สรุป

รายงานนี้มีภาพรวมอย่างครอบคลุมเกี่ยวกับการจับคุมเหรียญ (staking) ว่ามันทำงานอย่างไรบนเว็บเธอเรียม และข้อคิดสำคัญสำหรับผู้เกี่ยวข้องเมื่อมีกิจกรรมนี้ นี่คือส่วนแรกในซีรีส์รายงานทั้งสามส่วนที่จะลงไปในความเสี่ยงและผลตอบแทนของกิจกรรมการจับคุมเหรียญต่าง ๆ รวมถึงการจับคุมเหรียญใหม่และการจับคุมเหรียญที่เป็นเหลวรายงานที่สองในซีรีส์นี้จะมอบภาพรวมเกี่ยวกับการ restaking ว่ามันทำงานบน ethereum และ cosmos และความเสี่ยงที่สำคัญที่เกี่ยวข้องกับ restaking

การแนะนำ

Ethereum เป็นบล็อกเชนแบบ proof-of-stake (POS) ที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่ารวมที่เดิมพัน ณ วันที่ 15 กรกฎาคม พ.ศ. 2024 ผู้ถือ ETH ได้เดิมพัน Ether (ETH) มูลค่ากว่า 111 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 28% ของอุปทาน ETH ทั้งหมด จํานวน ETH ที่เดิมพันเรียกอีกอย่างว่า "งบประมาณด้านความปลอดภัย" ของ Ethereum เนื่องจากสินทรัพย์เหล่านี้ตกอยู่ในอันตรายจากการถูกลงโทษโดยเครือข่ายในกรณีที่มีการโจมตีการใช้จ่ายสองครั้งและการละเมิดกฎโปรโตคอลอื่น ๆ เพื่อแลกกับการสนับสนุนความปลอดภัยของ Ethereum ผู้ใช้ที่เดิมพัน ETH ของพวกเขาจะได้รับรางวัลผ่านการออกโปรโตคอลเคล็ดลับลําดับความสําคัญและมูลค่าสูงสุดที่สกัดได้ (MEV) ความง่ายที่ผู้ใช้สามารถเดิมพัน ETH ได้โดยไม่ต้องเสียสละสภาพคล่องของสินทรัพย์ผ่านกลุ่มการปักหลักที่มีสภาพคล่องส่งผลให้ความต้องการการปักหลักสูงกว่าที่นักพัฒนาโปรโตคอล Ethereum คาดไว้ จากการเปลี่ยนแปลงการปักหลักในปัจจุบันนักพัฒนาคาดว่าอุปทาน ETH ทั้งหมดที่เดิมพันหรือที่เรียกว่าอัตราการปักหลักจะเติบโตสูงขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า เพื่อ mitiGate.io แนวโน้มนี้นักพัฒนากําลังพิจารณาการเปลี่ยนแปลงที่สําคัญในนโยบายการออกโปรโตคอล

รายงานนี้จะให้ภาพรวมของภูมิทัศน์การฝากเงินใน Ethereum ซึ่งรวมถึงประเภทของผู้ใช้ที่ฝากเงินใน Ethereum ความเสี่ยงและผลตอบแทนจากการฝากเงินและการพยากรณ์เกี่ยวกับอัตราการฝากเงิน รายงานยังจะให้ข้อมูลบรรลุความเข้าใจเกี่ยวกับข้อเสนอจากนักพัฒนาเพื่อเปลี่ยนการออกใบอนุญาตของเครือข่ายในความพยายามในการยับยั้งความต้องการในการฝากเงิน

ประเภทของผู้ถือหุ้น

มีผู้ใช้ Ethereum หลัก 6 ประเภทที่ได้รับรางวัลจากการเป็นเจ้าของ Staking โปรไฟล์ที่แตกต่างกันของพวกเขาถูกระบุไว้ในตารางต่อไปนี้:

ในประเภทหลัก ๆ ของ stakers เหล่านี้ ประเภทที่มีจำนวนมากที่สุดคือ managed stakers, stakers ที่ deleGate.io eth ของพวกเขาไปยังผู้ดูแลโหนด staking อาชีพ ผู้ดูแลโหนด staking อาชีพ แม้จะไม่มีจำนวนมากเท่ากับลูกค้าของพวกเขา แต่เป็นประเภทของ entity ที่มีจำนวน eth ที่ถูก staked มากที่สุดในการจัดการ

โปรโตคอล Liquid Staking, Restaking และ Liquid Restaking Pool จะไม่รวมอยู่ในการวิเคราะห์นี้ เนื่องจากเอนทิตีเหล่านี้ไม่ได้เรียกใช้โครงสร้างพื้นฐานการปักหลักโดยตรงหรือจัดหาเงินทุนในการใช้งาน อย่างไรก็ตามหน่วยงานเหล่านี้ได้รับรางวัลที่ได้รับจากผู้เดิมพันมืออาชีพ (หรืองานอดิเรก) โดยใช้แพลตฟอร์มของตนเพื่อให้บริการผู้เดิมพันที่มีการจัดการ พวกเขาเป็นหน่วยงานระดับกลางที่อํานวยความสะดวกในความสัมพันธ์ระหว่างผู้เดิมพันที่มีการจัดการและผู้เดิมพันมืออาชีพ (หรืองานอดิเรก) ดังนั้นจึงเป็นผู้เล่นที่สําคัญในอุตสาหกรรมการปักหลัก Ethereum Lido ซึ่งเป็นโปรโตคอลการปักหลักของเหลวเป็นผู้ให้บริการกลุ่มปักหลักที่ใหญ่ที่สุดบน ethereum ซึ่งประมาณ 29% ของเงินเดิมพัน eth ทั้งหมดคือ deleGate.iod ให้กับผู้เดิมพันมืออาชีพและงานอดิเรก เมื่อพิจารณาถึงการยอมรับและบทบาทที่สําคัญของกลุ่มการปักหลักของเหลวบน Ethereum สิ่งสําคัญคือต้องเข้าใจความเสี่ยงของการปักหลักของเหลว

