Banco de Pagamentos Internacionais alerta: a natureza das stablecoins assemelha-se a valores mobiliários, e deficiências na recompra podem desencadear uma corrida bancária

O tamanho global das stablecoins ultrapassou 310 mil milhões de dólares, alertando o Banco de Compensações Internacionais (BIS) para o risco de fragmentação regulatória. Como os ativos de reserva dos emissores são maioritariamente títulos do Tesouro dos EUA e depósitos, as falhas no mecanismo podem desencadear uma corrida bancária.

O mercado ultrapassou 320 mil milhões, o BIS alerta para riscos de fragmentação das stablecoins

À medida que o mercado de ativos digitais expande rapidamente, o papel das stablecoins no sistema financeiro torna-se cada vez mais importante. Segundo dados recentes do CoinGecko, atualmente, a circulação global total de stablecoins é de cerca de 315,9 mil milhões de dólares, sendo que a grande maioria está atrelada ao dólar.

O governador do Banco de Compensações Internacionais (BIS), Pablo Hernández de Cos, fez uma declaração na segunda-feira numa conferência do Banco do Japão, expressando grande preocupação com a tendência de desenvolvimento atual das stablecoins. Se o tamanho das stablecoins continuar a crescer até competir com a moeda tradicional, sem uma estrutura regulatória internacional eficaz, isso poderá ter consequências graves para a estabilidade financeira e a política económica.

A estrutura de mercado atual apresenta uma elevada concentração, com apenas Tether (USDT) e Circle (USDC) a dominarem cerca de 85% da quota de mercado global. Segundo estatísticas, $USDT atingiu uma capitalização de aproximadamente 186 mil milhões de dólares, enquanto $USDC cerca de 78,8 mil milhões de dólares.

Pablo Hernández de Cos acredita que esta concentração de mercado reflete a importância sistémica e evidencia as falhas existentes na estrutura de pagamento das stablecoins.

Embora as stablecoins ofereçam vantagens como transferências transfronteiriças rápidas e integração com contratos inteligentes, há uma grande disparidade em relação às moedas reais. As legislações globais devem cooperar mais estreitamente para evitar uma fragmentação severa do mercado, que facilitaria a arbitragem regulatória por parte das empresas.

Atributo das stablecoins mais próximo de valores mobiliários, mecanismo de resgate com falhas pode desencadear corrida bancária

Sobre a essência das stablecoins, Pablo Hernández de Cos apresenta uma perspetiva: O funcionamento atual das stablecoins assemelha-se mais a um produto de investimento ou a um fundo de índice (ETF), tendo uma natureza mais próxima de valores mobiliários do que de moeda tradicional.

Os emissores frequentemente aplicam taxas de resgate ou condições restritivas na fase primária, e os preços no mercado secundário muitas vezes desviam-se do valor de âncora de 1 dólar. Estas “fricções de resgate” impedem que as stablecoins mantenham a estabilidade durante períodos de pressão, tal como as moedas fiduciárias tradicionais. Como os emissores normalmente detêm títulos do governo de curto prazo e depósitos bancários como reservas, esta estrutura apresenta riscos de contágio significativos.

Se ocorrer uma retirada massiva de fundos, os emissores podem ser forçados a vender reservas num mercado já sob pressão, propagando o stress financeiro para o sistema bancário. Este ciclo de reação em cadeia assemelha-se ao colapso do Silicon Valley Bank em 2023, podendo afetar o mercado financeiro global.

Além disso, o BIS também preocupa-se com o potencial enfraquecimento das políticas monetária e fiscal devido às stablecoins. Se os cidadãos transferirem grandes quantidades de depósitos bancários para stablecoins durante períodos de altas taxas de juro, a base de financiamento dos bancos pode ser comprometida. Para mitigar estes riscos, alguns decisores estão a considerar limitar o pagamento de juros pelas stablecoins ou a permitir que emissores regulamentados acedam a facilidades de empréstimo do banco central ou mecanismos semelhantes a seguros de depósitos, garantindo segurança enquanto mantêm a funcionalidade de pagamento digital.

