FMI Repreende o Modelo da China Com Sua Própria Credibilidade em Ruínas

(MENAFN- Asia Times) À medida que o Fundo Monetário Internacional critica a China, o “credor de última instância” mundial enfrenta uma nova crise de legitimidade.

Antes, a resposta a crises financeiras era única e universal, o que lhe valia a reprovação global do FMI. Desde a crise financeira asiática de 1997-98 até ao prelúdio do “choque Lehman” de 2008, e em várias outras crises desde então, o FMI frequentemente deu conselhos desastrosos.

O problema agora é que a abordagem neoliberal do FMI para apagar incêndios financeiros não tem grande impacto na era de Donald Trump. Com o líder da maior economia do mundo a alterar as regras do jogo em todo o lado, e com velocidade crescente, o manual do FMI parece tão obsoleto quanto qualquer outro.

Entre tarifas, chantagem económica e aventuras geopolíticas, as políticas de Trump 2.0 tornam as teorias de Adam Smith e David Ricardo cada vez menos aplicáveis às dinâmicas de crescimento, comércio e investimento atuais.

Tudo isto leva muitos economistas a colocar um asterisco na última apelo do FMI a Pequim para abandonar o seu modelo de forte apoio estatal às indústrias, que afirma estar a prejudicar o crescimento e o desenvolvimento globais.

O FMI tem razão ao alertar que a estratégia de crescimento de exportação da China está a distorcer o comércio mundial. Assim como a deflação da China e o excesso de capacidade industrial.

O FMI também está correto ao alertar, na sua revisão anual, que o gasto de cerca de 4% do produto interno bruto (PIB) por parte da China na subsidiação de empresas em setores críticos está a criar desequilíbrios na economia global.

“Transitar para um modelo de crescimento baseado no consumo deve ser a prioridade principal”, disseram os diretores executivos do FMI na quarta-feira. O FMI alertou que o grande excedente da conta corrente da China causa “efeitos adversos nos parceiros comerciais”. Parte do excesso deve-se ao impulso das exportações com a “depreciação real do RMB”.

Ao mesmo tempo, Thomas Helbling, vice-diretor do FMI para a Ásia-Pacífico, afirmou que propriedades não concluídas e as consequências para a confiança dos investidores chineses continuam a ser o “elefante na sala”.

Por isso, acrescentou, acabar com a crise imobiliária gigante da China é particularmente crucial. As repercussões económicas, disse Helbling, sugerem que o “ressaca do boom ainda não foi resolvida”.

A questão principal, segundo o FMI, é que Pequim age rapidamente na implementação de “reformas estruturais complementares que reequilibrem a economia em direção ao consumo”. Estas incluem facilitar a ajustamento do setor imobiliário, com financiamento do governo central para lidar com habitações pré-vendidas e inacabadas, o que ajudaria a restabelecer a confiança do consumidor, enquanto o fortalecimento do sistema de proteção social reduziria as poupanças de precaução.

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“Reorientar o modelo de crescimento da China exige uma transformação cultural e de políticas económicas significativa”, disseram os diretores do FMI. “Pedimos uma resposta mais abrangente e enérgica, que combine maior apoio da política macroeconómica com reformas estruturais.”

Chi Lo, estratega da BNP Paribas Asset Management, teme que a “economia da China esteja presa numa armadilha de liquidez, sendo a política fiscal a principal responsável por revitalizar a confiança e a procura públicas. A flexibilização monetária é uma ferramenta facilitadora. A recente recuperação do impulso de crédito marca o início do caminho para a recuperação.”

No entanto, a transição para um modelo económico doméstico mais vibrante, orientado pela procura, continua a ser lenta. A necessidade de recalibrar de um excesso de investimento para o consumo era bem conhecida antes mesmo de Xi chegar ao poder em 2013. Assim como a necessidade de criar redes de segurança mais amplas em vários setores.

Uma rede sólida de redes de segurança torna-se cada vez mais importante à medida que a crise imobiliária se prolonga. Por que motivo uma família média na China teria confiança para consumir ou investir após perder tudo no mercado imobiliário, sem sinais de recuperação à vista?

Construir uma rede maior de redes de segurança estáveis e confiáveis traria os maiores dividendos. Como argumenta Laurence Kotlikoff, economista da Universidade de Boston, o segredo é criar uma “versão moderna da Segurança Social” que seja “totalmente financiada, transparente, eficiente, justa e progressiva” e que “inclua contas pessoais investidas coletivamente pelo governo sem custos para os trabalhadores.”

O problema é chegar lá. Incentivar as famílias a gastar mais e poupar menos é fundamental para acabar de uma vez por todas com a deflação. É também vital que a China mude de um modelo de crescimento baseado na exportação.

