Os 'Sete Magníficos' impulsionaram o mercado de ações a máximos históricos nos últimos anos. Acabou a tendência?

Os “Sete Magníficos” que impulsaram o mercado mais amplo a níveis recorde nos últimos anos foram invertidos este ano. Todas as ações do grupo, exceto duas, estão a perder valor no início de 2026, com a Microsoft a cair quase 18% e a Tesla e a Amazon a perderem mais de 8% cada. A Alphabet, dona do Google, que foi considerada uma das principais vencedoras da inteligência artificial em 2025, está praticamente estável, enquanto a Nvidia, favorita na fabricação de chips, sobe apenas 1% este ano. O ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS) está a cair quase 6% desde o início do ano. As quedas ocorrem num contexto de preocupações com os elevados gastos de capital dessas empresas em inteligência artificial — e a sua capacidade de cumprir as expectativas cada vez mais altas de crescimento dos lucros. Modelos de IA que melhoram rapidamente e a crescente competição na indústria também aumentam a volatilidade. A atenção também aumentou devido à grande valorização das ações, levando a uma rotação para fora dos nomes de alto crescimento e para áreas cíclicas do mercado que há muito tempo são consideradas subvalorizadas em comparação. “Todas estas coisas estão a criar um pouco de dor de cabeça e uma resistência para o setor. Estão mortos? Podem estar este ano. Podem simplesmente negociar numa faixa,” afirmou Stephanie Link, estratega-chefe de investimentos da Hightower Advisors, à CNBC. Preocupações com o fluxo de caixa livre Uma questão notável para os investidores tem sido a pressão no fluxo de caixa livre dos gigantes tecnológicos, devido aos seus investimentos em IA. “O catalisador para a venda inicial foi o facto de alguns deles terem fluxo de caixa livre negativo, e outros apresentarem fluxo de caixa praticamente estável ano após ano, ao contrário do que temos visto na última década com estas empresas,” disse Link. “E acho que estamos a assistir a uma ampliação do comércio de IA e que não é preciso possuir apenas os Sete Magníficos. Existem outros que vão vencer.” Quatro das maiores empresas de tecnologia dos EUA por capitalização de mercado — Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft — esperam gastar quase 700 mil milhões de dólares combinados este ano. Isso representaria um aumento de cerca de 60% em relação aos níveis de 2025. Essas quatro grandes empresas de internet juntas geraram 200 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre no ano passado, abaixo dos 237 mil milhões de dólares em 2024. A Microsoft agora espera um fluxo de caixa livre praticamente estável pela primeira vez em anos, principalmente devido aos gastos intensos em centros de dados. A Amazon registou uma queda de 11,2 mil milhões de dólares no fluxo de caixa livre no seu quarto trimestre, abaixo dos 38,2 mil milhões de dólares do período do ano anterior. A Alphabet apresentou um forte fluxo de caixa livre no seu quarto trimestre, mas afirmou que espera que os gastos de capital em 2026 quase dobrem os de 2025. Link e o analista da Melius Research, Ben Reitzes, observaram que a queda do Big Tech ocorre num momento em que os investimentos em IA do grupo beneficiaram vários players downstream de IA — como construtores de centros de dados, empresas de geração de energia e nomes de infraestrutura energética. “Não ficaríamos surpresos se a Broadcom gerasse mais fluxo de caixa livre do que a MSFT este ano, quando tudo estiver dito e feito. O dinheiro vai de um lado (os hyperscalers) para outro (NVDA, Broadcom e outros nomes de infraestrutura)… Os investidores estão a votar com os pés até agora este ano, já que ninguém consegue entender o fluxo de caixa livre dos hyperscalers na década de 2030 para o seu modelo DCF mental,” escreveu Reitzes numa nota de quinta-feira para os clientes. Lucros estagnados em questão O crescimento dos lucros é fundamental para os Sete Magníficos avançarem e justificarem os seus elevados preços e avaliações. A temporada tem sido “até agora medíocre”, escreveu o analista da Barclays, Venu Krishna, numa nota de quarta-feira para os clientes. O crescimento do lucro por ação do Big Tech está a acompanhar 26,6% ano após ano — o que, “no contexto da própria história do Big Tech, é o crescimento mais lento” desde o primeiro trimestre de 2023, disse ele. Apenas a Nvidia ainda tem de divulgar resultados, o que ele afirmou poder ser decisivo para o grupo. “A surpresa no EPS do Big Tech está a acompanhar +5,3%, abaixo da mediana de longo prazo de +7,2%, e ao contrário do último trimestre, não houve grandes encargos pontuais a pesar sobre o resultado geral do grupo,” escreveu Krishna, acrescentando que “a desaceleração do EPS está a contribuir para a compressão dos múltiplos.” Segundo Krishna, o Big Tech agora negocia a cerca de 25 vezes os lucros futuros, voltando a níveis de avaliação vistos pela última vez na primeira metade do ano passado. Apesar de a maioria das empresas do Big Tech que divulgaram resultados ter superado as estimativas de receitas e lucros, isso não foi suficiente para a Wall Street. As ações da Microsoft sofreram uma venda histórica mesmo após a empresa ter apresentado a maior surpresa de lucros de sempre. Os investidores ficaram desapontados com um crescimento ligeiramente abaixo do esperado na Azure e outros serviços de cloud, e muitos permanecem céticos quanto ao crescimento do Microsoft Copilot, dado o elevado nível de capex da empresa. Bryn Talkington, fundadora e sócia-gerente da Requisite Capital Management, acredita que o mercado está em modo de espera pelos resultados impulsionados pelo capex de IA das empresas tecnológicas. Alexa e Copilot estão atrasados em relação a produtos de IA de pares, disse ela. “Quando olhamos para os lucros e margens, todos os lucros e margens ainda vêm da tecnologia… O mercado não gosta do gasto em capex e, até que haja uma linha de visão clara sobre o que estas empresas estão a resolver, a Microsoft, a Amazon e outras continuarão sob pressão,” afirmou Talkington na quinta-feira, no “Halftime Report” da CNBC. Para além dessas preocupações, a rotação do mercado também pressionou o setor tecnológico este ano. Empresas cíclicas que ficaram de fora do rally do mercado em alta estão agora a beneficiar-se da força da economia dos EUA e do crescimento do produto interno bruto, apontou Glen Smith, da GDS Wealth Management. “As ações do Sete Magníficos estão a ter dificuldades este ano simplesmente porque estas ações estão esgotadas. São empresas e ações incríveis, mas, em algum momento, é preciso uma pausa,” disse Smith, diretor de investimentos da GDS. “Tanto o impulso relacionado à IA já foi precificado.” Alguns bancos de Wall Street também estão a ficar menos otimistas em relação à tecnologia. Para “diversificar” a sua exposição aos Sete Magníficos, o Citi, na quinta-feira, rebaixou o setor de tecnologia para neutro e transferiu metade das suas posições com excesso de peso em tecnologia para setores cíclicos.