Diferenças no progresso regulatório, carteiras descentralizadas criam brechas para financiamento ilegal

Apesar de os principais países económicos do mundo promoverem quadros regulatórios para as stablecoins, o progresso é desigual e falta uma norma unificada. O presidente do Conselho de Estabilidade Financeira (FSB), Andrew Bailey, do Banco de Inglaterra, mencionou recentemente que o processo de elaboração de regras internacionais está estagnado.

Nos EUA, o Congresso avança com a Lei CLARITY, que já foi aprovada na Câmara dos Representantes e está atualmente a ser discutida no Senado, liderada pelo presidente do Comité Bancário, Tim Scott, e pelo presidente do Comité de Agricultura, John Boozman. Apesar de alguns senadores terem chegado a um acordo sobre questões de rendimento das stablecoins, permanecem divergências quanto à regulamentação de finanças descentralizadas (DeFi) e às normas éticas profissionais.

Pablo Hernández de Cos destaca que o uso de blockchains públicas e permissionless, bem como carteiras não custodiais, coloca muitas atividades fora do alcance do controlo de combate à lavagem de dinheiro (AML) e à luta contra o financiamento do terrorismo (CFT). A menos que sejam implementadas medidas específicas nas plataformas de entrada e saída de fundos (on-off ramps), as stablecoins podem facilmente ser usadas para fluxos ilegais de capitais.

Esta característica de movimento transfronteiriço dificulta a eficácia da regulamentação de um único país. Se as leis variarem entre jurisdições, os emissores podem transferir operações para regiões com regulamentação mais permissiva. Esta “competição regulatória” torna mais difícil rastrear atividades ilegais e reduzir riscos de forma eficaz.

Europa e EUA aceleram estratégias, disputa por stablecoins fiduciárias está ao rubro

Em resposta ao aumento da regulamentação, os países europeus ajustam as suas estratégias. O ministro das Finanças francês, Roland Lescure, afirmou que o tamanho das stablecoins em euros é atualmente muito pequeno em comparação com as stablecoins em dólares, e que esta situação não é satisfatória. Ele incentiva o setor bancário europeu a expandir a emissão de stablecoins denominadas em euros e depósitos tokenizados, para reduzir a dependência de ativos em moeda estrangeira.

O vice-governador do Banco de França, Denis Beau, sugeriu que a UE deve revisar a proposta do Regulamento do Mercado de Criptomoedas (MiCA), limitando o uso de stablecoins não denominadas em euros para pagamentos diários, de modo a diminuir oportunidades de arbitragem regulatória em períodos de crise. Paralelamente, o setor bancário suíço, como o UBS, iniciou em abril de 2026 um projeto-piloto de stablecoin em francos suíços, visando integrar pagamentos baseados em blockchain no sistema financeiro regulado.

Apesar das preocupações regulatórias, a adoção de stablecoins no mundo real continua a crescer. Segundo uma pesquisa da BVNK com mais de 4.600 entrevistados em 15 países, 54% dos participantes tinham possuído stablecoins no último ano, e 56% planeavam adquirir mais.

Para alguns trabalhadores independentes ou vendedores online, o pagamento em stablecoins já representa 35% do seu rendimento anual. Essa praticidade impulsiona a possibilidade de maior adoção de moedas atreladas, com Jeremy Allaire, CEO da Circle, a apontar que o yuan digital tem um potencial enorme e que a China poderá lançar produtos relacionados nos próximos 3 a 5 anos, apesar de atualmente as autoridades chinesas proibirem estritamente emissores offshore de stablecoins atreladas ao yuan. O futuro das stablecoins encontra-se na interseção entre inovação tecnológica e a defesa da segurança financeira global.

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