Fundos ativistas de hedge funds rodeiam a Blue Owl à medida que as inquietações sobre o software de crédito privado aumentam

O hedge fund ativista Saba Capital Management prepara-se para atacar três fundos de crédito privado da Blue Owl Capital, dois dos quais recentemente venderam cerca de 1 mil milhões de dólares em ativos de empréstimo, à medida que crescem os receios sobre as avaliações de software e uma maior escassez de liquidez nos mercados privados. O gestor de crédito privado Blue Owl viu o preço das suas ações cair acentuadamente nos últimos dias, devido a preocupações crescentes sobre uma crise de liquidez nos seus veículos de dívida. A empresa reformulou os termos de liquidez de um dos seus fundos, a Blue Owl Capital Corporation II, restringindo a capacidade dos investidores de retirar o seu dinheiro. Agora, a Saba Capital de Boaz Weinstein, juntamente com a Cox Capital Partners, lançou uma oferta de compra para adquirir participações nos fundos não cotados com um desconto de 20-35% em relação ao valor líquido contabilístico (NAV). A Saba e a Cox anunciaram na sexta-feira que notificaram a Blue Owl da sua intenção de iniciar uma oferta de compra para adquirir uma parte das ações do fundo Blue Owl Capital Corporation II — também conhecido como OBDC II — em dinheiro. Também planeiam lançar ofertas semelhantes para outros dois fundos da Blue Owl — a Blue Owl Technology Income Corp (OTIC), focada em tecnologia, e a Blue Owl Credit Income Corp (OCIC). Blue Owl Capital. OBDC II, uma empresa de desenvolvimento de negócios dirigida a investidores de retalho nos EUA, vendeu recentemente 600 milhões de dólares em empréstimos, representando cerca de 34% do seu portefólio de 1,7 mil milhões de dólares. Entretanto, o fundo OTIC vendeu ativos de empréstimo no valor de 400 milhões de dólares, representando 6% do seu portefólio. A Saba e a Cox afirmaram que as ofertas de compra “forneceriam uma solução de liquidez para os investidores de retalho, na sequência de um aumento significativo, a nível de setor, nos pedidos de resgate de BDC, múltiplos trimestres de saídas líquidas e um aumento nas provisões de portões de resgate.” ‘Idas e vindas’ A Blue Owl afirmou na semana passada que vai terminar os pagamentos de liquidez trimestrais regulares aos investidores do OBDC II, passando a realizar pagamentos periódicos financiados por vendas de ativos, lucros, reembolsos e outros negócios. A medida, que restringe ainda mais a capacidade dos investidores de retirar o seu dinheiro, fez com que as ações da Blue Owl caíssem acentuadamente na semana passada. “A questão da liquidez nestas situações é que ela é altamente valiosa”, disse Orlando Gemes, sócio fundador e diretor de investimento da Fourier Asset Management. “[Weinstein] está a oferecer liquidez que pode não estar disponível noutro lado ou que pode não estar disponível mais tarde.” A Saba Capital especializa-se em oportunidades de arbitragem de valor relativo e estrutura de capital nos mercados de crédito. Os descontos no NAV em fundos fechados e fundos de investimento tornaram-se uma operação fundamental para o hedge fund ativista de Weinstein, de 6 mil milhões de dólares, muitas vezes com o objetivo de agitar os conselhos de administração para maximizar os retornos. Numa entrevista na sexta-feira ao CNBC, Craig Packer, co-presidente e chefe de crédito da Blue Owl, afirmou que a empresa não está a prender investidores, acrescentando que o OBDC II está a avançar para devolver capital de forma acelerada, “e os investidores vão receber o seu dinheiro proporcionalmente”. “A indústria terá idas e vindas”, disse Packer. “Acreditamos que o panorama é bastante atrativo para o setor de riqueza.” A Blue Owl é um grande credor direto do setor de software, e a intervenção da Saba surge num contexto de crescente escrutínio sobre riscos mais amplos no crédito privado e as ligações do setor ao espaço de software problemático. Das 128 empresas no portefólio recente da Blue Owl, que abrangem 27 indústrias, o setor de software e serviços de internet foi o mais representado, totalizando 13%. Empresas de software como serviço (SaaS) cotadas em bolsa têm estado abaladas recentemente, devido ao receio de que novas ferramentas de IA agentic possam perturbar o setor SaaS. ‘Uma tempestade perfeita’ Agora, essas preocupações parecem estar a espalhar-se para o espaço de software privado, criando o que alguns investidores chamam de “uma tempestade perfeita”. A exposição do crédito privado a empresas de software é de cerca de 226 mil milhões de dólares, segundo uma análise da Voya Investment Management, que afirmou que o software é agora o “setor mais alavancado em todo o mercado de empréstimos diretos de mercado principal e superior”. “Há anos que estamos preocupados com o crédito privado”, disse Al Cattermole, gestor de carteira de renda fixa na Mirabaud Asset Management, apontando os desafios relacionados com transparência e divulgação, além do risco de concentração em negócios num setor de rápido crescimento. “Mas agora também estamos preocupados com o software, e de repente o modelo de negócio de SaaS, que foi altamente alavancado, está em risco. E descobrimos que o maior credor de SaaS é o crédito privado. Isso cria uma tempestade perfeita, e há uma maior probabilidade de dor.” Quaisquer perdas nos portefólios de software prejudicariam o apetite dos credores de crédito privado por conceder novos créditos a empresas de software ou tecnológicas, disse Cattermole ao CNBC numa entrevista. “Portanto, a preocupação agora é que, se o software colapsar o crédito privado, muitos desses ‘baratas’ saem à luz, levando a grandes perdas nas grandes empresas de crédito privado, o que retira liquidez do mercado”, afirmou Cattermole. Gemes acrescentou: “Ao fornecer liquidez contra um ativo ilíquido, quando chega ao ponto de muitos quererem resgatar, há um problema. Então, pensa-se que é necessário vender ativos em vez de devolver capital à medida que os empréstimos vencem, e estas estruturas não foram criadas para isso. É exatamente o mesmo problema que experienciámos na crise financeira.”