Os 'Sete Magníficos' impulsionaram o mercado de ações a máximos históricos nos últimos anos. Acabou a tendência?

Os “Magníficos Sete” que impulsaram o mercado mais amplo a níveis recorde nos últimos anos foram virados de cabeça para baixo este ano. Todas as ações do grupo, exceto duas, estão em queda no início de 2026, com a Microsoft a perder quase 18% e a Tesla e a Amazon a desvalorizar mais de 8% cada. A Alphabet, dona do Google, considerada uma das principais vencedoras da inteligência artificial em 2025, está praticamente estável, enquanto a Nvidia, favorita na fabricação de chips, sobe apenas 1% este ano. O ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS) está em queda de quase 6% no acumulado do ano. As quedas ocorrem num contexto de várias preocupações sobre os altos investimentos de capital dessas empresas em inteligência artificial — e a sua capacidade de atender às expectativas cada vez mais elevadas de crescimento dos lucros. Modelos de IA que melhoram rapidamente e a crescente competição no setor também aumentam a volatilidade. A atenção também aumentou devido à forte valorização das ações, levando a uma rotação do investimento de nomes de alto crescimento para áreas cíclicas do mercado que há muito tempo são consideradas subvalorizadas em comparação. “Todas essas coisas estão criando um pouco de dor de cabeça e uma resistência para o setor. Elas estão mortas? Podem estar este ano. Podem simplesmente oscilar dentro de um intervalo”, disse Stephanie Link, estrategista-chefe de investimentos da Hightower Advisors, à CNBC. Preocupações com o fluxo de caixa livre Uma questão notável para os investidores tem sido a pressão sobre o fluxo de caixa livre dos gigantes da tecnologia, devido aos seus investimentos em IA. “O catalisador para a venda inicial foi o fato de alguns deles terem fluxo de caixa livre negativo, e outros apresentarem fluxo de caixa praticamente estável ano após ano, ao contrário do que temos visto na última década com essas empresas”, afirmou Link. “E acho que estamos vendo uma ampliação do comércio de IA, e que não é preciso possuir apenas os Magníficos Sete. Existem outros que também vão vencer.” Quatro das maiores empresas de tecnologia dos EUA por valor de mercado — Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft — esperam gastar quase 700 bilhões de dólares combinados este ano. Isso representaria um aumento de cerca de 60% em relação aos níveis de 2025. Essas quatro grandes empresas de internet juntas geraram 200 bilhões de dólares em fluxo de caixa livre no ano passado, uma queda em relação aos 237 bilhões de dólares de 2024. A Microsoft agora espera um fluxo de caixa livre praticamente estável pela primeira vez em anos, principalmente devido aos gastos intensos em centros de dados. A Amazon registrou uma queda de 11,2 bilhões de dólares no fluxo de caixa livre no seu quarto trimestre, abaixo dos 38,2 bilhões de dólares do período do ano anterior. A Alphabet apresentou um forte fluxo de caixa livre no quarto trimestre, mas afirmou que espera que os investimentos em capital de 2026 quase dobrem os gastos de 2025. Link e o analista da Melius Research, Ben Reitzes, observaram que a queda do Big Tech ocorre enquanto os investimentos em IA do grupo beneficiaram diversos players downstream — como construtores de centros de dados, empresas de geração de energia e nomes de infraestrutura energética. “Não ficaria surpreso se a Broadcom gerasse mais fluxo de caixa livre do que a MSFT este ano, quando tudo estiver dito e feito. O dinheiro vai direto de um lugar (os hyperscalers) para outro (NVDA, Broadcom e outros nomes de infraestrutura)… Os investidores estão votando com os pés até agora neste ano, já que ninguém consegue entender o fluxo de caixa livre dos hyperscalers na década de 2030 para o seu modelo de DCF mental”, escreveu Reitzes em uma nota de quinta-feira para os clientes. Lucros estagnados em questão O crescimento dos lucros é fundamental para que os Magníficos Sete justifiquem seus altos preços e avaliações de ações. A temporada tem sido “até agora medíocre”, escreveu o analista do Barclays, Venu Krishna, em uma nota de quarta-feira para os clientes. O crescimento do lucro por ação do Big Tech está em 26,6% ano a ano — o que, “no contexto da própria história do Big Tech, é o menor crescimento” desde o primeiro trimestre de 2023, disse ele. Apenas a Nvidia ainda precisa divulgar resultados, o que ele afirmou que pode ser decisivo para o grupo. “A surpresa no EPS do Big Tech está em +5,3%, abaixo da mediana de longo prazo de +7,2%, e ao contrário do último trimestre, não houve grandes encargos pontuais que pesassem na superação geral do grupo”, escreveu Krishna, acrescentando que “a desaceleração do EPS está contribuindo para a compressão dos múltiplos”. Segundo Krishna, o Big Tech agora é negociado a aproximadamente 25 vezes o lucro futuro, retornando a níveis de avaliação vistos pela última vez na primeira metade do ano passado. Apesar de a maioria das empresas do Big Tech que divulgaram resultados ter superado as estimativas de receita e lucro, isso não foi suficiente para a Wall Street. As ações da Microsoft sofreram uma venda histórica mesmo após a empresa registrar sua maior superação de lucros de todos os tempos. Os investidores ficaram desapontados com um crescimento ligeiramente abaixo do esperado na Azure e outros serviços de nuvem, e muitos permanecem céticos quanto ao crescimento do Microsoft Copilot, dado o alto nível de capex da empresa. Bryn Talkington, fundadora e sócia-gerente da Requisite Capital Management, acredita que o mercado está em modo de esperar e ver os resultados impulsionados pelos investimentos em IA das empresas de tecnologia. Alexa e Copilot ficam atrás em relação a produtos de IA de pares, ela afirmou. “Quando você realmente analisa os lucros e as margens, todos os lucros e margens ainda vêm de tecnologia… O mercado não gosta do gasto em capex e, até que haja uma linha de visão clara sobre o que essas empresas estão resolvendo, a Microsoft, a Amazon continuarão sob pressão”, disse Talkington na quinta-feira, no “Halftime Report” da CNBC. Além dessas preocupações, a rotação do mercado também pressionou o setor de tecnologia este ano. Empresas cíclicas que ficaram de fora do rally de alta agora se beneficiam da força na economia dos EUA e no crescimento do produto interno bruto, apontou Glen Smith, da GDS Wealth Management. “As ações do Magníficos Sete estão enfrentando dificuldades este ano simplesmente porque essas ações estão exaustas. São empresas e ações incríveis, mas em algum momento, é preciso uma pausa”, disse Smith, diretor de investimentos da GDS. “Tanto o impulso relacionado à IA já foi precificado.” Alguns bancos de Wall Street também estão ficando menos otimistas em relação à tecnologia. Para “diversificar” sua exposição aos Magníficos Sete, o Citi na quinta-feira rebaixou o setor de tecnologia para neutro e transferiu metade de suas posições com excesso de peso em tecnologia para setores cíclicos.