As maiores riscos para uma pessoa comum não são a falta de esforço, mas não entender como o dinheiro realmente circula neste mundo.

Como a reputação da melhor época da Vanke foi manipulada através de operações de capital, levando o seu dinheiro suado embora?
Uma empresa que perdeu 130 bilhões de yuan em dois anos está sendo consumida pela sua própria sombra. Isto não é uma metáfora, mas uma realidade já sob investigação das autoridades judiciais. O ex-presidente da Vanke, Zhu Jiusheng, foi submetido a medidas coercivas penais no ano passado; o império de capitais fora do balanço que ele construiu está a ser desmantelado camada por camada. Ainda mais assustador é que este sistema secreto funcionou quase 10 anos, sem aparentes falhas na contabilidade.
Podes pensar que a Vanke perdeu tanto dinheiro porque o mercado imobiliário está em crise. Isso é parcialmente verdade: as casas realmente estão mais difíceis de vender, mas os 130 bilhões de yuan não evaporaram nem foram totalmente perdidos. Uma parte significativa foi retirada através de um canal invisível dentro da própria Vanke, conhecido na indústria como a sombra. A Vanke significa que, além da sua empresa cotada, foi criada uma outra estrutura de capital paralela, com suas próprias empresas, seu próprio fundo de capital, seu próprio negócio de empréstimos. Embora pareça sem ligação acionária com a Vanke, na prática, toda a operação é conduzida pelos seus altos executivos. Pode-se entender como uma fachada formal, enquanto a sombra é um casino nos bastidores. Os clientes veem a cozinha a cozinhar, mas o dono lucra com o jogo de azar.
Como funciona este sistema?
Resumidamente, em três passos.
Primeiro, estabelecem-se várias empresas fora do balanço da Vanke, sendo duas as principais: uma chamada Pengjin Suo e outra chamada Boshang Asset Management. Pengjin Suo é uma plataforma de finanças online, na qual a Vanke investiu 300 milhões de yuan, tornando-se o maior acionista. Boshang Asset Management, com um capital social de apenas 100 milhões, movimentou posteriormente fundos na ordem de centenas de bilhões de yuan. Apesar de na regulação parecerem pouco relacionadas com a Vanke, na realidade, são geridas por altos executivos da própria Vanke. Zhu Jiusheng foi presidente e CEO do Pengjin Suo.
Segundo, usam essas empresas fora do balanço para fazer arbitragem de spreads de juros. Como? A Vanke coopera com pequenas construtoras para desenvolver projetos imobiliários. Normalmente, essas parceiras poderiam obter empréstimos bancários, mas a Vanke impede isso. Primeiro, ela retira os pagamentos das vendas do projeto, deixando as parceiras sem dinheiro, e depois as direciona a recorrer às empresas sombra, como Beijing Wanpeng, Hongse Qiang e outras, para pegar dinheiro emprestado. O mais importante é que esses empréstimos muitas vezes vêm de fundos retirados das próprias vendas das parceiras. Em outras palavras, a Vanke empresta dinheiro às suas próprias parceiras usando o dinheiro que elas mesmas ganharam na venda de imóveis, cobrando juros anuais de 18% a 24%. É como se fosse um restaurante onde o sócio investe, o dono pega o dinheiro escondido, empresta de volta a juros altos, e todos fingem que nada acontece. Os juros são contabilizados como custo na Vanke, enquanto na sombra são considerados receita. A escuridão sob a luz é exatamente assim.
Terceiro, há um mecanismo de co-investimento para dividir os lucros. Desde 2014, a Vanke implementou um sistema de co-investimento em projetos, alegando que os funcionários e a empresa compartilham riscos e benefícios. Parece ótimo, mas na prática, muitos funcionários não têm dinheiro sobrando para investir e são levados a pegar empréstimos na plataforma Pengjin Suo, com taxas anuais superiores a 10%, muito acima das taxas bancárias. O dinheiro emprestado é investido nos projetos da Vanke. Quando o projeto lucra, eles também ganham, mas o retorno dos altos executivos pode ultrapassar 20%, e eles podem sair antes de qualquer problema. Os funcionários comuns, se perderem, aceitam a derrota; se ganharem, dividem o lucro, mas se perderem, são os pequenos que pagam a conta. Esses três passos formam um ciclo perfeito: lucros privatizados, dívidas socializadas.
Podes perguntar: por que este sistema, que existe há tantos anos, nunca foi descoberto?
Por duas razões:
Primeiro, não aparece nos relatórios financeiros da Vanke. Todas as operações da Boshang Asset Management são fora do balanço, não refletidas nos relatórios consolidados da Vanke. Assim, ao olhar para os relatórios anteriores, o fluxo de caixa parece positivo, a dívida parece saudável na indústria, e as agências de classificação de risco também avaliam como investimento de grau. Mas, na realidade, segundo relatos, a dívida fora do balanço da Vanke ultrapassa os 100 bilhões de yuan, como um exame médico que mostra indicadores normais, mas na verdade revela uma doença grave invisível.
Segundo, os beneficiários deste sistema são muitos: desde os altos executivos até os gerentes intermediários, passando pelas instituições financeiras parceiras e pelos diversos capitais envolvidos. Cada etapa gera lucros, e ninguém quer mexer na panela.
O que quebrou este silêncio?
Em abril do ano anterior, uma parceira da Vanke em Yantai, a Bai Run Real Estate, denunciou publicamente a equipe de gestão da Vanke. Uma carta de mais de 6.000 palavras acusou a Vanke de criar instituições financeiras ilegais, conceder empréstimos de alto juro, desviar fundos de construção de projetos e usar o mecanismo de co-investimento para beneficiar seus altos executivos. Não foi a primeira denúncia; anteriormente, 11 parceiros locais em Yantai haviam denunciado a Vanke por sonegação de impostos, mas sem grande repercussão. O que realmente provocou a crise foi o momento em que a Bai Run enviou a carta, logo após a Vanke divulgar um relatório de lucros líquidos quase pela metade em 2023. O mercado ficou extremamente vulnerável. Após a denúncia, a resposta oficial da Vanke foi que as alegações eram infundadas, mas o mercado não acreditou, e as agências de classificação começaram a rebaixar a nota de crédito da Vanke. A Moody’s, uma agência internacional, rebaixou a classificação para lixo. As instituições financeiras começaram a restringir créditos à Vanke.
Os produtos de investimento da Pengjin Suo começaram a atrasar em meados do ano passado, com valores superiores a 700 milhões de yuan, principalmente entre os funcionários da própria Vanke. A Boshang Asset Management teve perdas de centenas de bilhões de yuan, com gestores fugindo do país. Desde então, uma peça do dominó começou a cair após a outra. No mesmo dia, Yu Liang renunciou à presidência do conselho, e o Estado de Shenzhen assumiu o controle total. Em junho do ano passado, Zhu Jiusheng foi oficialmente detido, e mais de 10 pessoas sob sua liderança foram submetidas a medidas coercivas. O ex-gerente geral da Boshang, He Zhuo, também foi controlado desde o início do ano. De um lado, o acionista estatal tenta salvar a situação, com a Shenzhen State-owned Assets Supervision and Administration Commission (SASAC) afirmando que há fundos suficientes. Do outro lado, o buraco do império sombra só aumenta. A Vanke perdeu 82 bilhões de yuan no ano passado, acumulando mais de 130 bilhões de yuan em perdas em dois anos, mais do que o que ganhou na última década, perdendo mais de dois bilhões por dia, dinheiro que até supera o valor de mercado total da própria Vanke.