Industrial Securities: Quais são as oportunidades de investimento na cadeia de expansão internacional até 2026?

一、 China exterior trade rumo à diversificação e ao aumento de valor

Em 2025, mesmo num ambiente externo complexo, o comércio exterior da China continuou a superar as expectativas, demonstrando forte resiliência. Em 2025, face à recuperação económica global fraca e ao aumento de tensões tarifárias, o volume total de exportações chinesas atingiu um máximo histórico, com um crescimento de 5,5% em relação ao ano anterior. Simultaneamente, o excedente comercial da China ultrapassou pela primeira vez 1 trilhão de dólares, um aumento de 19,8% em relação ao ano anterior.

O comércio exterior tornou-se um motor importante para o crescimento económico. A nível macroeconómico, em 2025, as exportações líquidas de bens e serviços contribuíram com 1,64 pontos percentuais para o crescimento do PIB, atingindo o segundo nível mais alto desde 2007, apenas atrás de 2021. A nível de empresas cotadas, o lucro do setor de exportação no terceiro trimestre de 2025 registou um crescimento de 12,96%, claramente superior ao 1,92% do setor não financeiro do índice A, mantendo-se na liderança por nove trimestres consecutivos, com uma expansão da diferença de ritmo de crescimento para 11,03 pontos percentuais.

No que diz respeito à estrutura regional, as características de diversificação da procura externa foram reforçadas, com os mercados emergentes a preencherem eficazmente a redução do mercado dos EUA. Devido às tensões comerciais tarifárias, em 2025, as exportações diretas da China para os EUA sofreram uma forte pressão, caindo 19,79% em relação ao ano anterior, o que representou uma redução de 2,91% no volume total de exportações. A quota das exportações para os EUA na China diminuiu 3,53 pontos percentuais, para 11,15%. Por outro lado, os mercados emergentes registaram um crescimento rápido, tornando-se novos pilares das exportações. Além de Hong Kong, Macau e Taiwan, as exportações para África, ASEAN e Médio Oriente tiveram um crescimento destacado, de 25,9%, 13,64% e 9,7% respetivamente, contribuindo com 1,29%, 2,24% e 0,64% para o volume total de exportações. Além disso, as exportações da China para a União Europeia estão a recuperar de forma constante, com um crescimento de 8,57%, contribuindo positivamente com 1,43% para o volume total de exportações.

No que diz respeito à estrutura de produtos, a composição das mercadorias exportadas pela China continua a subir na cadeia de valor, com destaque para produtos de alta e média-alta tecnologia. Em 2025, os setores de motores/equipamentos elétricos, maquinaria, automóveis e navios continuam a ser os principais impulsionadores das exportações, contribuindo com 44,10%, 17,67%, 16,05% e 6,99% respetivamente. Por outro lado, produtos tradicionais de indústria leve, como mobiliário, brinquedos e meias, sofreram uma queda significativa devido às tensões tarifárias e à transferência de indústrias para fora do país.

Analisando por mercados finais, a ASEAN absorveu o excedente da cadeia industrial chinesa e o comércio de reexportação, contribuindo significativamente para o aumento das exportações de bens importantes da China. Outros mercados emergentes também estão a tornar-se novos polos de crescimento para as exportações de automóveis, navios, eletrónica e outros produtos industriais essenciais. A reindustrialização na Europa e a transição energética aumentam a procura por produtos industriais verdes chineses, enquanto o envelhecimento populacional impulsiona a importação de medicamentos. Além do aumento da procura por cobre devido à arbitragem de mercado, a procura direta de produtos chineses nos EUA para exportação diminuiu de forma variável.

二、 Quais oportunidades de cadeia de exportação têm maior probabilidade de concretização em 2026?

2.1 Reestruturação da cadeia de abastecimento global

Num contexto macro de normalização das tensões geopolíticas globais, o sistema industrial mundial está a passar por uma profunda transformação de “foco na eficiência” para “segurança e autonomia”, o que continuará a gerar uma grande procura por infraestruturas e industrialização. Os países desenvolvidos da Europa e dos EUA defendem a reindustrialização local e a transferência de cadeias de abastecimento para mercados emergentes, sob os princípios de “nearshoring” e “friendshoring”. A isso soma-se o início de um ciclo de redução de taxas de juro pelo Federal Reserve, que irá liberar potencial de financiamento e expansão de capacidade a longo prazo nesses mercados.

Neste cenário, a estrutura de exportação da China ajustou-se de forma adaptativa: nos últimos anos, a proporção de bens de consumo exportados diminuiu, enquanto os produtos intermediários e de capital destinados à reconstrução das cadeias de fornecimento globais ganharam maior protagonismo.

