A Zhipu caiu mais de 20% de repente! A ação de grande potencial está a afundar rapidamente! O que aconteceu?

Grandes ações, grande recuo.

No dia 23, no mercado de ações de Hong Kong, as ações da Zhizhu, considerada a “primeira ação global de grandes modelos”, caíram abruptamente, com uma queda durante o dia de mais de 25%. Até ao fecho do mercado de Hong Kong, a queda da Zhizhu ainda atingia 22,76%.

Analistas de mercado apontam que a Zhizhu e a MINIMAX tiveram aumentos recentes muito expressivos, levando muitos fundos a realizar lucros. Além disso, a carta de desculpas publicada pela Zhizhu no dia 21 pode também ter exercido pressão sobre o preço das ações no dia 23.

Queda superior a 20% no preço das ações da Zhizhu

No dia 23, as ações de conceitos de grandes modelos de IA no mercado de Hong Kong caíram significativamente. Durante o dia, a Zhizhu caiu mais de 25%, e a MINIMAX caiu mais de 15%. Até ao encerramento, a Zhizhu e a MINIMAX registaram quedas de 22,76% e 13,35%, respetivamente.

Segundo informações, na noite de 21 de fevereiro, a Zhizhu publicou uma carta de desculpas pelo plano de codificação GLM, admitindo três erros após o lançamento do GLM-5: falta de transparência nas regras, ritmo de lançamento do maior modelo de grande escala GLM-5 demasiado lento, e design rudimentar do mecanismo de atualização para utilizadores antigos.

A Zhizhu explicou que, após o lançamento do GLM-5, o tráfego excedeu as expectativas, e o ritmo de expansão da capacidade da empresa não acompanhou, sendo forçada a abrir progressivamente o GLM-5 na ordem Max, Pro, Lite. Atualmente, o Max está totalmente disponível, o Pro foi aberto, mas pode enfrentar limitações devido à carga elevada durante os picos, e o Lite será disponibilizado gradualmente fora dos períodos de pico após o feriado. Para os utilizadores Lite e Pro afetados (independentemente de serem novos ou antigos), a empresa oferece a possibilidade de solicitar reembolso.

De acordo com informações públicas, a Zhizhu foi fundada em 2019, resultante da transformação de resultados tecnológicos do Laboratório de Engenharia do Conhecimento do Departamento de Computação da Universidade Tsinghua, possuindo capacidade de desenvolvimento autónomo de ponta a ponta, desde algoritmos básicos, frameworks de pré-treinamento até hardware nacional compatível com grandes modelos. A empresa dedica-se a usar grandes modelos para alcançar ou superar capacidades humanas em linguagem, raciocínio, visão, audição e uso de ferramentas. A equipe da Zhizhu desenvolveu a arquitetura de pré-treinamento totalmente nacional baseada em preenchimento autoregressivo, o GLM, que obteve os melhores resultados em robustez, controlabilidade e alucinações, e foi adaptado a mais de 40 chips nacionais.

Até 2025, a Zhizhu lançará a nova geração de modelos flagship GLM-4.5/4.6, que pela primeira vez integra nativamente capacidades de raciocínio, codificação e agentes inteligentes num único modelo. Este modelo alcançou imediatamente a primeira posição em 12 avaliações de autoridade nacionais e a primeira posição global em código aberto. No mercado global de grandes modelos, OpenRouter (que reflete o volume real de chamadas de grandes modelos globais), o GLM-4.5/4.6 tem mantido uma posição entre os 10 primeiros desde o seu lançamento, e a receita de API paga já supera a soma de todos os outros modelos nacionais.

Atualmente, a série GLM é aplicada em setores como gestão pública, manufatura industrial, energia, finanças, internet, telecomunicações, eletrónica de consumo e educação, contando com mais de 2,7 milhões de clientes e desenvolvedores.

