As taxas de juro vão cair mais em 2026? A nossa última previsão

Principais Conclusões

• A Fed cortou as taxas de juros em um quarto de ponto, como esperado, mas houve dissidentes na votação final.
• Se olharmos todos juntos, esperamos duas reduções de taxas no próximo ano, o que é uma a mais do que a Fed.
• Um fator que poderia fazer as taxas serem mais altas do que o esperado é qualquer desinflacionamento abrupto do boom de IA.
• A política tarifária pode levar a menos cortes de taxas porque, se as aumentarem novamente, isso acrescentaria ainda mais ao impulso inflacionário.
• O presidente da Fed afirma que as taxas de juros estão bem posicionadas dentro da faixa neutra. É uma métrica muito importante na qual a Fed está sempre focada, porque, em última análise, é o melhor guia para onde as taxas de juros provavelmente irão a longo prazo.

Ivanna Hampton: A tensão está crescendo entre os dois objetivos do Federal Reserve. A inflação permanece elevada, enquanto o mercado de trabalho mostra sinais de fraqueza. Isso ficou evidente na decisão final da Fed sobre as taxas de juros do ano. Eles encerram 2025 com três cortes consecutivos nas taxas de juros, mas apontando para ainda menos em 2026. Comigo está Preston Caldwell, que é Economista Sênior dos EUA na Morningstar Investment Management. Prazer em vê-lo, Preston.

Preston Caldwell: Olá, Ivanna.

O Que a Divisão na Fed Sobre Cortes de Juros Sinaliza aos Investidores?

Hampton: Então, a Fed cortou as taxas de juros em um quarto de ponto, como esperado, mas houve dissidentes na votação final. Dois membros do comitê preferem manter as taxas iguais, enquanto um queria um corte mais profundo. O que isso sinaliza para você?

Caldwell: Bem, é interessante, porque originalmente, quero dizer, essa reunião deveria ter sido uma espécie de suspense. Se você olhar as expectativas do mercado que estavam precificadas até meados de novembro, achava-se que era mais provável que eles não cortassem. Mas então alguns membros da Fed saíram e sinalizaram suas intenções de avançar com outro corte. Então, chegamos a essa reunião, ontem, com uma probabilidade de 90% de corte. Mas, ao mesmo tempo, com as dissidências e alguma outra linguagem saindo de Powell e do comitê, eles estão se preparando para uma pausa agora. Temos dois membros explicitamente dissidentes, favoráveis a não cortar nesta reunião. E, se dois membros estão explicitamente dissidentes, há outros que provavelmente também estão, mas ainda não se manifestaram oficialmente ou têm dúvidas sobre novos cortes. Powell disse que é hora de passar para uma fase de esperar e observar, analisando os novos dados antes de avançar com mais cortes. A Fed já cortou um total de 1,75 pontos percentuais desde setembro de 2024, quando começou esse ciclo de cortes. Portanto, as taxas ainda estão acima do que estavam antes da pandemia. Estamos na faixa-alvo de 3,50% a 3,25%. Antes da pandemia, a média era de 1,7% entre 2017 e 2019. Mas não estamos mais no nível restritivo de meados de 2023 a outono de 2024, quando as taxas ultrapassaram 5%. Agora estamos numa zona mais confortável, e acho que a Fed pode desacelerar bastante. Não espero que cortem na reunião de janeiro.

Deveria a Fed Fazer Cortes Maiores em 2026?

Hampton: Bem, a Fed prevê um corte de juros no próximo ano. Como isso se compara à sua previsão, e o que justificaria reduzir as taxas mais ou menos?