Graças à inovação tecnológica e às vantagens de escala, a China conquistou uma quota significativa de mercado em categorias industriais essenciais desde 2018, como veículos elétricos, baterias, semicondutores, navios e maquinaria, impulsionando o crescimento rápido das exportações globais nestas áreas.

Por outro lado, a reestruturação da cadeia de abastecimento acelerou a globalização da capacidade produtiva das empresas chinesas. Segundo dados de anúncios de empresas cotadas na A-Share na construção de capacidade e subsidiárias na ASEAN, Índia e México, em 2025, o número de empresas chinesas a expandir para esses mercados atingiu 229, quase o dobro de 2024. A exportação de capacidade chinesa não se trata apenas de transferência de cadeias, mas de uma extensão da cadeia de fornecimento local, que exige importação de equipamentos chineses durante a instalação e contínua importação de intermediários após a entrada em operação.

A ASEAN, México e Índia são os principais destinos da capacidade chinesa. Analisando as mudanças na quota de importação/exportação e os dados de instalação de capacidade, a ASEAN mostra uma maior absorção de excedentes industriais chineses, abrangendo setores como têxtil, eletrónica de consumo, mobiliário, automóveis, entre outros, enquanto o México e a Índia apresentam características de “caminho único”, concentrando-se, respetivamente, na indústria automóvel e eletrónica de consumo.

De modo geral, a manufatura chinesa está a vincular-se profundamente à construção da cadeia de abastecimento atual, tornando-se difícil de desassociar. Pelo contrário, essa ligação torna-se mais estreita com a expansão internacional, impulsionando a transição da China de “exportador de produtos finais” para “provedor global de indústrias básicas”.

2.2 Ciclo de expansão da IA

Com o apoio do mercado externo, a capacidade de computação de IA é uma das principais linhas de investimento do mercado de capitais chinês atualmente. Desde o final do ano passado, o mercado tem manifestado dúvidas sobre a continuidade do ciclo de expansão da IA, preocupando-se com o impacto de uma corrida armamentista de capacidade de computação por parte de gigantes estrangeiros, que poderia pressionar as finanças das empresas com elevados níveis de endividamento.

Olhando para o futuro, comparando o volume de investimento macro, os relatórios financeiros das empresas cotadas e o ambiente de liquidez ao longo do tempo, o ciclo de expansão da IA ainda apresenta continuidade, sustentando o crescimento elevado na capacidade de hardware de IA.

No plano macroeconómico, considerando a proporção de investimentos em equipamentos de computação, comunicações e centros de dados no PIB dos EUA, embora os gastos de capital em IA tenham aumentado significativamente, continuam abaixo dos níveis do pico da bolha da internet.

No que diz respeito às empresas cotadas, apesar das preocupações do mercado com o aumento de endividamento de gigantes tecnológicos, as principais empresas de tecnologia dos EUA continuam com balanços saudáveis, com níveis de dívida líquida e fluxo de caixa abaixo dos valores de 1990. Em 2025Q3, o índice de dívida líquida sobre o patrimônio e a relação dívida líquida/EBITDA do setor de tecnologia do S&P 500 estavam abaixo dos valores do início dos anos 90. Além disso, o fluxo de caixa livre das principais empresas de tecnologia ainda é suficiente para cobrir os investimentos de capital, embora a proporção de CAPEX em relação ao fluxo de caixa livre ainda esteja distante do pico da bolha da internet.

No que diz respeito à liquidez, atualmente, a situação é bastante favorável em comparação com a bolha da internet: para evitar superaquecimento económico, o Federal Reserve iniciou em junho de 1999 um ciclo de aumento de taxas, elevando-as em 175 pontos base em um ano, o que elevou rapidamente os custos de financiamento e esgotou o caixa de muitas empresas de internet na altura; atualmente, o Fed está em ciclo de redução de taxas, e a preocupação com dificuldades de financiamento para empresas de IA em 2026 é improvável de se concretizar.

Além disso, segundo as últimas orientações de gastos de capital dos gigantes tecnológicos, espera-se que o investimento em capital dessas empresas continue a crescer significativamente em 2026, acelerando o desenvolvimento de novas tecnologias e demandas na cadeia industrial. Em 2025, os principais provedores de serviços de nuvem no exterior aumentaram seus investimentos, totalizando 359,2 bilhões de dólares. Para 2026, as projeções indicam um investimento combinado de aproximadamente 598,7 bilhões de dólares por Amazon, Google, Meta e Microsoft, um crescimento de 67% em relação ao ano anterior, refletindo uma forte lógica de corrida armamentista na procura por capacidade de computação de IA global.

