Guia de investimento do IPO da SpaceX da ARK: avaliação de 1,75 trilhão, índice preço-vendas de 95, para onde foi o dinheiro?

Autor: ARK Invest

Tradução: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Guia de leitura: A SpaceX apresentou uma solicitação de registro confidencial à SEC em 1 de abril, com uma avaliação alvo de 1,75 trilhão de dólares, uma captação máxima de 75 bilhões de dólares, e a expectativa de listar na NASDAQ em junho de 2026. Este será o maior IPO da história do mercado de capitais.

A ARK Invest, como uma das maiores detentoras de participações de risco na SpaceX, publicou este guia abrangente de investimento, respondendo às principais dúvidas dos investidores sobre lógica de avaliação, decomposição de negócios e estratégias de carteira.

Corpo do texto:

Em 1 de abril de 2026, a SpaceX submeteu um rascunho de declaração de registro confidencial à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), dando o primeiro passo para a abertura de capital. Este será o maior IPO da história do mercado de capitais. A empresa busca uma avaliação de 1,75 trilhão de dólares, com uma captação potencial de até 75 bilhões de dólares, e a listagem na NASDAQ prevista para junho de 2026.

Para os investidores do ARK Venture Fund, essa notícia não é surpresa. A SpaceX ocupa há muito tempo a maior posição na carteira do fundo, representando 17,02% do patrimônio líquido até 31 de março de 2026. Desde o início do investimento na SpaceX como uma rodada de risco inicial, a ARK vem construindo e aprimorando seus argumentos de investimento, e agora está preparada para responder às perguntas que chegam na caixa de entrada dos investidores.

Este guia responde às questões mais importantes nesse contexto.

O que exatamente a SpaceX submeteu? E qual será o próximo passo?

A submissão confidencial da SpaceX permite que a empresa envie seus dados financeiros ao SEC para revisão antes de divulgar ao público. Segundo as regras da SEC, o prospecto S-1 deve ser divulgado pelo menos 15 dias antes do início da oferta de ações ao investidor. Este prospecto será a primeira oportunidade para o público ver a visão completa das finanças da SpaceX, incluindo dados de receita, estrutura de margens, o tratamento contábil da fusão com a xAI em fevereiro de 2026, divulgações de contratos de defesa, e o quadro de governança que determinará quanto controle Elon Musk manterá após a abertura de capital.

Este IPO, com o codinome “Project Apex”, será conduzido por um consórcio de pelo menos 21 bancos de investimento. A listagem na NASDAQ em junho de 2026 marcará a primeira de uma série de três “super IPOs”, segundo a Bloomberg — precedendo OpenAI e Anthropic — e quebrará o recorde de IPO de 29 bilhões de dólares da Saudi Aramco em 2019, com uma avaliação quase três vezes maior.

A avaliação de 1,75 trilhão de dólares é realista?

A pesquisa da ARK busca responder a essa questão. A resposta mais rigorosa é: essa avaliação reflete uma série de hipóteses específicas sobre o futuro, e não a realidade atual.

Com uma avaliação de 1,75 trilhão de dólares e uma receita estimada de aproximadamente 185 bilhões de dólares em 2025, a SpaceX teria um índice preço/vendas de cerca de 95 vezes na avaliação de IPO. No mercado aberto, nenhuma empresa de porte semelhante foi negociada a esse múltiplo. Essa avaliação reflete a crença dos investidores na forma futura da SpaceX, que deve ser compreendida ao se analisar separadamente cada segmento de negócio.

Starlink é o motor financeiro. Os serviços de internet via satélite da SpaceX ultrapassaram 10 milhões de usuários ativos globalmente até o início de 2026, com receita prevista superior a 20 bilhões de dólares em 2026. A pesquisa da ARK já identificava a Starlink como a rede de telecomunicações de crescimento mais rápido em usuários e receita globalmente, e essa previsão se mostrou conservadora. Segundo a ARK, o mercado de conexão via satélite pode alcançar uma receita anual de quase 160 bilhões de dólares, com a Starlink dominando uma fatia desproporcional dessa estrutura.

