Análise completa do risco de short squeeze: desde o desastre em Wall Street até o guia de resposta prática

Em mercados financeiros turbulentos, os vendedores a descoberto enfrentam frequentemente uma situação especial e perigosa — quando apostam que uma ação vai cair, o mercado de repente vira-se contra eles. Este fenómeno é conhecido como short squeeze. Para muitos investidores, o short squeeze representa o momento em que os sonhos se desmoronam, sendo também uma das fontes de risco mais imprevisíveis nas operações de venda a descoberto. Este artigo irá aprofundar-se no mecanismo do short squeeze, casos históricos e como os investidores devem responder a este desafio.

A essência do short squeeze: por que as posições vendidas são forçadas a fechar

O short squeeze, também chamado de “squeeze de venda”, refere-se à situação em que, nos mercados financeiros como ações, o preço de um ativo ou ação vendida a descoberto sobe drasticamente, obrigando os investidores a comprar de volta esses ativos a preços elevados para fechar as posições. Simplificando, o short squeeze é uma força de mercado que força os vendedores a descoberto a cortarem as perdas.

Para entender como ocorre o short squeeze, é necessário compreender as três formas básicas de venda a descoberto. A primeira é “emprestar ações para vender”, ou seja, tomar ações emprestadas de acionistas de longo prazo, pagar juros e vendê-las, esperando que o preço caia para recomprar mais barato e devolver ao acionista original. A segunda é através de “futuros”, onde o investidor paga uma margem para abrir uma posição vendida, mas ao vencimento precisa transferir a posição. A terceira é usando “CFD” (Contratos por Diferença), que também requer margem, mas sem necessidade de transferir a posição.

Independentemente do método, os vendedores a descoberto enfrentam um risco central: à medida que o preço sobe, a margem vai sendo consumida. Se a subida for forte, a margem do investidor pode ser esgotada em pouco tempo, levando à força a liquidação forçada pela corretora. É exatamente esse mecanismo de liquidação forçada que impulsiona ainda mais o preço, criando um ciclo vicioso — as posições vendidas são forçadas a fechar, comprando de forma agressiva, o que eleva ainda mais o preço, levando a mais liquidações.

Dois casos reais de como o short squeeze ocorre

Tesla: mudança fundamental que desencadeou o short squeeze

Antes de 2020, a Tesla era vista como o futuro da indústria de veículos elétricos, mas a empresa acumulava prejuízos anuais e suas vendas não conseguiam decolar. Por isso, tornou-se alvo de muitos investidores institucionais que apostavam na sua queda, com o volume de posições vendidas sendo um dos maiores do mercado.

A virada aconteceu em 2020. A Tesla conseguiu virar o jogo, apresentando lucros e a fábrica de Xangai começou a contribuir significativamente para a receita. Essa melhora fundamental atraiu compras de mercado. Em apenas seis meses, o preço das ações disparou de 350 dólares para 2318 dólares, quase sextuplicando. Depois, a empresa fez um desdobramento de ações de 1 por 5, elevando ainda mais o preço, que em um ano passou de cerca de 400 dólares para mais de 1000 dólares (máximo de 1243 dólares). Em dois anos, o valor das ações aumentou quase 20 vezes.

Este movimento de short squeeze causou perdas severas aos vendedores a descoberto. Diferente do caso GME, a origem do short squeeze na Tesla foi uma mudança real nos fundamentos da empresa, não manipulação artificial, embora a liquidez global de QE (quantitative easing) tenha certamente contribuído para a alta do preço.

GME vs Wall Street: manipulação artificial que gerou o short squeeze

Em janeiro de 2021, um evento no fórum Reddit “WallStreetBets” (WSB) chocou o mercado global — foi o famoso short squeeze da GME.

A GameStop (GME) é uma loja de varejo de jogos eletrônicos, que vinha sofrendo há anos devido à mudança de consumo para plataformas móveis e computadores, com resultados financeiros em declínio. Após o início da pandemia em 2020, suas ações continuaram a cair, e muitas instituições de Wall Street consideraram a empresa supervalorizada, iniciando uma forte posição vendida.

A virada veio com o empresário canadense Ryan Cohen, que em setembro de 2020 comprou uma grande quantidade de ações da GME e entrou no conselho de administração, anunciando planos de reestruturação. Com essa notícia, o preço subiu de valores baixos para quase 20 dólares. Mas a pressão de venda a descoberto na Wall Street foi ainda mais forte — as ações vendidas a descoberto chegaram a representar 140% do total de ações da GME, muito acima do volume de ações disponíveis para negociação.

Essa notícia gerou uma enorme comoção no fórum WSB. Os usuários, indignados com o que consideravam manipulação por parte das instituições financeiras, decidiram comprar massivamente ações da GME para forçar as instituições a perderem. Em duas semanas, o movimento explodiu: em 13 de janeiro de 2021, o preço subiu 50%, chegando a 30 dólares; até 28 de janeiro, atingiu um pico de 483 dólares.

