###香港证监会发布新监管框架 Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong anuncia novo quadro regulatório, qual o impacto?

A 20 de abril, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong divulgou um novo quadro regulatório, anunciando a promoção do teste de mercado secundário de produtos de investimento reconhecidos pela CVHK tokenizados (abreviados como "produtos tokenizados") em Hong Kong, incluindo detalhes sobre operações de canais de negociação, precificação justa, fornecimento de liquidez, divulgação, abertura de contas de clientes e notificações, com o objetivo de apoiar uma negociação de mercado secundário de produtos tokenizados justa e ordenada.

Desde que a CVHK estabeleceu, no final de 2023, o primeiro quadro regulatório relacionado com a tokenização, os emissores de produtos em Hong Kong têm trabalhado ativamente na realização da tokenização de seus produtos. Até março de 2026, 13 produtos tokenizados foram oferecidos ao público em Hong Kong, e o valor total dos ativos sob gestão de ações de categorias tokenizadas aumentou cerca de sete vezes no último ano, atingindo 10,7 bilhões de dólares de Hong Kong. A CVHK acredita que "é o momento certo para impulsionar a negociação em mercado secundário 24/7".
O diretor executivo do Departamento de Intermediários da CVHK, Ye Zhi Heng, também transmitiu duas mensagens claras em seu discurso mais recente sobre o avanço do desenvolvimento de ativos digitais em Hong Kong: primeiro, que é necessário concentrar esforços e implementar de forma ordenada as 12 iniciativas sob o programa ASPIRe; segundo, que é preciso passar de uma base local para uma influência global, atraindo liquidez mundial e demonstrando que uma gestão de riscos sólida pode coexistir com inovação responsável.
Permitir negociação de mercado secundário de produtos tokenizados
Em 2 de novembro de 2023, a CVHK emitiu duas circulares ("Circular sobre produtos de investimento reconhecidos pela CVHK tokenizados" e "Circular sobre atividades relacionadas com valores mobiliários tokenizados por intermediários"), estabelecendo assim o quadro regulatório para atividades relacionadas com produtos e valores mobiliários tokenizados.
Para promover o próximo estágio de desenvolvimento e aumentar a escalabilidade do mercado, a CVHK anunciou que permitirá a negociação de produtos tokenizados no mercado secundário, para melhorar sua liquidez e integrar-se ainda mais no ecossistema Web3.0 de Hong Kong.
O principal objetivo é facilitar a negociação de produtos tokenizados em plataformas de negociação de ativos virtuais licenciadas, expandindo os serviços de negociação regulamentados acessíveis a investidores de varejo.
Segundo informações, os primeiros produtos previstos são fundos de mercado monetário tokenizados, mas a CVHK considerará, quando apropriado, a inclusão de outros tipos de produtos, inclusive por meio de regulamentações revisadas, e também avaliará a possibilidade de permitir negociações no mercado secundário fora de bolsa. Além disso, a CVHK incentiva os emissores de produtos e as plataformas de negociação de ativos virtuais licenciadas em Hong Kong (denominadas "plataformas licenciadas") a consultar ou notificar a CVHK antes de iniciar atividades relacionadas a esse quadro regulatório.
A CEO da CVHK, Carrie Lam, afirmou: "A construção de um ecossistema de ativos digitais em Hong Kong marca mais um marco importante nesse processo. Este ecossistema abrangente e inovador será escalável e oferecerá proteção sólida aos investidores. As novas medidas permitem que produtos tradicionais de valores mobiliários, após a tokenização, sejam negociados à noite e nos fins de semana, promovendo liquidez 24/7 através do uso de stablecoins regulamentados e depósitos tokenizados, atendendo às necessidades de investidores em um mercado cada vez mais dinâmico e incerto."
Foco na equidade de precificação e liquidez abundante
As novas regras regulatórias estipulam que investidores de varejo podem negociar produtos tokenizados no mercado secundário por meio de plataformas licenciadas (ou seja, negociações automáticas na tela). Essas plataformas só devem executar negociações quando houver fundos suficientes na conta do cliente ou posições de produtos equivalentes para troca.
Os provedores de produtos também devem garantir que seus produtos estejam em conformidade com as regras e regulamentos aplicáveis, bem como com o código de conduta do produto, e, antes do lançamento de qualquer arranjo de compra e venda, colaborar com as plataformas licenciadas para testar as operações de negociação de produtos tokenizados na plataforma.
No que diz respeito à precificação justa, a CVHK enfatiza que as plataformas licenciadas devem implementar medidas eficazes de gestão de riscos e supervisão para garantir que as negociações de produtos tokenizados na plataforma sejam justas. Essas medidas incluem: alertar os investidores quando o preço proposto se desviar significativamente; informar os investidores de que podem subscrever ou resgatar no mercado primário, em vez de negociar no secundário; e implementar monitoramento para evitar oscilações excessivas de preços, manipulação de mercado e identificar atividades suspeitas ou ilegais.
Para garantir liquidez, a CVHK exige que os provedores de produtos façam o máximo para assegurar que cada produto tokenizado tenha pelo menos um formador de mercado; monitorem de perto as atividades de negociação e liquidez no mercado secundário; estejam prontos para estabelecer planos de contingência com os formadores de mercado; e que os distribuidores de produtos sejam entidades licenciadas ou registradas em Hong Kong capazes de lidar com pedidos de subscrição e resgate de terceiros. Além disso, devem facilitar a transferência de produtos tokenizados entre o mercado primário e secundário.
As plataformas licenciadas também devem realizar due diligence e monitoramento periódico de todos os formadores de mercado autorizados a atuar na sua plataforma, garantindo que cumpram continuamente os padrões de spread, valor de cotação, tempo mínimo de manutenção de cotações e taxa de participação; e corrigir prontamente qualquer falha na execução dessas responsabilidades.
Além disso, a CVHK estabeleceu regras de divulgação de informações, notificações em situações especiais e outros requisitos relacionados a produtos tokenizados.
Requisitos claros para aprovação de pedidos
De acordo com as exigências da CVHK, os provedores de produtos que pretendam oferecer funcionalidades de tokenização (negociação no mercado primário e/ou secundário) em novos produtos de investimento que necessitem de aprovação prévia da CVHK devem consultar a comissão antes de implementar tais funcionalidades; para produtos existentes já reconhecidos pela CVHK que desejem incorporar funcionalidades de tokenização, também é necessário consultar e obter aprovação prévia.
A CVHK afirmou que avaliará cada pedido individualmente, mas, devido à evolução contínua do mercado de tokenização, poderá fornecer orientações adicionais ou impor requisitos extras quando necessário. Para arranjos de negociação no mercado secundário já aprovados, os provedores de produtos devem consultar a CVHK antes de fazer alterações significativas.
Quanto aos intermediários envolvidos na negociação de produtos tokenizados no mercado secundário (incluindo plataformas licenciadas e intermediários que pretendam atuar no mercado secundário extrabolsa), devem notificar o responsável de caso da CVHK antes de iniciar suas operações, e, caso façam alterações relevantes nos planos comunicados, também devem informar o responsável de caso da CVHK e o Banco de Hong Kong e Macau.