Acabei de analisar a dinâmica do mercado de minério de ferro e há realmente uma história interessante aqui que vale a pena entender, especialmente se estiver a acompanhar tendências de commodities ou a pensar em exposição a metais industriais.

Então, aqui está o ponto - os preços do minério de ferro começaram 2024 com uma aparência bastante sólida a $144 por tonelada métrica, mas depois sofreram uma queda séria, caindo até aos $91,28 em setembro. Isso representa uma queda de 27 por cento no ano. Bastante brutal quando se pensa nisso. Os principais culpados? A produção de ferro-gusa na China abrandou, os inventários nos portos continuaram a subir, e honestamente o quadro económico mais amplo na China simplesmente não estava lá.

Por que isto importa? A China basicamente consome mais de 70 por cento do minério de ferro marítimo global - eles não são apenas um jogador importante, são O jogador. As dificuldades no setor imobiliário deles têm arrastado tudo para baixo, e quando a construção desacelera, a procura de aço também diminui, o que significa que o minério de ferro sofre forte impacto.

Analisando os números, a produção de aço bruto na China caiu 3 por cento face ao ano nos primeiros dez meses de 2024, e a produção de ferro-gusa caiu 4 por cento. Isso é significativo. Enquanto isso, globalmente, vimos a produção de aço diminuir 1,6 por cento, com o Japão a cair 3,7 por cento, os EUA a diminuir 1,9 por cento, a Rússia a cair 6,8 por cento, e a Coreia do Sul a diminuir 5,1 por cento. Índia e Brasil mostraram crescimento, mas eles não realmente participam do mercado marítimo global, pois têm seus próprios fornecimentos domésticos.

O que é interessante é que, apesar de toda esta fraqueza, a China na verdade aumentou as importações de minério de ferro em 4,9 por cento face ao ano. Isso é contraintuitivo à primeira vista, mas diz algo sobre como eles estão a gerir inventários e produção.

Do lado da oferta, os grandes mineradores - a Vale recuperando-se dos problemas de produção, a BHP aumentando a sua mina South Flank - estão a trazer mais oferta online gradualmente. A Rio Tinto e a Fortescue mantêm-se relativamente estáveis. Até ao final de setembro, os anúncios de estímulo na China provocaram uma subida de 21 por cento nos preços do minério de ferro, levando-os a $112,39 por tonelada métrica. Mas esse entusiasmo desapareceu rapidamente. Em novembro, os preços recuaram para $102, e no final do ano estavam a rondar os $105.

Aqui é que fica interessante para 2025 e além. A previsão de preços do minério de ferro pelos principais analistas é bastante cautelosa. A Wood Mackenzie estimou a $99 para 2025, com mais pressão esperada. O cenário base deles prevê uma diminuição na procura de aço na China de -1,2 por cento ao ano até 2034, arrastada pela fraqueza persistente do setor imobiliário.

O padrão sazonal normalmente favorece os preços no primeiro trimestre devido ao reabastecimento das fábricas e à oferta mais fraca da Austrália e Brasil durante a temporada de ciclones. Mas também estamos a considerar possíveis impactos tarifários nos EUA que poderiam reduzir 0,5 por cento do crescimento do PIB da China, o que obviamente iria suprimir a produção de aço e a procura de minério de ferro.

Olhando para o futuro, uma nova oferta está a chegar - o projeto Simandou na Guiné pode começar no final de 2025, e várias expansões na Austrália e Brasil estão em pipeline. Até 2030, espera-se que o mercado esteja em território de excedente.

A previsão de preços do minério de ferro realmente depende de três coisas: se a China consegue estabilizar o seu mercado imobiliário, quão agressiva se torna a política comercial dos EUA, e como a oferta aumenta com novos projetos. O cenário mais otimista vê os preços potencialmente a subir para $120-130 se a China implementar estímulos fiscais sérios. O pior cenário? Poderia cair para $75-80 se tudo correr mal ao mesmo tempo. Mais provável é que enfrentemos uma pressão sustentada na faixa de $95-105, a menos que haja uma mudança significativa na política económica da China ou na recuperação do setor da construção.