ส่วนถัดไปของรายงานนี้จะลงไปสู่ความเสี่ยงของการจับคู่โดยใช้เทคโนโลยีและองค์กรเพื่อรับรางวัลจับคู่

ความเสี่ยงในการฝากเงิน

ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการ stake มีการควบคุมโดยส่วนใหญ่โดยวิธีการและเทคโนโลยีที่ใช้ในการ stake ต่อไปนี้คือสามหมวดหมู่หลักที่จะกำหนดวิธีการ stake และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับแต่ละรายการ:

• สเตกโดยตรง: การสเตกตามที่ผู้ใช้หรือองค์กรกำลังดำเนินการด้วยฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์สเตกตัวเอง ความเสี่ยงของการสเตก ETH โดยตรงรวมถึงโทษการสเตกและความเสี่ยงการตัดสินใจ โทษการสเตกเนื่องจากเหตุผลเช่นเวลาที่เครื่องสามารถล่มสลายนานอาจทำให้ผู้ใช้สูญเสียส่วนหนึ่งของรางวัลการสเตก การตัดสินใจเนื่องจากเหตุการณ์ที่ไม่ถูกต้องของซอฟต์แวร์ตรวจสอบความถูกต้อง รวมถึงสาเหตุอื่น ๆ สามารถทำให้ผู้ใช้สูญเสียส่วนหนึ่งของยอด ETH ที่สเตกได้ สูงสุด 1 ETH
• การปักหลัก deleGate.iod: การปักหลักตามที่กําหนดโดยผู้ใช้หรือนิติบุคคลที่มอบหมายให้ eth ของพวกเขาเดิมพันผ่าน staker มืออาชีพหรืองานอดิเรก ความเสี่ยงของการมอบหมาย ETH ให้กับนิติบุคคลอื่นเพื่อถือหุ้นในนามของคุณรวมถึงความเสี่ยงทั้งหมดของการปักหลักโดยตรง แต่นอกจากนี้ความเสี่ยงของคู่สัญญาในฐานะนิติบุคคลที่คุณมอบหมายให้ถือหุ้นของคุณอาจไม่ปฏิบัติตามความรับผิดชอบหรือภาระผูกพันของพวกเขาในฐานะบริการปักหลัก ผู้ถือ ETH อาจ deleGate.io สัดส่วนการถือหุ้นของตนไปยังหน่วยงานที่ลดความน่าเชื่อถือเช่นหน่วยงานที่ควบคุมส่วนใหญ่ผ่านรหัสสัญญาอัจฉริยะ แต่สิ่งนี้มีความเสี่ยงทางเทคโนโลยีเพิ่มเติมเนื่องจากรหัสสามารถถูกแฮ็กหรือมีข้อบกพร่องได้
• การปักหลักของเหลว: การปักหลักตามที่กําหนดโดยผู้ใช้หรือนิติบุคคลที่มอบหมายให้ ETH ของพวกเขาเดิมพันผ่านผู้เดิมพันมืออาชีพหรืองานอดิเรกและรับโทเค็นสภาพคล่องที่เป็นตัวแทนของ ETH ที่เดิมพันของพวกเขาในการแลกเปลี่ยน ความเสี่ยงของการปักหลักสภาพคล่องรวมถึงความเสี่ยงทั้งหมดของการปักหลักโดยตรงและการปักหลัก deleGate.iod แต่นอกจากนี้ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องเนื่องจากความผันผวนของตลาดและความล่าช้าในการตรวจสอบการเข้าหรือออกจากผู้ตรวจสอบความถูกต้องอาจทําให้เกิดเหตุการณ์การตรึงที่มูลค่าของโทเค็นการปักหลักเหลวเบี่ยงเบนไปจากมูลค่าของสินทรัพย์ที่เดิมพันอ้างอิงอย่างมีนัยสําคัญ

ความเสี่ยงอื่น ๆ ที่สําคัญที่ต้องเน้นสําหรับกิจกรรมการปักหลักทั้งสามประเภทคือความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของกิจกรรมการปักหลักจะเพิ่มขึ้นยิ่งผู้ถือ ETH ถูกลบออกจากสินทรัพย์ที่เดิมพันของพวกเขามากขึ้น การปักหลัก deleGate.iod และการปักหลักของเหลวกําหนดให้ผู้ถือ ETH ต้องพึ่งพาเอนทิตีตัวกลางประเภทต่างๆ ในสายตาของฝ่ายนิติบัญญัติและหน่วยงานกํากับดูแลหน่วยงานเหล่านี้ขึ้นอยู่กับโครงสร้างและรูปแบบธุรกิจของพวกเขาอาจจําเป็นต้องปฏิบัติตามกฎและกรอบการกํากับดูแลบางอย่างเช่นมาตรการ AML / KYC และกฎหมายหลักทรัพย์ในการดําเนินการ

นอกเหนือจากความเสี่ยงทางกฎหมาย ควรระบุความเสี่ยงของโปรโตคอลที่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรม staking ทั้ง 3 ประเภท ความเสี่ยงของโปรโตคอลมาจากการลงโทษที่เครือข่ายสามารถเริ่มต้นโดยอัตโนมัติต่อเงินเดิมพันของผู้ใช้ทั้งที่ทำให้เหตุการณ์ตั้งใจหรือจำคุกใจพลาดที่จะตรงตามมาตรฐานและกฎเกณฑ์ที่ระบุในโปรโตคอลความเห็นอาสาสมัครของเอทีเธอเรียมมีปรับ 3 ประเภทหลัก และถูกจัดเรียงจากความรุนแรงต่ำสุดไปสูงสุด

