Previsões para o Relatório PCE de Agosto Mostram Algum Arrefecimento, mas os Impactos das Tarifas Persistem

Principais Conclusões

• Economistas esperam que a inflação core do PCE de agosto seja mais lenta em comparação com julho, mas o impacto das tarifas ainda não acabou.
• Novas políticas comerciais devem aumentar a taxa de inflação anual do PCE para 3% ou mais nos próximos meses.
• Apesar da inflação permanecer acima da meta do Fed, os mercados esperam mais duas reduções de juros em 2025.

As previsões para o relatório do Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal de agosto mostram que, excluindo os preços de alimentos e energia, a inflação provavelmente moderou um pouco. Mas isso não significa que o impacto inflacionário das tarifas esteja superado.

De modo geral, os economistas esperam que os preços ao consumidor tenham aumentado 2,7% em termos anuais e 0,3% em termos mensais em agosto, de acordo com as estimativas de consenso da FactSet. Eles esperam que a medida principal da inflação do PCE, que exclui preços voláteis de alimentos e energia, tenha sido de 3,00% ao ano e 0,21% ao mês.

A inflação está “seguindo na direção certa, mas ainda elevada”, diz Josh Hirt, economista sênior da Vanguard. Ele espera um aumento de 0,20% na inflação core para agosto, abaixo dos 0,27% de crescimento em julho — um número “relativamente moderado”, graças em parte a uma contribuição menor dos preços de bens. “Provavelmente veremos um relatório de inflação relativamente contido, mas não devemos concluir que as pressões tarifárias estão diminuindo ou que essa inflação deve ser colocada de lado de forma geral”, afirma.

Inflação de Bens no PCE vs. CPI

Embora dados principais alinhados com essas previsões representem um quadro mais brando em comparação com o mês passado, Hirt alerta que uma pequena desaceleração na inflação de bens não significa que o impacto das tarifas do presidente Trump já esteja desaparecendo.

Economistas do Goldman Sachs, que também preveem um crescimento de 0,21% na inflação do núcleo do PCE para agosto, dizem que as tarifas representam cerca de 0,10 pontos percentuais de sua previsão para o mês.

Hirt aponta para o relatório do Índice de Preços ao Consumidor de agosto, outra medida de inflação calculada de forma diferente do PCE, que mostrou uma contribuição extremamente forte para a inflação do setor de bens, que teve um aumento de preços de 0,3% no mês. Isso é “muito mais alto do que o normal”, segundo Preston Caldwell, economista-chefe dos EUA na Morningstar, já que os preços de bens normalmente desaceleram ou permanecem estáveis mensalmente.

A discrepância entre as duas medidas de inflação decorre das diferenças na forma como os dois índices são calculados. Os dados do CPI focam mais nos preços que os consumidores pagam, enquanto o PCE inclui um conjunto mais amplo de dados do governo e dos produtores.

“Há uma divergência entre os dados de bens do CPI e do PCE que realmente se desenvolveu ao longo deste ano”, explica Hirt. “Durante a maior parte deste ano, vimos que a inflação de bens do PCE foi bastante forte”, refletindo uma passagem de preços mais altos das empresas para os consumidores. Agora, os dados do CPI estão se ajustando.

Destaques do Relatório do PCE de Agosto

• Data e hora de divulgação do relatório do PCE: sexta-feira, 26 de setembro às 8h30 (EDT)
• Espera-se que o Índice de Preços do PCE tenha aumentado 0,3% em agosto, frente a 0,2% em julho.
• Espera-se que o PCE núcleo tenha aumentado 0,21% em agosto, frente a 0,27% em julho.
• Em termos anuais, espera-se que o Índice de Preços do PCE tenha aumentado 2,7% em agosto, frente a 2,6% em julho.
• O PCE núcleo em termos anuais deve ter aumentado 3,0% em agosto, frente a 2,9% em julho.

Do outro lado, estão os preços dos serviços, que Hirt espera que aumentem a uma taxa de 0,3% em agosto. Por enquanto, ele afirma não ver sinais preocupantes de que a inflação dos serviços esteja se espalhando para os preços dos bens.

Tarifas Devem Pressionar a Inflação para C cima a Longo Prazo

Embora a divulgação de sexta-feira possa pintar um quadro de inflação de bens mais suave, Hirt acredita que um mês de dados não é indicativo de uma tendência. Ao longo do ano, “o aumento nos preços dos bens tem sido pronunciado”, afirma.

De modo geral, os economistas esperam que as tarifas mantenham a inflação bem acima da meta de 2% do Federal Reserve nos próximos meses, com muitos analistas prevendo um pico nas pressões de preços que ocorrerá em 2026.

“Tarifas estão dando nova vida à inflação, começando pelos preços dos bens, mas provavelmente se espalhando para o restante da economia com um atraso”, escreve Preston Caldwell, economista-chefe dos EUA na Morningstar, em sua previsão para o terceiro trimestre. “As empresas relutam em aumentar preços, mas eventualmente serão obrigadas a fazê-lo.” Caldwell prevê uma inflação do PCE de 2,7% para este ano e de 3,0% para 2026.

Quanto o Fed Vai Cortar Juros?

A inflação persistente complica o cálculo do Fed, que no início deste mês realizou sua primeira redução de juros em um ano. Os preços permanecem elevados, mas uma série de dados do verão mostrou que o mercado de trabalho esfriou significativamente, o que o Fed afirmou ser motivo suficiente para cortar as taxas de juros. Hirt da Vanguard diz que a reunião de setembro foi notável devido às “incertezas” que introduziu.

Com os dois lados de seu mandato em conflito, o presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou nesta semana em declarações preparadas que “não há caminho isento de riscos” para a política monetária. Isso levou a diferenças mais amplas do que o habitual nas expectativas dos membros do comitê do Fed quanto às taxas futuras.

Os mercados de futuros de títulos veem aproximadamente 94% de chance de outra redução de juros em outubro, e 75% de chance de duas reduções adicionais até dezembro, de acordo com dados do CME FedWatch Tool.

Hirt espera apenas mais uma redução, que ele acredita ser mais provável de ocorrer em outubro do que em dezembro. Ele acha que o cenário inflacionário é “mais preocupante” do que o mercado está considerando, dado o tempo que as pressões de preços têm permanecido elevadas e a incerteza remanescente sobre quanto tempo durarão as novas pressões das tarifas. “O Fed precisa continuar adicionando esse elemento de cautela em relação ao mandato de inflação”, afirma. No final, ele espera que o Fed faça menos cortes do que o mercado espera neste ciclo.