Taxa de depósito interbancário de auto-gestão "remendo" Mais de 10 trilhões de yuan em fundos podem enfrentar reavaliação de preços

A gestão autónoma das taxas de juros dos depósitos interbancários está a ser reforçada ainda mais. Segundo o jornal Shanghai Securities, várias fontes do setor bancário informaram que, recentemente, alguns bancos membros foram solicitados a intensificar a gestão das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários durante reuniões relacionadas com o mecanismo de autorregulação dos preços de mercado. De acordo com os requisitos mais recentes, o volume de depósitos à vista interbancários com uma escala superior à taxa de recompra inversa de 7 dias (OMO) mais 1,4% não deve, em princípio, exceder entre 10% e 20% no final do trimestre.

Especialistas estimam que, com o reforço da autorregulação, cerca de 10 biliões de yuans em taxas de juros de depósitos interbancários poderão ser afetados ou sujeitos a novo ajustamento de preços. Esta atualização do mecanismo de autorregulação é vista como uma continuação e fortalecimento das medidas previstas para o final de 2024, indicando também que o sistema de taxas de política, centrado na taxa de operação do mercado aberto, está a ganhar força na limitação do preço do passivo bancário.

“Atualização” na gestão autónoma das taxas de juros dos depósitos interbancários

Recentemente, a gestão autónoma das taxas de juros dos depósitos interbancários foi novamente reforçada, aumentando o interesse do mercado.

Na verdade, a gestão das taxas de juros dos depósitos interbancários já tinha sido iniciada no final de 2024. Em novembro de 2024, o mecanismo de autorregulação do preço das taxas de juros do setor não financeiro publicou uma iniciativa para otimizar a gestão autónoma dessas taxas, incluindo pela primeira vez os depósitos à vista do setor não financeiro na sua estrutura. Os depósitos à vista das infraestruturas financeiras são referenciados à taxa de reserva excedente de 0,35%, enquanto os depósitos de outros setores não financeiros são baseados na taxa de recompra inversa de 7 dias de 1,4%.

A nova exigência reforça a gestão ao detalhar ainda mais os critérios, estendendo o controlo do nível geral de taxas de juros para a proporção de depósitos de alto rendimento, impondo limites de proporção para depósitos acima da taxa de recompra inversa de 7 dias.

Segundo um relatório da Huaxi Securities, esta atualização na autorregulação é, na prática, uma “reparação” às regras anteriores. Antes, alguns bancos podiam combinar taxas altas e baixas para cumprir os requisitos médios de taxa de juros, continuando a captar depósitos de alto rendimento. Agora, ao detalhar a gestão para a proporção de depósitos de alto rendimento, pretende-se aumentar a eficácia das restrições autónomas.

A Huatai Securities estima que, atualmente, o volume de depósitos interbancários no sistema bancário ronda os 40 a 50 biliões de yuans, sendo cerca de 25 a 30 biliões de yuans em depósitos à vista. Considerando que algumas taxas de juros já cumprem os requisitos mais recentes, estima-se que cerca de 10 biliões de yuans em depósitos à vista possam ser ajustados para baixo, com base numa proporção de 40% a 50% de correção.

Expansão do ciclo de fundos como principal motivo

A razão para o reforço nesta fase da autorregulação está relacionada com a expansão do ciclo de fundos interbancários e o reaparecimento de oportunidades de arbitragem.

Wang Xianshuang, assistente do diretor do China United Minsheng Securities Research Institute, afirmou ao Shanghai Securities que, recentemente, o volume de depósitos interbancários no sistema bancário cresceu de forma faseada, sendo uma das razões principais o baixo ponto de partida criado pela implementação anterior da autorregulação. À medida que as instituições financeiras se adaptam às regras, algumas voltaram a encontrar espaço para equilibrar os seus indicadores, expandindo novamente a cadeia de fundos interbancários. Na prática, algumas instituições não financeiras obtêm fundos através de recompra de financiamento e depositam-nos como depósitos à vista nos bancos, criando um ciclo de fundos de “não financeiro a comprar recompra, bancos a captar depósitos”. Para os bancos, os depósitos à vista interbancários representam uma fonte de passivo relativamente de baixo custo; para as instituições não financeiras, há espaço para arbitragem.

Um profissional de operações de fundos bancários afirmou ao Shanghai Securities que este tipo de modelo faz com que os fundos interbancários circulem dentro do sistema financeiro, podendo impulsionar o volume de depósitos de alto rendimento, ao mesmo tempo que enfraquece os efeitos das medidas anteriores de redução do custo do passivo bancário. “Do ponto de vista regulatório, o objetivo de reforçar a autorregulação das taxas de juros dos depósitos interbancários é, entre outros, limitar essas oportunidades de arbitragem, reduzir o incentivo dos bancos a captar passivos com taxas elevadas e orientar a fixação de preços dos fundos interbancários mais próximas das taxas de política”, afirmou.

Impacto na estrutura de passivos bancários e no mercado de dívida

À medida que as taxas de juros dos depósitos interbancários enfrentam novos ajustamentos de preço, a estrutura de passivos dos bancos e o mercado de dívida podem também ser afetados.

Wang Xianshuang explicou que, por um lado, a redução das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários reduzirá significativamente o espaço de arbitragem através de recompra por parte das instituições não financeiras, podendo diminuir a procura por recompra e levar algum capital a procurar instrumentos de curto prazo, como certificados de depósito ou ativos de dívida; por outro lado, o volume de depósitos interbancários dos bancos poderá diminuir temporariamente, levando alguns passivos a serem substituídos por certificados de depósito interbancários ou outros instrumentos.

Um responsável pelo departamento de ativos e passivos de um banco no norte do país afirmou ao Shanghai Securities que, se o volume de depósitos à vista interbancários diminuir, os bancos poderão emitir certificados de depósito interbancários para compensar parte da falta de liquidez. Simultaneamente, o volume de ativos interbancários dos bancos poderá também diminuir, e, impulsionados pela necessidade de alocação de ativos, os departamentos de mercado financeiro podem aumentar a sua exposição a títulos, agravando temporariamente a escassez de ativos no mercado de dívida.

De uma forma geral, a redução do custo do passivo bancário poderá ser limitada. A equipa de fixed income da Huatai Securities estima que, se as taxas de juros dos depósitos interbancários caírem em média entre 10 a 20 pontos base, os bancos poderão economizar cerca de 100 a 200 milhões de yuans em juros, com uma melhoria no seu spread líquido inferior a 1 ponto base.

No mercado de dívida, a opinião geral é de que esta autorregulação beneficia mais os títulos de médio e curto prazo. Com base na reação do mercado após a inclusão dos depósitos não financeiros na gestão autónoma em novembro de 2024, espera-se que, a curto prazo, o mercado continue a antecipar uma redução nos custos de passivo bancário e um aumento na procura por dívida, beneficiando certificados de depósito interbancários e títulos de médio e curto prazo.