Rácio Risco-Recompensa do MSTR em Questão——Puxador de Corda entre Shorts em Massa e Trades de Basis

FactSet e dados do Goldman Sachs indicam que as ações da MicroStrategy (MSTR) ocupam uma posição única no mercado norte-americano. Não se trata apenas de uma aposta na queda do preço, mas de uma estratégia de arbitragem sofisticada que está por trás disso. Do ponto de vista da relação risco-retorno, o mercado atual da MSTR é um campo de luta entre várias forças, e os investidores devem estar atentos a uma fase crucial.

Lucro de short de 14% que alcança 34 bilhões de dólares — MSTR é a ação mais shorteada nos EUA

Um fato surpreendente apontado recentemente é que as apostas de venda a descoberto na MSTR atingiram 14% do valor de mercado de 34 bilhões de dólares na época, tornando-se a ação mais shorteada nos EUA. Mesmo a Coinbase, bolsa de criptomoedas, fica com 11%, ocupando a quarta posição. Como a pesquisa foi feita em ações com valor de mercado acima de 250 milhões de dólares, esse número tem ainda mais peso.

Considerando que as perdas não realizadas sobre os 717.722 bitcoins detidos pela MSTR chegam a cerca de 7 bilhões de dólares, é fácil entender por que os vendedores a descoberto estão tão concentrados. No entanto, os participantes do mercado reconhecem que há movimentos complexos que não podem ser explicados apenas por esse número.

Como funciona a estratégia de base — Aproveitando a diferença de preço entre IBIT e MSTR

Uma das principais explicações para a concentração de shorts na MSTR é uma estratégia chamada de trade de base (ou carry trade). Essa estratégia visa obter lucro com a diferença de preço entre dois mercados relacionados. Especificamente, o trader compra um ETF de bitcoin spot, como o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock, e ao mesmo tempo vende a descoberto ações da MSTR, aproveitando a redução do prêmio sobre os ativos de bitcoin da MSTR e, se necessário, obtendo receita de financiamento de futuros relacionados, mantendo uma posição de mercado neutra.

Do ponto de vista da relação risco-retorno, essa estratégia permite ao trader minimizar o risco de direção do preço com posições de hedge, buscando lucros na diferença de spread. Independentemente de o mercado de bitcoin subir ou descer, o objetivo é esperar a redução da diferença de preço entre MSTR e IBIT para garantir o lucro.

O que indica a grande compra de IBIT pela Jane Street — A realidade do carry trade

“A maior parte dessas posições short ainda é uma estratégia de base MSTR/BTC. Em particular, a Jane Street adquiriu recentemente uma posição significativa de IBIT”, aponta o especialista em finanças de bitcoin, Brian Brookshire.

Segundo o relatório 13F mais recente, a Jane Street comprou mais de 7 milhões de ações do iShares Bitcoin Trust. Ao mesmo tempo, possui uma grande quantidade de ações da MSTR. Se a previsão de Brookshire estiver correta, a compra de IBIT pela Jane Street faz parte de uma estratégia de carry/trade de base, combinada com posições short na MSTR.

A entrada de grandes investidores institucionais demonstra que não se trata apenas de seguir tendências, mas de reconhecer oportunidades de arbitragem cuidadosamente calculadas.

Aumento do índice MSTR/IBIT — Aviso de piora na relação risco-retorno

Curiosamente, até agora neste ano, essa estratégia de carry não tem funcionado como esperado. O índice MSTR/IBIT subiu cerca de 12%, indicando que, em momentos de queda, a MSTR tem superado o IBIT, o que é uma surpresa. Desde o início do ano, a MSTR caiu 20%, enquanto o IBIT caiu 27%, ampliando a diferença de preço.

Esse fenômeno sugere que o desempenho relativo esperado da MSTR pelos shorts não se concretizou. Ou seja, do ponto de vista da relação risco-retorno, a posição short na MSTR pode estar se tornando mais arriscada em relação à recompensa potencial.

O momento é de testar a eficácia da estratégia de carry, e o futuro movimento do preço da MSTR e do IBIT será decisivo para determinar se essa posição será ajustada ou se a paciência de esperar a convergência da diferença de preço será recompensada.