A disrupção da IA pode desencadear um ‘choque no sistema’ nos mercados de crédito, diz analista da UBS

Cubo de Malha | Istock | Getty Images

O mercado de ações tem sido rápido a punir empresas de software e outros supostos perdedores do boom da inteligência artificial nas últimas semanas, mas os mercados de crédito provavelmente serão o próximo lugar onde o risco de disrupção pela IA se manifestará, segundo o analista do UBS, Matthew Mish.

Dezenas de bilhões de dólares em empréstimos corporativos devem entrar em default no próximo ano, à medida que empresas, especialmente de software e serviços de dados de propriedade de fundos de private equity, ficam pressionadas pela ameaça da IA, afirmou Mish em uma nota de pesquisa na quarta-feira.

“Estamos precificando parte do que chamamos de um cenário de disrupção rápida e agressiva”, disse Mish, chefe de estratégia de crédito do UBS, à CNBC em uma entrevista.

O analista do UBS afirmou que ele e seus colegas aceleraram as atualizações de suas previsões para este ano e além, porque os modelos mais recentes da Anthropic e da OpenAI aceleraram as expectativas de chegada da disrupção pela IA.

“O mercado tem reagido lentamente porque realmente não achava que isso aconteceria tão rápido”, disse Mish. “As pessoas estão tendo que recalibrar toda a forma de avaliar o crédito para esse risco de disrupção, porque não é uma questão de 2027 ou 2028.”

As preocupações dos investidores em relação à IA explodiram neste mês, à medida que o mercado passou de ver a tecnologia como uma história de crescimento para as empresas de tecnologia, para uma dinâmica mais de vencedor leva tudo, onde Anthropic, OpenAI e outros ameaçam os incumbentes. As empresas de software foram as primeiras e mais duramente atingidas, mas uma série contínua de vendas afetou setores tão diversos quanto finanças, imóveis e transporte de cargas.

Em sua nota, Mish e outros analistas do UBS apresentam um cenário base no qual os tomadores de empréstimos de créditos alavancados e de crédito privado enfrentam um total de US$ 75 bilhões a US$ 120 bilhões em novos defaults até o final deste ano.

A CNBC calculou esses números usando as estimativas de Mish para aumentos de até 2,5% e até 4% nos defaults de empréstimos alavancados e crédito privado, respectivamente, até o final de 2026. São mercados que ele estima terem um tamanho de US$ 1,5 trilhão e US$ 2 trilhões.

‘Crise de crédito’?

Mas Mish também destacou a possibilidade de uma transição mais repentina e dolorosa da IA, na qual os defaults saltariam o dobro das estimativas para sua hipótese base, cortando o financiamento para muitas empresas, afirmou. O cenário é conhecido na linguagem de Wall Street como um “risco de cauda” (tail risk).

“O efeito cascata será que você terá uma crise de crédito nos mercados de empréstimos”, disse ele. “Haverá uma reprecificação ampla do crédito alavancado, e um choque no sistema vindo do crédito.”

Embora os riscos estejam aumentando, eles serão governados pelo timing da adoção da IA por grandes corporações, o ritmo de melhorias nos modelos de IA e outros fatores incertos, segundo o analista do UBS.

“Ainda não estamos chamando esse cenário de risco de cauda, mas estamos caminhando nessa direção”, afirmou.

Empréstimos alavancados e crédito privado são geralmente considerados entre os setores de maior risco do crédito corporativo, pois frequentemente financiam empresas abaixo do grau de investimento, muitas delas apoiadas por private equity e com níveis de endividamento mais elevados.

Quando se trata do comércio de IA, as empresas podem ser colocadas em três categorias amplas, segundo Mish: A primeira são os criadores dos modelos de linguagem de grande porte, como Anthropic e OpenAI, que são startups, mas podem em breve se tornar grandes empresas de capital aberto.

A segunda são empresas de software de grau de investimento, como Salesforce e Adobe, que possuem balanços sólidos e podem implementar IA para defender-se de challengers.

A última categoria é o grupo de empresas de software e serviços de dados de propriedade de private equity, com níveis relativamente altos de endividamento.

“Os vencedores de toda essa transformação — se ela realmente se tornar, como estamos cada vez mais acreditando, uma mudança rápida e muito disruptiva ou severa — os vencedores provavelmente não virão desse terceiro grupo”, disse Mish.

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