As ações já subiram mais de 500%

Antes da forte queda de 23, a ação da Zhizhu vinha de uma forte valorização. No dia anterior (20 de fevereiro), o primeiro dia de negociação na Bolsa de Hong Kong após o Ano do Cavalo, a ação subiu mais de 40%, atingindo uma capitalização de mercado superior a 320 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Desde o seu IPO em 8 de janeiro, com um preço de emissão de 116,2 dólares de Hong Kong, até ao fecho de 20 de fevereiro, a ação fechou a 725 dólares de Hong Kong, representando uma valorização de 524% em pouco mais de um mês.

Em 12 de fevereiro, a Zhizhu lançou oficialmente e open-sourced seu novo modelo flagship, o GLM-5. Nesse dia, as ações subiram 28,68%, e nos dias seguintes continuaram a valorizar-se.

A Zhizhu explica que há uma crescente consciência na academia e na indústria de que os grandes modelos evoluíram de escrever código e front-end para realizar tarefas de engenharia e grandes projetos, passando de “Vibe Coding” (programação de ambiente) para “Agentic Engineering” (engenharia de agentes). O GLM-5 é fruto dessa transformação: apresenta desempenho de ponta em código aberto em capacidades de codificação e agentes, aproximando-se do Claude Opus 4.5 em cenários de programação reais, sendo competente em engenharia de sistemas complexos e tarefas de agentes de longo prazo. No ranking de análise artificial mais respeitado globalmente, o GLM-5 ocupa a quarta posição mundial e a primeira em código aberto.

Dez dias depois, em 22 de fevereiro, foi divulgado o relatório técnico do GLM-5. A Zhizhu afirma que o GLM-5 é um modelo de próxima geração destinado a impulsionar a mudança do paradigma de programação de “Vibe Coding” para “Agentic Engineering”. Baseado no modelo anterior, o GLM-4.5, com capacidades de agente, raciocínio e codificação (ARC), utiliza atenção esparsa (DeepSeek Sparse Attention, DSA) para reduzir significativamente os custos de raciocínio, mantendo a capacidade de contexto longo.

A empresa também criou uma infraestrutura de aprendizagem por reforço assíncrona (RL) inovadora, que desacopla o processo de geração do de treino, aumentando a eficiência de iteração pós-treinamento. Além disso, propôs um novo algoritmo de reforço de agentes assíncronos, melhorando ainda mais o desempenho do reforço de aprendizagem, permitindo que o modelo aprenda de interações complexas e de longo prazo. Com essas inovações, o GLM-5 atingiu desempenho de ponta em benchmarks abertos e demonstrou capacidades inéditas em tarefas de programação do mundo real, superando todos os modelos de código aberto anteriores em desafios de engenharia de software de ponta a ponta.

A China Securities aponta que, neste início de ano, os principais fabricantes de modelos nacionais, Zhizhu e MINIMAX, listaram-se na Bolsa de Hong Kong em 8 e 9 de janeiro, respectivamente, apresentando desempenho de mercado excelente após o IPO. Com a análise do histórico de preços, observa-se que, em fevereiro, com o lançamento de suas novas gerações de modelos, os preços continuaram a atingir novos picos, impulsionados pelo aumento das capacidades dos modelos. O núcleo dessa tendência é que, com a melhoria das capacidades, os modelos nacionais entram na era da demanda, levando a um ciclo positivo de aumento de capacidades, abertura de cenários, crescimento de demanda, aumento de receitas de modelos de alta qualidade e retroalimentação de dados que reforçam as capacidades.

Que expectativas refletem esses movimentos de preço? Quais oportunidades de investimento são mais relevantes? A China Securities afirma que essas duas mudanças representam pontos de inflexão: primeiro, os modelos nacionais estão novamente avançando para alcançar os modelos Claude Opus mais utilizados no exterior; segundo, a melhoria das capacidades dos modelos abrirá gradualmente espaço para aumento de receitas. A precificação futura considerará principalmente a participação de mercado, e o setor de codificação de modelos nacionais já é uma opção de alta relação custo-benefício global. Com o crescimento do mercado interno, a participação no exterior também aumentará, criando oportunidades significativas para os fabricantes nacionais. As capacidades dos modelos nacionais lideram as oportunidades de investimento, com foco em novas entradas de super plataformas, recursos básicos nacionais e agentes de IA.