Uma das principais promessas da equipa de Xi é convencer as famílias a investir os US$ 22 trilhões de poupança que possuem. Contudo, isso exige a construção de uma rede de segurança social robusta e significativa para incentivar o consumo e reduzir a poupança.

A curto prazo, revitalizar o setor imobiliário ajudaria. Com cerca de 70% da riqueza das famílias chinesas ligada ao imobiliário, estabilizar o setor é essencial para impulsionar o consumo e manter um crescimento económico de 5%.

Sem planos audazes e credíveis para estabelecer um piso no mercado imobiliário e dar razões de otimismo económico aos 1,4 mil milhões de chineses, a deflação pode continuar a persistir. É uma questão complexa, claro. Nem toda deflação é má. No Japão, as famílias passaram a ver a descida dos preços como uma redução fiscal encoberta.

No caso da China, muitos economistas argumentam que preços baixos poderiam beneficiar empresas tecnológicas em expansão, ações de alto dividendo e exportadores com negócios diversificados.

Ainda assim, o excesso de capacidade de produção que a China exporta está a incomodar os parceiros comerciais — especialmente os EUA. E a competição de preços excessiva que Xi luta para erradicar em casa — a chamada “anti-involução” — está a ganhar vida própria.

Sonali Jain-Chandra, principal economista do FMI para a China, defende que a chave é acelerar “reformas para reequilibrar a procura em direção ao consumo e abrir mais o setor de serviços, que pode promover crescimento sustentável e ajudar a criar empregos.”

Embora “o desenvolvimento económico da China nas últimas décadas tenha sido notável”, ela afirma que “dependeu demasiado do investimento em vez do consumo.”

A desaceleração da produtividade e o envelhecimento da população ameaçam limitar o crescimento, que se espera que desacelere significativamente nos próximos anos. É necessária uma abordagem de políticas abrangente e equilibrada para enfrentar esses desafios.

Diante destas circunstâncias, Jain-Chandra afirma que o setor de serviços da China é um “motor de crescimento subaproveitado” que precisa ser explorado para revitalizar a confiança económica.

Há também um argumento de que o Banco Popular da China deve agir de forma mais assertiva para acrescentar liquidez à economia. Em novembro, a expansão do crédito na maior economia da Ásia permaneceu moderada. As instituições financeiras concederam apenas 392 mil milhões de yuans (US$ 57 bilhões) em novos empréstimos, muito abaixo das expectativas de um aumento de 450 mil milhões de yuans (US$ 65 bilhões).

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Em novembro, os empréstimos às famílias contraíram pelo segundo mês consecutivo. Foi a primeira vez desde que Pequim começou a registar dados, em 2005. Os empréstimos corporativos também continuam fracos. Em 2025, o investimento em ativos fixos registou a sua primeira queda anual desde pelo menos 1998.

“Esperamos que o crescimento do crédito permaneça fraco nos próximos meses”, afirma Leah Fahy, economista da Capital Economics.

Mais cedo esta semana, o PBOC indicou que manterá a sua postura de política monetária de apoio, mas sem grandes mudanças. Em muitos aspetos, o PBOC está limitado por considerações políticas, incluindo o receio de que uma moeda mais fraca possa agravar as tensões comerciais com Washington.

Xi há muito que procura reduzir o endividamento no setor financeiro e, pelo menos em teoria, fornecer menos apoio às empresas zumbis. No entanto, no próximo ano, há uma forte probabilidade de o PBOC intensificar a luta contra a deflação.

Tudo isto torna o maior desafio de Xi ainda mais difícil: convencer 1,4 mil milhões de chineses a poupar menos e gastar mais. Realizar esta transição exige a criação de redes de segurança social maiores e mais sólidas, algo que a equipa de Xi tem sido lenta a implementar.

“Esta é uma questão-chave para os formuladores de políticas chineses”, observa Stephen Roach, economista da Yale University. “Como devem eles priorizar as imperativas de uma reequilibração liderada pelo consumo?”

Roach argumenta que “a China tem muito mais a ganhar ao reduzir o excesso de poupança do que ao aumentar a renda familiar abaixo do esperado.” Ele acrescenta que “essa reequilibração colocaria efetivamente a China na trajetória de rejuvenescimento, um caminho de crescimento que anteriormente defina como levando à convergência do PIB per capita da China com o das economias avançadas até 2049.”

As tarifas de Trump tornaram tudo ainda mais difícil, complicando a capacidade da China de mudar para um novo modelo de crescimento e responder ao apelo de reformas do FMI. Mas um aumento na procura interna chinesa ajudaria bastante a reequilibrar não só o crescimento económico chinês, mas também o global.

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