Acabei de perceber que muitas pessoas ainda não compreendem realmente o que AMM significa e no que consiste, por isso vou explicar isto, porque é, na verdade, fundamental para a forma como o DeFi funciona.

Pense num market maker automatizado como um robô que está constantemente a apresentar preços para si. Em vez de esperar que apareça outro trader, está a negociar diretamente com um contrato inteligente. Essa é a ideia central do AMM — é um protocolo que determina o preço dos ativos através de fórmulas matemáticas, em vez de livros de ordens tradicionais.

Aqui está o que torna isto interessante. A Uniswap usa esta fórmula simples: x vezes y igual a k. Basicamente, se tiver ETH e DAI numa pool, a liquidez total mantém-se constante. Outras plataformas como Curve ou Balancer usam fórmulas mais complexas, dependendo do que estão a otimizar. Mas o princípio é o mesmo — os algoritmos é que fazem a definição de preços, não os market makers.

Agora, a parte mesmo fixe sobre compreender o que AMM significa é que democratiza a criação de mercado. Já não precisa de ser um interveniente institucional com um capital enorme. Qualquer pessoa pode depositar dois tokens numa pool de liquidez e começar a ganhar taxas com as transações. Na Uniswap v2, os fornecedores de liquidez recebem 0,3% de cada transação. É isto — torna-se um market maker apenas por colocar dinheiro.

Mas aqui é onde fica mais complicado. Todo o significado de AMM depende de algo chamado slippage. Quando faz uma operação grande, o preço move-se contra si porque está, literalmente, a alterar a proporção de tokens na pool. Compra ETH demais e vai pagar um preço exponencialmente mais alto. Tentar comprar todo o ETH? Matematicamente impossível com essa fórmula x*y=k.

Há também impermanent loss, que, sinceramente, merece uma explicação própria. Quando a relação de preços entre os seus dois tokens muda significativamente, perde dinheiro em comparação com simplesmente os manter. É por isso que os AMMs funcionam melhor com pares estáveis ou com tokens “wrapped” que não oscilam de forma selvagem.

A verdadeira ideia aqui é que o AMM significa algo maior do que apenas um mecanismo de negociação. É uma mudança para mercados sem confiança e sem permissões, em que o próprio protocolo é a contraparte. Sim, há limitações em comparação com os livros de ordens tradicionais, mas a inovação aqui é genuinamente valiosa.

O setor ainda está numa fase inicial. Os AMMs atuais como Uniswap, Curve e PancakeSwap são designs inteligentes, mas estão apenas a arranhar a superfície. As iterações futuras provavelmente vão resolver muitos destes pontos problemáticos — taxas mais baixas, melhor eficiência de capital, maior liquidez.

Se está a entrar no DeFi, compreender mesmo o que AMM significa vai poupar-lhe muitas dores de cabeça. A mecânica importa, especialmente quando está a considerar onde fornecer liquidez.