Recentemente, notei um debate bastante interessante no X entre investidores experientes em crypto. Em vez de simplesmente apostar diretamente no Bitcoin, eles começaram a olhar para a MicroStrategy (MSTR) — uma empresa de software com um histórico de acumulação massiva de Bitcoin. Então, o que é a MSTR que está a gerar tanta atenção?

A MicroStrategy não é um projeto cripto comum. É uma empresa de software liderada por Michael Saylor, uma figura conhecida pela sua filosofia de maximizar o Bitcoin. A empresa atualmente detém mais de 189.000 BTC, avaliada em cerca de 8 mil milhões de dólares segundo cálculos recentes. Em outras palavras, a MSTR é, na prática, uma forma indireta de exposição ao Bitcoin através de uma empresa cotada em bolsa.

Adam Back, chefe da Blockstream, fez uma análise interessante. Ele argumenta que as ações da MSTR estão a negociar com um desconto significativo em relação ao valor do Bitcoin que a empresa possui. Segundo Back, se considerarmos apenas o valor do negócio de software (de cerca de 2 mil milhões de dólares) mais o valor das holdings de Bitcoin, o preço justo da MSTR deveria estar entre 625 e 685 USD por ação.

Mas o que aconteceu? No início do ano, a MSTR disparou até 685 USD, ultrapassando até mesmo a valorização do próprio Bitcoin. Todos ficaram entusiasmados com a aprovação de novos ETFs de Bitcoin spot. No entanto, após o lançamento oficial desses fundos, tanto o BTC quanto a MSTR sofreram uma forte queda. A MSTR caiu para cerca de 482 USD em meados de janeiro — uma perda de 30% em relação ao pico.

O mais interessante é que, anteriormente, muitos investidores viam a MSTR como um ETF de Bitcoin não oficial, pois a estratégia da empresa era emitir novas ações para comprar mais Bitcoin. Quando os ETFs reais começaram a ser lançados, essa demanda diminuiu. Outras ações relacionadas, como a Coinbase, também caíram cerca de 15%, enquanto a Cleanspark teve uma queda ainda maior, de 33%.

Porém, o problema não termina aí. Alguns analistas apontam que a MSTR ainda tem que lidar com uma dívida de 2 mil milhões de dólares. Back admite isso, mas acredita que essa dívida vai “aumentar” com o tempo e que não é o principal problema. Segundo cálculos de especialistas, mesmo que o Bitcoin chegue a 200.000 USD, a MSTR ainda será menos eficiente do que possuir Bitcoin diretamente ou até mesmo do que fundos ETF alavancados.

No geral, a história sobre o que é a MSTR e se vale a pena comprar ou não ainda é motivo de debate. Back mantém uma visão otimista, mas o mercado atual mostra um quadro mais complexo. Se procura uma forma de exposição ao Bitcoin através de ações, a MSTR pode ser uma opção, mas é importante ponderar bem em comparação com outras alternativas disponíveis hoje.