Banco de Pagamentos Internacionais alerta: a natureza das stablecoins assemelha-se a valores mobiliários, e deficiências na recompra podem desencadear uma corrida bancária

A escala global de stablecoins ultrapassou 310 mil milhões de dólares, alertando o Banco de Compensações Internacionais (BIS) para riscos de fragmentação regulatória. Como os ativos de reserva dos emissores são maioritariamente títulos do Tesouro dos EUA e depósitos, falhas no mecanismo podem desencadear corrida bancária.

A escala do mercado ultrapassou 320 mil milhões, alertando o BIS para riscos de fragmentação potencial das stablecoins

À medida que o mercado de ativos digitais expande rapidamente, o papel das stablecoins no sistema financeiro torna-se cada vez mais importante. Segundo dados recentes do CoinGecko, atualmente, a circulação total global de stablecoins é de cerca de 315,9 mil milhões de dólares, sendo que a maior parte está atrelada ao dólar americano.

O governador do Banco de Compensações Internacionais (BIS), Pablo Hernández de Cos, fez uma declaração na segunda-feira numa conferência do Banco do Japão, expressando grande preocupação com a tendência de desenvolvimento das stablecoins. Se a escala das stablecoins continuar a crescer até competir com a moeda tradicional, sem uma estrutura regulatória internacional eficaz, poderá ter consequências graves para a estabilidade financeira e a política económica.

A estrutura atual do mercado apresenta uma elevada concentração, com apenas Tether ($USDT) e Circle ($USDC) a dominarem cerca de 85% da quota de mercado global. Segundo estatísticas, $USDT atingiu uma capitalização de aproximadamente 186 mil milhões de dólares, enquanto $USDC está cerca de 78,8 mil milhões de dólares.

Pablo Hernández de Cos acredita que esta concentração de mercado reflete a importância sistémica e evidencia as deficiências do atual arranjo das stablecoins no método de pagamento.

Embora as stablecoins ofereçam vantagens como transferências transfronteiriças rápidas e integração com contratos inteligentes, há uma grande disparidade em relação às moedas reais. As legislações globais devem reforçar a cooperação para evitar que as regulamentações fiquem fragmentadas, sob pena de causar uma fragmentação severa do mercado e criar espaço para arbitragem regulatória por parte das empresas.

Atributo das stablecoins mais próximo de valores mobiliários, risco de corrida bancária devido a falhas no mecanismo de resgate

Sobre a essência das stablecoins, Pablo Hernández de Cos apresenta uma perspetiva: O funcionamento atual das stablecoins assemelha-se mais a um produto de investimento ou a um fundo de índice (ETF), tendo uma natureza mais próxima de valores mobiliários do que de moeda tradicional.

Os emissores frequentemente cobram taxas ou impõem restrições específicas no processo de resgate no mercado primário, e os preços no mercado secundário muitas vezes desviam-se do valor de âncora de 1 dólar, criando “fricções de resgate” que impedem que as stablecoins mantenham a estabilidade sob pressão, como as moedas tradicionais. Como os emissores de stablecoins normalmente detêm títulos do governo de curto prazo e depósitos bancários como reservas, esta estrutura apresenta riscos de contágio significativos.

Se ocorrer uma retirada massiva de fundos, os emissores podem ser forçados a vender reservas em mercados já sob pressão, propagando o stress financeiro para o sistema bancário. Este ciclo de reação em cadeia é semelhante ao colapso do Silicon Valley Bank em 2023, podendo causar impacto no mercado financeiro global.

Além disso, o BIS também preocupa-se com o potencial enfraquecimento das moedas e políticas fiscais devido às stablecoins. Se os cidadãos transferirem massivamente depósitos bancários para stablecoins durante períodos de altas taxas de juro, a base de financiamento dos bancos pode ser abalada. Para mitigar estes riscos, alguns decisores estão a considerar limitar o pagamento de juros por stablecoins ou a permitir que emissores regulamentados acedam a facilidades de empréstimo do banco central ou mecanismos semelhantes a seguros de depósitos, garantindo segurança enquanto mantêm a funcionalidade de pagamento digital.

