Já passou mais de um mês desde que a tensão no Médio Oriente explodiu e algo bastante interessante está a acontecer na Wall Street: o S&P 500 recuperou todas as suas perdas e continua a subir. De facto, acumula quase 10% de ganho desde o final de março, enquanto o Nasdaq 100 vai ainda mais forte com 12%. O mais curioso é que o mercado parece ter decidido que já ganhou a batalha com o Irão, embora o conflito tecnicamente ainda esteja aí.

Rich Privorotky, da Goldman Sachs, resumiu bem: o mercado declarou vitória enquanto o conflito ainda não terminou realmente. O que o surpreende é que o Irão não escalou muito a situação, os houthis não intensificaram ataques no Mar Vermelho, por isso a Wall Street simplesmente decidiu olhar para a frente. Chris Hussey, da Goldman, foi mais direto: há um mês era impensável que o S&P 500 subisse 1,6% este ano, mas as ações são instrumentos com visão de futuro, não podem esperar que um problema que sabem que eventualmente se resolverá seja resolvido.

O fascinante é ver como o dinheiro se move. Os fundos CTA estão a comprar como loucos, as posições curtas estão a ser fechadas rapidamente, e o setor de tecnologia lidera tudo. O Mag 7 acumula 15% nos últimos 10 dias, e o setor de chips é o motor desta recuperação. NVIDIA e Micron sozinhos vão contribuir com mais de 50% do crescimento dos lucros do S&P 500 neste trimestre, segundo a Goldman.

Entretanto, outros ativos também se animam. O Bitcoin ultrapassou os 76.000, o ouro cotiza acima de 4.800, e os rendimentos da dívida caíram entre 3 e 4 pontos base. A liquidez do mercado voltou à normalidade: o volume de ETFs caiu de 50% para 29% do total.

Mas aqui vem o mais interessante: existe uma clara divergência entre o mercado acionista e o do petróleo. O WTI caiu abaixo de 91 dólares, e os traders estão a apostar que cairá abaixo de 90 antes do final do mês. Enquanto o S&P 500 grita vitória, o mercado petrolífero continua à espera, porque entende que as interrupções no fornecimento vão demorar mais a resolver-se.

Esta semana saíram resultados do JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo e BlackRock. O setor bancário mostra que, apesar das preocupações com a inflação, IA e gastos do consumidor, as famílias e empresas continuam sólidas. O PPI de março veio abaixo das expectativas, com 0,5% mensal, embora alguns estrategas alertem que o mercado interpreta estes dados como atrasados.

Agora, nem todos estão a celebrar. Lori Calvasina, da RBC Capital Markets, avisa que se a narrativa sobre a guerra mudar, o S&P 500 ainda tem margem para cair e poderia fazê-lo mais forte do que antes, do ponto de vista de avaliação. Mark Hackett, da Nationwide, é cético de que o índice quebre máximos históricos antes de avanços substanciais nas negociações. Os estrategas de títulos também mantêm o ceticismo, dizendo que será difícil ver uma inflação mais baixa em relatórios futuros.

Ed Yardeni é mais otimista: acredita que, assim como aconteceu com a Rússia-Ucrânia, os mercados aprenderão a conviver com uma guerra no Irão. A sua tese é que o S&P 500 já tocou fundo a 30 de março.

A lógica é clara: o mercado acionista já precifica uma resolução, mas o petróleo ainda espera. Duas narrativas diferentes do mesmo problema.