Qual moeda será predominante no futuro? Os rivais do dólar no sistema de reservas global

Há apenas cinco anos, em 2021, os analistas começaram a questionar algo que parecia tabu: qual será a moeda predominante na próxima década? O dólar americano dominou o sistema financeiro mundial durante quase um século, mas esse reinado mostrava fissuras. A inflação pós-pandemia reacendeu preocupações sobre a perda de seu status de reserva, uma tendência que se aprofunda além dos números: em 2021, a proporção do dólar nas reservas dos bancos centrais caiu para 59%, o nível mais baixo em 25 anos.

Essa mudança reflete uma realidade geopolítica mais profunda. Após a suspensão do padrão ouro em 1971 — quando Richard Nixon pôs fim ao câmbio de dólares por ouro — surgiu um sistema de taxas de câmbio flutuantes que favoreceu persistentemente o dólar. Mas agora esse monopólio enfrenta rivais reais, cada um com suas forças e limitações.

O euro: o concorrente mais próximo

Se existe uma moeda que pode eclipsar o dólar como principal reserva de valor, essa é o euro. A zona euro combina economias fundamentalmente sólidas, com um PIB coletivo ligeiramente superior ao da China. O Banco Central Europeu, embora não seja isento de defeitos, mantém uma governança relativamente estável e previsível.

O euro já é a segunda moeda de reserva mundial, com aproximadamente 2,5 trilhões de euros (US$ 2,94 trilhões) depositados em bancos centrais. No entanto, enfrenta obstáculos políticos significativos. O controle monetário descentralizado entre 19 bancos centrais nacionais cria riscos de paralisia em caso de desacordos importantes, contrastando com a estrutura unitária da Reserva Federal dos EUA.

Até recentemente, havia outro obstáculo crítico: a ausência de “eurobonds” emitidos conjuntamente pela zona euro. Os títulos de cada país têm rendimentos independentes, o que aumenta a complexidade para os bancos centrais que buscam reservas confiáveis. Isso mudou durante a pandemia, quando a União Europeia anunciou em 2020 a emissão conjunta de dívida europeia para financiar a recuperação. A Comissão Europeia planeja agora tomar emprestado 900 mil milhões de euros nos próximos anos, um volume que pode deslocar significativamente os títulos denominados em dólares das carteiras de reserva globais.

O yuan: a ambição presa pelas suas próprias regras

A China aspira há uma década a tornar o yuan atraente como moeda de reserva. Como segunda maior economia mundial, dispõe de músculo econômico para isso. Mas seus esforços chocam contra um dilema irreconciliável: o controle rigoroso do yuan foi essencial para sua ascensão como potência econômica, mas é incompatível com o status de moeda de reserva global.

Para ser funcional como reserva, o yuan precisaria ser livremente negociável e conversível. Os bancos centrais precisam de reservas altamente líquidas, disponíveis para enfrentar mudanças abruptas nas condições de mercado. Isso exigiria que a China “abrisse suas contas de capital”, permitindo o fluxo livre de capitais dentro e fora de suas fronteiras. É exatamente isso que o governo chinês evita: teme que tal abertura desencadeie saídas massivas de capital, especialmente de investidores buscando melhores retornos no exterior.

A China tentou soluções criativas. Em 2010, lançou um sistema de dois níveis com mercados offshore para yuans. Essa iniciativa desmoronou em 2015, durante uma correção bursátil massiva. Mais recentemente, o yuan digital — totalmente controlado pelo banco central — representa outra tentativa de contornar a conversibilidade obrigatória. No entanto, a desconfiança global na estabilidade política chinesa e seu histórico de repressão regulatória arbitrária (como no setor fintech em 2021) minaram sua credibilidade. Atualmente, o yuan representa apenas 2,3% das reservas mundiais, pouco acima do dólar canadense.