Progressos regulatórios divergentes, carteiras descentralizadas como brechas para financiamento ilegal

Apesar de os principais países económicos do mundo promoverem estruturas regulatórias para as stablecoins, o progresso é desigual e falta uma norma unificada. O presidente do Conselho de Estabilidade Financeira (FSB), Andrew Bailey, do Banco de Inglaterra, mencionou recentemente que o processo de elaboração de regras internacionais está estagnado.

Nos EUA, o Congresso avança com a Lei CLARITY, aprovada na Câmara dos Representantes e atualmente em discussão no Senado, liderada pelo presidente do Comité Bancário, Tim Scott, e pelo presidente do Comité de Agricultura, John Boozman. Apesar de alguns senadores terem chegado a um acordo sobre questões de rendimento das stablecoins, permanecem divergências quanto à regulamentação de DeFi e às normas éticas profissionais.

Pablo Hernández de Cos destaca que o uso de blockchains públicas e permissionless, bem como carteiras não custodiais, coloca grande parte da atividade fora do controlo das leis de combate à lavagem de dinheiro (AML) e de combate ao financiamento do terrorismo (CFT). A menos que sejam implementadas medidas específicas nas plataformas de entrada e saída de fundos (on-off ramps), as stablecoins podem facilmente ser usadas para fluxos ilegais de capitais.

Esta característica de movimento transfronteiriço dificulta a eficácia da regulamentação de um único país. Se as leis variarem entre jurisdições, os emissores podem transferir operações para regiões com regulamentação mais permissiva. Esta “competição regulatória” torna mais difícil rastrear atividades financeiras ilícitas e impede a mitigação eficaz de riscos.

Europa e EUA aceleram estratégias, a luta por stablecoins fiduciárias está ao rubro

Em resposta ao aumento da regulamentação, os países europeus ajustam as suas estratégias. O ministro das Finanças francês, Roland Lescure, afirmou que o tamanho atual das stablecoins denominadas em euros é muito pequeno em comparação com as de dólares, e que esta situação não é satisfatória. Ele incentiva o setor bancário europeu a expandir a emissão de stablecoins e depósitos tokenizados em euros, para reduzir a dependência de ativos denominados em moeda estrangeira.

O vice-governador do Banco de França, Denis Beau, sugeriu que a UE deve revisar a proposta do Regulamento do Mercado de Criptoativos (MiCA), limitando o uso de stablecoins não denominadas em euros nas transações diárias, para reduzir oportunidades de arbitragem regulatória em momentos de crise. Paralelamente, o setor bancário suíço, como o UBS, iniciou em abril de 2026 um projeto-piloto de stablecoin em francos suíços, visando integrar pagamentos baseados em blockchain no sistema financeiro regulado.

Apesar das preocupações regulatórias, a adoção de stablecoins no mundo real continua a crescer. Segundo uma pesquisa da BVNK com mais de 4.600 entrevistados em 15 países, 54% dos participantes possuíam stablecoins no último ano, e 56% planeavam adquirir mais.

Para alguns freelancers ou vendedores online, pagamentos em stablecoins já representam 35% do seu rendimento anual. Essa praticidade impulsiona a possibilidade de mais moedas atreladas, como o yuan digital, com Jeremy Allaire, CEO da Circle, a apontar que há uma grande oportunidade para stablecoins vinculadas ao yuan, prevendo que a China poderá lançar produtos relacionados nos próximos 3 a 5 anos, apesar de atualmente as autoridades chinesas proibirem estritamente stablecoins lastreadas em yuan por emissores offshore. O futuro das stablecoins encontra-se na interseção entre inovação tecnológica e a defesa da segurança financeira global.

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