Serviços de lançamento continuam sendo a base. Em 2025, a SpaceX realizou 165 lançamentos orbitais, implantando cerca de 85% dos satélites globais. A pesquisa da ARK mostra que, desde 2008, a empresa reduziu os custos de lançamento em aproximadamente 95% — de cerca de 15.600 dólares por quilo para menos de 1.000 dólares por quilo com o Falcon 9. Segundo a ARK, o objetivo do Starship totalmente reutilizável é atingir custos inferiores a 100 dólares por quilo, o que representaria uma redução de custos em uma ordem de grandeza e abriria um mercado até então inexistente.

A fusão com a xAI e a computação orbital representam as dimensões mais avançadas na avaliação. A fusão de fevereiro de 2026 integrará infraestrutura de lançamento, comunicação e modelos de IA sob uma única entidade. A pesquisa da ARK acredita que, com custos de lançamento abaixo de 100 dólares por quilo, o custo de computação em centros de dados orbitais pode ser cerca de 25% menor do que em soluções terrestres, sem os atrasos de rede elétrica, burocracias de aprovação ou escassez de energia. Musk já declarou que a meta da empresa é lançar 100 gigawatts de capacidade de IA por ano. Embora ainda em estágio inicial, esse argumento confere à entidade resultante um prêmio estratégico que nenhuma avaliação de segmento isolado consegue captar totalmente.

A pesquisa da ARK acredita que a avaliação de 1,75 trilhão de dólares está fundamentada na trajetória de crescimento confiável de cada segmento principal da SpaceX, sustentada por vantagens estruturais duradouras. O crescimento de usuários do Starlink continua superando as expectativas. A redução de custos de lançamento segue uma trajetória previsível segundo a Lei de Wright. A fusão com a xAI adiciona uma dimensão estratégica à plataforma, algo que nenhuma empresa listada até hoje tentou replicar. O S-1 público fornecerá transparência financeira, permitindo que os investidores testem rigorosamente essas hipóteses, e a ARK acredita que os fundamentos resistirão a essa análise.

O objetivo de Elon Musk é realizável?

A estrutura de investimento da ARK baseia-se em uma premissa simples: uma visão tecnológica audaciosa, apoiada por curvas de custo comprovadas e aceleração na adoção, merece atenção — mesmo que o consenso de mercado seja cético.

Sob esse padrão, o histórico da SpaceX é digno de respeito. A meta de Musk de foguetes totalmente reutilizáveis foi considerada irrealista pela indústria espacial tradicional, mas a SpaceX conseguiu. Sua visão de criar internet via satélite para bilhões de pessoas com cobertura global foi considerada inviável financeiramente, mas a Starlink provou o contrário. A empresa já implantou mais de 10.000 satélites em órbita baixa, atendendo a mais de 10 milhões de usuários, e atingiu o equilíbrio financeiro em 2023.

Objetivos mais ambiciosos — incluindo fábricas lunares e uma rede de um milhão de centros de dados orbitais — ainda estão na fase de conceito. Mas a pesquisa da ARK não exige que todos esses objetivos sejam alcançados para sustentar a tese de investimento. Os segmentos existentes, seguindo suas trajetórias atuais, já oferecem um caso de investimento atraente. O valor de opções embutidas em objetivos mais amplos, que a avaliação atual da ARK ainda não reflete, representa um potencial de valorização adicional — essa parte do modelo está sendo atualizada.

Para a ARK, os objetivos de Musk, sob qualquer padrão histórico, são considerados agressivos, e a SpaceX já demonstrou repetidamente a capacidade de acelerar a realização de expectativas céticas. Isso não garante o sucesso, mas a ARK acredita que esse histórico por si só é um dado relevante.

Por que os investidores querem uma exposição à SpaceX antes do IPO?

Essa pode ser a dúvida mais importante para os investidores do ARK Venture Fund, e a resposta envolve várias camadas.

