O mercado de cacau mostra resiliência à medida que as pressões de oferta aumentam

Atividade recente no mercado de cacau revelou uma contradição marcante: enquanto os fornecimentos globais enfrentam restrições crescentes, os indicadores de demanda de regiões-chave estão enviando sinais mistos, mas no final das contas favoráveis. Essa dinâmica no mercado de cacau está a remodelar as trajetórias de preço e a reorganizar o sentimento dos investidores em torno de uma das commodities agrícolas mais voláteis.

Os contratos futuros de cacau de NY de março subiram 110 pontos (+2,22%) na negociação recente, enquanto o cacau de Londres ganhou 62 pontos (+1,70%), marcando uma reversão notável em relação à fraqueza da sessão anterior. A mudança foi catalisada por dados da Ásia que desafiaram expectativas baixistas, desencadeando cobertura de posições vendidas e renovado interesse de compra.

Demanda Asiática Desafia Expectativas, Sinalizando Estabilidade de Mercado

A Associação de Cacau da Ásia informou que as moagem de cacau na Ásia no quarto trimestre caiu apenas 4,8% ano a ano, atingindo 197.022 toneladas métricas — muito melhor do que a previsão de -12%. Essa contração menor do que o esperado foi suficiente para gerar uma onda de cobertura de posições vendidas entre traders que haviam se posicionando para uma deterioração mais profunda da demanda. A América do Norte também apresentou surpresa positiva, com as moagem de cacau do quarto trimestre crescendo 0,3% ano a ano, atingindo 103.117 toneladas métricas, contra expectativas de desempenho estático.

No entanto, a resiliência da demanda na Ásia e na América do Norte contrastou com a fraqueza na Europa. A Associação Europeia de Cacau relatou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caiu 8,3% ano a ano, atingindo 304.470 toneladas métricas, muito pior do que a previsão de uma queda de 2,9%, marcando o pior desempenho do quarto trimestre em 12 anos. Essa divergência destaca uma fragmentação crescente na dinâmica do mercado global de cacau.

Restrições de Oferta de Grandes Produtores Apertam o Mercado

O panorama de oferta permanece significativamente mais apertado do que em anos anteriores, com regiões produtoras principais enfrentando obstáculos. Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, reportou exportações de novembro de 35.203 toneladas, uma queda de 7% em relação ao ano anterior. Mais preocupante para o mercado de cacau, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a temporada de 2025/26 terá uma produção 11% menor, atingindo 305.000 toneladas, contra as 344.000 toneladas esperadas no ano anterior.

A Costa do Marfim, que ocupa a posição de maior produtora mundial de cacau, apresenta um quadro mais complexo. As remessas cumulativas aos portos até 11 de janeiro atingiram 1,13 milhões de toneladas métricas para o novo ano de comercialização, uma queda de 2,6% em relação ao período do ano anterior, que foi de 1,16 milhões de toneladas métricas. Embora isso indique uma redução na demanda, condições favoráveis de cultivo relatadas pelo Tropical General Investments Group e pela Mondelez sugerem que a colheita de fevereiro a março pode reforçar os estoques. A Mondelez observou que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos, oferecendo um alívio modesto para um mercado há muito tempo assombrado por preocupações de oferta.

Pressões sobre Inventários e Perspectiva de Oferta Global Restrita

As dinâmicas de inventário apresentam um quadro complexo para o mercado de cacau. Os estoques monitorados pelo ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 10 meses, 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, antes de se recuperarem modestamente para 1.680.417 sacos até meados de janeiro, sugerindo que a oferta permanece relativamente restrita apesar da recente recuperação.

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) mudou fundamentalmente sua perspectiva para os equilíbrios globais de cacau. Em novembro, a ICCO reduziu sua estimativa de superávit global para 2024/25 de 142.000 toneladas métricas para apenas 49.000 toneladas métricas, ao mesmo tempo que cortou as previsões de produção global de 4,84 milhões de toneladas métricas para 4,69 milhões. Isso representou uma reprecificação dramática das condições de mercado após a ICCO ter estimado anteriormente um déficit massivo de 494.000 toneladas métricas para 2023/24 — a maior escassez em mais de 60 anos. A transição de déficits históricos para modestos superávits — o primeiro em quatro anos — marca um ponto de inflexão crítico para o mercado de cacau.

O Rabobank reforçou essa tese de aperto ao reduzir sua estimativa de superávit global para 2025/26 de 328.000 toneladas métricas para 250.000, sinalizando convicção contínua na fundamentação de oferta restrita.

Contexto Político: Atraso na Deforestação da UE Modera Pressões de Oferta

Um obstáculo foi removido quando o Parlamento Europeu aprovou um atraso de um ano na Regulamentação de Deforestação da UE (EUDR) em novembro. A EUDR visa restringir as importações de commodities, incluindo cacau, de regiões que enfrentam desmatamento. O atraso oferece uma folga para os produtores na África, Indonésia e América do Sul, garantindo que fornecimentos abundantes possam continuar fluindo para os mercados da UE — uma força moderadora no mercado de cacau que compensa parcialmente as preocupações de produção de regiões-chave.

O cenário atual do mercado de cacau reflete, assim, o conflito entre a restrição estrutural de oferta e a volatilidade episódica da demanda, com intervenções políticas ocasionalmente inclinando a balança.