Antigo ministro das Finanças dos EUA alerta para o risco de «colapso das obrigações do Tesouro», operador da Reserva Federal: a verdadeira ameaça é a ruína do dólar

O antigo ministro das Finanças dos EUA Paulson (Henry Paulson) apelou recentemente ao Governo para preparar antecipadamente um plano de resposta de emergência para uma crise das obrigações do Tesouro dos EUA, alertando que as consequências de uma rutura do mercado serão «extremamente graves». No entanto, o antigo operador da Reserva Federal Joseph Wang acredita que, tecnicamente, os EUA não vão desencadear uma crise de dívida soberana; mas o custo de imprimir dinheiro para salvar o mercado poderá levar a um colapso da credibilidade do próprio dólar.

Paulson preocupa-se: procura fraca por dívida dos EUA; consequências do colapso «extremamente graves»

Paulson disse recentemente, numa entrevista televisiva à Bloomberg, que o Governo dos EUA deve, primeiro, preparar um conjunto de planos de resposta de emergência para uma crise das obrigações do Tesouro, para enfrentar os riscos acumulados pelos défices orçamentais de longo prazo:

Precisamos de um plano de resposta de emergência, que seja direcionado, de curto prazo, preparado com antecedência, e que, assim que houver um impasse, possa ser ativado imediatamente.

Ele indicou que esta potencial crise tem características diferentes da crise de 2008 que enfrentou quando esteve à frente do Ministério das Finanças há 20 anos. Na altura, apesar de a situação ser severa, o Governo ainda dispunha de espaço orçamental suficiente para operar resgates; porém, se estourasse uma crise das obrigações do Tesouro num contexto de procura fraca, a Reserva Federal poderia acabar por se tornar no único comprador, e as taxas de juro provavelmente continuariam elevadas e difíceis de reverter:

Se acontecer, será muito grave; por isso temos de antecipar e preparar-nos.

Risco de «espiral da morte» da dívida começa a surgir; dívida poderá atingir 108% do PIB em 2030

O mecanismo da «espiral da morte» que Paulson receia refere-se ao facto de os investidores exigirem taxas de juro mais elevadas devido à expansão contínua das dívidas do Governo, elevando as despesas de juros do Governo e, em seguida, ampliando o défice, criando um ciclo vicioso. Atualmente, o défice orçamental dos EUA, em média, nos últimos três anos, corresponde a cerca de 6% do PIB; este valor costuma ser observado apenas durante guerras ou nas fases finais de recessões graves.

De acordo com previsões do Gabinete Orçamental do Congresso (CBO), este nível deverá manter-se pelos próximos dez anos e prevê-se que, em 2030, a dívida dos EUA em percentagem do PIB atinja um máximo histórico de 108%, ultrapassando os 106% da Segunda Guerra Mundial.

Face a isto, as soluções propostas por Paulson incluem: aumentar a receita orçamental eliminando lacunas na legislação fiscal, reduzir a despesa pública e realizar reformas estruturais dos sistemas de segurança social e de proteção na área da saúde.

Antigo operador da Reserva Federal: a crise das obrigações do Tesouro não vai acontecer, mas o dólar poderá pagar o preço

Quanto a isto, o antigo operador do (Open Markets Desk) da Reserva Federal, Joseph Wang, considera que, uma vez que as obrigações do Tesouro dos EUA são denominadas em dólares e o próprio dólar é emitido pela Reserva Federal, a Reserva Federal pode, tecnicamente, comprar de forma ilimitada dívida soberana e definir as taxas de juro em qualquer nível necessário: «Por isso, a «crise do mercado de dívida», literalmente falando, é quase impossível de acontecer no sistema monetário atual.»

Ele aponta que o risco verdadeiro reside na «crise cambial». Quando a Reserva Federal imprime dinheiro em larga escala para comprar títulos, provocando a diluição do poder de compra do dólar, poderá abalar a confiança dos investidores estrangeiros e dos parceiros comerciais no dólar, levar a uma desvalorização acentuada da moeda, a uma escalada dos preços dos bens importados e à perda de controlo da inflação.

A ameaça ainda mais profunda é o abalo fundamental do estatuto do dólar como moeda de reserva global; esta crise também não pode ser resolvida através de uma «reestruturação da dívida».

Duas perspetivas: o risco financeiro dos EUA acabará por explodir de alguma forma

As opiniões de Paulson e do antigo operador da Reserva Federal, à primeira vista, parecem divergentes, mas na verdade apontam para o mesmo problema central: o risco acumulado do desequilíbrio fiscal de longo prazo dos EUA acabará por se refletir no mercado de alguma forma; a diferença está em saber se será uma crise de liquidez no mercado de dívida ou uma crise cambial.

O estratega da Bloomberg, Ira Jersey, admite que, com a subida contínua da dívida em percentagem do PIB, o espaço de recuperação no futuro mercado de obrigações do Tesouro será cada vez mais limitado, e a amplitude de cada queda será ainda mais acentuada. Num contexto em que o défice orçamental dos EUA dificilmente poderá melhorar de forma fundamental a curto prazo, a forma que esta crise irá assumir já tem merecido grande atenção.

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