A janela de criação de valor já avançou. A idade média de empresas privadas que fazem IPO nos EUA em 2025 atingiu 12 anos, contra 5 anos em 1999. Hoje, as empresas mais relevantes criam valor significativo ainda na fase privada. Investidores que entram apenas na abertura de capital podem perder os períodos de maior valorização.

O preço do IPO não é o preço de entrada para a maioria dos investidores. Quando uma empresa de grande porte como a SpaceX faz IPO, a alocação inicial é prioritariamente para investidores institucionais. Investidores de varejo que não participam do IPO compram no mercado aberto, ao preço determinado pela oferta e demanda no primeiro dia — que costuma ser bem superior ao preço do IPO. Experiências passadas mostram que IPOs de alta avaliação e grande atenção tendem a oscilar bastante após a estreia, estabilizando-se só depois em níveis de preço mais sustentáveis.

Os investidores do ARK Venture Fund obtêm acesso ao nível de capital de risco. O fundo mantém participação direta na SpaceX — sem intermediários de mercado secundário, veículos de propósito específico (SPV) ou estruturas que aumentem custos e avaliem com prêmio. Desde uma avaliação de 350 bilhões de dólares em 2024, passando por 800 bilhões em 2025, até o objetivo de 1,25 trilhão após a fusão, até o atual de 1,75 trilhão, os investidores do ARK Venture Fund têm exposição contínua. Essa trajetória de criação de valor ocorre inteiramente no mercado primário, que é o foco do design do fundo.

Após o IPO, como será a posição do ARK Venture Fund na SpaceX?

Ao planejar o fundo de risco, a ARK já previu esse cenário e seus efeitos.

O ARK Venture Fund é um fundo de ciclo contínuo (evergreen crossover), projetado para manter posições ao longo de toda a vida da empresa, desde fases iniciais e posteriores até o IPO e além. O IPO da SpaceX não é uma questão de “gestão” do fundo, mas uma consequência do seu design.

Após o IPO, a posição do fundo poderá ser limitada por períodos de lock-up, durante os quais as ações do SpaceX não poderão ser vendidas. Nesse período, novos recursos investidos no ARK Venture Fund serão alocados em outras empresas privadas, acelerando a rebalança para cerca de 80% de exposição privada.

Ao término do lock-up, o fundo terá total flexibilidade para gerenciar sua posição na SpaceX — reduzindo posições quando necessário e realocando recursos para as cinco principais plataformas tecnológicas da ARK (IA, robótica, armazenamento de energia, multiômica e blockchain), apoiando novas empresas privadas inovadoras.

O desempenho de qualquer participação do ARK Venture Fund — seja em empresas públicas ou privadas — reflete-se diretamente no valor patrimonial líquido (NAV) do fundo. A valorização da SpaceX na fase privada já é refletida em tempo real no NAV. Como o fundo é de ciclo cruzado, essa relação permanece após o IPO. Se a SpaceX for listada a um valor mais alto, os investidores do fundo se beneficiarão, e vice-versa. Para investidores de longo prazo, o IPO é um evento de liquidez importante na trajetória da empresa, e antecipar essa liquidez antes de uma nova rodada de reprecificação no mercado aberto é uma vantagem do ARK Venture Fund.

A carteira do ARK Venture Fund vai além da SpaceX. Atualmente, inclui OpenAI, Anthropic, Neuralink, Databricks, Replit, Crusoe, Radiant, Boom, Lambda, Discord e mais de 50 outras empresas privadas. Se o IPO da SpaceX for realizado, será um marco importante, além de liberar recursos e flexibilidade na carteira, permitindo que a ARK continue construindo sua seleção de startups privadas mais atraentes, acessíveis ao investidor comum.

Informações importantes

A solicitação de IPO da SpaceX ainda é um rascunho de declaração de registro confidencial na publicação deste artigo. A avaliação final, o cronograma e a estrutura ainda não foram confirmados. O prospecto S-1 público ainda não foi divulgado. Todos os dados citados são estimativas baseadas em reportagens públicas e na pesquisa independente da ARK. Este artigo não constitui recomendação de investimento.

As posições podem mudar a qualquer momento. Não constitui recomendação de compra, venda ou manutenção de qualquer título específico.