Os analistas de Wall Street apresentam perspectivas interessantes. Os resultados do quarto trimestre da Strategy parecem chocantes superficialmente, mas ao olhar mais de perto, uma história completamente diferente surge.

De fato, os números de uma perda operacional de 17,4 bilhões de dólares e uma perda líquida de 12,6 bilhões de dólares são dramáticos. No entanto, quase tudo isso é uma perda contábil não monetária relacionada à queda do preço do Bitcoin. Ou seja, não se trata de um problema de fluxo de caixa real, mas apenas de uma avaliação contábil.

A observação de Mark Palmer, da Benchmark, é interessante. Ele afirma que, a menos que o Bitcoin caia para 8.000 dólares e permaneça assim por vários anos, a Strategy não enfrentará uma verdadeira crise de balanço patrimonial. Isso porque a empresa possui cerca de 713.500 Bitcoins (equivalente a aproximadamente 50 bilhões de dólares ao preço atual), além de títulos conversíveis de aproximadamente 8,2 bilhões de dólares e 2,25 bilhões de dólares em caixa, o que demonstra uma estrutura de capital sólida.

Lance Vitanza, da TD Cowen, compartilha uma visão semelhante. A Strategy foi construída intencionalmente para amplificar a volatilidade do Bitcoin, e suas ações são negociadas a cerca de 1,5 vezes a variação do Bitcoin. Isso mostra uma alavancagem de duas faces, mas, considerando os 2,25 bilhões de dólares em caixa e os vencimentos diversificados de dívidas, não há um cenário racional para vender Bitcoin em um futuro próximo.

Na quinta-feira, durante o anúncio de resultados, o Bitcoin também sofreu pressão, levando a uma queda de cerca de 17% no preço das ações. Mas na sexta-feira, a situação mudou. Com a recuperação do Bitcoin de uma baixa de 60.000 dólares para mais de 70.000 dólares, as ações da Strategy subiram 21%.

A visão dos analistas se concentra aqui. O mais importante não é a rentabilidade, mas a capacidade de pagamento. E a balança patrimonial da Strategy é suficientemente resistente. Tanto a TD Cowen quanto a Benchmark mantêm uma avaliação de “compra”, considerando a Strategy como uma forma de alavancar exposição ao Bitcoin. A Benchmark, com base em um modelo que assume que o Bitcoin atingirá 225.000 dólares até o final de 2026, estabeleceu um preço-alvo de 705 dólares por ação.

É bastante provável que o mercado tenha ignorado esse contexto. A atenção tende a se concentrar nos prejuízos superficiais, mas a saúde financeira real da empresa é bastante diferente.