O vencedor final da negociação Halo é o Japão?

Sob a aceleração da revolução AI, a estratégia de investimento em empresas de ativos pesados e baixa taxa de eliminação (Halo) está a dominar o mercado, e o mercado de ações japonês tem potencial para se tornar o grande vencedor desta tendência.

Em 26 de fevereiro, Leo Lewis, responsável pela edição de Tóquio do Financial Times, escreveu que a disrupção setorial provocada pela IA está a levar os investidores a ajustarem rapidamente as suas carteiras, procurando “não perdedores” com capacidade de resistência ao risco. A análise aponta que, empresas japonesas, outrora marginalizadas devido ao seu modelo de ativos pesados, estão agora a tornar-se um refúgio crucial contra o impacto tecnológico, graças à sua herança industrial única e barreiras tecnológicas insubstituíveis.

De acordo com artigo anterior do Wallstreetcn, a Morgan Stanley acredita que o fluxo de capital está a passar de narrativas de ativos leves para negociações “HALO” (ativos pesados, baixa eliminação), ou seja, a alocar recursos em capacidade física e redes com altas barreiras de entrada (como eletricidade, ferrovias, etc.), para se proteger contra a incerteza trazida pela IA.

É importante notar que Leo Lewis acredita que esta tendência está a reformular de forma substancial a lógica de precificação dos ativos japoneses. Com os EUA e outras economias a promoverem fortemente a reindustrialização e a enfrentarem as enormes necessidades energéticas e de infraestrutura geradas pela IA, as empresas japonesas, devido à sua posição central em materiais-chave e cadeias de fornecimento de manufatura de alta tecnologia, estão a experimentar uma expansão significativa das margens de lucro e uma reavaliação geral dos seus valores.

Inversão da lógica de precificação: de “empresas zumbi” para refúgios de IA

Diante da rápida transformação impulsionada pela IA, a busca por empresas com ativos pesados e baixa taxa de eliminação (Halo) tornou-se o foco do mercado.

Segundo artigo do Wallstreetcn, um relatório da Goldman Sachs divulgado em 24 de fevereiro aponta que, com o aumento das taxas de juros reais, fragmentação geopolítica, reestruturação das cadeias de abastecimento e a onda de investimentos em IA, o mercado está a passar por uma “reprecificação de escassez”. A liderança do mercado está a regressar aos ativos tangíveis de produção, que começam a ser recompensados por sua capacidade, redes, infraestrutura e complexidade de engenharia, pois esses ativos têm custos de replicação elevados e são difíceis de serem substituídos por tecnologia.

A análise indica que essa estratégia visa identificar empresas capazes de resistir à onda de disrupção da IA. Se os investidores ampliarem ainda mais a sua visão, procurando ativos globais cujo potencial ainda não esteja totalmente refletido na avaliação, o mercado de ações japonês destaca-se pela sua atratividade.

Durante muito tempo, o mercado de ações japonês foi marginalizado na era dos ativos leves, devido à predominância de empresas de ativos pesados. Após o estouro da bolha dos anos 80 e durante o período de taxas de juros baixas ou negativas, o setor bancário japonês continuou a renovar dívidas para a indústria tradicional, prática que foi duramente criticada pela comunidade de investidores mainstream por manter empresas “zumbi”.

No entanto, muitas dessas empresas atuam em nichos de baixa eliminação, possuem equipamentos únicos e barreiras de entrada elevadas, dominando setores com margens de lucro baixas ou excessivamente complexos, evitando confrontos diretos com concorrentes asiáticos.

O estratega Pelham Smithers observa que, empresas japonesas com baixo retorno em indicadores tradicionais, atualmente, tornam-se altamente atraentes devido ao impacto único da IA na economia da manufatura e na proteção de vantagens competitivas no setor de serviços.

Herança industrial: benefícios inesperados de uma cadeia de valor completa

Leo Lewis destaca que, no passado, a ampla cobertura de múltiplos setores industriais por parte das empresas japonesas era vista como uma alocação de recursos tola e ineficiente.

Segundo Shrikant Kale, estratega quantitativo da Jefferies, as empresas japonesas, em média, atuam em 2,3 setores, enquanto seus pares nos EUA e na Europa apenas 1,5. Nos EUA e na Europa, dois terços das empresas são de negócio único, enquanto no Japão essa proporção é de apenas um terço.

Contudo, essa aparente irracionalidade na diversidade permitiu que o Japão preservasse uma cadeia de habilidades industriais altamente demandada no mercado global atual. O atual esforço de reindustrialização nos EUA visa justamente preencher os vazios industriais que o Japão se recusou a abandonar. Instituições como o Goldman Sachs acreditam que as empresas japonesas estão preparadas para se tornarem parceiros industriais altamente atraentes para os EUA.

Leo Lewis afirma que a indústria americana está a tentar reestruturar uma estrutura industrial semelhante à existente no Japão. Um exemplo notável é o maior projeto de investimento atualmente nos EUA, uma grande instalação de turbinas a gás, construída sob o acordo tarifário entre EUA e Japão. Este projeto visa atender à enorme demanda energética da IA e sua construção e operação quase certamente dependerão de equipamentos e tecnologia japoneses.

Segundo o Wallstreetcn, nem oleodutos transnacionais nem redes elétricas nacionais podem ser facilmente substituídos por códigos ou inovações digitais. A lógica do portfólio HALO da Morgan Stanley (MSXXHALO) é baseada nisso, abrangendo sete pilares estruturais: materiais, utilidades, ferrovias, oleodutos, gestão de resíduos, defesa e torres de sinalização.

Materiais semicondutores: mudança silenciosa no poder de definição de preços

É importante notar que o boom na indústria de semicondutores está a transferir o poder de definição de preços para os segmentos upstream da cadeia de fornecimento. Pelham Smithers afirma que esse poder já passou para fabricantes de materiais especiais japoneses como Mitsui Kinzoku, Nittobo e Dowa.

Essas empresas produzem componentes essenciais para processos avançados de fabricação de chips de IA, com quase nenhuma outra companhia capaz de replicar completamente suas especificações técnicas. O monopólio na cadeia de fornecimento traz retornos financeiros diretos. Smithers acrescenta:

O mercado, que antes valia apenas alguns milhões de dólares, está a expandir-se rapidamente para dezenas de bilhões, e as margens de lucro dessas empresas podem subir de cerca de 10% para mais de 25%. À medida que as gargantas de garrafas na cadeia de fornecimento se tornarem mais evidentes, o mercado passará a reconhecer com maior clareza o controle que as empresas Halo japonesas detêm em pontos críticos.

No entanto, as negociações Halo não estão isentas de riscos. Essa estratégia depende da continuidade da disrupção da IA e de uma direção de impacto estável. Se surgir uma nova narrativa de mercado ou se o desenvolvimento da IA mudar de rumo, as negociações Halo podem rapidamente perder força, e o mercado japonês, que atualmente recebe esse respaldo, poderá ser reavaliado.

Enquanto desfrutam deste momento, as empresas japonesas talvez devam manter uma postura vigilante. Como Smithers observa, a posição de Halo no mercado japonês foi conquistada com anos de críticas severas — e essas críticas podem ressurgir a qualquer momento.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

O mercado envolve riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer usuário. Os leitores devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas circunstâncias particulares. Investimentos são de responsabilidade do investidor.