• โทษการออฟไลน์: โทษสำหรับเมื่อโหนดอยู่ในสถานะออฟไลน์และพลิกหน้าที่ทำหน้าที่เช่นการเสนอบล็อกหรือลงลายมั่นใบสัญญา โดยทั่วไปนักตรวจสอบถูกปรับโทษเพียงไม่กี่ดอลลาร์ต่อวันสำหรับสิ่งนี้
• โทษการตัดสินแรกเริ่ม: โทษสำหรับพฤติกรรมของผู้ตรวจสอบที่ถูกตรวจพบโดยผู้ตรวจสอบคนอื่นว่าละเมิดกฎของเครือข่าย ตัวอย่างที่เป็นที่มากคือ ถ้าผู้ตรวจสอบเสนอสองบล็อกสำหรับสล็อตเดียวกันหรือลงลายสองการรับรองสำหรับบล็อกเดียวกัน โทษคือ 0.5 ETH ถึง 1 ETH ขึ้นอยู่กับยอดคงเหลือที่มีผลของผู้ตรวจสอบ ซึ่งในปัจจุบันสามารถเป็นสูงสุดได้ถึง 32 ETH นักพัฒนาโปรโตคอลกำลังพิจารณาเพิ่มยอดคงเหลือที่มีผลสูงสุดของผู้ตรวจสอบเป็น 2048 ETH และลดโทษการตัดสินแรกเริ่มในการอัพเกรดระบบระดับเครือข่ายถัดไป pectra
• โทษการตัดสินใจที่สัมพันธ์กัน: หลังจากโทษการตัดสินใจเริ่มต้นไปแล้ว ผู้ตรวจสอบอาจได้รับโทษครั้งที่สองโดยอ้างอิงถึงจำนวนทั้งหมดของเงินเดิมพันที่ถูกตัดสินใจในช่วง 18 วันก่อนและหลังเหตุการณ์การตัดสินใจนั้น แรงจูงใจสำหรับการตัดสินใจที่สัมพันธ์กันคือเพื่อปรับขนาดโทษให้สอดคล้องกับความสำคัญของเงินเดิมพันภายใต้การบริหารจัดการโดยผู้ตรวจสอบที่ถูกตรวจพบว่าฝ่าฝืนกฎของเครือข่าย โทษที่สัมพันธ์กันคำนวณตามผลรวมของยอดคงเหลือของผู้ตรวจสอบที่ไม่เป็นประชาชนที่มีอิทธิพล ยอดคงเหลือรวม และตัวคูณการลดจำนวนที่สัมพันธ์กับการตัดเสียง 3

นอกจากโทษสามอย่างข้างต้นนี้แล้วยังมีโทษพิเศษอื่น ๆ ที่สามารถใช้กับผู้ตรวจสอบได้หากเครือข่ายล้มเหลวในการเดินทางสุดท้าย สำหรับภาพรวมละเอียดเกี่ยวกับความหมายของการเสร็จสิ้นในเอเธอเรียม อ้างอิงที่ รายงานการวิจัยดาราศาสตร์นี้ เมื่อเครือข่ายไม่สามารถสรุปได้จะมีบทลงโทษที่ใหญ่ขึ้นเรื่อย ๆ สําหรับผู้ตรวจสอบแบบออฟไลน์ ด้วยการค่อยๆเผาผลาญเงินเดิมพันของผู้ตรวจสอบที่ไม่เอื้อต่อฉันทามติของเครือข่ายเครือข่ายสามารถปรับสมดุลชุดผู้ตรวจสอบความถูกต้องเพื่อให้สามารถบรรลุขั้นสุดท้ายได้ ความรุนแรงของบทลงโทษนี้จะยิ่งเพิ่มเวลาที่ผ่านไปซึ่งเครือข่ายไม่สามารถสรุปได้

รางวัลการถือครอง

เพื่อแลกกับความเสี่ยงดังกล่าว ผู้เสี่ยงโชคสามารถรับโบนัสประมาณ 4% apy จากการฝากเงิน eth ของพวกเขา รางวัลจะได้รับจากการเปิดตัว eth ใหม่ การแนบเคล็ดลับลำดับสูงจากผู้ใช้ ethereum ในธุรกรรมของพวกเขาและ mev มูลค่าเพิ่มเติมจากการจัดลำดับธุรกรรมผู้ใช้ภายในบล็อก

โปรดทราบว่ารางวัลสำหรับผู้เสียภาษีได้ลดลงอย่างต่อเนื่องเมื่อมองด้วยระยะเวลา 2 ปีที่ผ่านมา มีสาเหตุหลักๆ 2 อย่าง คือ จำนวน eth ที่เสียภาษีและจำนวนผู้ตรวจสอบได้เพิ่มขึ้นในช่วงเวลาเดียวกัน ในกรณีที่มีค่าเสียหายเพิ่มเติม การจ่ายรางวัลสำหรับผู้ตรวจสอบจะถูกแบ่งต่อหนึ่งจำนวนผู้เข้าร่วมมากขึ้น ดังที่แสดงในแผนภูมิด้านล่าง:

ในขณะที่รายได้จากการออกใบรับรองสามารถจัดโมเดลออกมาได้โดยอิงจากจำนวนของผู้ตรวจสอบที่ใช้งานอยู่และจำนวนเงิน ETH ที่จัดสรรใน Ethereum แต่แหล่งรายได้สองแห่งอื่น ๆ สำหรับผู้ตรวจสอบนั้นไม่คาดเดาได้มากนักเนื่องจากขึ้นอยู่กับกิจกรรมการทำธุรกรรมในเครือข่าย

กิจกรรมการทําธุรกรรมลดลงในช่วงสองปีที่ผ่านมาส่งผลให้ค่าธรรมเนียมพื้นฐานลดลงเคล็ดลับลําดับความสําคัญและ MEV สําหรับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง โดยทั่วไปยิ่งมูลค่าของสินทรัพย์ที่เคลื่อนย้ายบนห่วงโซ่สูงขึ้นเท่าใดผู้ใช้ก็ยินดีที่จะแนบทิปเพื่อจัดลําดับความสําคัญของธุรกรรมเหล่านี้ในบล็อกถัดไปและยิ่ง MEV สูงขึ้นสําหรับผู้ค้นหาเพื่อทํากําไรจากการเรียงลําดับใหม่ภายในบล็อก ตามที่ระบุโดยแผนภูมิด้านล่างมูลค่าการโอนรายวันเป็น USD มีความสัมพันธ์กับค่าธรรมเนียมลําดับความสําคัญของธุรกรรมโดยเฉลี่ย:

