率) を設定しました。 使用率がこのしきい値を下回ると、借入金利は使用率の上昇とともに緩やかに上昇します。 しかし、閾値を超えると、借入金利が急激に上昇し、貸出需要が抑制されます。 その結果、金利モデルは、傾きが大きく異なる区分関数としてグラフィカルに反映されます。

出典: https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

チームは、現在の金利モデルは比較的静的であり、リバランスのためにパラメータガバナンスを必要とすることが多いと指摘しています。 したがって、彼らは半自動的な動的金利モデルを開発しています。 このモデルのパラメータは、市場の変動に基づいて変化します。 詳細はまだ明らかにされていません。 さらに、前述したように、市場は預金貯蓄機能を提供します。 チームのドキュメントによると、Tempusの固定レートプロトコルとの将来のコラボレーションが計画されています。 Nostra iTokenをTempusに預けるユーザーは、プリンシパルトークンを受け取り、トークンを利回りします。 利回りトークンを債券プールに売却して固定利息を取得し、後で元本トークンを交換してiTokenを償還することができます。 この機能は、製品のフロントエンドにも追加されます。

清算メカニズム

このプロトコルは、オラクルを通じて資産価格をリアルタイムで更新します。 担保価格が負債総額を下回ると(プロトコルはこのしきい値を1に設定します)、清算人が債務を返済し、一定の清算報酬を受け取るシステム清算がトリガーされます。 このプロトコルは、清算メカニズムに「ヘルスファクター」を導入しています。 この指標の計算には、担保要因と負債要因が含まれ、担保要因は、担保の価値に対するユーザーが借りることができる債務の比率を表します。

健全性係数が目標清算しきい値の 1 を下回ると、清算人は清算のために限月を呼び出すことができます。 清算の最低額は設定されていませんが、過度の清算を防ぐために、プロトコルは口座の総債務レベルに基づいて動的な最大清算率を設定しています。 最大清算額を差し引いた残りの金額は、口座の現在の債務レベルです。

清算費用の総額は、清算プロトコル手数料と清算清算人手数料に分けられます。 清算準備金を設定するために、清算プロトコル手数料は、返済された債務に相当する担保から抽出されます。 清算人手数料は、βリスク要因に基づいて清算人にインセンティブを与えるために動的に変化します。口座のヘルスファクターが減少し続けると、リスクファクター β増加し、清算人手数料が高くなりますが、これらはプロトコルによって設定された最大値を超えることはできません。 これを次の図に示します。

出典: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

リスクマネジメント

このプロトコルは、さまざまな担保に関連するさまざまなリスクを認識しているため、リスクレベルに基づいて資産を5つのタイプに分類しています。 具体的には、ETHなどの主流資産用の共有プールと、ロングテール資産用の分離プールを導入しています。 さらに、このプロトコルは、将来的に預金とローンの両方に制限を設けることを計画しています。 清算の保護層として、プロトコルは破産を防ぐための基金を設立します。 このファンドは、清算プロトコル手数料とローンの利息の一部を発生します。 この基金のパラメータは、将来のコミュニティの投票によって管理されます。

UNO Mintステーブルコイン

UNOは、StarkNetネットワーク上で最初のネイティブの過剰担保型ステーブルコインであり、米ドルと1:1の比率で固定されています。 その運用は、ユーザーがETHをNostra Money Marketに預け、Nostra Money MarketがiETH-cに変換するという、過剰担保型ステーブルコインのロジックに従っています。 特定の過剰担保率に基づいて、UNOが鋳造され、貸し出されます。 満期になると、ユーザーは借りたUNOを返済し、担保を回収します。契約により、対応する金額の UNO が自動的に破棄されます。

各iETH-cは、価値をサポートするために1ETHによって裏付けられています。 スマートコントラクトは、iETH-cの資産量、ドル価値、担保要因、UNO負債要因に基づいて、対応する金額のUNOを自動的に生成します。 ユーザーは、債務の全部または一部を返済することができます。 担保資産の価格が下落して担保が不足し、口座の健全性係数が1を下回ると、清算人がUNOの債務を返済して担保を受け取る清算メカニズムがトリガーされます。

UNOの価格アンカリングは、市場の需要と供給に影響を与える裁定取引メカニズムに依存しています。 具体的には、UNOの価格が1ドルを超えた場合、ユーザーはETHをマネーマーケットに預けてiETH-cに変換し、UNOを鋳造し、DEXで売却して利益を得ることができます。 これにより、市場でのUNOの供給が増加し、理論的には価格が1ドルに戻ります。 逆に、UNOの価格が1ドルを下回ると、以前にマネーマーケットを通じてUNOを鋳造したユーザーは、より低い市場価格でUNOを買い戻して債務を返済し、利益を上げ、担保を償還することができます。 これにより、UNOの市場供給が減少し、価格が上昇します。

出典: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

ステーブルコインUNOを鋳造した後、借り手は返済時に一定額の利息を支払う必要があります。 口座の健全性係数が閾値1を下回ると、システム清算がトリガーされます。 現在、UNOはまだ正式にローンチしておらず、さらなる製品の詳細はまだ発表されていません。 公式文書では、商品設計に関わる金利モデルや清算メカニズムは開示されていません。 チームは公式文書で、UNOが将来的にゲームシナリオで使用されると述べています。

貿易市場:ノストラスワップ

チームが導入したNostra Swapは、典型的なDEXと完全に同じロジックを持つトレードマーケットです。 当初、Nostra SwapはCurveプロトコルのAMMモデル、つまりStableSwapアルゴリズムモデルを採用していましたが、現在はオーダーブック取引システムの形で開始されるように変更されています。 チームは、当初はステーブルコインの取引ペアのみをサポートし、将来的にはさらに多くの取引ペアをサポートする予定であると述べました。

開発状況

Nostra Lendは今年10月にメインネットで正式にローンチされ、入金限度額を撤廃しました。 現在、ロックされた総額は500万米ドル近くです。

ソース: Nostra Finance App

現在ローンチされている資産は、DAI、ETH、USDC、USDT、WBTCなど、すべてシェアレイヤー資産であり、その中でETHの入金額が最も高く、USDTの貸出金利が最も高いです。

ソース: Nostra Finance App

結論

基盤インフラとして、融資セグメントはエコシステム開発に不可欠です。 現在、市場のレンディングプロトコルモデルは成熟しており、ほとんどのプロトコルはイーサリアムからトップレンディングプロトコルを直接移植または複製しています。 Nostra Financeは、StarkNetエコシステムのネイティブレンディングプロトコルとして、その製品メカニズムに一時的に傑出した機能を欠いています。 その製品ロジック全体は、一般的な貸付モデルを採用しています。 現在、Nostra Lendの融資市場は正式に開始されており、その将来の発展の見通しは、基盤となる技術にある程度依存しています。 現在、StarkNetネットワークは継続的に技術開発とバージョンの反復が行われており、そのエコシステムの確立はまだ完了していません。 イーサリアムのトップレンディングプロトコルはまだネットワークに入っておらず、Nostra Financeのようなネイティブプロトコルが開発される余地と時間を残しています。