Preocupações crescentes com um hard landing: inversão de liquidez e reavaliação de valor no mercado de criptomoedas de fevereiro

Até meados de fevereiro, o mercado de criptomoedas passou de uma fase de recuperação em dezembro para uma nova fase de ajustamento. O Bitcoin caiu aproximadamente de 67.830 dólares nos últimos dois meses, registando uma baixa de cerca de 23% em relação aos cerca de 88.000 dólares de dezembro. Este movimento não foi apenas uma falha técnica de rebound, mas refletiu uma crescente preocupação com um cenário de aterragem dura, bem como uma mudança de suporte de liquidez de curto prazo para restrições de médio prazo. Após a queda abrupta de novembro e a recuperação limitada de dezembro, o mercado de ativos digitais enfrenta atualmente desafios mais estruturais.

O ciclo de ajustamento desde dezembro: falha na recuperação e aumento da pressão de baixa

A recuperação de dezembro sugeria uma transição do “risco passivo” para uma fase de recuperação sob restrições de custos e liquidez. Os ETFs de Bitcoin registaram entradas líquidas contínuas, ultrapassando os 200 milhões de dólares em um mês até 12 de dezembro, indicando uma reorientação de fundos por parte de investidores institucionais. No entanto, o preço do BTC de 67.830 dólares em fevereiro indica que o cenário otimista esperado falhou completamente.

As zonas de suporte institucional de 80.000 a 85.000 dólares, consideradas suporte em dezembro, bem como as zonas de concentração on-chain, perderam a sua função de suporte. Mais grave ainda, essa falha não representa apenas uma queda de preço, mas uma mudança qualitativa na psicologia do mercado — uma inclinação rápida para preocupações de uma aterragem dura.

O Ethereum atingiu 1.970 dólares em 16 de fevereiro, uma queda de 40,5% em relação aos 2.950 dólares de dezembro. O mercado de altcoins é ainda mais severo, com Solana a 84,50 dólares (-41,38% nos últimos 30 dias) e XRP a 1,47 dólares (-29,07%), sugerindo uma retirada ainda maior de fundos institucionais.

Reversão do ambiente de liquidez: mudança de suporte de curto prazo para restrições de médio prazo

A finalização do afrouxamento quantitativo (QE) pelo Federal Reserve em dezembro, juntamente com a retomada de compras de títulos de curto prazo, trouxe uma melhoria local na liquidez de curto prazo. O programa de gerenciamento de reservas (RMP) foi previsto para cerca de 40 bilhões de dólares mensais, mas trata-se de uma gestão técnica para controlar as taxas de juro de curto prazo, não de uma política de estímulo QE.

Em fevereiro, essa melhoria de liquidez de curto prazo mostra-se limitada. Apesar de melhorias no saldo do TGA do Tesouro dos EUA e no spread SOFR-IORB, os rendimentos de longo prazo permanecem restritos devido ao prémio de prazo e às pressões fiscais. Com um elevado défice orçamental — 1,8 triliões de dólares no exercício fiscal de 2025 (5,9% do PIB) — a Reserva Federal tem espaço muito limitado para reduzir os rendimentos de longo prazo.

Essa estrutura de “bottom-up de curto prazo e headwind de longo prazo” continua a impedir uma tendência de alta no mercado de criptomoedas. A quota de mercado do Bitcoin em fevereiro mantém-se em 55,44%, semelhante a níveis anteriores, mas a perda de resistência de baixa é evidente.

Quatro cenários económicos e a aterragem dura: um ponto de inflexão macro em 2026

O destino do mercado de criptomoedas em início de 2026 depende fortemente do cenário que a economia dos EUA seguirá. Em particular, a probabilidade de uma aterragem dura está a dominar o sentimento atual do mercado.

Primeiro cenário: concretização de uma aterragem dura
Se o emprego e a procura enfraquecerem rapidamente, enquanto a inflação também diminuir, a economia entrará numa fase de declínio evidente. Dados de fevereiro já indicam sinais de aumento da taxa de desemprego e uma estagnação na participação laboral. Se este cenário se concretizar, os ativos de risco enfrentarão um impacto típico de risco-off a curto prazo, dificultando a resistência do mercado de criptomoedas à saída de capitais. Contudo, a experiência histórica mostra que, após uma recessão confirmada e uma mudança clara para uma política dovish, a recuperação de liquidez muitas vezes oferece uma segunda oportunidade de reavaliação dos ativos de risco.

Segundo cenário: soft landing com inflação persistente
Se o crescimento económico for robusto, mas a inflação mostrar uma diminuição limitada, a margem de manobra do Fed para cortar taxas será restrita. Dados recentes de inflação (CPI de novembro a 2,7%, núcleo CPI cerca de 2,6%) confirmam a persistência da inflação. Nesse contexto, será difícil uma flexibilização significativa das condições financeiras, limitando a expansão das avaliações dos ativos de risco. O mercado de criptomoedas tenderá a oscilar em torno de valores centrais, com oportunidades estruturais e relativas de rendimento, mais do que uma tendência de alta clara.