จากการคํานวณของ Galaxy MEV จะเพิ่มรางวัลผู้ตรวจสอบความถูกต้องประมาณ 1.2% เมื่อคํานวณรางวัลเป็นเปอร์เซ็นต์ผลตอบแทนต่อปี สัดส่วนของรางวัลผู้ตรวจสอบความถูกต้องจาก MEV เมื่อเปรียบเทียบกับรายได้ผู้ตรวจสอบประเภทอื่น ๆ รวมถึงการออกและเคล็ดลับลําดับความสําคัญอยู่ที่ประมาณ 20% คุณลักษณะบางอย่าง MEV เป็นมูลค่าเพิ่มเติมที่มอบให้กับผู้เสนอบล็อกที่ไม่ได้มาจากเคล็ดลับลําดับความสําคัญหรือการออกซึ่งเป็นวิธีการที่แสดงในแผนภูมิที่แสดงไว้ก่อนหน้านี้ในรายงานนี้ อย่างไรก็ตามคนอื่น ๆ แย้งว่าธุรกรรม TIP ที่มีลําดับความสําคัญสูงสามารถเป็นตัวแทนของกําไร MEV ได้หาก TIP ที่มีลําดับความสําคัญสูงได้รับการสนับสนุนจาก Frontrunning หรือ Back ที่ดําเนินการซื้อขายได้สําเร็จ เพื่อพิจารณาข้อเท็จจริงที่ว่าเคล็ดลับลําดับความสําคัญอาจมี MEV วิธีการอื่น ๆ จะเปรียบเทียบมูลค่าของบล็อกที่สร้างขึ้นผ่านซอฟต์แวร์ MEV-Boost และบล็อกที่สร้างขึ้นโดยไม่มี MEV-Boost

วิธีการเช่นเดียวกับที่แสดงในแผนภูมิด้านบนแสดงให้เห็นว่าขนาดของ MEV สามารถใหญ่กว่ามากไม่ได้เพียงแค่ 20% ของรางวัลของผู้ตรวจสอบ ตามการวิเคราะห์จากตุลาคม 2023 โดยนักวิจัยจาก Ethereum Foundation ที่ชื่อ Toni Wahrstätter รางวัลบล็อกมีเดียนเพิ่มขึ้น 400%ถ้าผู้ตรวจสอบได้รับบล็อกผ่าน mev-boost แทนที่จะสร้างบล็อกในพื้นที่ท้องถิ่น

สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลกระทบของ MEV ต่อเศรษฐศาสตร์ของผู้ตรวจสอบ อ่านรายงานการวิจัยดาราศาสตร์นี้ใน mev-boost.

การพยากรณ์อัตราการฝากเงิน

สมมติว่าความต้องการการปักหลักบน Ethereum เติบโตเป็นเส้นตรงเช่นเดียวกับในช่วงสองปีที่ผ่านมาอัตราการปักหลักคาดว่าจะเกิน 30% ในปี 2024 ตามที่อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ในรายงานนี้อัตราการปักหลักที่สูงขึ้นจะลดผลตอบแทนจากการออก บริการปักหลักของเหลวบน Ethereum ทําให้ผู้ใช้ไม่สามารถเดิมพันและหลีกเลี่ยงข้อ จํากัด ปกติของการปักหลักเช่นคิวเข้า ผู้ใช้สามารถซื้อ steth เพื่อรับผลตอบแทนจากการปักหลัก การซื้อ steth จํานวนมากที่สร้างความไม่สมดุลในมูลค่าของ steth ในตลาดเปิดและมูลค่าของสินทรัพย์ที่เดิมพันอ้างอิงจะสร้างมูลค่าพรีเมี่ยมของ steth จนกว่าจะมีการเดิมพัน ETH บน Ethereum มากขึ้น ซึ่งแตกต่างจากการซื้อ steth กิจกรรมของการปักหลักบน Ethereum อาจมีความล่าช้า สามารถเพิ่มผู้ตรวจสอบความถูกต้องใหม่ได้เพียง 8 คนหรือเครื่องชั่งที่มีประสิทธิภาพสูงสุด 256 ETH ลงใน Ethereum ทุกยุคทุกสมัยหรือ 6.4 นาที ดังนั้นจึงต้องใช้เวลามากกว่าหนึ่งปีหรือ 466 วันจึงจะแม่นยําเพื่อให้ Ethereum เข้าถึง 50% ของอุปทาน ETH ทั้งหมดที่เดิมพันโดยสมมติว่าจํานวนรายการผู้ตรวจสอบความถูกต้องสูงสุดทุกยุคตั้งแต่วันนี้จนถึงสิ้นปี 2025

ความต้องการที่จะเข้าร่วมคิวการจับคู่ของอีเธอเรียมมีค่าสูงกว่าความต้องการที่จะออกไป แม้ว่าในวันที่ผ่านมาคิวการเข้าร่วมของผู้ตรวจสอบได้ลดลงในกิจกรรม ความต้องการในการจับคู่คาดว่าจะเริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้งเนื่องจากหลายเหตุผลรวมถึงการผลิตผลตอบแทนเพิ่มเติมสำหรับการจับคู่ผ่านการจับคู่ใหม่ การเพิ่ม MEV จากการฟื้นฟูในกิจกรรม DeFi และการเปลี่ยนแปลงในการกำกับการทำกิจกรรมของการจับคู่ภายในผลิตภัณฑ์การเงินทางเลือกที่สนับสนุนกิจกรรมของการจับคู่ในตลาดเงินแลกเปลี่ยน