O iene: uma economia que não precisa ser moeda de reserva

O iene apresenta uma paradoxo instrutivo. Apesar de ser a terceira maior economia mundial, com um sistema financeiro robusto, o Japão nunca buscou que sua moeda fosse de reserva global. Um país com superávit na conta corrente — como Alemanha e Japão — não necessita captar reservas internacionais da mesma forma que nações com déficit.

A elevada taxa de poupança interna japonesa, que em média foi de 30% nas últimas quatro décadas, faz com que os títulos do governo encontrem demanda abundante dentro do país. Os capitais nacionais são reinvestidos domesticamente, limitando a oferta de reservas em ienes para o mundo. Essa situação contrasta ironicamente com a do dólar: uma das razões principais de seu domínio é que os americanos historicamente gastaram mais do que ganhavam, gerando uma oferta abundante de títulos que precisavam de financiamento externo.

As criptomoedas e os CBDC: o futuro das reservas?

Enquanto os atores tradicionais debatem suas limitações, surgem concorrentes não convencionais. O bitcoin é defendido por alguns como um “ativo duro” que serviria de respaldo em caso de colapso dos títulos soberanos. O fato de El Salvador ter se tornado, em 2021, o primeiro país a adotar o bitcoin como moeda oficial foi simbólico para os defensores das criptomoedas como futuro instrumento de reserva.

No entanto, o bitcoin enfrenta defeitos significativos para esse papel. Sua volatilidade de dois dígitos — com oscilações diárias extremas — é incompatível com as necessidades de estabilidade que um instrumento de reserva sério exige. Além disso, sua dependência de mineradores e desenvolvedores introduz vulnerabilidades: se surgisse um problema crítico, quem resolveria as bifurcações do protocolo? Qual seria o recurso legal?

Para a maioria dos analistas, os verdadeiros candidatos a moeda do futuro são as moedas digitais de bancos centrais (CBDC). Diferentemente das criptomoedas, os CBDC seriam moedas eletrônicas totalmente controladas por autoridades monetárias. Oferecem a velocidade e eficiência da tecnologia digital sem abrir mão do controle que os governos exigem.

Uma possibilidade particularmente intrigante é criar um “CBDC sintético” composto por uma cesta de várias moedas, um conceito que Mark Carney, ex-governador do Banco da Inglaterra, propôs há alguns anos. Isso poderia estabilizar o comércio internacional sem que nenhuma moeda individual acumulasse poder hegemônico.

Quem será a moeda predominante nos próximos anos?

A questão de qual será a moeda predominante no futuro carece de resposta definitiva. O euro surge como o rival mais provável a curto prazo, baseado em instituições estabelecidas e uma integração política em andamento. No entanto, cenários alternativos permanecem abertos.

A China poderia, embora seja improvável, abandonar seu atual equilíbrio e permitir que o yuan flutue livremente. Um ressurgimento da economia britânica poderia reabilitar a libra esterlina. A adoção massiva de CBDC poderia transformar radicalmente a arquitetura das reservas internacionais de formas imprevisíveis.

O que é claro é que o monopólio do dólar está chegando ao fim. Durante cinco décadas após 1971, o dólar manteve seu domínio apesar de mudanças econômicas sísmicas. Mas esta nova era — em que múltiplas moedas, criptomoedas e soluções digitais competem — sugere que a próxima moeda predominante pode não ser uma só, mas um sistema plural e distribuído. As forças geopolíticas fundamentais indicam que haverá espaço para moedas neutras e não estatais, desde que as grandes potências o permitam.

Nota sobre Bitcoin (Fevereiro de 2026): O Bitcoin oscilou recentemente em torno de US$ 68,6 mil, refletindo tanto o interesse institucional quanto a volatilidade característica que limita sua viabilidade como instrumento de reserva tradicional. As alternativas reguladas — como os CBDC que vários países estão atualmente desenvolvendo — parecem ser o caminho mais provável para uma transformação do sistema de reservas global.