Após três dias de feriado, a taxa de câmbio do RMB em relação ao dólar aumentou 600 pontos base. Algumas empresas fortaleceram a vontade de converter moeda, mas não houve concentração na conversão.

O feriado do Ano Novo Chinês acabou recentemente, e a taxa de câmbio do renminbi (RMB) iniciou uma forte tendência de valorização. Em apenas três dias de negociação, a taxa de câmbio do RMB onshore e offshore face ao dólar americano subiu rapidamente, com uma valorização faseada de quase 600 pontos base, ambos ultrapassando os níveis de 6,87, 6,85 e até 6,83, atingindo uma nova máxima desde abril de 2023.

“Na verdade, desde o início deste ano, o RMB tem mantido uma boa tendência de valorização, e nos últimos dois dias isso ficou ainda mais evidente”, afirmou um operador de câmbio de um banco de investimento em Hong Kong em entrevista à Caixin. Por um lado, o dólar americano está relativamente fraco; por outro, com a expectativa de valorização reforçada, empresas que aguardavam para converter suas moedas aceleraram o processo de câmbio, formando uma força de ciclo positivo.

Um responsável financeiro de uma grande empresa chinesa em Hong Kong afirmou que a tendência de valorização do RMB mudou seus hábitos de gestão financeira recentes. Desde o segundo semestre do ano passado, a empresa conscientemente reduziu a proporção de dívidas em dólares, optando por empréstimos em RMB para fazer hedge. No final do ano passado, acelerou a conversão de dólares, reduzindo o risco cambial e ao mesmo tempo pagando dívidas em RMB. A exposição ao risco cambial da empresa está controlada em torno de 40%.

Vários entrevistados acreditam que a atual valorização tem fundamentos sólidos e é sustentada por necessidades reais das empresas, permanecendo dentro de uma faixa razoável, e que a intervenção externa das autoridades reguladoras é improvável.

A onda de conversão de moeda impulsionou uma rápida valorização de quase 600 pontos base em três dias

Do ponto de vista temporal, a valorização dos últimos três dias não é um evento isolado.

Dados mostram que, desde o final de dezembro do ano passado, quando a taxa de câmbio do RMB ultrapassou a marca de 7,0, a tendência de valorização continuou no início de 2026, com o RMB permanecendo abaixo de 7, e a cotação offshore atingiu um máximo de 6,9957. Desde fevereiro, a taxa de câmbio média do RMB face ao dólar acumulou uma valorização superior a 300 pontos base, com ambas as taxas onshore e offshore tendo uma valorização superior a 2% neste ano.

“Na verdade, desde o início deste ano, o RMB tem mantido uma boa tendência de valorização, e nos últimos dois dias isso ficou ainda mais evidente”, analisou o operador de Hong Kong. Nos últimos anos, com superávits comerciais elevados, as empresas exportadoras acumularam muitos ativos em dólares, com custos de manutenção de moeda concentrados na faixa de 7,0 a 7,2. Atualmente, a taxa de câmbio está claramente abaixo dessa faixa de custo, e muitas posições estão em “prejuízo flutuante”. Se não fizerem a conversão a tempo, as perdas no papel podem corroer os lucros, especialmente para empresas listadas e grandes instituições. Com a expectativa de valorização reforçada, a “conversão de moeda por pânico” objetivamente amplificou a volatilidade cambial.

O responsável financeiro também afirmou que, embora muitas empresas possam usar contratos a termo para evitar riscos, do ponto de vista de avaliação de desempenho, converter moeda agora permite realizar receitas e lucros de forma mais oportuna.

Um representante de uma grande filial de um banco na Guangdong afirmou à Caixin que, nos últimos três dias, não houve uma concentração de empresas realizando conversões, mas o número de empresas que converteram desde o início do ano aumentou em relação ao ano anterior. Com a expectativa de valorização do RMB combinada com taxas de juros inferiores às do dólar, muitas empresas transfronteiriças fazem operações de hedge cambial, aumentando a demanda por conversão de moeda em certa medida.

De acordo com estimativas da GF Securities, desde 2022, as empresas chinesas ainda têm entre aproximadamente 0,725 trilhão a 1,14 trilhão de dólares em escala de câmbio a ser convertida, com uma média de cerca de 9322 milhões de dólares.

A tendência de valorização ainda é considerada razoável, mas é uma “espada de dois gumes” que precisa ser equilibrada

Em 2025, o superávit comercial de bens da China atingiu 1,19 trilhão de dólares, um recorde histórico, reforçando a base de mercado para a tendência de valorização do RMB.

Dados da Administração Estatal de Câmbio mostram que, em janeiro de 2026, os bancos realizaram 286,3 bilhões de dólares em conversões de câmbio, e venderam 206,5 bilhões de dólares, resultando em um superávit de 79,8 bilhões de dólares; o saldo de receitas e despesas cambiais de clientes estrangeiros nos bancos foi de 82,1 bilhões de dólares, mantendo um fluxo líquido de entrada de capital transfronteiriço.

No entanto, o responsável financeiro afirmou que a valorização do RMB favorece a lucratividade das empresas ao impulsionar a conversão de moeda, mas uma valorização excessiva pode afetar os lucros das exportadoras. Acredita-se que, após atingir um certo ponto de equilíbrio, a taxa de câmbio deve oscilar dentro de uma faixa.

Vários entrevistados também consideram que, se a valorização ocorrer de forma muito rápida, o Banco Central pode usar intervenções como a orientação do câmbio por meio da taxa de referência e ajustes na liquidez offshore para fazer “contra-ciclos” de hedge, embora a valorização atual ainda seja considerada dentro de uma faixa razoável, com baixa probabilidade de intervenção externa.

O repórter da Caixin também observou que, em 25 de fevereiro, o Banco Central lançou dois lotes de títulos offshore no mercado por meio da plataforma de leilões de títulos do CMU do Banco de Hong Kong, totalizando 50 bilhões de yuans, interpretados pelo mercado como um suporte moderado ao câmbio do RMB, ajudando a melhorar a curva de rendimento dos títulos offshore em RMB.

Perspectivas futuras: valorização com volatilidade bidirecional

Para o futuro, as instituições de mercado geralmente acreditam que o RMB pode enfrentar perturbações sazonais no curto prazo, mas a tendência de médio prazo permanece relativamente forte.

O chefe do departamento de economia da GF Securities, Guo Lei, afirma que, em fevereiro e março, o RMB costuma apresentar uma pressão sazonal de enfraquecimento, enquanto o dólar também tende a estar relativamente forte nesse período. No entanto, o suporte à conversão de moeda ainda não foi totalmente liberado. Com base na taxa de câmbio atual, cerca de 79,8% das posições de moeda ainda estão em prejuízo flutuante, indicando que a atual rodada de conversão pode não ser um impulso de curto prazo, mas relacionada a um ciclo de “adiamento de conversão”.

Sob diferentes cenários, as instituições esperam que, de março até o segundo trimestre de 2026, o RMB possa manter uma tendência de valorização bidirecional, estabilizando-se na faixa de 6,85 a 6,87 até o final do ano.