Royal Bank of Canada aumenta o preço-alvo do Santander em 44% devido a planos de redução de custos e melhorias nas perspetivas de ROTE

Investing.com - O Royal Bank of Canada elevou na segunda-feira a classificação do Banco Santander S.A. de “Desempenho Setorial” para “Superar o Mercado” e aumentou o preço-alvo de €8,50 para €12,25, antes do Investor Day da instituição espanhola em 25 de fevereiro. A corretora destacou que, devido ao desempenho recente, atividades de fusões e aquisições e reclassificações de relatórios, o consenso de mercado está “um pouco confuso”.

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A equipe de analistas, sediada em Londres e liderada por Benjamin Toms, prevê uma rentabilidade tangível do capital (ROTE) de 19,5% para o ano fiscal de 2028, incluindo AT1, acima do consenso de mercado atual de cerca de 18% e próximo à orientação do próprio banco, que é superior a 20%.

Este aumento implica que há aproximadamente 14% de potencial de valorização em relação ao preço atual de €10,76 na Bolsa de Madrid (código SAN).

O preço-alvo revisado de €12,25 foi calculado com base em um modelo de avaliação por segmentos para o ano fiscal de 2028, descontando a uma taxa de custo de capital próprio de 11,2% até 2026. Segundo dados do Royal Bank of Canada, o custo implícito de capital próprio do banco é de aproximadamente 11%, 110 pontos base abaixo da média histórica desde 2013.

O principal argumento para o aumento é a fase de “autoajuda” de redução de custos, conforme descrito pelo RBC. A previsão é que, até o ano fiscal de 2028, a relação custo/rendimento do grupo diminua cerca de 4 pontos percentuais para aproximadamente 38,2%, cerca de 2 pontos percentuais abaixo do consenso de mercado atual, impulsionada por um escorregamento operacional positivo anual durante o período de planejamento. A receita de base fixa em moeda constante deve crescer a uma taxa composta anual de cerca de 9%, enquanto os custos devem crescer aproximadamente 3%.

Em relação ao retorno aos acionistas, o RBC projeta uma distribuição total de aproximadamente €33 bilhões nos próximos três anos, incluindo €15,6 bilhões em dividendos e €17,3 bilhões em recompra de ações, o que representa cerca de 21% do valor de mercado atual do banco, de €157,9 bilhões.

Isso equivale a uma taxa de retorno total média de aproximadamente 7% em três anos, com uma rentabilidade de cerca de 9% ao final de 2028. Estima-se que o dividendo por ação comum seja de €0,26 em 2026, €0,40 em 2027 e €0,47 em 2028.

O lucro por ação diluído ajustado deve atingir €1,01 em 2026, €1,28 em 2027 e €1,53 em 2028, após previsões anteriores de €0,94, €1,06 e sem previsão para 2028.

No que diz respeito à avaliação, o RBC destaca que a diferença do índice preço/valor patrimonial (P/VPA) a 12 meses entre o Santander e o seu concorrente mais próximo, o Banco Santander Espanha, é atualmente de 0,35 vezes, um nível que foi descrito como “nunca visto antes”, enquanto a média histórica de diferença absoluta é de aproximadamente 0,12 vezes.

“O desconto histórico diminuiu em 2025, mas voltou a se ampliar em 2026, o que consideramos uma oportunidade de compra”, afirmou a corretora. As ações do Santander estão atualmente sendo negociadas a 1,65 vezes o valor contábil tangível estimado para 2026, enquanto o valor contábil tangível por ação para 2028 é estimado em €7,65.

A empresa também destacou que, na prova de resistência do Banco Central Europeu de 2025, o impacto negativo do CET1 em cenário adverso foi de -170 pontos base, sendo um dos mais controláveis entre os bancos europeus, demonstrando sua baixa volatilidade de lucros em relação à média.

O RBC prevê que a razão CET1 atinja 12,8% em 2026 e suba para 13,1% em 2028, assumindo que o banco opere na parte superior de sua faixa de meta de 12%-13%. O custo de risco deve ficar em torno de 110 pontos base em média durante o período de planejamento.

As duas aquisições recentes do banco — TSB no Reino Unido e Webster Bank nos EUA — foram bem recebidas, com impacto combinado no capital estimado em cerca de 190 pontos base no CET1.

O RBC aponta que essas transações devem proporcionar ao Santander vantagens de escala em regiões onde o retorno atual é fraco, com os lucros antes de impostos nos EUA crescendo de €1,64 bilhões em 2026 para €3,59 bilhões em 2028.

Os principais riscos mencionados incluem riscos políticos no Brasil, Espanha e Reino Unido, riscos de execução de fusões e aquisições, impactos regulatórios de capital acima do esperado, além de riscos de litígios relacionados a financiamento de automóveis e casos AXA PPI.

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