O que Precisa de Saber Sobre a Fusão SpaceX-xAI Antes do IPO da SpaceX em 2026

Até agora, você deve ter ouvido as notícias: Elon Musk planeia fazer a IPO da SpaceX em julho de 2026 — pouco menos de seis meses a partir de agora. Isto acontecerá depois de ele já ter:

• Realizado uma venda interna de ações da SpaceX, avaliando a empresa em 800 mil milhões de dólares (em dezembro).
• Fundido a sua plataforma de redes sociais com prejuízo, X (antiga Twitter), na sua empresa de inteligência artificial ainda mais perdedora, a xAI (em março).
• E, mais recentemente, fundido o resultado dessa fusão com a própria SpaceX (apenas no mês passado).

O resultado? Goste ou não, quando a SpaceX fizer a IPO mais tarde este ano, com uma avaliação de 1,5 trilião de dólares, poderás comprar ações do Twitter, da xAI (ou seja, Grok) e da SpaceX, tudo ao mesmo tempo.

Na verdade, se quiseres participar na IPO da SpaceX, deves comprar os três.

Fonte da imagem: SpaceX.

A matemática da fusão de Elon Musk

Se te tens perguntado (como eu) como é que a SpaceX esperava valorizar uma empresa avaliada em 800 mil milhões de dólares há apenas alguns meses, e vendê-la a investidores por quase o dobro — 1,5 triliões de dólares — daqui a cinco meses, esta pode ser a resposta: Talvez a própria SpaceX não valha 1,5 triliões de dólares, mas talvez a SpaceX mais a X mais a xAI, tudo junto, valham 1,5 triliões de dólares?

Elon Musk espera que tu pense que sim.

Então, como é que exatamente funciona a matemática?

Vamos começar pelo início, com a fusão entre X e xAI em março de 2025. Na altura, Musk contratou o escritório de advogados Sullivan and Cromwell para estabelecer avaliações justas para ambas as empresas. O escritório concluiu que a X valia provavelmente 33 mil milhões de dólares, enquanto a xAI valia 80 mil milhões — totalizando 113 mil milhões.

Quase um ano depois, e após um ano agitado para a xAI, o conselho de administração dessa empresa concluiu que o seu valor justo duplicou para 250 mil milhões (conforme The Wall Street Journal reportou na semana passada). O conselho da SpaceX, por sua vez, acredita que a SpaceX vale hoje 1 trilião de dólares — um aumento de 25% em relação a dois meses atrás.

Assim, quando a xAI e a SpaceX concluíram a sua fusão a 30 de janeiro, usaram essa avaliação: SpaceX mais X mais xAI valem 1,25 triliões de dólares em conjunto. Partindo desse ponto de partida, a ideia de a gigante tecnológica tripartida crescer até 1,5 triliões de dólares até à IPO da SpaceX em julho não é nada descabida.

Afinal, só subiria 20% em cinco meses. Isso não é nada incomum no mundo da tecnologia!

Quanto valem realmente a SpaceX, a X e a Grok?

Mas isso não significa necessariamente que devamos concordar com essa avaliação.

Considere: Antes e depois das fusões que já realizaram, a SpaceX, a X e a xAI eram e continuam a ser empresas privadas. Assim, nenhuma delas teve que divulgar publicamente os seus detalhes financeiros. Até que apareça um prospecto de IPO real, estamos todos a adivinhar quanto de receita e lucro as empresas estão a gerar.

Dito isto, muita gente muito inteligente passou bastante tempo tentando fazer exatamente isso, e fazendo as melhores estimativas possíveis. O que concluíram?

De acordo com a Payload Space, a SpaceX propriamente dita gerou 15 mil milhões de dólares em 2025, e deverá gerar 23,8 mil milhões em 2026. A Reuters, citando “duas pessoas familiarizadas com os resultados da empresa”, acrescenta que o lucro da SpaceX pode ter sido de até 8 mil milhões no ano passado.

Entretanto, acredita-se que a xAI tenha gerado aproximadamente 250 milhões de dólares em receita nos últimos seis meses reportados, tendo perdido 2,5 mil milhões nesse processo. Isso implica uma taxa de execução de cerca de 500 milhões de dólares anuais em receita e 5 mil milhões em perdas anuais (embora tanto a receita quanto as perdas estejam a crescer, esses números podem ser maiores).

Como estimativa, isso é suficiente para trabalhar. Pegue na SpaceX lucrativa e combine com a xAI não lucrativa. Quando a SpaceX fizer a sua IPO como uma única empresa combinada, pode pensar nela como uma empresa com cerca de 16 mil milhões de dólares em receita, 3 mil milhões de lucro, e uma taxa de crescimento de vendas de 50%.

Como avaliar a SpaceX

O que isto significa para os investidores na IPO da SpaceX? 1,5 triliões de dólares divididos por 16 mil milhões de dólares avalia a SpaceX em pouco menos de 94 vezes as vendas passadas. 1,5 triliões de dólares divididos por 3 mil milhões de dólares avalia as ações da SpaceX em 500 vezes os lucros passados.

Pessoalmente, acho ambas essas avaliações um pouco extremas. A menos que o prospecto de IPO mostre números significativamente melhores do que os que calculei acima, não irei investir na IPO da SpaceX.