Desmascarando a bolha de ativos que alimenta a desigualdade de riqueza global

As pessoas mais ricas do mundo estão a experimentar ganhos sem precedentes — não através de inovação empresarial ou investimentos produtivos, mas por meio de uma expansão sistemática dos valores dos ativos que pouco tem a ver com o crescimento económico subjacente. Este fenómeno de bolha de ativos remodelou silenciosamente a economia global, criando um sistema onde aqueles que já detêm uma riqueza significativa acumulam exponencialmente, enquanto todos os outros ficam ainda mais atrás. Uma análise abrangente do McKinsey Global Institute revela como os 600 trilhões de dólares em riqueza global se tornaram cada vez mais desligados da produtividade económica genuína, levantando questões urgentes sobre sustentabilidade financeira e equidade social.

Porque é que os 600 trilhões de dólares em riqueza global são construídos sobre areia

O mundo atingiu um marco histórico em 2025: as holdings de riqueza subiram para um nível sem precedentes de 600 trilhões de dólares. No entanto, este valor impressionante oculta uma realidade preocupante. Mais de um terço deste aumento de riqueza desde 2000 — aproximadamente 400 trilhões de dólares — corresponde a ganhos puramente intangíveis, desconectados da economia real. Estes não são lucros provenientes de inovação genuína, eficiência na produção ou investimentos produtivos. Em vez disso, são apreciações de preço sobre ativos existentes: imóveis que disparam além do crescimento salarial, ações que sobem apesar de uma produtividade corporativa estagnada, e instrumentos financeiros que se multiplicam através de estímulos monetários, em vez de desempenho empresarial.

A matemática da dívida em relação à riqueza que sustenta este crescimento conta uma história ainda mais sombria. Para cada dólar de novo investimento real em capacidade produtiva, o sistema financeiro gerou dois dólares de dívida adicional. Esta explosão de dívida financiou compras de ativos, que por sua vez impulsionaram os preços dos ativos, criando uma espiral auto-reforçada desconectada da produção económica real. A pesquisa do McKinsey também revelou que aproximadamente 40% do crescimento da riqueza global resultou de inflação acumulada, em vez de criação de valor nova. Em essência, apenas 30% do aumento de 600 trilhões de dólares em riqueza representou uma expansão genuína da economia real — novas fábricas, avanços tecnológicos, melhorias nos serviços ou crescimento empresarial legítimo.

O paradoxo da propriedade de ativos: por que os ricos continuam a ficar mais ricos

O mecanismo que impulsiona a concentração de riqueza é simples, mas devastador: quem possui ativos que apreciam valor torna-se mais rico independentemente do seu trabalho ou produtividade. Os 1% mais ricos da população mundial agora detêm pelo menos 20% de toda a riqueza. Dentro de países ricos, esta concentração intensifica-se dramaticamente. Nos Estados Unidos, o 1% mais rico detém 35% de toda a riqueza, com um património líquido médio de 16,5 milhões de dólares por pessoa. Na Alemanha, o 1% mais rico controla 28% da riqueza nacional, com um valor médio de 9,1 milhões de dólares. Estas disparidades não são anomalias — são resultados inevitáveis de uma economia impulsionada por bolhas de ativos.

Aqui está o motivo pelo qual a propriedade de ativos cria uma amplificação automática de riqueza: indivíduos com carteiras substanciais de ações beneficiam de cada aumento percentual nas avaliações de mercado. Os proprietários de imóveis ganham com a valorização imobiliária. Os detentores de obrigações lucram com movimentos favoráveis nas taxas de juro. Entretanto, os trabalhadores assalariados — independentemente de quão diligentemente trabalhem ou de quão produtivamente contribuam — não conseguem acumular riqueza à mesma taxa exponencial, porque a sua principal fonte de rendimento é o trabalho, não os ativos. Aqueles sem holdings significativos enfrentam um dilema aparentemente impossível: gerar poupanças suficientes para comprar ativos que apreciam valor requer níveis de rendimento que a maioria dos trabalhadores nunca alcança, enquanto adiar a compra de ativos significa perder anos de ganhos de preço compostos.

Como os bancos centrais inflaram acidentalmente as bolhas de ativos

O fenómeno da “bolha de tudo” surgiu de decisões políticas deliberadas dos principais bancos centrais. O Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão implementaram programas de afrouxamento quantitativo — essencialmente criando dinheiro novo e injectando-o nos sistemas financeiros — com a intenção declarada de estimular a recuperação económica. O que se seguiu foi previsível: quando grandes quantidades de dinheiro recém-criado inundam os mercados à procura de retornos, os preços dos ativos em praticamente todas as categorias experimentam uma inflação artificial. Ações, imóveis, obrigações, commodities e até criptomoedas passaram por condições de bolha simultâneas — daí o termo “bolha de tudo”.

O timing amplificou o efeito. Durante a COVID-19 e o seu pós, os bancos centrais mantiveram taxas de juro historicamente baixas enquanto expandiam significativamente as massas monetárias. Com contas de poupança tradicionais a oferecer retornos mínimos e o dinheiro a perder valor devido à inflação, os investidores tiveram todo o incentivo para perseguir a valorização dos ativos. As ações e os imóveis dispararam para avaliações que analistas financeiros — incluindo investigadores do Seeking Alpha — caracterizaram como “extremas” em relação às normas históricas e aos fundamentos económicos subjacentes. Os preços das ações nos EUA e os valores das propriedades residenciais em grandes áreas metropolitanas atingiram níveis em que o rendimento de lucros (lucro anual dividido pelo preço) e os rendimentos de aluguer caíram a mínimos históricos, indicando que os preços atuais refletem expectativas futuras, e não geração de valor presente.