Com a alta, as margens dos vendedores a descoberto foram rapidamente consumidas. Para evitar perdas maiores, eles foram obrigados a recomprar as ações a preços elevados, impulsionando ainda mais o preço. Relatos indicam que as perdas dos vendedores a descoberto nesta operação ultrapassaram 5 bilhões de dólares. Em uma semana, o preço caiu mais de 80%, até 2 de fevereiro.

Depois, os usuários do WSB aproveitaram a oportunidade para especular com outras ações de alta posição vendida, como AMC e Blackberry, que também tiveram altas rápidas seguidas de quedas abruptas.

Condições para ocorrer um short squeeze

O short squeeze não acontece a qualquer momento; geralmente, requer algumas condições prévias:

Primeiro, a posição vendida deve estar excessivamente elevada. Quando uma ação tem mais de 50% de suas ações em posições vendidas, o risco de short squeeze aumenta significativamente, pois há um potencial enorme de liquidação forçada.

Segundo, o interesse de mercado deve ser alto. Uma ação altamente vendida e que recebe atenção de investidores tende a gerar movimentos especulativos. O caso GME é um exemplo claro — a atenção de tanto investidores institucionais quanto de investidores de varejo levou ao movimento extremo de short squeeze.

Por fim, deve haver algum gatilho. Pode ser uma melhora repentina nos fundamentos (como a Tesla), uma ação coordenada de investidores (como no WSB), ou uma mudança súbita no sentimento do mercado.

Estratégias práticas para lidar com um short squeeze

Para investidores que já possuem posições vendidas, o short squeeze é um pesadelo. Saber como proteger seus lucros ou limitar perdas durante um short squeeze é uma habilidade essencial.

Estratégia 1: Identificação rápida e stop-loss

Se a posição vendida ultrapassar 50% do total de ações, mesmo que o preço ainda esteja fraco, deve-se considerar fechar a posição antecipadamente. Observar indicadores como o fluxo de ordens e o RSI (Índice de Força Relativa) ajuda na decisão. O RSI funciona assim:

• RSI entre 50 e 80 indica força de compra predominante
• RSI entre 20 e 50 indica força de venda predominante
• RSI abaixo de 20 indica condição de sobrevenda, com potencial de reversão

Para quem está vendido, o mais importante é ficar atento ao RSI abaixo de 20, pois indica uma condição de sobrevenda extrema, onde o short squeeze pode acontecer a qualquer momento. A melhor estratégia é sair da posição rapidamente, mesmo que isso signifique realizar pequenos prejuízos, pois preservar o capital é prioridade.

Estratégia 2: Participar do short squeeze

Se o investidor deseja participar do movimento de short squeeze, deve monitorar de perto o nível de posições vendidas. Se as posições continuarem a aumentar sem sinais de reversão, pode-se manter a estratégia de forçar o short squeeze. Mas, assim que sinais de recompras começarem a aparecer, o mais prudente é encerrar a operação.

Lembre-se: o movimento de compra durante um short squeeze não reflete uma melhora nos fundamentos da empresa, mas sim uma reação técnica de curto prazo. Assim, o preço tende a subir rapidamente, mas também a cair com rapidez após o pico.

Como prevenir riscos de short squeeze e manter uma estratégia de venda a descoberto segura

Para quem deseja fazer vendas a descoberto, mas quer evitar o risco de short squeeze, algumas medidas preventivas são essenciais:

Escolha de ativos adequados

Índices de mercado ou ações de grande capitalização são melhores opções para venda a descoberto, pois possuem alta liquidez e menor risco de posições vendidas excessivas. Em contrapartida, ações de menor capitalização ou altamente visadas por investidores de varejo são mais suscetíveis a short squeeze.

Timing de entrada

No mercado de baixa, o melhor momento para vender a descoberto é durante as reversões de alta, ou seja, quando o mercado faz um rali e os fundamentos ainda não melhoraram. Assim, aproveita-se o movimento de alta para abrir posições vendidas com maior segurança.

Ferramentas de operação

Recomenda-se evitar empréstimo de ações para venda a descoberto, pois há risco de liquidação forçada pelo corretor. Em vez disso, usar CFDs (Contratos por Diferença) é mais seguro, pois permite controle de alavancagem e maior flexibilidade, além de evitar a necessidade de transferir ações físicas.

Hedging (proteção)

Investidores podem usar estratégias de hedge, comprando ações de empresas que se acredita que irão subir, enquanto vendem índices ou setores correlacionados. Assim, se uma parte da operação for afetada por um short squeeze, a outra pode compensar as perdas, equilibrando o risco.

Conclusão

O short squeeze é um dos riscos mais imprevisíveis para quem faz venda a descoberto. Mudanças abruptas nos fundamentos ou manipulações artificiais podem gerar perdas catastróficas. Portanto, operar vendido é uma tarefa de alta complexidade — mesmo que haja potencial de lucro, a prioridade deve ser sempre a segurança e a gestão de risco.

Investidores devem acompanhar não só o movimento de mercado, mas também os fundamentos das ações e as notícias relevantes. Uma notícia positiva pode desencadear um short squeeze repentino, prejudicando quem está vendido. Com uma gestão de risco científica, controle de posições e escolha adequada de ferramentas, é possível navegar pelo mercado de forma mais segura e obter lucros consistentes na venda a descoberto.