Queda de 2 trilhões! Grande mudança no mercado de Hong Kong! O que aconteceu? O sentimento é demasiado pessimista?

恒生科技硬生生地走出了空头格局！

26 de fevereiro, as ações de tecnologia no mercado de Hong Kong caíram em toda a linha, o índice Hang Seng Tech caiu 2,87%, com empresas conhecidas como Baidu, Kuaishou, Alibaba, Ctrip e Tencent a sofrerem quedas coletivas. Desde o pico do ano em 13 de janeiro, o valor de mercado das ações componentes do índice Hang Seng Tech evaporou 2,3 trilhões de HKD (cerca de 2 biliões de RMB), mostrando um padrão claramente de baixa.

O que exatamente aconteceu? Fontes do setor em Hong Kong revelaram que, no início de 2026, a estratégia de hedge mais popular em Wall Street: HALO trading (Heavy Assets, Low Obsolescence) não só impactou o mercado de ações dos EUA, como também afetou o mercado de Hong Kong. Os fundos de longo prazo podem também estar começando a se soltar. Jornalistas da China Securities também notaram que 13 de janeiro foi justamente o dia em que o indicador de empréstimos alavancados nos EUA atingiu o pico.

A grande derrota de 2 trilhões

26 de fevereiro, duas ações entre as componentes do índice Hang Seng Tech subiram, enquanto 28 caíram. Bilibili caiu 4,6%, Baidu Group caiu 4,3%, Kuaishou caiu 4,14%, Alibaba caiu 3,6%, Ctrip caiu 3,24%, Tencent Holdings caiu 2%. Em 2 de fevereiro, o índice Hang Seng Tech quebrou o suporte. Até agora, o padrão de baixa evidente foi confirmado.

Em 13 de janeiro deste ano, o índice Hang Seng Tech atingiu seu ponto mais alto do ano, com o valor de mercado total das ações componentes naquele dia de 17,15 trilhões de HKD, enquanto o valor de mercado ao fechamento de hoje caiu para 14,85 trilhões de HKD, evaporando em pouco mais de um mês 2,3 trilhões de HKD.

Segundo fontes do setor, a razão principal para a venda contínua de ações de tecnologia em Hong Kong está relacionada à HALO trading. A lógica central dessa estratégia é: em um contexto de aceleração da revolução AI, o mercado está mudando de uma narrativa de “ativos leves e escaláveis” para “capacidade física construível e difícil de substituir, com redes”. Investidores estão buscando ativos físicos com “altas barreiras de entrada e resistência à substituição tecnológica” para se protegerem da incerteza trazida pela AI. Recentemente, alguns ativos do mercado A demonstraram que ativos físicos estão atraindo capital.

Essa estratégia de negociação levou a uma forte queda de ações de setores relacionados, como software nos EUA. Como as ações de peso do Hang Seng Tech são principalmente plataformas de internet, também foram afetadas por essa lógica. É importante notar que as posições de alta dessa estratégia estão em setores como utilidades públicas, grandes indústrias, materiais energéticos e fabricantes de semicondutores essenciais.

De acordo com informações de jornalistas da China Securities, os investidores no mercado de Hong Kong estão bastante pessimistas quanto ao futuro das ações de internet sob o impacto da AI. Alguns fundos de longo prazo parecem estar se soltando. Nos últimos dois dias de negociação, o fluxo de capital vindo do sul continuou vendendo, totalizando mais de 11 bilhões de HKD, refletindo uma tendência de venda maciça por fundos de longo prazo, com ontem tendo uma venda líquida superior a 4,4 bilhões de HKD.

O humor é excessivamente pessimista?

A venda contínua de ações de tecnologia em Hong Kong, especialmente as de internet, contrasta claramente com as opiniões otimistas de várias grandes instituições internacionais no final do ano passado e início deste. Claramente, no ecossistema de “construção de lógica, venda de lógica, especulação de lógica”, os participantes do mercado não estavam suficientemente preparados ou não tinham expectativas adequadas para o impacto da AI. Por isso, uma onda de impacto de mercado tão grande foi gerada.

Então, o humor atual é excessivamente pessimista? É preciso voltar ao ponto de partida da lógica, ou seja, será que empresas de AI como a Anthropic realmente vão impactar o setor de software? O analista do Deutsche Bank, Brad Zelnick, afirmou em seu relatório mais recente: “Após assistir à apresentação corporativa da Anthropic, estamos cada vez mais convencidos de que os fornecedores de modelos de AI provavelmente não substituirão as empresas de software existentes, mas se posicionarão como coordenadores acima dos sistemas de software atuais.”

O analista da UBS, Ambar Warrick, acredita ainda que as preocupações com AI criam oportunidades de compra. As gigantes tecnológicas chinesas atualmente gastam muito menos em capital do que seus pares nos EUA, e espera-se que os maiores provedores de nuvem domésticos anunciem planos de expansão de gastos na próxima temporada de resultados. Diferentemente da reação negativa do mercado americano ao aumento de gastos de capital, os investidores chineses tendem a premiar empresas que investem em crescimento de capital.

Além disso, a força da AI na China está crescendo, com startups como Zhipu, MiniMax e DeepSeek lançando vários modelos avançados de AI recentemente, fortalecendo a confiança no longo prazo da AI chinesa. Espera-se que, em 2026, a China faça avanços mais significativos em modelos de base e aplicações inovadoras.

No setor de jogos, a UBS refutou a ideia de que a AI irá revolucionar o desenvolvimento de jogos tradicionais. Apesar de o Project Genie do Google gerar preocupações de aumento da concorrência, a UBS acredita que a profunda compreensão do usuário, capacidade operacional e reservas de IP das principais empresas são vantagens difíceis de serem copiadas por desenvolvedores menores, e que as principais empresas de jogos podem se beneficiar da tendência de AI.

Mais importante, na configuração de carteiras, a UBS aumentou em 3 pontos percentuais o peso de Tencent Holdings, e aumentou em 1 ponto percentual as ações da Bilibili, BOSS Zhipin, Meituan, NetEase e TAL Education, ao mesmo tempo que reduziu a exposição a Vipshop, New Oriental, Alibaba e Xiaomi. A UBS também acredita que, com a inflação se transformando em melhora nos lucros corporativos, o mercado de ações chinês pode subir mais 20%.

Recentemente, circula na mídia uma piada: para que o Hang Seng Tech suba, é preciso que: as ações dos EUA subam bastante, as ações da China também subam, os mercados periféricos do Japão, Coreia e outros não caiam, o Bitcoin não caia, o Federal Reserve não seja hawkish, o ciclo de corte de juros esteja em andamento, não haja guerras em qualquer parte do mundo, nenhuma empresa do setor de tecnologia do índice envie cupons de desconto, e não haja produtos de AI de sucesso no mercado. Só posso dizer: os investidores de Hong Kong realmente têm uma tarefa difícil!