A maioria dos investidores de retalho pensa que está a investir: na verdade, está a negociar o mercado

Menina destemida à frente de um touro em Wall Street por Daniel Lloyd Blunk-Fernandez via Unsplash

Jim Osman

Dom, 22 de fevereiro de 2026 às 01:10 GMT+9 7 min de leitura

Tenho observado muitos ciclos no mercado ao longo dos últimos 35 anos. Sim, claro, o mercado sobe ao longo do tempo e, se for um investidor passivo que nunca olha para nada, provavelmente terá tido um bom desempenho nesse período. No entanto, com a seleção de ações, há muitas nuances e armadilhas que já vi, e há um erro silencioso que muitos investidores de retalho cometem. Eles pensam que estão a investir em empresas. Na realidade, estão a negociar o mercado. Dizem que são a longo prazo. Ainda assim, acordam a verificar os futuros. Construem opiniões com base no IPC, comentários do Federal Reserve, rendimentos de obrigações, posicionamento e qualquer narrativa que domine a semana. Infelizmente, hoje em dia, as notícias geralmente vêm das redes sociais. O negócio em que investiram torna-se secundário. Essa confusão é cara.

Os mercados são feitos para serem voláteis. Respondem instantaneamente à liquidez, sentimento e posicionamento. As empresas não mudam isso tão rapidamente. As decisões de alocação de capital desenrolam-se ao longo de anos. Os incentivos moldam o comportamento gradualmente. Os balanços fortalecem-se ou enfraquecem-se ao longo dos ciclos, não nas manchetes.

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Se o seu foco estiver ancorado no humor do mercado em vez da estrutura corporativa, estará constantemente a reagir em vez de a capitalizar. A vantagem que os investidores menores têm é que não prevêem o próximo movimento da taxa. Trata-se de entender o que a gestão está realmente a fazer com o capital.

Ao longo de décadas a observar o comportamento corporativo, uma lição torna-se clara. Os mercados precificam de forma eficiente. São muito menos eficientes a precificar mudanças nos incentivos, disciplina de capital e governança antes dessas mudanças aparecerem nos resultados reportados. Investidores que se concentram principalmente nas condições macro muitas vezes perdem essas mudanças porque estão a assistir ao tape, em vez da fundação.

Os Mercados São Bons a Precificar o que Já Existe. São piores a Precificar o que Está Prestes a Mudar.

O S&P 500 pode cair acentuadamente após uma divulgação de inflação. Pode subir com um comentário sobre taxas. Pode inverter-se sem qualquer mudança significativa na economia subjacente das empresas nele incluídas, mas a maioria dos investidores de retalho responde ao preço primeiro e aos fundamentos em segundo lugar.

Perguntam se o mercado parece forte antes de perguntar se a gestão aloca o capital de forma inteligente. Essa ordem está errada. O preço move-se. A estrutura é o que realmente impulsiona o resultado ao longo do tempo, e é aí que vêm os retornos a longo prazo.

Continuação da história  

Ao longo de mais de três décadas a estudar separações e reestruturações corporativas, um padrão repete-se. Os mercados tendem a precificar de forma eficiente os lucros atuais. Têm dificuldade em precificar mudanças nos incentivos, governança e alocação de capital antes dessas mudanças aparecerem nos resultados reportados, ou seja, na estrutura. A mudança é mal precificada; o status quo está correto se acreditar na hipótese do mercado eficiente (EMH). Essa distinção importa mais do que se o índice está a subir ou a descer esta semana.

Western Digital, Sandisk e a Má Precificação da Estrutura

Quando a (WDC) avançou para a separação, o pano de fundo macro era incerto. As ações de tecnologia eram voláteis. O sentimento era misto. Desfizeram a (SNDK), a sua divisão de armazenamento. Ninguém realmente se interessava por um dispositivo de armazenamento plug-in. Mas algo estrutural estava a acontecer. Uma organização complexa tornava-se mais focada. A responsabilidade melhora quando as divisões funcionam de forma autónoma. A alocação de capital torna-se transparente. Os incentivos da gestão intensificam-se. O desempenho torna-se mais fácil de avaliar. Isso não é uma história de manchete. É uma mudança estrutural. A (SNDK) acabou por ser a ação com melhor desempenho no S&P 500 no ano passado, com um retorno de cerca de 600%. A (WDC) também não se saiu mal. Os mercados muitas vezes esperam ver melhorias nos lucros antes de reavaliar. Mas os incentivos mudam o comportamento antes de os lucros refletirem isso.

Se estivesse focado no Nasdaq, provavelmente perdeu o sinal. Se estivesse focado no que a separação significava para disciplina e clareza, estaria posicionado de forma diferente. A oportunidade não estava em prever o mercado. Tratava-se de entender a mudança na estrutura. É exatamente aqui que deve olhar como investidor. Mencionei mudança estrutural?

META a 90 dólares e a diferença entre narrativa e capacidade

Quando a (META) negociava perto de 90 dólares em 2022, a narrativa era hostil. Os medos de concorrência dominavam. As decisões de gasto eram questionadas. A ação era considerada quebrada.

