Shell(SHEL.US)Lucro do Q4 atinge o nível mais baixo em quase cinco anos: "sangramento" no setor químico, comércio de petróleo parado, será que a recompra de 3,5 bilhões de dólares consegue salvar a situação?

A gigante energética global Shell (SHEL.US) divulgou o seu relatório de resultados do quarto trimestre e do ano completo de 2025. Os dados mostram que o lucro ajustado do quarto trimestre atingiu 3,26 mil milhões de dólares, uma queda de 11% em relação ao mesmo período do ano anterior. Este valor não só ficou abaixo da previsão de mercado de 3,53 mil milhões de dólares, mas também estabeleceu o menor lucro trimestral desde o primeiro trimestre de 2021. A queda nos preços do petróleo, o desempenho insatisfatório nas operações de trading de petróleo e as dificuldades no setor químico contribuíram conjuntamente para pressionar a rentabilidade da Shell.

Em termos de receita, o total do quarto trimestre foi de 640,93 mil milhões de dólares, uma ligeira diminuição de aproximadamente 3,3% em relação aos 662,81 mil milhões de dólares do mesmo período de 2024. Excluindo efeitos de itens pontuais, o lucro por ação ajustado foi de 0,57 dólares, ligeiramente abaixo dos 0,60 dólares do mesmo período do ano anterior e não atingindo a previsão dos analistas, que variava entre 0,69 e 1,29 dólares.

No âmbito anual, a empresa registou um lucro ajustado de 18,53 mil milhões de dólares em 2025, uma redução significativa de cerca de 22% em relação aos 23,72 mil milhões de dólares de 2024. Apesar da evidente retração nos lucros, a Shell manteve uma estratégia relativamente agressiva de retorno aos acionistas. A empresa anunciou um aumento de 4% no dividendo do quarto trimestre, para 0,372 dólares por ação, e lançou um programa de recompra de ações no valor total de 3,5 mil milhões de dólares, previsto para ser concluído antes da divulgação do próximo resultado trimestral.

O CEO da Shell, Ben van Beurden, afirmou que a empresa já reduziu custos em 5,1 mil milhões de dólares desde o final de 2022 através de reformas estruturais, atingindo antecipadamente as metas estabelecidas, o que fornece uma base sólida para a capacidade de manter dividendos robustos mesmo em um ambiente de preços baixos do petróleo.

No que diz respeito às operações específicas, a estrutura de lucros da Shell apresenta uma clara polarização. Os negócios de gás natural e upstream continuam a ser os principais pilares de rentabilidade do grupo, demonstrando forte capacidade de geração de caixa, enquanto os negócios de químicos e produtos tiveram uma perda de 66 milhões de dólares no quarto trimestre. Até o final de 2025, a dívida líquida da empresa aumentou para 45,7 mil milhões de dólares, com a relação dívida/patrimônio a subir para 20,7%.

Após a redução de custos e a alienação de ativos com desempenho insatisfatório, os investidores estão cada vez mais atentos às perspectivas de crescimento da Shell. Para 2026, a empresa prevê que os investimentos de capital se manterão entre 20 e 22 mil milhões de dólares, sendo que os gastos efetivos de 2025 ficaram ligeiramente abaixo dessa faixa. Sob a liderança de van Beurden e da CFO Sinead Gorman, a Shell tem vindo a apertar o cinto nos últimos três anos.

Em termos de produção de petróleo e gás, a produção trimestral aumentou 2% em relação ao ano anterior, mas ainda assim fica atrás de concorrentes nos EUA. A Chevron (CVX.US) cresceu 20% no quarto trimestre, impulsionada pelos projetos no Cazaquistão e pela integração do portfólio da Hess. A ExxonMobil (XOM.US) expandiu sua produção em 15%, impulsionada pelo Permian Basin e pelo grande projeto na Guiana.

A produção na Bacia do Brasil e do Golfo do México é fundamental para a Shell, assim como a joint venture com a Equinor (EQNR.US) no Mar do Norte do Reino Unido. No entanto, o entusiasmo dos investidores por esses projetos é menor do que pelos projetos da Exxon e da Chevron. Em outras regiões do mundo, a Shell busca comercializar a descoberta de petróleo na Namíbia e reentrou na exploração de combustíveis fósseis na Líbia.

Em 2025, devido ao aumento da produção dentro e fora da OPEP+, o mercado espera um excesso de oferta, levando a uma queda de 18% nos preços do petróleo. Desde o início de 2026, o contrato de referência Brent recuperou parte das perdas, negociando em torno de 68 dólares por barril, com tensões entre EUA e Irã adicionando risco geopolítico, embora os preços ainda estejam bem abaixo dos mais de 80 dólares de 2025.

Vale destacar que os analistas já haviam revisado suas previsões para baixo, após a Shell emitir um aviso de resultados em janeiro, indicando que o desempenho na trading de petróleo no trimestre foi “significativamente inferior” ao do trimestre anterior, e que o setor químico enfrentava perdas. Mesmo assim, os lucros não atingiram as expectativas.

O setor químico apresentou perdas significativas, suficiente para compensar a melhoria na margem de lucro do refino — que, no mês passado, beneficiou a ExxonMobil com uma margem de refino mais elevada. A contínua pressão do setor químico sobre os lucros foi uma preocupação, e van Beurden prometeu resolver a questão, embora advertisse que pode ser um processo longo.

Ao mesmo tempo, o forte desempenho dos concorrentes americanos aumentou a pressão sobre a Shell. Este ano, os preços das ações da ExxonMobil e da Chevron dispararam devido à forte produção na Guiana, Permian e Cazaquistão, tornando cada vez mais difícil para van Beurden reduzir a grande disparidade de avaliação com essas empresas. Em dólares, as ações da Shell tiveram o melhor desempenho entre as cinco maiores petrolíferas globais no ano passado, mas desde meados de novembro vêm perdendo terreno, ficando atrás dos seus pares em 2026 até agora.