Cotações do Mercado do Cacau sobem à medida que a fraqueza do dólar desencadeia uma recuperação de coberturas de posições curtas

Futuros de cacau registaram uma recuperação significativa na quinta-feira, à medida que um dólar mais fraco impulsionou o encerramento de posições vendidas no mercado. O cacau ICE NY de março fechou +27 pontos (+0,65%), enquanto o cacau ICE de Londres de março avançou +29 pontos (+1,01%). Este movimento de alívio, no entanto, mascara desafios estruturais mais profundos que continuam a pesar sobre a commodity a médio e longo prazo.

O catalisador imediato para a recuperação dos preços foi o dólar mais fraco, que levou os traders a desfazerem algumas posições vendidas acumuladas durante a recente fraqueza. Embora descrita como “suave”, esta atividade de cobertura de posições vendidas proporcionou um impulso suficiente para elevar as cotações após uma queda prolongada. O cacau de Londres atingiu uma mínima de 2,25 anos na quarta-feira, enquanto o cacau de NY atingiu uma mínima de 2 anos na sexta-feira anterior, refletindo a forte venda que precedeu a recuperação de quinta-feira.

Retração do dólar e cobertura de posições vendidas sustentam os futuros a curto prazo

A relação inversa entre o dólar dos EUA e os preços das commodities desempenhou um papel fundamental no rally de quinta-feira. À medida que o dólar recuava, os participantes do mercado que tinham posições vendidas aceleraram o seu encerramento, criando uma pressão de compra que elevou as cotações do cacau. Este tipo de movimento de cobertura de posições vendidas é comum em commodities quando as dinâmicas cambiais mudam de forma abrupta, mesmo que os fundamentos de oferta e procura subjacentes permaneçam desfavoráveis.

No entanto, este suporte de curto prazo mascara o que os traders consideram uma alívio temporário num mercado persistentemente fraco. O rally impulsionado pelo dólar demonstra como fatores técnicos e movimentos cambiais podem momentaneamente sobrepor-se aos sinais de excesso de oferta, embora raramente revertam a tendência estrutural mais ampla a longo prazo.

Surplus global de cacau mantém pressão de longo prazo sobre as cotações

Apesar da recuperação de curto prazo nos preços do cacau, as abundantes reservas globais continuam a dominar as perspetivas fundamentais. A StoneX previu um excedente global de cacau de 287.000 toneladas para a temporada 2025/26, com um excedente adicional de 267.000 toneladas previsto para 2026/27. Estas projeções de excedente sugerem que as pressões de oferta permanecerão como um obstáculo às cotações do cacau por um período prolongado.

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reforçou as preocupações com o excesso de oferta ao reportar que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas. Este acúmulo de inventários, aliado às previsões de excedentes, cria um ambiente onde a recuperação de preços provavelmente enfrentará resistência repetida.

A magnitude da mudança é impressionante: a projeção anterior da ICCO indicava apenas um excedente de 49.000 toneladas para 2024/25, marcando o primeiro excedente em quatro anos após um déficit recorde de 494.000 toneladas em 2023/24. Ainda assim, mesmo com expectativas modestas de excedente, o mercado mostrou-se incapaz de sustentar a força dos preços.

Demanda por chocolate permanece fraca em regiões principais de consumo

A fraca procura ao longo da cadeia de abastecimento global de chocolate tem sido um fator principal que mantém as cotações do cacau sob pressão. Os consumidores continuam a resistir a preços elevados de chocolate, e essa resistência é visível nos números de produção das principais regiões.

A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu a retração à “procura de mercado negativa e à priorização do volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau”.

Dados regionais de moagem reforçam a fraqueza da procura:

• Moagem de cacau na Europa: A Associação Europeia do Cacau reportou que a moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caiu 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas, muito pior do que a previsão de uma queda de 2,9%, marcando o valor mais baixo do quarto trimestre em 12 anos.

• Moagem de cacau na Ásia: A Associação de Cacau da Ásia indicou que a moagem de cacau no quarto trimestre na Ásia diminuiu 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas, sinalizando uma procura enfraquecida na região.

• Moagem de cacau na América do Norte: A Associação Nacional de Confeiteiros reportou que a moagem de cacau no quarto trimestre na América do Norte aumentou apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas, mostrando crescimento mínimo e sugerindo desafios na procura dos consumidores na região.

Em todas as principais regiões de consumo, os dados de moagem apontam para um problema de procura sustentada que dificilmente se inverterá rapidamente, especialmente considerando a sensibilidade dos consumidores aos preços do chocolate.

Colheita na África Ocidental e produção na Nigéria moldam a dinâmica de curto prazo

Do lado da oferta, as regiões produtoras da África Ocidental — que representam a maior parte da produção global de cacau — estão a experimentar condições favoráveis de cultivo que podem impulsionar as colheitas de curto prazo.

O Tropical General Investments Group informou que o clima favorável na África Ocidental deve melhorar a colheita de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatarem maior quantidade e qualidade de vagens em comparação com o ano anterior. A Mondelez, fabricante de chocolate, observou que o último contagem de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente superior à colheita do ano passado.

A colheita da principal safra na Costa do Marfim já começou, com os agricultores a mostrarem otimismo quanto à qualidade da produção. No entanto, a Costa do Marfim — maior produtor mundial de cacau — também tem visto agricultores retendo parte das entregas devido aos preços deprimidos. Dados acumulados até 25 de janeiro de 2026 indicam que os agricultores da Costa do Marfim enviaram 1,20 milhões de toneladas de cacau aos portos neste ano de comercialização (de 1 de outubro de 2025 a 25 de janeiro de 2026), uma redução de 3,2% em relação às 1,24 milhões de toneladas no mesmo período do ano anterior.

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, apresenta uma situação diferente. As exportações de cacau em novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, de uma previsão de 344.000 toneladas em 2024/25. Menores fornecimentos nigerianos podem oferecer algum suporte às cotações do cacau, mas esta restrição regional dificilmente compensará a perspetiva de excedente global mais ampla.

Inventários crescentes e sentimento de mercado complicam a recuperação

No plano técnico, os inventários de cacau mantidos nos portos dos EUA recuperaram-se acentuadamente, um fator baixista para a sustentação dos preços. Desde que atingiram uma mínima de 10,5 meses, de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, os inventários monitorizados pelo ICE subiram para um máximo de 2,5 meses, de 1.775.219 sacos, nesta quinta-feira. Este aumento de inventários sugere que qualquer rally de cobertura de posições vendidas pode enfrentar novas pressões de venda à medida que os traders avaliam os níveis elevados de stock.

Em resumo, embora o movimento de cobertura de posições vendidas na quinta-feira tenha proporcionado alívio temporário após semanas de declínio, os obstáculos estruturais permanecem formidáveis. Um dólar mais fraco pode continuar a oferecer suporte tático, mas as previsões de oferta global, os sinais de procura fraca nas regiões de consumo e o aumento dos inventários indicam que os preços do cacau enfrentam resistência significativa a qualquer recuperação relevante. A recuperação serve como um lembrete de que, mesmo em mercados em baixa, fatores técnicos e dinâmicas cambiais podem impulsionar rallies de curto prazo — mas raramente alteram o caminho de resistência de fundo do ativo.