โดยที่รู้ว่าเป็นเรื่องของเวลาก่อนอัตราการส่งเสริมอีกครั้งโดยทั่วไปและผลตอบแทนสำหรับผู้ส่งเสริมแนวโน้มลดลงนักพัฒนากำลังพิจารณาหลายทางเลือกสำหรับการเปลี่ยนการออกให้กับเครือข่ายเพื่อควบคุมความต้องการในการส่งเสริม

การอภิปรายเรื่องการเปลี่ยนแปลงการออก

เจ้าของเอทเธอร์ควรคาดหวังว่าผลตอบแทนจากการจำลองเหรียญจะเปลี่ยนแปลงอย่างมากในอนาคต นักพัฒนาโปรโตคอลกำลังพิจารณาตัวเลือกหลายอย่างเพื่อให้แน่ใจว่าอัตราการจำลองเหรียญของอีเธอเรียมจะเปลี่ยนแปลงไปทางที่เป้าหมายเป้าหมายเช่น 25% หรือ 12.5% ข้อสนับสนุนหลักสำหรับการรักษาระดับการถือครองต่ำตามที่อธิบายโดยนักวิจัยจากมูลนิธิ Ethereum Caspar Schwarz Schilling รวมถึง:

1. Liquid Staking Token (LST) Dominance: หากอัตราการปักหลักเพิ่มขึ้นจํานวน ETH ที่รวมศูนย์อยู่ในกลุ่มการปักหลักเดียวเช่น Lido มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นซึ่งจะสร้างความเสี่ยงของการรวมศูนย์และอิทธิพลที่มีขนาดใหญ่กว่าความปลอดภัยของ Ethereum ในเอนทิตีเดียวหรือแอปพลิเคชันสัญญาอัจฉริยะ
2. ความน่าเชื่อถือของการเฉือน: เกี่ยวข้องกับความกังวลเกี่ยวกับการครอบงํา LST การออกใบอนุญาตสูงรวมกับหน่วยงานเดียวหรือแอปพลิเคชันสัญญาอัจฉริยะอาจลดความน่าเชื่อถือของเหตุการณ์เฉือนจํานวนมากบน Ethereum ตัวอย่างเช่นโปรโตคอลในกรณีที่มีเหตุการณ์เฉือนที่ส่งผลกระทบต่อผู้เดิมพันส่วนใหญ่อาจเผชิญกับแรงกดดันทางสังคมจากผู้ถือ ETH ที่ต้องการจัดระเบียบการเปลี่ยนแปลงสถานะที่ผิดปกติเพื่อเรียกคืนยอดคงเหลือ ETH ที่ถูกลงโทษ นักพัฒนาโปรโตคอล Ethereum ได้จัดระเบียบการเปลี่ยนแปลงสถานะที่ผิดปกติเพื่อวัตถุประสงค์ในการกู้คืนเงินทุนของผู้ใช้หลังจากข้อบกพร่องของสัญญาอัจฉริยะเพียงครั้งเดียวในประวัติศาสตร์ของเครือข่าย ในปี 2016 หลังจากการแฮ็กดาวที่น่าอับอาย (อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับเหตุการณ์ DAO สับ ในรายงานการวิจัยในกาแล็กซี่นี้.) อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงสถานะผิดปกติในการตอบสนองต่อเหตุการณ์การลดความสามารถของมวลไม่ได้อยู่นอกเหนือจากขอบเขตของความเป็นไปได้ ในความเป็นจริง บางนักวิจัยเอเทอเรียมยืนยันว่ามีโอกาสที่สูงขึ้นในกรอบการเผาผลาญที่สูง
3. การรับรองสกุลเงินเบสไร้ความเชื่อถือ: ที่เกี่ยวข้องกับความกังวลเกี่ยวกับการครองส่วนของ LST การออกเงินสูงอาจส่งผลให้ขาดแคลน ETH ที่เกิดขึ้นและการกระจายตัวของการแทนที่ ETH เบื้องต้นที่ออกโดยผู้ออกแบบที่สามาถบริการได้ นักวิจัย Ethereum ได้แสดงความต้องการในการส่งเสริมการใช้ ETH เบื้องต้นสำหรับการใช้งานที่ไม่ใช่การฝากเงินเพื่อให้ผู้ใช้สุดท้ายไม่ต้องพึ่งพาการใช้สกุลเงินบนเชื่อมโยงที่ออกโดยแอปพลิเคชันที่มีการกำกับที่น้อยกว่าแอปพลิเคชันที่เชื่อถือและเชื่อมโยง ETH ที่ออกโดยโปรโตคอล Ethereum
4. Minimal Viable Issuance (MVI): แม้ว่าจะน้อยที่สุดเมื่อเทียบกับค่าใช้จ่ายในการขุด แต่ค่าใช้จ่ายในการปักหลักก็ไม่ได้เล็กน้อย ผู้ให้บริการการปักหลักมืออาชีพมีค่าใช้จ่ายในการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์ที่จําเป็นในการเรียกใช้ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ในการเดิมพันผ่านผู้ให้บริการเหล่านี้ผู้ใช้จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมให้กับผู้ให้บริการเหล่านี้ นอกจากนี้ แม้ว่าผู้ใช้จะได้รับโทเค็นการปักหลักเหลวเพื่อแลกกับการปักหลัก ETH ดั้งเดิม แต่ก็มีความเสี่ยงและบทลงโทษเพิ่มเติมสําหรับการเดิมพันผ่านบุคคลที่สามในกรณีที่การดําเนินการปักหลักทํางานผิดปกติ ดังนั้นจึงอยู่ในความสนใจของเครือข่ายที่จะรักษาค่าใช้จ่ายในการปักหลักให้น้อยที่สุดเนื่องจากค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมสําหรับการสนับสนุนกิจกรรมการปักหลักหมายถึงการออกที่สูงขึ้นและดังนั้นอัตราเงินเฟ้อของอุปทาน ETH

นักพัฒนาโปรโตคอล Ethereum และนักวิจัยกำลังพิจารณาหลายคำเสนอเพื่อลดอัตราการเก็บ Ethereum รวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียง

1. การลดรายได้จากการฝากครั้งเดียว รอบสั้น ๆ: ลดรายได้จากการฝากครั้งเดียวถูกเสนอใหม่ในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2567 โดยนักวิจัยมูลนิธิ Ethereum Ansgar Dietrichs และ Caspar Schwarz-Schilling แนวคิดนี้ได้รับการแนะนําโดย Anders Elowsson นักวิจัยมูลนิธิ Ethereum ในโพสต์ล่าสุดโดย Dietrichs และ Schilling นักวิจัยแนะนําให้ลดผลผลิตการปักหลัก 30% อย่างไรก็ตามตัวเลขนี้ขึ้นอยู่กับอัตราการปักหลักของ Ethereum นั่นคืออุปทานทั้งหมดของ ETH Stake เมื่อพิจารณาจากอัตราการปักหลักที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์การลดอัตราผลตอบแทนที่แนะนําในทางทฤษฎีควรสูงขึ้นตามนักวิจัย ข้อเสนอนี้ไม่ได้รับประกันขอบเขตบนสําหรับความต้องการการปักหลัก แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงรหัสเล็กน้อยในการดําเนินการและจะลดแรงจูงใจทางการเงินสําหรับการปักหลักโดยการลดรางวัลการออกในระยะสั้น ข้อเสนอนี้มีขึ้นเพื่อทําหน้าที่เป็นมาตรการชั่วคราวเพื่อปูทางสําหรับการแก้ปัญหาระยะยาวเช่นนโยบายการกําหนดเป้าหมาย
2. การกําหนดเป้าหมายอัตราส่วนเงินเดิมพันระยะยาว: การดําเนินการตามเส้นโค้งการออกใหม่ที่กําหนดต้นทุนที่เพิ่มขึ้นสําหรับผู้ตรวจสอบความถูกต้องในการถือหุ้นและรับรางวัลยิ่งอัตราการปักหลักสูงกว่าอัตราส่วนเป้าหมายเช่น 25% ของอุปทาน ETH ทั้งหมดที่เดิมพัน แนวคิดนี้มีพื้นฐานมาจากการวิจัยโดย Elowsson, Dietrichs และ Schwartz-Schilling มีกลไกหลายอย่างที่สามารถทําอัตราส่วนเป้าหมายได้ซึ่งแต่ละอย่างแตกต่างกันในแง่ของกําหนดการออกและความรุนแรงของการปฏิเสธการออก สําหรับรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับเส้นโค้งการออกหุ้นภายใต้รูปแบบการกําหนดเป้าหมายอัตราส่วนเงินเดิมพัน โปรดอ่าน โพสต์วิจัยเรื่องอีเธอเรียมนี้.

ไม่มีข้อเสนอใด ๆ ที่กล่าวถึงข้างต้นมีกําหนดรวมไว้ใน Ethereum Hard Fork ทันทีถัดไป Pectra อย่างไรก็ตามมีโอกาสสูงที่นักพัฒนาโปรโตคอลอาจผลักดันให้รวมการเปลี่ยนแปลงในการออกในการอัปเกรดหลังจากนั้น จนถึงขณะนี้การอภิปรายภายในชุมชน Ethereum เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงการออกเป็นที่ถกเถียงกันอย่างมากและเป็นโมฆะของฉันทามติในวงกว้าง แรงผลักดันหลักในการเปลี่ยนแปลงการออกรวมถึงความกังวลว่ารายได้ที่ลดลงจากการปักหลักจะทําลายความสามารถในการทํากําไรของผู้ให้บริการปักหลักขนาดใหญ่ที่ดําเนินงานบน Ethereum รวมถึงผู้เดิมพันเดี่ยวและที่บ้าน นอกจากนี้ยังมีการผลักดันจากผู้ใช้ว่าข้อเสนอที่ส่งผลกระทบต่อการออกใบอนุญาตขาดการวิจัยที่เพียงพอและการวิเคราะห์ที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล ยังไม่ชัดเจนว่าอัตราส่วนการค้ําประกันเป้าหมายที่แน่นอนควรเป็นอย่างไรเพื่อให้บรรลุ MVI และหากบรรลุเป้าหมายนี้ผ่านการเปลี่ยนแปลงการออกจะช่วยลดความกังวลของการรวมศูนย์ในการกระจายหุ้นหรือทําให้ปัญหารุนแรงขึ้นโดยกีดกันการมีส่วนร่วมของผู้เดิมพันเดี่ยว เพื่อแก้ไขข้อกังวลบางประการเกี่ยวกับความสามารถในการทํากําไรของผู้เดิมพันเดี่ยวบน Ethereum ในระยะยาวผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum Vitalik Buterin ได้แบ่งปันการวิจัยเบื้องต้น ในเดือนมีนาคม 2024ในการเพิ่มรางวัลและโทษที่ตรงข้ามกันที่จะสนับสนุนผู้ดำเนินการโหนดที่ควบคุมผู้ตรวจสอบน้อยลง

นโยบายเงินทุนของโฮมเชนของเอเธอเรียมที่ใช้หลักการพิสูจน์การถือครองไม่เปลี่ยนแปลงตั้งแต่จุดกำเนิดในธันวาคม พ.ศ. 2563 อย่างไรก็ตาม นโยบายเงินทุนของเอเธอเรียมก่อนที่จะรวมกับโฮมเชนก็ได้ผ่านการแก้ไขหลายรุ่นในระยะเวลาประมาณเจ็ดปี รางวัลสำหรับการขุดบล็อกบนเอเธอเรียมเริ่มต้นจากการตั้งค่าเป็น 5 ETH/บล็อก จากนั้นลดลงเป็น 3 ETH ในการอัปเกรด Metropolisในเดือนกันยายน 2017มันถูกลดอีกครั้งเหลือ 2 eth ในการอัพเกรดคอนสแทนทิโนเปิลในเดือนกุมภาพันธ์ 2019. นักขุดแล้วเห็นรางวัลของพวกเขาจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมถูกเผาในการอัปเกรดลอนดอนในเดือนสิงหาคม 2021ก่อนการได้รับรางวัลจากการขุดแร่ถูกยกเลิกทั้งหมดบนเครือข่ายผ่านการอัปเกรดการผสมในเดือนกันยายน 2022.

การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของ Ethereum ภายใต้โปรโตคอลฉันทามติแบบ proof-of-stake มีแนวโน้มที่จะเป็นที่ถกเถียงกันมากกว่าการเปลี่ยนแปลงก่อนหน้านี้ในการออกเครือข่ายภายใต้ proof-of-work เนื่องจากฐานของผู้ใช้ที่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงนั้นกว้างกว่ามาก ในทางตรงกันข้ามกับนักขุดอย่างเคร่งครัดการเปลี่ยนแปลงในการออกส่งผลกระทบต่อผู้ถือ ETH จํานวนมากขึ้นเรื่อย ๆ ผู้ให้บริการ staking-as-a-service ผู้ออกโทเค็นการปักหลักสภาพคล่องรวมถึงผู้ออกโทเค็นใหม่ เนื่องจากฐานที่กว้างขึ้นของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่เกี่ยวข้องกับการรักษาความปลอดภัย Ethereum จึงไม่น่าเป็นไปได้ที่นักพัฒนาโปรโตคอล Ethereum จะสามารถเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของ Ethereum ได้บ่อยเหมือนในอดีต ลักษณะที่ถกเถียงกันของการอภิปรายนี้มีแนวโน้มที่จะบังคับให้เพิ่มความสั่นสะเทือนของนโยบายและผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับการปักหลักเมื่อเวลาผ่านไป ดังนั้นหน้าต่างแห่งโอกาสในการเปลี่ยนแปลงแง่มุมนี้ของฐานโค้ดของ Ethereum จึงแคบลงและไม่น่าจะเปิดได้นานขึ้นเนื่องจากอุตสาหกรรมการปักหลักที่สร้างขึ้นบน Ethereum เติบโตและเติบโตเต็มที่

สรุป

เศรษฐกิจการปักหลักที่สร้างขึ้นบน Ethereum กําลังตั้งไข่และทดลอง เมื่อห่วงโซ่บีคอนเปิดตัวครั้งแรกในปี 2020, ผู้ใช้ที่เดิมพัน ETH ของพวกเขาไม่รับประกันความสามารถในการถอน ETH หรือโอนเงินกลับไปยัง Ethereum. เมื่อห่วงโซ่บีคอนรวมเข้ากับ Ethereum ในปี 2022, ผู้ใช้ได้รับรางวัลเพิ่มเติมสําหรับการปักหลักผ่านเคล็ดลับและ MEV. เมื่อเปิดใช้งานการถอน ETH ที่เดิมพันในปี 2023 ในที่สุดผู้ใช้ก็สามารถออกจากผู้ตรวจสอบความถูกต้องและตระหนักถึงผลกําไรจากการดําเนินการปักหลักของพวกเขา ยังคงมีการเปลี่ยนแปลงอื่น ๆ อีกมากมายที่เข้ามาในแผนงานการพัฒนา Ethereum ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อธุรกิจการปักหลักและผู้เดิมพันรายบุคคลที่บ้านที่ดําเนินงานบน Ethereum แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ส่วนใหญ่จะไม่ส่งผลกระทบต่อแรงจูงใจทางการเงินในการถือหุ้น เช่น การเพิ่มยอดคงเหลือที่มีประสิทธิภาพสูงสุดของผู้ตรวจสอบความถูกต้องใน PECTRA แต่บางคนก็ทํา ดังนั้นจึงเป็นเรื่องสําคัญที่จะต้องประเมินความเสี่ยงและผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับการปักหลักบน Ethereum อย่างรอบคอบเนื่องจากแผนงานการพัฒนาของ Ethereum มีวิวัฒนาการและนําไปใช้ผ่าน Hard Forks อย่างรอบคอบ เนื่องจากเศรษฐกิจการปักหลักของ Ethereum ครอบคลุมผู้มีส่วนได้ส่วนเสียมากกว่าอุตสาหกรรมการขุดของ Ethereum ที่เคยทํามา จึงมีแนวโน้มว่าการเปลี่ยนแปลงบ่อยครั้งซึ่งส่งผลต่อพลวัตการปักหลักจะยากขึ้นสําหรับนักพัฒนาโปรโตคอล Ethereum ที่จะดําเนินการเมื่อเวลาผ่านไป อย่างไรก็ตาม Ethereum ยังคงเป็นบล็อกเชนแบบ proof-of-stake ที่ค่อนข้างใหม่ซึ่งคาดว่าจะมีการพัฒนาในรูปแบบที่สําคัญในอีกไม่กี่เดือนและหลายปีข้างหน้าทําให้จําเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงพลวัตการปักหลักสําหรับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งหมดที่เกี่ยวข้อง