Investidores de retalho reagiram à história. Recebi chamadas de investidores sérios a dizer que parecia estúpido comprá-la. Mas o balanço dizia uma história diferente. A geração de fluxo de caixa permanecia substancial. A empresa mantinha a capacidade de cortar custos. Podia redirecionar capital. Podia recomprar ações de forma agressiva. A estrutura financeira permitia à gestão ajustar-se. A soma das partes valia pelo menos 300 dólares. A margem de segurança era enorme. Os mercados extrapolam as desilusões recentes, e o balanço cria opções. A questão-chave não era se o sentimento melhoraria na semana seguinte. Era se a empresa tinha a capacidade estrutural de corrigir o curso e, se não tivesse, o que estou a segurar? Acredito que as probabilidades estavam a meu favor. Quatro anos depois, a ação está a 650 dólares e ainda a possuo. Essa foi uma análise fundamental, não uma previsão macroeconómica.

O Hábito de Discutir a Fed em vez de Incentivos

Passe cinco minutos na mídia financeira, e ouvirá discussões intermináveis sobre taxas, posicionamento e previsões económicas. A maior parte é de pessimismo, e isso vende cliques. Passe cinco minutos a ler um plano de remuneração e entenderá mais sobre os retornos futuros para os acionistas. Os incentivos impulsionam o comportamento. O comportamento impulsiona os resultados. O CEO é recompensado com base no crescimento da receita ou no retorno sobre o capital investido? Os bônus estão ligados a métricas ajustadas que aumentam o pagamento independentemente da criação de valor por ação? O conselho demonstrou disciplina de capital ao longo de um ciclo completo? Uma empresa que reinveste consistentemente acima do seu custo de capital criará valor em todos os ambientes. Uma empresa que destrói capital terá dificuldades, mesmo com ventos favoráveis macroeconómicos. Os investidores de retalho muitas vezes sobrevalorizam o macro e subvalorizam o comportamento gerencial. Essa desequilíbrio explica muitos resultados decepcionantes.

Jogar no Mercado Está Estruturalmente Sobrecarregado

Quando tenta negociar o mercado, compete com instituições que operam com velocidade, dados e vantagens de posicionamento. Essa não é a sua vantagem. Uma análise melhor é. A sua vantagem estrutural como investidor menor é o tempo e o foco. Identifique o que está a observar que outros podem não estar. Pode concentrar-se. Pode tolerar volatilidade. Pode aguentar o desconforto sem riscos de carreira. Pode estudar uma empresa profundamente enquanto outros gerem dezenas. As instituições muitas vezes gerem benchmarks. Os indivíduos podem gerir convicções. Muitos investidores de retalho acreditam que são inferiores. Mas essa vantagem desaparece se agir como um trader de curto prazo. A atividade não é a vantagem; muitas vezes é o oposto.

Um Melhor Quadro de Referência

Se quer passar de participante do mercado a proprietário de uma empresa, mude a lista de verificação. Aja como um proprietário de negócio. Venderia o seu negócio se as vendas caíssem devido ao ambiente, mas soubesse que no longo prazo tudo ficaria bem? Não. Então, por que fazer o mesmo com outras empresas que possui? Comece com o histórico de alocação de capital. Examine cinco anos de decisões. Quando foi feita recompra de ações? A que avaliações? A dívida foi reduzida de forma oportunista? As aquisições foram disciplinadas? Depois, avalie os incentivos. As métricas de remuneração alinham-se com a criação de valor por ação ou principalmente com escala e crescimento ajustado?

Avalie a resiliência do balanço. A empresa consegue resistir a stress sem diluir acionistas ou refinanciar sob pressão? Por fim, considere a mudança estrutural. Pense em mudanças como desinvestimentos, cisões, alterações na governança e mudanças estratégicas. Os mercados muitas vezes subprecificam mudanças porque dependem de lucros passados. A avaliação sem mudança pode permanecer estática. Mudança sem disciplina pode destruir valor. Quando a estrutura melhora e o capital é alocado corretamente, é aí que o verdadeiro potencial de valorização costuma aparecer.

Investidores Menores Têm uma Vantagem Silenciosa

Grandes instituições precisam gerir liquidez, imagem e desempenho relativo. Você não precisa.

Pode comprar quando o sentimento estiver negativo. Pode esperar que as mudanças estruturais se materializem. Pode ignorar a volatilidade trimestral se a tese subjacente estiver intacta, mas só se a sua convicção for baseada na estrutura e não no preço. Se começar todos os dias a verificar os futuros do índice antes de rever as empresas que possui, terá invertido a sua vantagem. O foco determina o comportamento. O comportamento determina os resultados. Em vez de perguntar para onde o mercado vai no próximo mês, pergunte isto: Se os mercados fechassem por cinco anos, estaria confortável a possuir este negócio com base nos seus incentivos, disciplina de alocação de capital e força do balanço? Essa questão elimina o ruído. Obriga-o a analisar a durabilidade, não a direção. Investir não é prever o próximo resultado. É avaliar o próximo ciclo.

Pensamento Final

Os mercados permanecerão voláteis. As taxas subirão e descerão. As narrativas irão rodar. Empresas que alinham incentivos corretamente, alocam capital de forma racional e melhoram a estrutura ao longo do tempo irão acumular valor, independentemente da volatilidade de curto prazo. Pare de jogar no mercado. Comece a avaliar negócios. Os mercados precificam lucros de forma eficiente. Eles subprecificam a mudança.

E a mudança, quando alinhada com disciplina, é onde se constroem retornos duradouros a longo prazo.

_ Na data de publicação, Jim Osman não tinha (nem direta nem indiretamente) posições em quaisquer dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi originalmente publicado no Barchart.com _