A queda desta semana nas ações de gestores de ativos foi impulsionada pelos receios de crédito privado. Aqui está o que está preocupando os investidores.

Por Christine Idzelis e Tomi Kilgore

As ações de gestores de ativos caíram devido a preocupações sobre um fundo de crédito privado gerido pela Blue Owl Capital, desencadeando uma ansiedade mais ampla sobre efeitos de transbordamento

Os receios dos investidores acerca dos padrões de empréstimo da indústria de crédito privado intensificaram-se.

As ações de gestores de ativos enfrentaram uma forte pressão de venda na semana passada, após preocupações sobre um fundo de crédito privado gerido pela Blue Owl Capital desencadearem uma ansiedade mais ampla entre os investidores sobre efeitos de transbordamento.

As ações da Blue Owl (OWL) tiveram uma grande queda na sexta-feira, aprofundando as perdas semanais para cerca de 12%, de acordo com dados da FactSet. As ações de outros gestores de ativos que oferecem exposição a negócios de crédito privado — frequentemente através de empresas de desenvolvimento de negócios, também conhecidas como BDCs — também caíram na semana, incluindo Ares Management (ARES), Blackstone (BX), Apollo Global Management (APO) e KKR & Co. (KKR), mostram dados da FactSet.

As ações desses gestores de ativos têm vindo a cair há meses devido a preocupações sobre seus padrões de subscrição. Mas uma recente venda de ações de empresas de software ajudou a amplificar essas preocupações, já que muitas dessas empresas têm emprestado fortemente ao setor de software.

A confiança dos investidores no crédito privado sofreu um abalo na semana passada com a notícia de que a Blue Owl estava a interromper resgates do seu fundo Blue Owl Capital Corp. II, que empresta a empresas de médio porte nos EUA. Isso despertou temores mais amplos sobre possíveis problemas nos portfólios de outros fundos de dívida privada e BDCs — e preocupações de que as empresas possam restringir ainda mais os investidores individuais que desejam sair deles.

“O debate agora é se isto é mais um episódio específico de uma empresa, ou se é algo emblemático da indústria” e uma espécie de “canário na mina de carvão”, disse Jimmy Chang, diretor de investimentos do Rockefeller Global Family Office, numa entrevista. “No caso da Blue Owl, certamente há muito foco no seu empréstimo a empresas de software”, já que esse setor corre o risco de ser perturbado pela inteligência artificial, observou.

Mas Chang acrescentou que os investidores também estão a focar na estrutura dos BDCs — alguns dos quais estão listados em bolsas de valores e negociam diariamente, mesmo que os empréstimos privados em seus portfólios não o façam. Os BDCs normalmente emprestam a pequenas e médias empresas privadas.

“Não é um mercado líquido”, afirmou.

Isso representa um risco potencial para os investidores, já que os gestores de ativos dos BDCs podem precisar vender empréstimos que detêm em seus portfólios para atender a pedidos de resgate súbitos, explicou Chang. E, quando os empréstimos se tornam difíceis de vender, os gestores podem precisar vendê-los com desconto ou decidir interromper os resgates, num processo conhecido como gating. Os BDCs podem ficar sob pressão como resultado, colocando o capital dos investidores em risco.

Alguns investidores individuais podem estar a despertar para os riscos associados ao agrupamento de empréstimos privados em veículos negociados publicamente, algo que constitui uma “desalinhamento de liquidez”, disse Sameer Samana, chefe de ações globais e ativos reais do Wells Fargo Investment Institute, numa entrevista telefónica.

A recente queda nos fundos negociados em bolsa que oferecem exposição aos BDCs reflete preocupações sobre fissuras na indústria.

As ações do ETF VanEck BDC Income ETF BIZD — cujas três principais participações, até 19 de fevereiro, eram Ares Capital Corp. (ARCC), Blue Owl Capital Corp. (OBDC) e Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) — terminaram sexta-feira com uma perda semanal de 1,9%. O ETF caiu mais de 25% nos últimos 12 meses, de acordo com dados da FactSet.