การเปิดเผยทางกฎหมาย: \
เอกสารนี้และข้อมูลในที่นี้ได้รับการจัดหาให้คุณโดย Galaxy Digital Holdings LP และบริษัทในเครือ ("Galaxy Digital") เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น เอกสารนี้ไม่สามารถทําซ้ําหรือแจกจ่ายซ้ําทั้งหมดหรือบางส่วนในรูปแบบใด ๆ โดยไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก Galaxy Digital ข้อมูลหรือความคิดเห็นใด ๆ ที่มีอยู่ในเอกสารนี้ไม่ถือเป็นข้อเสนอในการซื้อหรือขายหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายบริการให้คําปรึกษาหลักทรัพย์ฟิวเจอร์สตัวเลือกหรือเครื่องมือทางการเงินอื่น ๆ หรือเพื่อเข้าร่วมในบริการให้คําปรึกษาหรือกลยุทธ์การซื้อขายใด ๆ ไม่มีสิ่งใดในเอกสารนี้ที่ถือเป็นการลงทุนคําแนะนําทางกฎหมายหรือภาษีหรือเป็นการรับรองสินทรัพย์ดิจิทัลหรือ บริษัท ใด ๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ คุณควรทําการตรวจสอบและประเมินข้อมูลของคุณเองในที่นี้ การตัดสินใจใด ๆ ตามข้อมูลที่มีอยู่ในเอกสารนี้เป็นความรับผิดชอบของผู้อ่าน แต่เพียงผู้เดียว ข้อความบางอย่างในเอกสารนี้สะท้อนให้เห็นถึงมุมมองการประมาณการความคิดเห็นหรือการคาดการณ์ของ Galaxy Digital (ซึ่งอาจขึ้นอยู่กับแบบจําลองและสมมติฐานที่เป็นกรรมสิทธิ์รวมถึงโดยเฉพาะอย่างยิ่งมุมมองของ Galaxy Digital เกี่ยวกับตลาดปัจจุบันและอนาคตสําหรับสินทรัพย์ดิจิทัลบางอย่าง) และไม่มีการรับประกันว่ามุมมองการประมาณการความคิดเห็นหรือการคาดการณ์เหล่านี้มีความถูกต้องในปัจจุบันหรือจะรับรู้ในที่สุด ในกรณีที่สมมติฐานหรือแบบจําลองเหล่านี้ไม่ถูกต้องหรือสถานการณ์เปลี่ยนแปลงประสิทธิภาพที่แท้จริงอาจแตกต่างกันอย่างมากจากและน้อยกว่าการประมาณการที่รวมอยู่ในที่นี้ ไม่มี Galaxy Digital หรือบริษัทในเครือ ผู้ถือหุ้น หุ้นส่วน สมาชิก กรรมการ เจ้าหน้าที่ ผู้บริหาร พนักงาน หรือตัวแทนใด ๆ ที่รับรองหรือรับประกันไม่ว่าโดยชัดแจ้งหรือโดยนัยเกี่ยวกับความถูกต้องหรือความสมบูรณ์ของข้อมูลใด ๆ หรือข้อมูลอื่นใด (ไม่ว่าจะสื่อสารในรูปแบบลายลักษณ์อักษรหรือด้วยวาจา) ที่ส่งหรือให้บริการแก่คุณ แต่ละฝ่ายดังกล่าวข้างต้นปฏิเสธความรับผิดใด ๆ และทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับหรือเป็นผลมาจากการใช้ข้อมูลนี้อย่างชัดแจ้ง ข้อมูลบางอย่างที่มีอยู่ในที่นี้ (รวมถึงข้อมูลทางการเงิน) ได้รับจากแหล่งข้อมูลที่เผยแพร่และไม่เผยแพร่ ข้อมูลดังกล่าวยังไม่ได้รับการตรวจสอบอย่างอิสระโดย Galaxy Digital และ Galaxy Digital จะไม่รับผิดชอบต่อความถูกต้องของข้อมูลดังกล่าว บริษัทในเครือของ Galaxy Digital อาจเป็นเจ้าของหรืออาจเป็นเจ้าของการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลและโปรโตคอลบางอย่างที่กล่าวถึงในเอกสารนี้ ข้อมูลในเอกสารนี้จะขึ้นอยู่กับเรื่องที่มีอยู่ ณ วันที่เตรียมการและไม่ใช่วันที่ในอนาคตใด ๆ และจะไม่ได้รับการปรับปรุงหรือแก้ไขเป็นอย่างอื่นเพื่อสะท้อนถึงข้อมูลที่มีอยู่ในภายหลังหรือสถานการณ์ที่มีอยู่หรือการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นหลังจากวันที่นี้ เอกสารนี้มีลิงก์ไปยังเว็บไซต์อื่นๆ ที่เราคิดว่าคุณอาจสนใจ โปรดทราบว่าเมื่อคุณคลิกที่ลิงก์ใดลิงก์หนึ่งเหล่านี้คุณอาจย้ายไปยังเว็บไซต์ของผู้ให้บริการที่ไม่เกี่ยวข้องกับ Galaxy Digital เว็บไซต์ที่เชื่อมโยงเหล่านี้และผู้ให้บริการของพวกเขาไม่ได้ถูกควบคุมโดยเราและเราจะไม่รับผิดชอบต่อเนื้อหาหรือการทํางานที่เหมาะสมของเว็บไซต์ที่เชื่อมโยงใด ๆ การรวมลิงก์ใด ๆ ไม่ได้หมายความถึงการรับรองของเราหรือการยอมรับข้อความในนั้น เราขอแนะนําให้คุณอ่านข้อกําหนดการใช้งานและคําชี้แจงสิทธิ์ส่วนบุคคลของเว็บไซต์ที่เชื่อมโยงเหล่านี้เนื่องจากนโยบายของพวกเขาอาจแตกต่างจากของเรา สิ่งที่กล่าวมาข้างต้นไม่ถือเป็น "รายงานการวิจัย" ตามที่กําหนดโดยกฎ FINRA 2241 หรือ "รายงานการวิจัยหนี้" ตามที่กําหนดโดยกฎ FINRA 2242 และไม่ได้จัดทําโดย Galaxy Digital Partners LLC สําหรับคําถามทั้งหมดโปรดส่งอีเมล contact@galaxydigital.io© ลิขสิทธิ์ Galaxy Digital Holdings LP 2024 สงวนลิขสิทธิ์ทั้งหมด

คำเตือน:

1. บทความนี้ถูกพิมพ์อีกครั้งจากกาแลคซี่]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [คริสตีน คิม]. หากมีข้อความคัดค้านใด ๆ เกี่ยวกับการพิมพ์ฉบับนี้ โปรดติดต่อเกตเรียนทีมและพวกเขาจะดำเนินการโดยเร็ว
2. คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: มุมมองและความเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงเพียงแห่งผู้เขียนเท่านั้นและไม่เป็นการให้คำแนะนำในการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ จะมีการดำเนินการโดยทีม Gate.io learn นอกเหนือจากนี้ การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลนั้นถือว่าไม่ได้รับอนุญาต