Simultaneamente, o impacto do alto crescimento dos investimentos em IA está a se propagar na cadeia de valor: a demanda de eletricidade para IA nos EUA disparou, impulsionando a necessidade de equipamentos de rede elétrica e armazenamento de energia; por outro lado, a implementação de hardware no mercado interno está a beneficiar rapidamente os líderes industriais chineses, com o aumento contínuo de embarques de hardware de IA de ponta, beneficiando empresas de robôs humanoides, eletrónica de consumo e outros setores.

2.3 Ciclo de expansão da IA

Além da exportação de produtos e da transferência de capacidade, uma outra grande tendência de internacionalização das empresas chinesas é a saída de valor cultural e tecnológico em todas as dimensões.

A exportação cultural manifesta-se na saída de IPs (produtos de cultura pop, jogos, etc.) e na difusão de estilos de vida (novos restaurantes, comércio eletrónico, etc.).

• Produtos de cultura pop: Empresas líderes como Pop Mart conseguiram entrar no mercado internacional através de operações localizadas e design inovador de IPs. Em 2025, a receita de negócios no exterior representou mais de 40% do total no primeiro semestre, com crescimento muito superior ao mercado interno.

• Jogos: Segundo o “Relatório da Indústria de Jogos na China 2025”, as receitas de vendas de jogos desenvolvidos autonomamente atingiram 20,455 bilhões de dólares em 2025, com um crescimento de 10,23%, mantendo-se acima de um trilhão de yuans por seis anos consecutivos. A aplicação profunda de IA está a transformar a produção, acelerando a geração de conteúdo e aumentando significativamente a eficiência de localização, reduzindo assim os custos marginais de internacionalização.

• Novos restaurantes: Marcas como Mixue Ice City estão a conquistar rapidamente mercados na Ásia Sud-Oriental e outros mercados próximos, com produtos de chá de alta qualidade a preços competitivos, atendendo às preferências de jovens locais por experiências novas e espaços sociais.

• Comércio eletrónico: Marcas como Temu e Shein, apoiadas na forte cadeia de fornecimento de indústria leve da China, utilizam o modelo C2M (do consumidor direto ao fabricante) para globalizar a proposta de valor “rápido, barato, bom e barato”, exportando não só produtos, mas também os padrões de eficiência e algoritmos de recomendação chineses.

Ao mesmo tempo, a saída de valor através de inovação farmacêutica também é uma tendência importante. Em 2025, as novas drogas inovadoras chinesas integraram-se profundamente na cadeia global, com esforços de autoproteção e licenciamento externo, comercializando vários novos medicamentos na Europa e EUA, com aumento contínuo de transações e volume de negócios, tornando-se um fornecedor importante de medicamentos inovadores globais. Para 2026, espera-se que surjam mais oportunidades de exportação de grandes produtos.

三、 Quais segmentos de cadeia de exportação merecem atenção?

Considerando o aumento das tensões comerciais internacionais e a valorização do yuan, que podem impactar negativamente, selecionamos setores com alta margem de lucro no exterior e forte vontade de expansão internacional, com base em dados de margem de lucro externa.

Com base em fatores como demanda externa, margem de lucro internacional, instalação de fábricas no exterior, em 2026, setores como eletricidade e novas energias (baterias, equipamentos de rede), maquinaria (máquinas de construção, equipamentos especializados, equipamentos gerais, automação), TMT (eletrónica, comunicações, jogos), além de medicamentos inovadores, consumo, construção naval, veículos comerciais, componentes automotivos e produtos químicos, apresentam oportunidades de exportação com alta probabilidade de concretização.

Dentro desses setores, analisando pedidos em carteira e expectativas de lucros, destacamos as cadeias de exportação com potencial de crescimento acelerado em 2026.

Na análise de pedidos em carteira: utilizamos “obrigações contratuais + contas a receber antecipadas” para avaliar a situação de pedidos em andamento. Dados históricos indicam que o crescimento de pedidos do setor não financeiro do índice A pode servir como indicador líder de desempenho (antecipando por 1,2 trimestres), refletindo a atividade de produção e gestão empresarial. Selecionamos setores com crescimento de pedidos em 2025Q3 acima da média e tendência de melhora nos últimos trimestres.

Na análise de expectativas de consenso: com base nas previsões do Wind, selecionamos setores com expectativa de crescimento de lucros superior a 30% em 2026 e que apresentaram melhora em relação a 2025Q3.

Por fim, considerando o desempenho esperado em 2026 e os níveis atuais de avaliação, destacamos oportunidades de investimento nos setores de veículos comerciais, baterias, maquinaria de engenharia, produtos químicos farmacêuticos e jogos.

Aviso de risco

Variações inesperadas nos dados econômicos domésticos e internacionais, mudanças inesperadas nas políticas comerciais externas

(Origem: Securities Industry and Futures Institute)