Terceiro cenário: aceleração da inflação
Se sinais de aceleração inflacionária surgirem, com aumento das expectativas de inflação ou uma clara flexibilização das condições financeiras, o Fed poderá encerrar cedo o ciclo de cortes de taxas e reavaliar o aperto monetário. Este cenário de “altas taxas por mais tempo” colocará os ativos de alta beta, como as criptomoedas, sob pressão contínua de avaliação.

Quarto cenário: soft landing ideal
Se a economia crescer de forma moderada, com emprego estável e uma tendência de queda da inflação, o espaço de manobra do Fed aumentará. Esta combinação será mais favorável aos ativos de risco, possibilitando a recuperação de avaliações e uma tendência de alta nas criptomoedas.

O atual sentimento de mercado, inclinado para uma aterragem dura, deve-se às indicações de fragilidade do mercado de trabalho (aumento do desemprego, baixa criação de empregos) e à persistência da inflação.

Bitcoin e Ethereum: suporte frágil e gestão de risco faseada

Os dados on-chain reforçam a vulnerabilidade atual. A estrutura de suporte do Bitcoin ainda está concentrada na faixa de 80.000 a 85.000 dólares, mas a queda para 67.830 dólares em fevereiro indica que essa zona de suporte entrou em colapso.

A pressão de saída líquida de ETFs institucionais voltou a aumentar, invertendo a tendência de entradas líquidas de -35 milhões de dólares em novembro para pequenas entradas em dezembro, sinalizando uma nova fase de retirada. O Ethereum também perdeu a zona de suporte entre 2.800 e 3.100 dólares, caindo rapidamente até 1.970 dólares.

O índice de medo e ganância (Fear & Greed Index) indica uma zona de medo extremo, sugerindo que a tendência de baixa pode continuar acelerando. A rápida queda de preço de janeiro a fevereiro confirma que o “rebound” de dezembro foi apenas uma recuperação técnica, sem melhorias fundamentais subjacentes.

A curto prazo, o limite inferior do intervalo operacional principal do Bitcoin deve ser ajustado de cerca de 67.000 dólares para 60.000 dólares. Sem uma expansão de liquidez significativa ou uma queda acentuada nas taxas de juro, a reversão dessa tendência de baixa será difícil.

Reestruturação da alocação: foco em ativos centrais em ambiente de incerteza

Num cenário de elevada incerteza, a estratégia de alocação deve ser reestruturada com base nos seguintes princípios:

Primeiro, manter uma gestão de risco neutra e defensiva, priorizando o controlo de riscos de cauda em fases de preocupação com uma aterragem dura, mais do que oportunidades de tendência.

O Bitcoin continua a ser o principal ativo central ajustado ao risco. Contudo, com a perda do suporte de 80.000 a 85.000 dólares, é necessário reavaliar os níveis de suporte. Deve-se aguardar a formação de um novo suporte potencial na zona de 67.000 a 60.000 dólares.

O mercado de Ethereum e altcoins deve permanecer numa alocação gradual e limitada até que surjam sinais claros de expansão de liquidez ou políticas. Devido à pressão contínua de venda de ativos de alta beta, compras adicionais agressivas não são recomendadas.

A manutenção de stablecoins para garantir liquidez é uma estratégia importante nesta fase de elevada incerteza.

Perspetivas para início de 2026: processo de digestão da incerteza

De modo geral, o mercado de criptomoedas encontra-se atualmente numa fase dominada por preocupações de aterragem dura. Antes da resolução da incerteza macroeconómica, o mercado tenderá a manter-se numa fase de suporte de liquidez, com oscilações estruturais e oportunidades relativas, sem uma expansão clara.

A mudança entre diferentes cenários dependerá de alterações marginais nos indicadores de emprego, na evolução da inflação e nas condições financeiras globais. A forte queda de fevereiro evidencia que as expectativas de recuperação de dezembro eram ilusórias, levando os participantes a ajustarem rapidamente posições mais realistas e defensivas.

Se a probabilidade de uma aterragem dura permanecer limitada, o processo de revalorização gradual baseado em valor continuará. Caso contrário, se os sinais de uma aterragem dura se fortalecerem, os ativos digitais poderão testar níveis abaixo de 60.000 dólares.

A verdadeira direção de tendência dependerá de sinais mais claros de política e liquidez. No momento, a estratégia mais adequada é manter uma posição core com paciência, aguardando a redução do risco de aterragem dura e a formação de novos suportes.