Fundador da Aave: Qual é o segredo do mercado de empréstimos DeFi?

Autor: Stani.eth
Traduzido por: Ken, Chaincatcher

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O empréstimo on-chain começou por volta de 2017, sendo inicialmente uma experiência marginal relacionada a ativos criptográficos. Hoje, tornou-se um mercado que supera os 1000 bilhões de dólares, cujo principal motor é o empréstimo de stablecoins, garantido principalmente por garantias nativas de criptomoedas como Ethereum, Bitcoin e seus derivados. Os tomadores de empréstimo liberam liquidez por meio de posições longas, executam ciclos de alavancagem e realizam arbitragem de lucros.
O mais importante não é a criatividade, mas a validação. Os comportamentos dos últimos anos mostram que, mesmo antes de as instituições começarem a prestar atenção, o empréstimo automatizado baseado em contratos inteligentes já tinha uma demanda real e uma verdadeira compatibilidade entre produto e mercado.
O mercado de criptomoedas ainda é volátil. Construir sistemas de empréstimo sobre os ativos mais dinâmicos existentes força os empréstimos on-chain a resolver imediatamente questões de gestão de risco, liquidação e eficiência de capital, ao invés de escondê-las por trás de políticas ou discricionariedade humana. Sem garantias nativas de criptomoedas, não é possível perceber o quão poderosa pode ser uma verdadeira automação de empréstimos on-chain.
O diferencial não está na criptomoeda como classe de ativo, mas na transformação da estrutura de custos trazida pelas finanças descentralizadas.

Por que o empréstimo on-chain é mais barato
A razão pela qual o empréstimo on-chain é mais barato não é por ser uma tecnologia nova, mas por eliminar desperdícios financeiros em várias camadas. Hoje, os tomadores de empréstimo podem obter stablecoins na cadeia por cerca de 5% de custo, enquanto instituições centralizadas de empréstimo de criptomoedas cobram de 7% a 12%, além de taxas de serviço, taxas adicionais e comissões.
Quando as condições favorecem o tomador, optar por empréstimos centralizados não é conservador, mas até irracional.
Essa vantagem de custo não vem de subsídios, mas da agregação de capital em sistemas abertos. Mercados sem permissão, ao reunir capital e precificar riscos, têm uma vantagem estrutural sobre mercados fechados, pois transparência, composabilidade e automação impulsionam a competição.
O fluxo de capital é mais rápido, a liquidez ociosa é penalizada e a ineficiência é exposta em tempo real.
Inovações se espalham imediatamente.
Quando surgem novos primitives financeiros como Ethena’s USDe ou Pendle, eles absorvem a liquidez de todo o ecossistema e ampliam o uso de primitives existentes, como Aave, sem necessidade de equipes de vendas, processos de reconciliação ou departamentos de back-office.
Código substitui custos administrativos.
Isso não é apenas uma melhoria incremental, mas um modo de operação fundamentalmente diferente.
Todas as vantagens na estrutura de custos se refletem nos alocadores de capital e, mais importante, beneficiam os tomadores de empréstimo.

Cada grande mudança na história moderna seguiu um padrão semelhante. Sistemas de ativos pesados tornam-se leves. Custos fixos tornam-se variáveis. Trabalho humano é substituído por software. Escalabilidade centralizada substitui construções repetidas locais. Capacidade excedente é convertida em utilização dinâmica.
No início, essas mudanças parecem ruins. Servem usuários não essenciais (por exemplo, empréstimos de criptomoedas, não casos de uso mainstream), competem inicialmente pelo preço antes de melhorar a qualidade, e antes que as empresas existentes possam responder em escala, parecem pouco sérias.
O empréstimo on-chain encaixa exatamente nesse padrão.
Os primeiros usuários eram principalmente pequenos detentores de criptomoedas. A experiência era ruim. As carteiras eram estranhas. Stablecoins não acessavam contas bancárias.
Mas tudo isso não importa, pois os custos são menores, a execução é mais rápida e o acesso é global. Com melhorias adicionais, fica mais fácil de obter.

