Quando os analistas ainda aguardam o fundo do ciclo, o mercado já está reescrevendo as regras

Escrever: Fang Dao

「O fundo ainda não chegou.」

Esta é uma das avaliações mais facilmente aceitas no mercado atual. O analista Benjamin Cowen, com base em ciclos históricos, ainda apresenta um caminho claro — o Bitcoin geralmente atinge o fundo cerca de um ano após o pico, portanto, estima-se que o ponto mais baixo deste ciclo possa ocorrer no final de 2026.

A lógica por trás disso é que os ciclos passados sempre se desenrolaram ao longo do mesmo padrão: o sentimento no topo é amplificado, o alavancamento se acumula, e por fim, ocorre uma liquidação durante a contração de liquidez.

Porém, o problema do mercado atual não está no tempo, mas sim na própria integridade dessa trajetória.

Este ciclo não apresentou uma euforia de investidores de varejo equivalente às anteriores, nem acumulou uma alavancagem de escala semelhante. O preço atingiu níveis elevados, mas sem uma liberação extrema do sentimento.

Quando o mercado entra na fase de ajuste, a falta de uma quantidade suficiente de «vendas forçadas» dificulta a desencadear uma colapso de liquidez familiar.

Por isso, enquanto alguns discutem que o fundo ainda não chegou, o preço permanece resiliente na faixa entre 75 mil e 78 mil dólares.

O mercado não rejeitou a queda, mas sim, faltam condições para que ela aconteça.

Essa mudança faz com que o ciclo comece a se deformar. No passado, os fundos eram geralmente formados por uma liquidação intensa, enquanto agora, eles podem ser atingidos gradualmente através do tempo e da estruturação. O preço não mais cai rapidamente, mas ajusta-se repetidamente dentro de uma faixa.

Ao mesmo tempo, o Bitcoin está sendo avaliado pela primeira vez em um ambiente macroeconômico mais complexo.

Em meio a conflitos geopolíticos e oscilações nos preços de energia, ele não caiu totalmente junto com ativos de risco, nem se comportou como uma ferramenta de proteção tradicional, permanecendo relativamente estável em meio à volatilidade.

Isso parece mais uma espécie de teste.

O mercado está verificando se o Bitcoin ainda está totalmente sob o controle de seus ciclos internos ou se já começou a adquirir a capacidade de operar de forma independente diante de choques externos.

Se os ciclos ainda dominarem tudo, as variáveis macroeconômicas apenas amplificarão as tendências existentes; mas o desempenho atual indica que o preço está se afastando gradualmente de uma lógica interna única, começando a ser influenciado por fatores mais amplos.

Mudanças mais profundas ocorrem na estrutura de posse.

No passado, o preço do Bitcoin era principalmente determinado pelo comportamento de negociação, mas agora, cada vez mais fundos entram nos balanços de empresas e na alocação de instituições.

A característica desses fundos é que possuem ciclos de retenção mais longos e custos de saída mais elevados.

Quando os fundos no mercado deixam de movimentar-se com frequência, o preço também deixa de depender de oscilações intensas para se reequilibrar, ajustando-se lentamente ao longo do tempo.

Isso também altera a origem dos lucros. Antes, eles eram obtidos através da volatilidade, agora, vêm mais da própria alocação de ativos. Os critérios para desencadear movimentos extremos são elevados, enquanto o centro de gravidade do preço se estabiliza gradualmente.

Nesse ambiente, a questão «o fundo chegou?» começa a perder relevância. Porque, essencialmente, o fundo depende de uma reversão clara do sentimento, e o mercado atual está perdendo a estrutura que permitiria essa reversão.

Voltando ao nível de 78 mil dólares. Ele não é apenas uma faixa de preço, mas parece ser a fronteira entre duas lógicas. De um lado, os traders que ainda esperam o fundo com base na experiência histórica; do outro, os fundos que já começaram a reprecificar de acordo com a alocação de ativos.

A avaliação dos analistas ainda é válida, mas as premissas que ela depende estão mudando. O mercado não nega os ciclos, apenas os está redefinindo.

Referências

Relatório Benzinga

Visão de Benjamin Cowen