As participações do ETF VanEck BDC Income também incluem a FS KKR Capital Corp. (FSK), um BDC que é uma parceria entre a Future Standard e a KKR.

Embora alguns dos grandes gestores de ativos alternativos cujas ações venderam na semana passada estejam envolvidos em empresas de desenvolvimento de negócios negociadas publicamente, o BDC da Apollo não está listado numa bolsa. Além disso, enquanto a maioria dos BDCs foca em empréstimos ao mercado médio, o Apollo Debt Solutions BDC concentra-se predominantemente em negócios maiores, de acordo com o site do gestor de ativos.

“Crédito privado cresceu tanto”, observou Chang.

Gigantes do private equity como Blackstone, Apollo e KKR ajudaram a impulsionar esse crescimento ao expandir seus negócios de crédito privado. Muitos negócios de private equity são financiados com crédito privado.

À medida que grandes gestores de ativos foram envolvidos nos temores de dívida privada, as ações da Apollo Global caíram mais de 4% na semana passada. A Blackstone caiu 6,6% na semana, enquanto a Ares Management registou uma perda semanal de 8%, de acordo com dados da FactSet.

Existem várias formas de investidores individuais obterem exposição ao crédito privado. O fundo no centro dos receios de resgates de crédito privado na semana passada, a Blue Owl Capital Corp. II, não é um BDC negociado publicamente.

“Não estamos a interromper a liquidez dos investidores na OBDC II”, afirmou um porta-voz da Blue Owl, numa declaração enviada por email à MarketWatch. “Estamos a acelerar a devolução de capital.”

A recente venda de ativos da empresa irá “devolver 30% do capital dos investidores da OBDC II ao valor patrimonial por ação aos acionistas de forma proporcional”, segundo a declaração da Blue Owl. “Em vez de retomar uma oferta de resgate de 5% por trimestre, onde apenas os investidores que oferecem resgates recebem uma pequena parte do seu capital de volta, estamos a devolver seis vezes mais capital e a devolvê-lo a todos os acionistas nos próximos 45 dias.”

O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, abordou o crescimento do crédito privado fora do sistema bancário na última década, ao falar no Dallas Economic Club na sexta-feira — observando que está preocupado em acompanhar como a indústria se envolve com o sistema financeiro regulado.

“O nosso trabalho é garantir que o sistema regulado não seja afetado pelo crédito privado”, afirmou no evento, após apontar para a crise das hipotecas subprime que desencadeou a crise financeira global há quase 20 anos.

“Espero que tenham sido prudentes nas suas carteiras de empréstimos”, disse Bessent. “Temos a capacidade de levantar o pano”, acrescentou. “Quando recebe uma chamada [de que] o secretário do Tesouro quer falar consigo, atende a chamada.”

Entretanto, os gestores de crédito privado podem encontrar algum apoio no facto de a economia dos EUA estar a expandir-se, mesmo que o ritmo de crescimento tenha desacelerado mais do que o esperado durante o quarto trimestre.

“A nossa leitura é que, para haver uma crise de crédito real, provavelmente será necessária uma recessão”, disse Chang, acrescentando que os incumprimentos tendem a ser mais elevados num ambiente recessivo.

Ainda assim, os receios de bolha de IA e de disrupção no mercado de ações dos EUA colidiram com o crédito privado, segundo Anthony Saglimbene, estratega-chefe de mercado da Ameriprise Financial. “Há menos visibilidade”, e, portanto, menos compreensão, dos negócios feitos em crédito privado e private equity, afirmou numa entrevista.

“Começa a parecer que os investidores estão tão preocupados que os resgates de algumas dessas estratégias” começaram a aumentar, disse Saglimbene. Mas, acrescentou, o crédito privado não parece ser um “problema sistêmico”.