Como será o desenvolvimento futuro
Durante o mercado de baixa, a demanda diminui, os rendimentos se comprimem, revelando uma dinâmica mais importante.
O capital em empréstimos on-chain está sempre em competição. A liquidez não fica parada por decisões trimestrais ou hipóteses de balanço. Ela é constantemente reprecificada em um ambiente transparente.
Poucos sistemas financeiros são tão implacáveis quanto esse.
O empréstimo on-chain não sofre de falta de capital, mas de falta de garantias para emprestar.
Hoje, a maior parte dos empréstimos on-chain apenas reutiliza as mesmas garantias em estratégias semelhantes.
Isso não é uma limitação estrutural, mas temporária.
Criptomoedas continuarão a gerar ativos nativos, primitives produtivos e atividades econômicas on-chain, ampliando o alcance do empréstimo.
Ethereum está se consolidando como um recurso econômico programável.
Bitcoin está reforçando seu papel como armazenamento de energia econômica.
Nenhum deles é o estado final.
Para alcançar bilhões de usuários, o empréstimo on-chain precisa incorporar valor econômico real, não apenas conceitos financeiros abstratos.
No futuro, ativos nativos criptográficos autônomos serão combinados com direitos e obrigações do mundo real tokenizados, não para copiar o sistema financeiro tradicional, mas para operá-lo com custos extremamente baixos.
Isso será um catalisador para que as finanças descentralizadas substituam os sistemas financeiros tradicionais.

Onde o empréstimo falhou
Hoje, o custo elevado do empréstimo não se deve à escassez de capital.
O capital é abundante.
A taxa de liquidação de capital de alta qualidade é de 5% a 7%.
A taxa de liquidação de risco de capital de risco é de 8% a 12%.
Ainda assim, os tomadores de empréstimo pagam altas taxas, pois tudo ao redor do capital é ineficiente.
A emissão de empréstimos é inchada por custos de aquisição e modelos de crédito atrasados.
A aprovação binária faz com que tomadores de alta qualidade paguem valores excessivos, enquanto os de baixa qualidade recebem subsídios até a inadimplência.
O serviço ainda é manual, burocrático e lento.
Cada camada de incentivo está desalinhada.
Quem precifica risco raramente assume risco de verdade.
Corretores não assumem responsabilidade por inadimplência.
Os iniciadores de empréstimos vendem imediatamente a exposição ao risco.
Independentemente do resultado, todos recebem pagamento.
A verdadeira consequência do custo do empréstimo está na falha do mecanismo de feedback.
O sistema de empréstimos ainda não foi revolucionado porque a confiança prevalece sobre a experiência do usuário, a regulamentação limita a inovação e as perdas são mascaradas antes de explodirem, reforçando uma postura conservadora.
Assim, o empréstimo ainda parece uma adaptação de produtos da era industrial ao mercado de capitais digital.

Quebrando a estrutura de custos
A menos que emissão, avaliação de risco, serviços e alocação de capital sejam completamente nativos de software e on-chain, os tomadores continuarão pagando valores excessivos, e os credores continuarão justificando esses custos.
A solução não é mais regulamentação ou melhorias marginais na experiência do usuário.
É romper a estrutura de custos.
Automatizar processos.
Transparência substituir discricionariedade.
Determinismo substituir reconciliações.
Essa é a revolução que as finanças descentralizadas podem trazer ao empréstimo.
Quando o empréstimo on-chain se tornar claramente mais barato na operação ponta a ponta do que o empréstimo tradicional, a adoção será inevitável.
Aave surgiu nesse contexto, podendo atuar como uma camada de capital fundamental para o novo sistema financeiro, atendendo desde fintechs até instituições financeiras e consumidores em todo o setor de empréstimos.
O empréstimo se tornará o produto financeiro mais empoderador, justamente porque a estrutura de custos das finanças descentralizadas permitirá que capital de rápida circulação flua para as aplicações que mais precisam dele.
O capital abundante criará inúmeras oportunidades.