O caminho da produtividade: pode a IA quebrar o ciclo de riqueza?

O McKinsey delineou quatro futuros possíveis para esta concentração sem precedentes de riqueza e inflação de ativos. O cenário mais otimista depende de um catalisador crucial: uma explosão de produtividade acelerada que permita à produção económica genuína acompanhar a valorização inflacionada dos ativos. Tal explosão de produtividade poderia emergir de avanços tecnológicos revolucionários — potencialmente a revolução da inteligência artificial atualmente em curso — que melhorem fundamentalmente a eficiência dos trabalhadores, criem novas indústrias ou gerem valor substancial novo.

Neste melhor cenário, os preços das ações poderiam manter-se elevados sem desencadear inflação salarial ou inflação de preços ao consumidor, porque as empresas estão realmente a gerar lucros mais altos e os ganhos de produtividade justificam as avaliações. No entanto, como o McKinsey enfatizou, “As economias dificilmente alcançarão equilíbrio enquanto não acelerarem a produtividade e preservarem a riqueza e o crescimento.” Os cenários alternativos sacrificam algo importante: alguns exigiriam sacrificar uma acumulação robusta de riqueza para evitar uma sobreaquecimento inflacionário; outros sacrificariam o crescimento; os piores resultados sacrificam ambos, levando a uma redefinição dolorosa dos valores dos ativos.

A economia de duas camadas: vencedores e perdedores num mundo impulsionado por ativos

A arquitetura do capitalismo moderno assemelha-se cada vez mais a um sistema de duas camadas. No topo, indivíduos com carteiras substanciais de ativos veem a sua riqueza multiplicar-se através da valorização de preços, completamente divorciada da sua produtividade ou esforço pessoal. Na base, os trabalhadores assalariados contribuem de forma produtiva para a economia — ensinando, engenhando, cuidando, construindo, criando — mas lutam para acumular riqueza porque a sua remuneração chega na forma de salários que mal acompanham a inflação, enquanto os preços dos ativos inflacionam muito mais rápido.

Esta estrutura de duas camadas persiste mesmo durante períodos de forte crescimento económico e baixa taxa de desemprego. Quando “a economia está a correr bem”, isto tradicionalmente significava que havia muitos empregos e os salários estavam a subir. Na economia de bolha de ativos, “estar a correr bem” significa que os preços dos ativos estão a valorizar-se — o que pode acontecer juntamente com salários estagnados ou em declínio, se a criação de dinheiro novo impulsionar avaliações de ativos sem ganhos de produtividade correspondentes. Esta dinâmica explica a recuperação em forma de “letra K” que emergiu após a COVID-19: os detentores de ativos ricos recuperaram e avançaram, enquanto os trabalhadores sem holdings significativos ficaram ainda mais atrás, apesar do emprego estar disponível. Os trabalhadores assalariados podem trabalhar arduamente e de forma consistente e ainda assim assistir à ampliação da desigualdade de riqueza.

Bolhas de ativos à beira de um ponto de ruptura: o que vem a seguir?

A configuração atual é insustentável. Um sistema financeiro que depende substancialmente de ativos que se tornaram desligados da capacidade produtiva subjacente não pode expandir-se perpetuamente nas trajetórias atuais. A análise do McKinsey alerta que, sem uma aceleração dramática na produtividade genuína, o sistema enfrenta dois caminhos problemáticos: ou uma inflação prolongada que gradualmente erode o poder de compra e as poupanças — criando o que os economistas chamam de uma “queima lenta” de riqueza — ou uma correção abrupta, onde trilhões de riqueza em papel evaporam-se à medida que os preços dos ativos se ajustam a avaliações sustentáveis.

Para os trabalhadores comuns e poupadores da classe média, os riscos são concretos. O McKinsey projeta que as diferenças entre os dois cenários mais prováveis podem chegar a 160 mil dólares por agregado familiar até 2033. Essa magnitude não é apenas uma discussão económica teórica, mas resultados práticos que afetam a segurança na reforma, o acesso à habitação e as possibilidades de transferência de riqueza entre gerações. A economia de bolha de ativos criou vencedores e perdedores não com base no talento, educação ou ética de trabalho, mas com base nos ativos que estavam em posição de possuir antes de a inflação de preços acelerar.

Quebrar este ciclo exige uma mudança fundamental. As políticas devem desencorajar simultaneamente a acumulação perigosa de dívida para financiar compras especulativas de ativos, enquanto promovem investimentos legítimos em produtividade. Alternativamente, uma rápida aceleração da produtividade — impulsionada por avanços em inteligência artificial ou outras tecnologias transformadoras — poderia permitir que os fundamentos económicos recuperem o atraso face às avaliações inflacionadas dos ativos. Sem uma dessas correções, a bolha de ativos continuará a ampliar a desigualdade de riqueza, com os já posicionados como proprietários de ativos a acumularem riquezas a taxas exponenciais, enquanto a maioria da humanidade luta para participar de forma significativa na criação de riqueza.