Caldwell: Então, se olharmos tudo junto, espero duas reduções de taxas no próximo ano. Isso é uma a mais do que a previsão da Fed. Mas, ao todo, até 2027, espero mais três cortes nesse ano. Então, seriam cinco cortes de taxas em 2026 e 2027, segundo nossas previsões, contra apenas dois esperados pela Fed nesse período de dois anos. Isso representa uma diferença de 75 pontos base em cortes, o que é uma divergência bastante significativa até lá. E o mercado está aproximadamente alinhado com a Fed. Na minha opinião, a taxa natural de juros na economia ainda está mais próxima do nível anterior à pandemia. Isso é impulsionado por fatores de movimento lento, como demografia, envelhecimento da população e uma desaceleração na taxa de crescimento econômico. Além disso, alguns fatores, desde o início da pandemia, como as economias excessivas, ajudaram a sustentar taxas de juros mais altas, mas esses fatores estão desaparecendo. Por exemplo, o mercado imobiliário, apesar dos cortes de taxas, continua a enfraquecer, o que indica que os compradores de casas estão ficando cada vez mais impacientes com juros altos e preços elevados. Isso sugere que podem ser necessários mais cortes para evitar uma queda maior no mercado imobiliário. Há muita incerteza nisso. E, sinceramente, minha convicção nas minhas próprias opiniões diminuiu um pouco, porque os dados atuais estão bastante desatualizados. Ainda não temos os dados do PIB do terceiro trimestre. Para ter uma visão completa da economia, precisamos desses dados e de outros indicadores. Espero atualizar minhas opiniões assim que tiver esses dados.

Quanto aos fatores que poderiam fazer as taxas serem menores ou maiores do que o esperado, acho que, em linha com nossa visão, qualquer desinflacionamento abrupto do boom de IA claramente exigiria mais cortes, pois a IA contribuiu com a maior parte do crescimento do PIB no último ano, tanto por meio de investimentos empresariais quanto indiretamente pelo aumento do mercado de ações, que sustentou o consumo. Se esse impulso se inverter, pode ser necessário um grande afrouxamento monetário para compensar esse efeito negativo na demanda agregada. Quanto a cortes menores ou até mesmo à possibilidade de não haver cortes ou de as taxas subirem novamente, acho que a política tarifária é o fator principal. Mesmo que as tarifas permaneçam nos níveis atuais, há a possibilidade de maior repasse dessas tarifas para os preços ao consumidor, o que poderia gerar mais pressão inflacionária. Isso poderia se propagar para outras áreas da economia, com a inflação de bens levando a uma inflação de serviços. E, claro, se as tarifas aumentarem, quem sabe até onde podem chegar? Parece que estão caindo agora, mas, se começarem a subir novamente, isso aumentaria ainda mais o impulso inflacionário. Portanto, há cenários plausíveis em que as taxas podem ser muito mais altas ou mais baixas do que o esperado no próximo ano.

Como uma Taxa de Juros Neutra Afeta a Redução da Inflação e o Fortalecimento do Mercado de Trabalho

Hampton: O presidente da Fed diz que as taxas de juros estão bem posicionadas dentro da faixa neutra. Pode explicar por que isso é importante e o que isso significaria ao tentar reduzir a inflação e fortalecer o mercado de trabalho?

Caldwell: A taxa de juros neutra é um nível que, se mantido por um período prolongado, deve estimular a economia o suficiente para alcançar o pleno emprego, enquanto a inflação fica alinhada com a meta de 2% da Fed. É como uma zona de equilíbrio ideal para a economia. Não está superaquecida, mas também não está deprimida. Essa taxa neutra depende de muitos fatores, como a taxa de crescimento da produtividade — que pode impulsionar o apetite por investimentos — e se a população está crescendo rapidamente ou de forma mais lenta e envelhecendo. Uma população que cresce lentamente gera menor demanda por novas construções e infraestrutura, o que reduz a taxa neutra. Avaliar essa taxa é difícil, pois ela não pode ser observada diretamente; só podemos estimar com base em dados históricos. A maioria dos membros do FOMC acredita que a taxa neutra está por volta de 3%. Atualmente, estamos próximos disso, com nossa faixa de 3,25% a 3,5%. A minha opinião é que a taxa neutra é um pouco mais baixa, mais próxima da média de juros antes da pandemia, que foi de 1,7% entre 2017 e 2019. Essa taxa tem caído há décadas, e, por volta de 1980, era cerca de 4% a 5% em termos reais. Ela caiu aproximadamente 400 pontos base nas últimas quatro décadas, devido ao envelhecimento da população, à desaceleração do crescimento econômico e a fatores como maior desigualdade, que aumenta a oferta de poupança. Essa métrica é fundamental porque orienta a política da Fed para definir as taxas de juros de modo a atingir seus objetivos de estabilidade de preços e pleno emprego.

Hampton: Preston, obrigado pelo seu tempo hoje.

Caldwell: Eu que agradeço, Ivanna. Sempre ótimo conversar com você.

Assista ao Investors First: Perspectivas de Mercado para 2026, com mais insights de Kunal Kapoor e Preston Caldwell.