O S&P 500 está preso numa faixa incomumente estreita. Este mercado em alta é resiliente ou exausto?

Tanto aconteceu este ano e, no entanto, o mercado está a indicar que pouco mudou. Avisos de guerra, reversões de políticas, a caça às vítimas de IA, mais de uma empresa privada supostamente avaliada em 1 trilhão de dólares a pairar sobre os mercados públicos – há muito acontecendo. Mas, no conjunto, as carteiras e o contexto económico permanecem em grande parte inalterados. O S&P 500 acumula superlativos para descrever a sua estagnação extrema. Em mais de 40% de todas as sessões de negociação nos últimos dois meses, o índice ultrapassou o nível de 6.900 – que tocou pela primeira vez em 28 de outubro. Segundo o Bespoke Investment Group, o índice negociou na faixa mais estreita nesta altura de fevereiro em 60 anos. As Bandas de Bollinger que definem a tendência predominante do índice estão mais próximas do que estiveram nos últimos cinco anos, uma imagem de um mercado a encolher-se firmemente. .SPX 6M montanha S&P 500, 6 meses A economia também permanece num modo familiar. Cresceu no ano passado a uma taxa nominal de cerca de 5%, com um pouco mais proveniente da inflação do que dos ganhos reais de produção, o que também descreve bastante bem a economia de 2024. A corrida pelo investimento em capital corporativo para a “superinteligência” está a ter um impacto direto na atividade económica novamente. O consumo dos consumidores continua a ser apoiado por proprietários de ativos de rendimentos elevados e por uma população envelhecida a operar numa economia centrada nos serviços. Don Rissmiller, economista-chefe da Strategas Research, enquadra as dependências em camadas do mercado assim: “Esta cadeia provavelmente será um tema recorrente em 2026: a economia dos EUA depende do mercado de ações, o mercado de ações depende do mercado de obrigações, e o mercado de obrigações depende do tira-teimas entre o mercado de commodities (que impulsiona a inflação) e a produtividade (que mantém a inflação e os custos laborais unitários sob controlo).” Os lucros corporativos estão a caminho de fechar um quinto trimestre consecutivo de ganhos de percentagens duplas, um ritmo positivo, mas inalterado, que claramente já é totalmente antecipado pelos investidores antes de os relatórios serem divulgados. A invalidade pelo Supremo Tribunal da justificação do Presidente Trump para a maioria das suas tarifas foi certamente dramática. Mas ferramentas alternativas provavelmente significarão alterações tarifárias apenas nas margens e não no núcleo. Além disso, um mercado que subiu 40% em menos de sete meses após o choque tarifário inicial de abril passado não é um que deva ganhar muita energia nova com o abrandamento incremental dos impactos tarifários neste momento. O que mais permanece inalterado? A política do Federal Reserve. O mercado agora vê o Fed em pausa durante toda a primeira metade de 2026. Isto, por si só, pode ser positivo, dado o que sugere ser um equilíbrio económico que não requer medidas corretivas imediatas. Mas há uma clara sobreposição de “esperar para ver” na postura do Fed, enquanto o mercado de trabalho se ajusta sem quebrar e a inflação moderada permanece acima de 2,5%. Por baixo do capô Como detalhado aqui extensivamente nas últimas semanas, a estabilidade superficial do S&P 500 é um resultado curioso de correntes opostas de movimento rápido por baixo. O S&P 500 de peso igual subiu 6,4% este ano, enquanto o Magnificent 7, em conjunto, caiu 5%. Setores industriais e ligados a commodities estão a voar de uma forma que grita “revival da manufatura global”, ao mesmo tempo que esticam as suas avaliações de uma forma que atribui crédito substancial a essa recuperação antecipadamente. MAGS YTD montanha ETF dos Sete Magníficos de Roundhill (MAGS), YTD Tenho argumentado que o mercado geral tem sido bastante sortudo por ter se expandido desta forma, e por ter absorvido um grau de volatilidade interna raramente visto, sem sofrer uma retração mais severa ao nível do índice até agora. A “dispersion trade” – uma negociação literal, na qual investidores profissionais apostam ativamente na grande divergência entre os membros do índice – tem protegido o mercado enquanto o grupo de mega-capitals líder tem falhado gravemente. As ações financeiras e o grupo de consumo discricionário têm ficado um pouco atrás, exigindo uma monitorização mais próxima, sem uma quebra total. A ação terrível em gestores de ativos privados, enquanto alguns fundos de crédito enfrentam stress, está a ser isolada como uma área problemática sem grande impacto no setor bancário principal, por agora. Crédito onde é devido, porém, isto manteve a tendência de alta geral, permitindo que cerca de 60% de todas as ações superem o S&P 500. Isso cria leituras de amplitude saudáveis e agrada aos investidores profissionais de ações, embora no passado não tenha estado associado a fortes avanços do índice. A média móvel de 50 dias do S&P está agora quase plana, a imagem perfeita de “esperar para ver”. Curiosamente, a diversificação tem recompensado os investidores enquanto aguardam que o S&P 500 escolha um caminho a seguir. As ações fora dos EUA estão a começar melhor em relação ao S&P 500 na memória recente. A estratégia de 60/40 de ações/obrigações está a superar o S&P 500 em retorno total este ano e, nos últimos três anos, retornou 14,5% anualizados, muito acima da sua média de cerca de 8% a longo prazo. AOR YTD montanha ETF de Alocação Balanceada Core 60/40 da iShares (AOR), YTD Uma vantagem de um mercado indeciso e com faixa de negociação limitada é que ele esgota a convicção tanto dos touros quanto dos ursos, levando-os a reconsiderar as suas suposições. Um touro pode questionar se um mercado incapaz de fazer muito progresso numa das épocas sazonais mais fortes, com entradas recorde de investidores em ações, está a indicar problemas latentes. A liderança do comércio de IA foi reduzida a Alphabet, juntamente com ações de memória e fornecedores de energia/infrastructura de eletrificação, que estão a explorar a escassez de produtos para impor uma espécie de imposto aos construtores. Resultados da Nvidia em breve Se alguém tem sido mais pessimista, é confortável ver uma subida de 40% em sete meses levar a uma retração de apenas 5% no S&P 500 e o índice manter-se a cerca de 3% do seu pico este ano, mesmo com as ações do Magnificent 7 a uma média de 15% abaixo do seu máximo? Existe uma forma de que esta oscilação lateral esteja a permitir que o risco se dissipe, à medida que a disrupção da IA se torna o foco e os pontos fracos do crédito privado passam de “e se” para cortes quantificados? Apesar de como é tratado, o orgulho da Nvidia como o último gigante tecnológico a divulgar resultados a cada trimestre não tem, de forma confiável, feito da ação um termómetro para a direção geral do mercado. Ainda assim, após meses de compressão de avaliação, e com a negociação mais ampla a avançar rapidamente, seria tolice negar que a reação aos resultados impressionantes da Nvidia poderia servir de desculpa para este mercado esclarecer a sua intenção e falar alto.