Acabei de perceber algo interessante a acontecer no espaço FX. As moedas de commodities estão a passar por um momento sério neste momento, e há uma mudança clara na narrativa que os traders estão a precificar fortemente.

Então, aqui está o que está a acontecer - o dólar australiano, a coroa norueguesa e o dólar neozelandês têm tido um desempenho excelente desde o início do ano, com aumentos de aproximadamente 6%, 5% e 4%, respetivamente. Eles estão basicamente a liderar o grupo das moedas G10 neste momento. A razão? Os mercados estão a reprecificar fundamentalmente o que está a acontecer com as taxas de juro globais. Todos pensavam que estávamos numa era de cortes de taxas, mas agora a conversa está a inverter-se - os principais bancos centrais podem já ter terminado de cortar e estão a pivotar de volta para combater a inflação.

Vamos analisar as histórias individuais. O Banco de Reserva da Austrália acabou de iniciar um novo ciclo de aperto, e os seus últimos números de inflação (medias ajustadas atingiram 3,4%), sinalizando que provavelmente haverá mais uma subida em maio. A Noruega também está a lidar com uma inflação surpreendentemente elevada, pelo que o mercado está a precificar aumentos de taxas durante o primeiro semestre. A Nova Zelândia está numa situação semelhante, com expectativas de aumento de taxas a crescerem nos próximos meses. Entretanto, os preços das commodities - especialmente petróleo e cobre - têm apoiado todas estas três moedas em conjunto. Essa é a verdadeira surpresa para as moedas de commodities do G10 neste momento.

Aqui está a parte interessante: as taxas na Austrália acabaram de ultrapassar as taxas nos EUA pela primeira vez desde 2017. Combine isso com um dólar mais fraco, e tem-se fluxos de capital a mudar-se para economias com fundamentos fiscais sólidos e exposição a commodities. É uma jogada clássica de diversificação.

Do lado do Fed, o quadro é mais misto. Os mercados ainda estão a precificar talvez duas ou três cortes este ano, mas algumas instituições sérias agora sugerem que o Fed pode simplesmente manter-se firme durante todo o ano. Com a inflação ainda acima daquela meta de 2%, a conversa sobre uma possível viragem hawkish está a ficar mais alta. Todo o panorama das moedas G10 está basicamente a refletir esta recalibração em tempo real.