Zhao Wei, economista-chefe da Shenwan Hongyuan Securities: Em 2026, foco na nova narrativa de "ciclo favorável" e no "reequilíbrio" de fundos

2026 é tanto o ano de início do “Quinze Cinco” quanto um momento crucial para o fortalecimento da transformação económica e das reformas institucionais. Em 2026, a economia entrará num estado de “recuperação” atípico, com a reparação do PIB nominal impulsionando a melhoria dos lucros empresariais; devido ao apoio de ambos os lados da oferta e da procura, a diferenciação entre setores e empresas será evidente, mantendo-se uma forte característica estrutural.

“Combater a competição interna” e “expandir a procura interna” serão as principais estratégias para romper o ciclo de estagnação. Por um lado, as políticas visam conter a concorrência de preços baixos através do combate à competição interna, reparar as lucros das empresas prejudicadas, e promover a recuperação do PPI e dos lucros; por outro lado, as políticas destacam o “investimento nas pessoas”, apoiando-se na reforma da proteção social e na abertura do setor de serviços, o que poderá continuar a abrir espaço para o crescimento do consumo de serviços. Para fortalecer a dinâmica da procura interna, a política fiscal continuará a atuar de forma proativa, aumentando a emissão de dívida para aliviar o efeito de “escoamento” de fundos de investimento, garantindo a estabilidade dos investimentos em ativos fixos, especialmente na renovação de equipamentos, infraestruturas digitais e transição energética, estimulando assim a força motriz interna da economia.

A curto prazo, espera-se que as ações A em 2026 continuem a beneficiar de uma narrativa de “ciclo favorável”. Com a recuperação do PIB nominal e a melhoria das expectativas de retorno dos ativos, é provável que os fundos migrem do mercado de dívida, caracterizado por taxas de juro baixas e alta volatilidade, para o mercado de ações, levando a uma reavaliação dos preços dos ativos. Apesar das incertezas no comércio externo, o arsenal de ferramentas políticas internas é suficiente, e a estrutura de exportação continua a ser otimizada, conferindo resiliência ao desenvolvimento económico. O mercado de capitais refletirá não apenas o crescimento quantitativo da economia, mas também a valorização qualitativa e a melhoria substancial dos lucros, com as ações A a elevarem-se progressivamente num cenário de volatilidade.

Sob uma perspetiva de ciclo longo, durante o período do “Quinze Cinco”, a “transformação” setorial e os “dividendos” das reformas serão os principais motores do desenvolvimento de alta qualidade. Seja na construção de um mercado unificado a nível nacional ou na reforma do sistema fiscal, financeiro e tributário, o foco está em eliminar obstáculos institucionais e estimular a vitalidade dos agentes económicos. Estes dividendos de reformas profundas, combinados com o desenvolvimento de uma “nova qualidade de produtividade”, oferecem uma lógica sólida para uma reavaliação de longo prazo dos ativos chineses.

Em 2026, para obter dividendos da “reforma”, pode-se focar especialmente em: construção de um mercado unificado, abertura de alto nível ao exterior, aceleração da transição verde, proteção social, e reforma do sistema fiscal, financeiro e tributário.

A construção de um mercado unificado inclui a unificação das instituições de base do mercado, infraestrutura de mercado, recursos de fatores, critérios de atuação governamental, fiscalização e regulação do mercado, bem como a continuação da expansão da abertura ao interior e ao exterior. Além disso, a partir de 2026, a abertura institucional, centrada no setor de serviços, será acelerada através de zonas de livre comércio e portos de livre comércio, com a flexibilização de políticas restritivas internas, criando oportunidades importantes para a nova era. A aceleração da transição verde também será uma linha política a acompanhar, diferenciando-se de ciclos anteriores ao colocar a eficiência energética e a redução de carbono na indústria tradicional como foco principal, através de inovação tecnológica, substituição de capacidade e gestão do consumo de energia, promovendo uma transformação para uma economia de baixo carbono e alta eficiência, em sinergia com o combate à competição interna. Por um lado, a eliminação de capacidade obsoleta ajudará a conter a concorrência desordenada; por outro, a combinação de reformas verdes com a atualização industrial fortalecerá a competitividade das indústrias tradicionais, alcançando um duplo ganho de redução de carbono e melhoria da qualidade.

Em suma, 2026, como o ano de arranque do “Quinze Cinco”, marca uma fase de upgrade do consumo de serviços e melhoria dos lucros empresariais, bem como o fortalecimento da nova produtividade. Desde o reforço da dinâmica da procura interna até à elevação da competitividade global, ao manter o foco na reforma e na alta qualidade do desenvolvimento, a economia chinesa encontra-se na encruzilhada de um novo modelo de crescimento.

(Origem: Shenwan Hongyuan)