As cadeias que detêm mais capital não são aquelas que mais lucram.

Mas essa diferença nem sempre se resolve da maneira que as pessoas esperam.
Vamos começar com a camada superficial.
Solana está a gerar $8,73M em taxas diárias.
O conjunto completo do Ethereum está a fazer $122K.
Ao mesmo tempo, as L2s do Ethereum asseguram mais de $31B em valor.
O TVL da DeFi na Solana está mais próximo de $6,03B.
Portanto, o sistema que armazena mais capital está a ganhar menos na camada base.
Parece uma incompatibilidade.
Mas é mais uma troca de design do que uma falha.
Isto não aconteceu por acaso.
A EIP-4844 fez exatamente o que devia fazer.
Tornou o espaço de blocos barato.
Tornou as L2s utilizáveis em escala.
Removendo uma das maiores barreiras à adoção.
Mas também mudou onde o valor é capturado.
Quando o espaço de blocos se torna abundante, ele comporta-se menos como um ativo escasso e mais como infraestrutura.
Assim, as taxas não desaparecem.
São redistribuídas.
Na Ethereum, mais desse valor flui para:
• L2s
• aplicações
• sequenciadores
• camadas de execução
Na Solana, a atividade ainda se traduz mais diretamente em taxas da camada base.
Portanto, mesmo com menos capital, o sistema gera mais receita visível ao nível da cadeia.
Essa é a verdadeira diferença.
A Ethereum está a otimizar para:
• escala
• acessibilidade
• expansão do ecossistema
A Solana está a otimizar para:
• captura de valor mais restrita na camada base
• monetização direta da atividade
Ambos os modelos funcionam.
Mas produzem resultados muito diferentes na captura de valor.
Porque, eventualmente, os mercados perguntam:
Onde é que o valor realmente se acumula?
Se uma cadeia processa bilhões em atividade, mas captura pouco na camada base,
esse valor não desaparece.
Ele move-se para cima na pilha.
Isso torna a camada base mais difícil de precificar, não necessariamente mais fraca.
Essa é a peça não resolvida para as L2s.
A captação de valor na ETH é:
• menos direta
• mais distribuída
• ainda em evolução
Não está quebrada.
Mas também não está totalmente precificada.
E é aqui que as coisas ficam interessantes.
O mercado ainda está ancorado em:
“L2s escalonam a Ethereum.”
O que é verdade.
Mas escalar e captar valor não são a mesma coisa.
Com o tempo, provavelmente acontece uma de três coisas:
• As L2s melhoram a forma como o valor flui de volta para a camada base
• o valor continua a concentrar-se em camadas superiores
• o mercado passa a precificar o ecossistema completo, não apenas a cadeia
Neste momento, estamos entre esses pontos.
O capital está de um lado.
A receita aparece do outro.
E a ligação entre eles ainda está a ser descoberta.